上市公司關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題及對(duì)策研究

王 禎

(長(zhǎng)江師范學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院,重慶408000)

1 關(guān)聯(lián)交易的含義

在企業(yè)的運(yùn)營(yíng)中,企業(yè)與企業(yè)間有控制關(guān)系或重大影響的,構(gòu)成關(guān)聯(lián)方。關(guān)聯(lián)方之間的交易便是關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)企業(yè)通常有權(quán)決定或參與其關(guān)聯(lián)方的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策,并通過(guò)轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的方式從關(guān)聯(lián)方的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取利益。

2 關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的原因

2.1 企業(yè)剝離資產(chǎn)上市,為關(guān)聯(lián)交易創(chuàng)造了背景條件

我國(guó)上市公司大部分由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái),其股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)特殊,其中國(guó)家股和法人股占大部分,公眾股只占小部分,所以大部分上市公司實(shí)際上是控股股東控制的公司。控股股東常常為了自己的利益與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行大宗交易。再者,許多企業(yè)通過(guò)剝離優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市,天生的關(guān)聯(lián)性使得上市公司對(duì)集團(tuán)企業(yè)產(chǎn)生了依賴,由此會(huì)更傾向于通過(guò)關(guān)聯(lián)交易完成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

2.2 有利于降低交易的成本和風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置

正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易能夠充分利用企業(yè)內(nèi)部的市場(chǎng)資源,降低了關(guān)聯(lián)方各自的交易費(fèi)用,實(shí)現(xiàn)共同利益最大化,也降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),提高集團(tuán)公司的資本運(yùn)營(yíng)能力和上市公司的營(yíng)運(yùn)效率,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置。

2.3 關(guān)聯(lián)企業(yè)間通過(guò)關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn),規(guī)避稅收

關(guān)聯(lián)企業(yè)之間有時(shí)會(huì)利用轉(zhuǎn)移定價(jià)的方法來(lái)規(guī)避稅收負(fù)擔(dān)。也可以根據(jù)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間存在的稅率不同、減免稅的期限不同、優(yōu)惠政策不同等稅收待遇的區(qū)別,將利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到稅率低或者稅收政策更為優(yōu)惠的關(guān)聯(lián)企業(yè)。除此之外,當(dāng)上市公司與其關(guān)聯(lián)企業(yè)存在盈利和虧損狀況時(shí),利潤(rùn)往往從盈利方轉(zhuǎn)移至虧損方,使整個(gè)集團(tuán)稅負(fù)減少。

3 上市公司關(guān)聯(lián)交易存在的問(wèn)題

3.1 集團(tuán)公司通過(guò)不公平資產(chǎn)買賣虛增利潤(rùn)

集團(tuán)公司常常通過(guò)資產(chǎn)買賣來(lái)虛增利潤(rùn)、粉飾報(bào)表。關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格沒(méi)有穩(wěn)定性,管理者對(duì)價(jià)格進(jìn)行限制,破壞了會(huì)計(jì)信息的公允性,由此得以成功地操縱利潤(rùn)。曾經(jīng)創(chuàng)造輝煌的安然公司便利用了不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易來(lái)操縱利潤(rùn)。安然公司通過(guò)多次關(guān)聯(lián)交易把公司資產(chǎn)以高價(jià)賣給關(guān)聯(lián)企業(yè),巨大的差額計(jì)入安然公司的利潤(rùn)中,而關(guān)聯(lián)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表并不需要列入安然的合并報(bào)表中。安然公司就是通過(guò)這種方式肆無(wú)忌憚地獲取利潤(rùn),而將損失、負(fù)債轉(zhuǎn)移給這些關(guān)聯(lián)企業(yè)。會(huì)計(jì)信息失真會(huì)導(dǎo)致社會(huì)資源配置不合理。

3.2 以利益輸送為目的,上市公司向集團(tuán)支付巨額費(fèi)用

大股東和實(shí)際控制人往往通過(guò)操縱不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易來(lái)實(shí)現(xiàn)控制權(quán)利益追求。因?yàn)樗麄儾荒芡ㄟ^(guò)證券市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易來(lái)變現(xiàn),所以他們最看重的不是股票的漲跌,而是自身利益最大化。大股東或?qū)嶋H控制人憑借公司控制權(quán),以不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的方式達(dá)到集團(tuán)利益最大化。有“中國(guó)酒王”之稱五糧液股份有限公司背后也隱藏著不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易。對(duì)五糧液企業(yè)而言,從關(guān)聯(lián)交易獲得的收益要遠(yuǎn)大于從上市公司獲取股利分配獲取的收益。于是五糧液集團(tuán)通過(guò)向五糧液輸出商標(biāo)使用權(quán)、出租廠房設(shè)備、輸出管理技術(shù)等來(lái)收取各種形式的費(fèi)用。由于這些費(fèi)用完全掌握在控股股東手中,便很難具備公允性。五糧液集團(tuán)由此達(dá)到了輸送利益的目的,實(shí)現(xiàn)了上市公司的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移。公司的資金匱乏必將影響其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,使得公司在同行業(yè)中喪失競(jìng)爭(zhēng)潛力,無(wú)法在市場(chǎng)中取得有利地位。

3.3 大股東挪用上市公司配股籌來(lái)的資金

企業(yè)往往會(huì)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易達(dá)到挪用上市公司籌來(lái)的資金或轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)等目的。公司在上市籌集到大量資金后,其大股東非法挪用資金另作他用,并不踐行配股說(shuō)明書,最后公司資金不知去向,“圈錢”事件屢次發(fā)生。也有關(guān)聯(lián)方企業(yè)為了讓企業(yè)上市而向企業(yè)注入資本,關(guān)聯(lián)企業(yè)注冊(cè)成立后,控股公司便可能通過(guò)各種方式挪用下上市公司籌集的資金。一些企業(yè)在面臨債券追索時(shí),利用不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易,轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)。曾經(jīng)獲得諸多殊榮的云南綠大地生物科技股份有限公司在上市前和上市后也進(jìn)行了大宗隱性關(guān)聯(lián)交易。其間轉(zhuǎn)移了資產(chǎn),并牽動(dòng)了關(guān)聯(lián)交易各方的盈余狀況,為公司融資創(chuàng)造了條件。潤(rùn)飾財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的目的是上市,同時(shí)為綠大地打下了新股的發(fā)行和配股的基礎(chǔ)。綠大地在短期內(nèi)與幾大客戶進(jìn)行了巨額關(guān)聯(lián)交易,可在綠大地上市后,便有大量銷售退回現(xiàn)象,并且?guī)状箨P(guān)聯(lián)公司也陸續(xù)消失,同時(shí)大股東也在暗地轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn),逐漸掏空公司,給公司遺留了不少債務(wù)問(wèn)題。不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易嚴(yán)重破壞了我國(guó)證券市場(chǎng)的秩序,嚴(yán)重阻礙了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

3.4 為關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保,增加上市公司風(fēng)險(xiǎn)

由于中國(guó)上市門檻比較高,上市公司在具備一定實(shí)力的條件下才能上市,加上上市公司受到公眾的監(jiān)督程度比較高,其可信度便相對(duì)較高。因此,銀行更愿意貸款給上市公司。很多企業(yè)需要資金時(shí)受到銀行信貸條件限制,便找上市的關(guān)聯(lián)方擔(dān)保。但是上市公司為了穩(wěn)定股價(jià),穩(wěn)定市場(chǎng),便不會(huì)依法披露相關(guān)信息。上市公司通過(guò)隱性關(guān)聯(lián)交易,違規(guī)擔(dān)保,突破銀行借貸限制。但是公司在巨額擔(dān)保的情況下,承擔(dān)了一定風(fēng)險(xiǎn),可能會(huì)因?yàn)閭鶆?wù)問(wèn)題而陷入困境,嚴(yán)重?fù)p害了中小股東和債權(quán)人的利益。佛山照明曾經(jīng)是A股市場(chǎng)一家口碑非常好的上市公司,然而它為特定關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保后并未依法披露,為此佛山照明將付出慘痛代價(jià)。在上市公司交易中如果信息披露不及時(shí)、不全面,就會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生蒙蔽作用,可能會(huì)誤導(dǎo)投資者的投資決策,從而損害了中小股東和債權(quán)人的利益。

4 針對(duì)不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的對(duì)策建議

4.1 加強(qiáng)上市公司的信息披露

在不徹底禁止關(guān)聯(lián)交易的同時(shí),加強(qiáng)與資本市場(chǎng)、關(guān)聯(lián)交易相關(guān)的信息披露是一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。信息披露透明度的增加會(huì)降低控股股東與中小股東以及外部監(jiān)管者與控股股東之間的信息不對(duì)稱,有利于中小股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督控股股東的控股行為,有利于防止不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易對(duì)中小股東利益的侵害和對(duì)公司價(jià)值的影響。除了對(duì)關(guān)聯(lián)交易類型、關(guān)聯(lián)交易性質(zhì)、關(guān)聯(lián)交易要素的披露外,還應(yīng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的實(shí)現(xiàn)方式、利益流向、實(shí)際控制人等內(nèi)容予以披露,有擔(dān)保事項(xiàng)的還應(yīng)披露被擔(dān)保方、擔(dān)保項(xiàng)及擔(dān)保資金,及時(shí)而全面地反映交易對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況的影響,從而阻礙非法牟利的企業(yè)和實(shí)際控制人利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送、關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化。

4.2 完善內(nèi)控制度和股權(quán)結(jié)構(gòu)

上市公司應(yīng)改變股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡的現(xiàn)狀,健全公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),同時(shí)完善獨(dú)立董事制度,加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用。對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)予優(yōu)化,避免“一股獨(dú)大”,促進(jìn)投資主體多元化,讓不同的組織機(jī)構(gòu)和更多社會(huì)公民來(lái)進(jìn)行投資。股權(quán)制衡可以在一定程度上限制大股東對(duì)上市公司資金的侵占。應(yīng)強(qiáng)化股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)以及經(jīng)理層之間相互制約和相互監(jiān)督的作用。科學(xué)和完善的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)有非股東的代表出任董事會(huì)董事,引進(jìn)獨(dú)立董事制度,就關(guān)聯(lián)行為發(fā)表其獨(dú)立意見(jiàn)。監(jiān)事會(huì)列席董事會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行關(guān)聯(lián)股東回避表決制度。提高獨(dú)立董事的行為決策效力能夠使財(cái)務(wù)信息更透明化,減少控股股東和中小股東之間的信息不對(duì)稱。同時(shí)也應(yīng)讓中小股東也以一定方式參與股東大會(huì)的表決,參與公司決策。強(qiáng)化對(duì)控股股東或?qū)嶋H控制人的監(jiān)管,加強(qiáng)對(duì)公司的管理和監(jiān)督,控制人占用公司資金的事件便得以有效防范。

4.3 完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,健全法律法規(guī)

隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程化發(fā)展,不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易日趨復(fù)雜和隱蔽?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,尤其是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定和實(shí)施顯得尤為重要。由于一切組織制度都致力于將交易費(fèi)用的限度降到最低。所以會(huì)計(jì)制度既應(yīng)保障企業(yè)相關(guān)利益,也應(yīng)規(guī)范企業(yè)操作。只有對(duì)企業(yè)進(jìn)行合法的約束,才有利于市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn),國(guó)家的安定。會(huì)計(jì)制度的不完善導(dǎo)致市場(chǎng)功能不足,才會(huì)產(chǎn)生上市公司利用關(guān)聯(lián)交易弄虛作假的問(wèn)題。面對(duì)新問(wèn)題、新?tīng)顩r,我國(guó)應(yīng)該及時(shí)修訂企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,使會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能更好地規(guī)范會(huì)計(jì)操作。建立多層次、全方位的法律體系,將關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題全面納入法律規(guī)范體系,提升法律在關(guān)聯(lián)交易上的法律效力,并對(duì)不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易加大處罰力度。健全的法律可以提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展,使關(guān)聯(lián)交易達(dá)到真正的公平、公正、公開(kāi)。從保護(hù)中小股東權(quán)益方面來(lái)看,可以適當(dāng)限制大股東的權(quán)利,在非法對(duì)小股東進(jìn)行侵權(quán)的情況下提供相應(yīng)的賠償。

4.4 加強(qiáng)監(jiān)管力度和處罰力度

加強(qiáng)政府監(jiān)管、行業(yè)自律、社會(huì)監(jiān)督。由于中小股東并不能充分了解市場(chǎng)信息,屬于弱者,監(jiān)管部門需要重視對(duì)中小股東的保護(hù),給關(guān)聯(lián)交易的披露制度建立一些硬性指標(biāo)。把關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)嶋H控制人的決策治理,必要時(shí)追究實(shí)際控制人的責(zé)任,保障我國(guó)資本市場(chǎng)有序合理的運(yùn)轉(zhuǎn)。我國(guó)的評(píng)估和審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)還處于發(fā)展階段,還需要加強(qiáng)對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易的審計(jì)力度,應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)工作,規(guī)范上市公司的會(huì)計(jì)制度和賬目,提高上市公司管理人員對(duì)其重要責(zé)任的認(rèn)知和遵守,保證會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的質(zhì)量。由于會(huì)計(jì)師事務(wù)所與雇主有著利益牽連,這種利益相關(guān)性會(huì)影響審計(jì)的公正,因此提高會(huì)計(jì)師事務(wù)所的獨(dú)立性也很有必要。審計(jì)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)自身的審計(jì)效力,盡其所能地向信息使用者披露有用信息。在法律方面,可以完善對(duì)不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的處罰條款,完善股東訴訟制度,嚴(yán)厲追究各方責(zé)任人責(zé)任。證監(jiān)會(huì)應(yīng)加大對(duì)不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易公司的處罰力度,給證券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)健康的環(huán)境。

4.5 加快經(jīng)濟(jì)體制的改革速度

中國(guó)獨(dú)特的政治經(jīng)濟(jì)制度及待完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生創(chuàng)造了客觀條件。我國(guó)有很多上市公司由國(guó)有企業(yè)改制而成,通常上市公司高管和集團(tuán)公司高管是同一班子人,他們往往會(huì)行使控股權(quán)操縱不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易,達(dá)成上市公司與母公司之間的利益輸送。并不完善的資本市場(chǎng),企業(yè)內(nèi)部與公眾、監(jiān)管部門的信息不對(duì)稱、法律法規(guī)對(duì)投資者的薄弱保護(hù),為上市公司的不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易提供了良好契機(jī)。加快改革,使資本市場(chǎng)逐步完善,提高信息對(duì)稱程度,這樣關(guān)聯(lián)交易才能越來(lái)越透明化,離公允關(guān)聯(lián)交易越來(lái)越近。再者,市場(chǎng)制度的不健全削弱了市場(chǎng)功能。而改革將促進(jìn)市場(chǎng)制度的完善。中國(guó)資本市場(chǎng)的資源配置有待優(yōu)化,而加快改革的步伐有利于提高資本配置效率,從而優(yōu)化企業(yè)資金周轉(zhuǎn),改善關(guān)聯(lián)交易。所以,提高改革速度是很有必要的。

5 結(jié)語(yǔ)

在這個(gè)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的時(shí)代,關(guān)聯(lián)交易幾乎隨處可見(jiàn)。企業(yè)通過(guò)不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送掏空公司、粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的事件屢見(jiàn)不鮮,損害了國(guó)家利益,阻礙了市場(chǎng)發(fā)展,損害了股東和債權(quán)人利益,降低了公司價(jià)值,給社會(huì)造成了嚴(yán)重影響。在完善經(jīng)濟(jì)體制、加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí),企業(yè)也應(yīng)肩負(fù)社會(huì)責(zé)任,維護(hù)市場(chǎng)健康發(fā)展。

[1]王爽.淺析我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)狀[J].財(cái)經(jīng)界,2012,(12).

[2]王鶴.基于關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)部控制研究[D].天津:天津財(cái)經(jīng)大學(xué),2009.