優(yōu)化軍工企業(yè)融資思考

張東旭

(軍事經(jīng)濟學(xué)院研究生二隊，湖北 武漢 430035)

1 軍工企業(yè)融資優(yōu)化理論基礎(chǔ)

1.1 軍工企業(yè)的特殊性

(1)受國家嚴(yán)格管控。軍工產(chǎn)品尤其是武器裝備是一種特殊商品，同其他商品一樣具有價值和使用價值，但是其使用價值特殊，主要用于戰(zhàn)爭和戰(zhàn)備。武器裝備不能像一般商品一樣在市場自由買賣，世界各國都對軍品制度了嚴(yán)格的法律制度。因此，軍工企業(yè)經(jīng)營活動受國家嚴(yán)格管控，要服從國家的政治和軍事需要。

(2)高技術(shù)、高投入、高風(fēng)險。武器裝備的研制、生產(chǎn)需要高技術(shù)，高技術(shù)意味著高投入。高技術(shù)和高投入也伴隨著高風(fēng)險。風(fēng)險主要來自于技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險。一旦研制失敗就意味著高額的損失。

1.2 軍工企業(yè)融資方式選擇

(1)內(nèi)源式融資。內(nèi)源式融資是指企業(yè)通過內(nèi)部積累提供資金的融資方式，其來源主要是留存的未分配收益、資本公積金、計提的折舊基金等。內(nèi)源式融資成本低、風(fēng)險小。但內(nèi)源式融資往往不夠穩(wěn)定且數(shù)額較少。

(2)財政融資。財政融資是指我國軍工企業(yè)利用國家對企業(yè)的扶持，申請撥款資助的融資。我國軍工企業(yè)在進行研發(fā)、生產(chǎn)國家的重要軍用產(chǎn)品等時，可盡可能通過向國家申請財政撥款融取。

(3)貸款融資。貸款融資是指軍工企業(yè)通過向銀行或其他金融機構(gòu)借入一定資金，并還本付息。該融資方式具有成本高、風(fēng)險大的特點。

(4)證券化融資。證券化融資是指軍工企業(yè)通過發(fā)行各種有價證券，向社會公眾募集資金的融資方式。通過這種方式可以更有效地向社會募集所需要的資金，使企業(yè)降低對銀行的依賴，同時起到資源優(yōu)化配置作用。

(5)并購重組融資。并購重組是指軍工企業(yè)通過合并、購買、資產(chǎn)交換等方式，獲取其他企業(yè)控制權(quán)的融資方式。該方法既可使軍工企業(yè)的規(guī)模得到擴大、形成規(guī)模效應(yīng)，也可以對資源進行充分利用、降低軍工企業(yè)的融資與經(jīng)營風(fēng)險，不過可能要承擔(dān)存在的并購風(fēng)險。

(6)投資基金融資。投資基金融資是指軍工企業(yè)自身通過建立一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的基金單位，集中投資者的基金并代其進行管理。

(7)國際融資。國際融資是指軍工企業(yè)向國外政府、企業(yè)或其他機構(gòu)獲取資金，包括吸收外商投借貸、發(fā)行股票和債券等。由于軍工企業(yè)中的部分產(chǎn)品涉及到我國的軍事與商業(yè)機密，因此該種方式在一定程度上受到國家的嚴(yán)格控制、必須獲得國家的批準(zhǔn)。

2 我國軍工企業(yè)目前融資存在的主要問題

2.1 投資主體單一

我國現(xiàn)有軍工企業(yè)投融資模式脫胎于計劃經(jīng)濟體質(zhì)，其體系基本延續(xù)了計劃體制下的項目審批制度，即主管部門批準(zhǔn)立項后資金供給部門劃撥或借貸資金。由于軍工領(lǐng)域市場管制，國家財政投入是主要的投資來源。

2.2 融資渠道不暢

軍工的發(fā)展需要大量的資金投入，軍工企業(yè)僅通過國家財政資金、留存收益和政策性銀行這三條渠道進行融資，而對商業(yè)性銀行和非銀行金融機構(gòu)等這些中介機構(gòu)的利用不足，尤其對證券公司、租賃公司、信托投資公司和保險公司所提供資金的很少利用，是軍工企業(yè)發(fā)展資金不足、限制企業(yè)穩(wěn)定成長的一個重要原因。

3 選擇融資模式的原則

3.1 適應(yīng)性原則

我國軍工融資優(yōu)化應(yīng)與國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展緊密相連，新形勢下，財政主導(dǎo)型融資模式不再適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展要求。隨著我國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變，政府、企業(yè)、銀行經(jīng)營機制都發(fā)生了很大改變，企業(yè)融資也由財政融資階段轉(zhuǎn)變到多元化融資階段。我國軍工企業(yè)融資也應(yīng)逐漸適應(yīng)市場經(jīng)濟的發(fā)展，并越來越依賴資本市場。當(dāng)前軍民融合式發(fā)展是發(fā)展大勢。很多軍工企業(yè)加入民品生產(chǎn)，民營企業(yè)向軍工進軍。這也促使軍工企業(yè)融資模式由財政主導(dǎo)型階段向多元化階段轉(zhuǎn)變。

3.2 融資模式要結(jié)合軍工企業(yè)特點

軍工企業(yè)發(fā)展關(guān)系國家生存與安全，在軍工融資模式的選擇中經(jīng)濟效率不能作為唯一依據(jù)，需結(jié)合軍工特點。主要是：投資效率次優(yōu)性，軍工企業(yè)生產(chǎn)的首要目的是國防安全而非盈利，軍工資本的規(guī)模和結(jié)構(gòu)受國家整體目標(biāo)的影響。為保證戰(zhàn)時需要，國家需儲備一定的軍工生產(chǎn)能力，在平時則表現(xiàn)為產(chǎn)能過剩。收益與風(fēng)險、成本不匹配。軍工行業(yè)屬于典型的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，其需要巨額資金進行開發(fā)、設(shè)計與生產(chǎn)。這使得其成本劇增，加上研發(fā)風(fēng)險性與訂單的平時需求不穩(wěn)定性，使得軍工投入可能得不到補償。軍工的這些特點，決定其融資模式不能完全按照市場化運作。

4 軍工企業(yè)融資策略

4.1 少數(shù)“核心”企業(yè)保持國有獨資

這類企業(yè)主要是從事戰(zhàn)略武器裝備和重要武器總體設(shè)計、總裝集成、關(guān)鍵分系統(tǒng)和特殊專用元器件研制生產(chǎn)，關(guān)系國家戰(zhàn)略安全和國家核心機密的少數(shù)軍工企業(yè)，應(yīng)保持國有獨資。

4.2 重要“保軍”企業(yè)有條件引入社會資本

這類企業(yè)主要從事一般武器裝備、關(guān)鍵分系統(tǒng)和專用件生產(chǎn)，其資產(chǎn)軍事專用性要低于國有獨資類企業(yè)。在確保國有資本控股前提下，適度引入社會資本參股經(jīng)營。目前十大軍工企業(yè)集團就存在較多此類現(xiàn)象。

4.3 其他類軍工企業(yè)鼓勵社會資本進入

這類企業(yè)主要從事一般原材料、元器件、零部件、分系統(tǒng)和中間加工制造，其資產(chǎn)軍事專業(yè)性低，生產(chǎn)設(shè)備軍民通用性強。應(yīng)鼓勵社會資本進入，以形成國有、非國有共同控股的混合所有制企業(yè)。

5 優(yōu)化融資模式的建議

5.1 政府要把軍工真當(dāng)企業(yè)做

堅持市場化改革的方向，把軍工真當(dāng)企業(yè)做。這對于建立市場化融資模式意義重大，這一過程要推動軍工股份制改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，明確軍工企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，確保軍工企業(yè)成為真正獨立的市場主體。

5.2 優(yōu)化國有資本在軍工企業(yè)中的股份構(gòu)成

首先要調(diào)整政府資金的投資領(lǐng)域，政府資金應(yīng)主要集中于政府全額投資的公益性領(lǐng)域、需政府主導(dǎo)性投資的基礎(chǔ)領(lǐng)域、政府主導(dǎo)的關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域、需政府扶持的軍民兩用高技術(shù)領(lǐng)域。其次是要建立以資本為紐帶的新型政企關(guān)系。隨著其他社會資本進入，軍工企業(yè)與政府間的關(guān)系也發(fā)生相應(yīng)變化。政府和軍工企業(yè)的關(guān)系應(yīng)該是出資人與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系。政府不再插手企業(yè)具體的事務(wù)，而是關(guān)注與國有資產(chǎn)的管理監(jiān)督；股份制企業(yè)以其全部資產(chǎn)獨立承擔(dān)民事責(zé)任。

5.3 改善軍工行業(yè)投融資環(huán)境

改善軍工企業(yè)投融資環(huán)境是引入社會資本、軍工股份制改造應(yīng)做的基礎(chǔ)性配套工作。一是放寬市場準(zhǔn)入，軍工一直以來都是壁壘型行業(yè)，對于準(zhǔn)入的資金需求量大、條件苛刻。適當(dāng)放寬市場準(zhǔn)入條件對于股份制改造、增強軍工企業(yè)活力有著重要作用。二是實現(xiàn)公平稅收，目前從事軍品生產(chǎn)的企業(yè)不僅僅只有軍工企業(yè)，很多民企也在積極“進軍”，為了鼓勵支持非國有資本參與軍品生產(chǎn)的積極性應(yīng)在稅收上實現(xiàn)同同類軍工企業(yè)公平稅收。三是建立信息暢通渠道。政府和軍工企業(yè)以前常處于保密考慮，對于一些軍品項目的生產(chǎn)、研發(fā)僅在小范圍公開，妨礙了社會資本的注入。而這種模式顯然已經(jīng)不能適應(yīng)形勢要求。應(yīng)在不違反保密規(guī)定的前提下，通過多渠道在一定范圍內(nèi)公布軍品需求信息，對符合條件項目采用招標(biāo)制度。

5.4 利用國家金融支持體系

軍工企業(yè)的融資和深化改革需要有中國特色的“華爾街”金融系統(tǒng)的參與，需要多層次資本市場的支持。美國軍工企業(yè)如波音、洛克希德后面站著有多年歷史的華爾街。我國軍工企業(yè)在計劃經(jīng)濟年代背后有政府和國有銀行，隨著社會主義市場經(jīng)濟改革的深入及國有商業(yè)銀行的整體上市，軍工賴以生存的金融環(huán)境發(fā)生了巨大的變化。軍工企業(yè)除了依靠中央財政、資本市場和地方政府多層次的資金支持外，還要有更大的金融機構(gòu)予以支持。這些年，國有商業(yè)銀行通過市場化改革和股份制改造發(fā)展迅速，中投公司、社?；鸬仍阶鲈酱?，在國內(nèi)外影響加大；租賃、信托、保險發(fā)展也漸趨成熟，我們可以考慮利用社?；稹⒅型豆?、各大商業(yè)銀行以及信托、保險等參與軍工企業(yè)的公司制改造并成為重要股東，不僅能夸大企業(yè)融資規(guī)模，更能促進加快市場化和股份制改革步伐，實現(xiàn)真正意義上的產(chǎn)融結(jié)合。

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