管理者過度自信對企業(yè)財務(wù)決策的影響

聞慧

[提要] 財務(wù)決策在企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用，是整個財務(wù)管理的核心。而財務(wù)決策大都是由企業(yè)管理者做出的。但人并非絕對理性的，他們的思想、情緒、情感都會影響他們所作出的決定。本文著重研究管理者過度自信對投資和資本結(jié)構(gòu)這兩方面財務(wù)決策的影響，通過分析它們之間的關(guān)系，找出存在的問題，并提出解決措施。

關(guān)鍵詞：管理者過度自信；投資決策；資本結(jié)構(gòu)決策

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A

收錄日期：2016年11月19日

一、引言

過度自信本是心理學(xué)的一個專業(yè)術(shù)語，是指人們對自己有絕對的信心，傾向于高估自己能力，容易自傲。但隨著時代的發(fā)展它已經(jīng)成為人們的一個基本特征。這一現(xiàn)象在現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展中表現(xiàn)得尤為明顯，由于企業(yè)的經(jīng)營權(quán)與管理權(quán)相分離，管理者作為企業(yè)經(jīng)營的主要決策者，對公司有一定的控制權(quán)，他們所做出的決定基本決定了企業(yè)的發(fā)展方向，這將會使他們在經(jīng)營活動中表現(xiàn)出一種超出一般自信水平的情緒狀態(tài)，也就是我們所說的管理者過度自信。

財務(wù)決策是企業(yè)進行財務(wù)活動的依據(jù)，科學(xué)合理的財務(wù)決策有利于配置企業(yè)的各種資源，發(fā)揮效益最大化，為企業(yè)創(chuàng)造價值，但不合理的財務(wù)決策則會阻礙企業(yè)的發(fā)展。財務(wù)決策的方法有兩類，分別是定性決策和定量決策，定性決策和個人的經(jīng)驗緊密相連，而定量決策雖然有大量的分析方法，更具說服力，但它也是與個人的能力有關(guān)的。另外，在進行決策時存在很多不確定因素，這就要求決策者必須擁有非凡的預(yù)測能力，只有能夠做出合理的預(yù)測，才能在此基礎(chǔ)上進行正確的決策。這也就是說財務(wù)決策與企業(yè)管理者的能力是密不可分的。但有研究表明，管理者過度自信比一般普通大眾的概率要高。那么管理者過度自信與企業(yè)投資、資本結(jié)構(gòu)財務(wù)決策又有什么關(guān)系呢？本文將通過規(guī)范分析法對其進行研究。

二、管理者過度自信與企業(yè)投資決策的關(guān)系

投資對企業(yè)的生存和發(fā)展十分重要，是管理者高度重視的財務(wù)決策之一。新經(jīng)濟條件下，企業(yè)的投資目的是希望將資金投放到報酬高、回收快、風(fēng)險小的項目上來不斷促進企業(yè)的發(fā)展壯大。但在進行項目選擇時管理者往往起著決定性的作用。而過度自信的管理者通常都會認(rèn)為自己的能力和自己所掌握的知識都是無人能及的，有絕對的信心可以讓企業(yè)獲得長足發(fā)展，他們所做出的決策必定是最好的。所以他們在進行項目評估時會采取一種比較冒進的思想，進而會高估項目所帶來的收益，低估風(fēng)險，將大量資金投入到該項目中，慢慢地就形成了一種過度投資的現(xiàn)象。當(dāng)真正的發(fā)展機遇到來時，企業(yè)將會由于自由現(xiàn)金不足而喪失投資的機會。

當(dāng)全球化已經(jīng)成為發(fā)展的必然趨勢時，國內(nèi)的企業(yè)都在進行海外投資，使其“走出去”。海外投資的環(huán)境其實是很復(fù)雜的，而過度自信的管理者將會認(rèn)為自己比普通員工更有遠(yuǎn)見，尤其是那些投資方面的管理者，他們覺得自己對海外的法律、政治、金融環(huán)境、企業(yè)文化等有更深、更獨到的見解，自己所掌握的信息是百分百可靠的，能夠預(yù)測到它所隱藏的問題和預(yù)計能夠帶來的經(jīng)濟利潤，做出趨利避害的投資決策。但現(xiàn)實往往是相反的，事實證明許多企業(yè)在進行海外投資甚至是并購活動時都失敗了。例如，上汽投資雙龍徹底失敗，中海油競購優(yōu)尼科以失敗告終。我們都很清楚，公司的決策基本上都是由管理者做出的，所以這些失敗案例在很大程度上是與管理者的過度自信相關(guān)的，過度自信導(dǎo)致他們以自我為中心，很難傾聽他人意見，容易盲目選擇投資項目，也就是說管理者過度自信所做出的投資決策通常是不利于企業(yè)發(fā)展的。相反的，理性的管理者將會綜合各方面的意見，再結(jié)合自身的經(jīng)驗，合理估計項目的風(fēng)險和現(xiàn)金流，做出謹(jǐn)慎的選擇，例如海爾集團在張瑞敏的帶領(lǐng)下成功地走了出去。

全球氣候變暖，環(huán)境保護問題引起了各個國家的高度重視。與傳統(tǒng)工業(yè)相比，國家越來越重視高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這也使創(chuàng)新成為當(dāng)代企業(yè)的關(guān)注焦點。在過度自信的管理者看來，創(chuàng)新水平的高低是與研發(fā)投入水平相關(guān)的，因此他們會做出加大研發(fā)投入的決策，占用企業(yè)的大量資金。而研發(fā)與創(chuàng)新是否能夠帶來效益是需要時間檢驗的，并不是立竿見影的。這違背了企業(yè)在進行投資項目選擇時要求回收快的理念。表明過度自信的管理者太高估自己的經(jīng)營能力，在進行投資決策時過于武斷，最終會限制企業(yè)效率的提高。

三、管理者過度自信與資本結(jié)構(gòu)決策的聯(lián)系

資本結(jié)構(gòu)決策是企業(yè)另一個重要的財務(wù)決策，是與籌資方式相關(guān)聯(lián)的。而籌資又分為股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資和混合性籌資，企業(yè)在進行資金籌集時會選擇哪種籌資方式是由管理者決定的。上述已經(jīng)說明管理者過度自信容易引發(fā)過度投資，當(dāng)一個企業(yè)真的出現(xiàn)過度投資的現(xiàn)象時，企業(yè)的自有資本將會大量銳減，甚至難以滿足企業(yè)發(fā)展的需要，此時他們就需要進行籌資，選擇何種籌資更有利于企業(yè)的發(fā)展將成為管理者優(yōu)先考慮的對象。過度自信的管理者將會以他們樂觀的心態(tài)認(rèn)為只要資金充足就一定能夠為企業(yè)帶來巨大利潤，這樣他們將會傾向于選擇債務(wù)籌資方式來增加資本，畢竟債務(wù)籌資只要求債務(wù)人按期支付利息，到期償還本金，而過度自信的管理者認(rèn)為在自己的領(lǐng)導(dǎo)下，企業(yè)肯定能夠?qū)崿F(xiàn)利潤最大化的目標(biāo)，獲得盈利，這樣既避免了公司內(nèi)部股權(quán)的稀釋，也不需要與更多的人分享收益。不僅如此，在債務(wù)籌資的內(nèi)部，過度自信的管理者更喜歡短期負(fù)債，盡管短期負(fù)債的償債壓力大，但其資本成本低的特點仍是人們在進行選擇時更愿意考慮的因素之一，尤其是當(dāng)管理者過度自信時，他們相信自己的能力能夠讓企業(yè)在短期內(nèi)取得收益，償還債務(wù)，并節(jié)約負(fù)債成本，實現(xiàn)多方面的共贏。但這種決策往往會使企業(yè)的股權(quán)資本和債務(wù)資本嚴(yán)重失衡，不利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

管理者過度自信會不斷加大債務(wù)籌資，進而提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，使財務(wù)風(fēng)險在無形中加大。而財務(wù)風(fēng)險的存在會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營不善，提高企業(yè)破產(chǎn)的可能性，我們需要考慮當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不當(dāng)造成損失甚至是破產(chǎn)時該怎樣償還債權(quán)人的高額利息和本金。另外，當(dāng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理、資產(chǎn)負(fù)債率過高時，企業(yè)要想進一步籌資是很困難的，不論是投資者還是一些貸款機構(gòu)，他們都會考慮資金投放是否能夠如期收回。而過度自信的管理者是不會考慮這個問題的，在他們看來，企業(yè)的發(fā)展只會成功，不存在經(jīng)營失敗的可能性，更不會陷入財務(wù)困境。與過度自信的管理者相比，理性的管理者在進行資本結(jié)構(gòu)決策時會綜合考慮企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險，結(jié)合其他員工的意見，進行合理的預(yù)測，為做出最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)不斷努力，而不是那么沖動，過于相信自己。

四、對管理者過度自信的規(guī)范

過度自信作為社會中存在的一種普遍現(xiàn)象，對于管理者來說更是如此。過度自信的管理者在進行決策時常常會高估自己的能力，覺得自己已經(jīng)掌握了所有的信息，有一種極其強烈的控制心理，認(rèn)為僅憑一己之力做出的決策就已經(jīng)是最優(yōu)的了，不需要經(jīng)過會議一而再、再而三地討論與修改，浪費時間，使決策喪失發(fā)揮作用的最佳時機。然而，他們所做出的財務(wù)決策不僅沒有促進企業(yè)的發(fā)展反而會損害企業(yè)的利益，因此應(yīng)采取各種措施，降低決策中的管理者過度自信行為。

首先，要提高管理者對過度自信這一認(rèn)知偏差的認(rèn)識，引導(dǎo)他們認(rèn)識到自身存在的一些問題，讓他們意識到自己能力是有限的，要不斷地加強學(xué)習(xí)，提高自己的辨別能力，改變自己的歸因方式，不要一味地把成功歸功于自己，而認(rèn)為失敗都是外界因素導(dǎo)致的，與自身無關(guān)。管理者作為企業(yè)發(fā)展的重要人才，要懂得海納百川，有容乃大的道理，有句諺語說得好：“三個臭皮匠頂個諸葛亮”。所以，管理者應(yīng)該鼓勵大家說出自己的想法，傾聽他人意見并借鑒前人經(jīng)驗，取其精華，去其糟粕，理性地做出財務(wù)決策，才能夠真正地為企業(yè)創(chuàng)造價值。

其次，加強內(nèi)部控制，不斷完善管理者行為規(guī)范的相關(guān)制度。一方面約束管理者過度自信的行為，另一方面通過優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，合理處置企業(yè)的股權(quán)資本，讓管理者從經(jīng)營者變成所有者，這樣將會使他們自身的利益與企業(yè)的利益直接掛鉤，進行財務(wù)決策時會更加謹(jǐn)慎，努力實現(xiàn)股東權(quán)益最大化的財務(wù)目標(biāo)。

最后，規(guī)范企業(yè)的財務(wù)決策流程，在決策真正生效之前，要通過層層審核，盡量優(yōu)化決策，降低風(fēng)險。同時，要提高審核人員綜合素質(zhì)，定期對他們進行培訓(xùn)指導(dǎo)，提高專業(yè)技能。

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