中央財(cái)經(jīng)大學(xué)氣候與能源金融研究中心主任王遙：中國(guó)發(fā)展綠色債券市場(chǎng)正當(dāng)其時(shí)

綠色債券是指任何將所得資金專門用于資助符合規(guī)定條件的綠色項(xiàng)目或?yàn)檫@些項(xiàng)目進(jìn)行再融資的債券工具。綠色項(xiàng)目是指那些可以促進(jìn)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展且通過(guò)發(fā)行主體和相關(guān)機(jī)構(gòu)評(píng)估和選擇的項(xiàng)目和計(jì)劃。綠色債券起源于世界范圍內(nèi)投資者對(duì)氣候變化和環(huán)境問(wèn)題的持續(xù)關(guān)注，是近十年來(lái)興起的綠色金融在國(guó)際債券市場(chǎng)上的應(yīng)用。

最早的綠色債券是2007年由歐洲投資銀行發(fā)行的氣候投資意識(shí)債券。2014年4月國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）聯(lián)合多家發(fā)行人、承銷商及投資者共同推出綠色債券原則（Green Bond Principle），自此綠色債券相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)就出現(xiàn)了。

國(guó)際綠色債券發(fā)展現(xiàn)狀

（一）市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)

從2013年開(kāi)始，國(guó)際市場(chǎng)綠色債券發(fā)行規(guī)模和發(fā)行數(shù)量都急劇增加，2015年共發(fā)行232只，發(fā)行規(guī)模達(dá)39.5億美元（見(jiàn)圖1和圖2）。

（二）發(fā)行人和投資者逐漸呈現(xiàn)多元化分布態(tài)勢(shì)

1.發(fā)行人：以國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和開(kāi)發(fā)金融為主，企業(yè)展現(xiàn)出巨大潛力

最初，國(guó)際上綠色債券發(fā)行主體基本上是以國(guó)際金融機(jī)構(gòu)為主，如世界銀行、國(guó)際金融公司（IFC）、歐洲投資銀行等。隨著市場(chǎng)發(fā)展，企業(yè)也逐漸展現(xiàn)出潛力。圖3顯示，2015年企業(yè)發(fā)行總額占比已達(dá)35%。

2.投資者：以公共機(jī)構(gòu)投資者為主，私人投資者逐漸介入

最初投資者以公共機(jī)構(gòu)投資者為主，逐漸地，私人機(jī)構(gòu)投資者、零售投資者也逐漸介入。截至2014年底，私人機(jī)構(gòu)投資者、零售投資者數(shù)量占比已超過(guò)20%（見(jiàn)圖4）。

（三）期限、評(píng)級(jí)和發(fā)行貨幣亦呈現(xiàn)多元化分布趨勢(shì)

1.期限：以短期為主，兼顧中期

圖5顯示，綠色債券期限以1～5年的短期為主，占比達(dá)60%；其次為6～10年的中期，占比為29%。

2.評(píng)級(jí)：以AAA級(jí)為主，開(kāi)始出現(xiàn)較低評(píng)級(jí)綠色債券

綠色債券評(píng)級(jí)以AAA級(jí)為主，截至2014年底，AAA級(jí)占比達(dá)53%。不過(guò)，較低評(píng)級(jí)債券也陸續(xù)出現(xiàn)。總體來(lái)講，綠色債券評(píng)級(jí)呈現(xiàn)多元化分布趨勢(shì)（見(jiàn)圖6）。

3.發(fā)行貨幣：以歐元和美元為主，其他貨幣為輔

從發(fā)行幣種來(lái)看，歐元和美元發(fā)行額度占比最高，分別占39.95%和32.82%（見(jiàn)表1）。

（四）獨(dú)立的第二意見(jiàn)機(jī)構(gòu)/綠色認(rèn)證機(jī)構(gòu)已獲業(yè)內(nèi)共識(shí)

目前，從總體上說(shuō)，綠色債券發(fā)行區(qū)別于其他債券發(fā)行的一個(gè)很大特點(diǎn)，是它有獨(dú)立的第二意見(jiàn)機(jī)構(gòu)或者第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)的認(rèn)證。但也并不是所有的綠色債券都有第二意見(jiàn)或者第三方綠色認(rèn)證。從圖7可以看到，截至2014年底，在全部已發(fā)行綠色債券中，經(jīng)挪威國(guó)際氣候與環(huán)境研究中心（CICERO）認(rèn)證的占比達(dá)54.22%。CICERO隸屬于挪威政府，是一個(gè)學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)，它是在綠色債券標(biāo)準(zhǔn)之下出具第二意見(jiàn)書(shū)，也即第三方認(rèn)證。除學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)之外，做第三方認(rèn)證的機(jī)構(gòu)還有會(huì)計(jì)師事務(wù)所和投資咨詢公司等，如安永、畢馬威等。

（五）新興經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始啟動(dòng)綠色債券市場(chǎng)

在國(guó)際市場(chǎng)上，新興經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始啟動(dòng)綠色債券市場(chǎng)，包括印度、巴西、南非及中國(guó)。其中，印度的第一只企業(yè)綠色債券由印度商業(yè)銀行Yes Bank于2015年2月發(fā)行。2014—2015年度，巴西成立了綠色債券市場(chǎng)發(fā)展委員會(huì)，由巴西銀行協(xié)會(huì)自律監(jiān)管；食品生產(chǎn)商巴西食品公司于2015年6月發(fā)行了第一只巴西綠色債券。南非工業(yè)發(fā)展公司在2012年發(fā)行了綠色債券；2014年6月，約翰內(nèi)斯堡發(fā)行首只新興市場(chǎng)綠色市政債券。2015年7月16日，新疆金風(fēng)科技股份有限公司在香港聯(lián)交所發(fā)行了中國(guó)首只綠色債券。

中國(guó)發(fā)展綠色債券的必要性和現(xiàn)狀

（一）中國(guó)發(fā)展綠色債券的必要性

一是符合節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求。2013年8月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見(jiàn)》出臺(tái)，明確節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速在15%以上，到2015年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到4.5萬(wàn)億元，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的支柱產(chǎn)業(yè)。這就意味著，相關(guān)領(lǐng)域投資會(huì)加大，相應(yīng)的融資需求會(huì)增加。

二是為銀行開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間，緩解金融機(jī)構(gòu)期限錯(cuò)配問(wèn)題，提高中長(zhǎng)期信貸投放能力。

三是解決綠色企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題。由于綠色企業(yè)的技術(shù)相對(duì)來(lái)講比較復(fù)雜，而投資期限又比較長(zhǎng)，因此風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較高，綠色債券的發(fā)行可以幫助其在一定程度上解決融資難、融資貴問(wèn)題。

四是滿足機(jī)構(gòu)投資者的需求。目前國(guó)際上有一些專門的責(zé)任投資者，它的自然組合要求有一定比例必須投向綠色項(xiàng)目。

（二）中國(guó)綠色債券發(fā)展現(xiàn)狀

中國(guó)的綠色債券市場(chǎng)剛剛起步，但發(fā)展迅速。2014年，國(guó)際金融公司（IFC）發(fā)行了全球第一筆人民幣綠色債券，用于中國(guó)綠色氣候方面投資。

2014年5月8日，中廣核風(fēng)電有限公司發(fā)行了國(guó)內(nèi)第一單碳債券，發(fā)行額為10億美元，票面利率為固定利率加浮動(dòng)利率，浮動(dòng)利率根據(jù)五個(gè)資源減排項(xiàng)目收益來(lái)確定。但事實(shí)上由于五個(gè)資源減排項(xiàng)目收益基本上沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，浮動(dòng)利率確定方式?jīng)]有啟動(dòng)，加之我國(guó)碳市場(chǎng)流動(dòng)性較差，因此可以說(shuō)，這筆債券的象征意義強(qiáng)于實(shí)際意義。不過(guò)，從債券市場(chǎng)建設(shè)和整個(gè)交易架構(gòu)來(lái)說(shuō)，這次碳債券的發(fā)行都是一次很好的嘗試。

2015年7月18日，新疆金風(fēng)科技股份有限公司在香港聯(lián)交所發(fā)行了中國(guó)第一只真正的綠色債券，規(guī)模3億美元，期限3年，票面利率2.5%，穆迪給予的信用等級(jí)為A1。

英國(guó)非常重視與中國(guó)的綠色金融合作，在中英發(fā)布的聯(lián)合聲明中，綠色金融是一個(gè)非常重要的合作方面。2015年10月13日，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行在倫敦證券交易所發(fā)行了9億以美元計(jì)價(jià)和6億以人民幣計(jì)價(jià)的綠色債券，這是中國(guó)首支境外發(fā)行的綠色金融債。9億美元債券中的4億美元債券是3年期、5億美元債券是5年期。此外，6億離岸人民幣債券期限為2年。

隨著綠色債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模的增長(zhǎng)，相關(guān)的法規(guī)也在陸續(xù)出臺(tái)中。2015年12月22日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了關(guān)于發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜的公告和與之配套的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》（詳見(jiàn)中國(guó)人民銀行公告〔2015〕第39號(hào)）。 2015年12月31日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布了《綠色債券發(fā)行指引》

國(guó)際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)

國(guó)際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)主要有綠色債券原則（GBP）和氣候債券組織標(biāo)準(zhǔn)（CBI）兩個(gè)。

（一）綠色債券原則（GBP）

1. GBP概況

綠色債券原則（The Green Bond Principles， GBP）是由綠色債券發(fā)行人、投資機(jī)構(gòu)和承銷商組成的綠色債券原則執(zhí)行委員會(huì)（GBP Initial Executive Committee）與國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）合作推出的，為了增強(qiáng)綠色債券信息披露的透明度、促進(jìn)綠色債券市場(chǎng)健康發(fā)展的自愿性指導(dǎo)方針。其目的在于為市場(chǎng)提供信息基礎(chǔ)，從而在沒(méi)有當(dāng)局監(jiān)管的情況下促進(jìn)資本配置流向有益于環(huán)境保護(hù)的項(xiàng)目。GBP執(zhí)行委員會(huì)由8個(gè)投資者、8個(gè)發(fā)行人和8個(gè)承銷商組成。2014年4月，ICMA被任命為GBP的秘書(shū)長(zhǎng)單位，負(fù)責(zé)為監(jiān)管和其他問(wèn)題提出建議和進(jìn)行行政支持。2015年3月27日，ICMA聯(lián)合130多家金融機(jī)構(gòu)共同出臺(tái)最新版綠色債券原則（GBP）。截至2015年底，超過(guò)103個(gè)綠色債券發(fā)行人、承銷商和投資者成為其會(huì)員，超過(guò)54個(gè)組織遵守該原則。

2. GBP要點(diǎn)

（1）募集資金用途：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在債券法律文件中對(duì)資金用途進(jìn)行恰當(dāng)描述，并對(duì)綠色項(xiàng)目的可持續(xù)環(huán)境效益進(jìn)行明確、量化的評(píng)估。

（2）項(xiàng)目評(píng)估流程：發(fā)行人應(yīng)列出確定項(xiàng)目符合條件的具體流程，包括判斷這些項(xiàng)目如何符合綠色債券準(zhǔn)則中關(guān)于合格綠色項(xiàng)目類別定義的流程，使項(xiàng)目符合使用綠色債券收益的標(biāo)準(zhǔn)以及環(huán)境可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。

（3）募集資金追蹤管理：綠色債券凈收益應(yīng)該被記在專門賬戶中，并計(jì)入發(fā)行人的子投資組合，或者由發(fā)行人以一個(gè)適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行追蹤并且通過(guò)正式的內(nèi)部流程來(lái)表明這些資金用于綠色項(xiàng)目的投資和運(yùn)作。

（4）出具年度報(bào)告：除了對(duì)募集資金使用進(jìn)行報(bào)告，發(fā)行人還應(yīng)提供至少一年一次的綠色債券項(xiàng)目清單，包括項(xiàng)目支出總額以及環(huán)境可持續(xù)發(fā)展影響的簡(jiǎn)要介紹。

（5）擔(dān)保（可選）：發(fā)行人應(yīng)該運(yùn)用外部擔(dān)保來(lái)確保綠色債券關(guān)鍵性特點(diǎn)的真實(shí)準(zhǔn)確性，包括第二意見(jiàn)、審計(jì)以及第三方認(rèn)證等。

（二）氣候債券組織（CBI）標(biāo)準(zhǔn)

氣候債券組織（Climate Bond Initiative， CBI）是全世界最活躍的推動(dòng)綠色債券的非政府組織之一，它把綠色債券理念帶給了全世界，并帶到了中國(guó)。

氣候債券組織標(biāo)準(zhǔn)旨在提供確認(rèn)募集資金的使用方式符合低碳經(jīng)濟(jì)要求的保證。CBI的目的是開(kāi)發(fā)與GBP互補(bǔ)的標(biāo)準(zhǔn)，給出具體的實(shí)施指導(dǎo)方針，包括在行業(yè)層面定義什么是綠色。CBI在標(biāo)準(zhǔn)制定過(guò)程中還與作為驗(yàn)證機(jī)構(gòu)的保證提供者合作，進(jìn)行認(rèn)證程序監(jiān)督。

CBI標(biāo)準(zhǔn)中所包含的要求，結(jié)合了支持債券認(rèn)證的保證框架，可以為投資者提供信心和保證，即確定該氣候債券的發(fā)行人符合氣候債券標(biāo)準(zhǔn)并堅(jiān)持綠色債券原則。標(biāo)準(zhǔn)主要由通用要求、低碳貢獻(xiàn)、債券結(jié)構(gòu)三部分構(gòu)成。

（三）GBP和CBI標(biāo)準(zhǔn)對(duì)綠色項(xiàng)目的分類

GBP和CBI標(biāo)準(zhǔn)對(duì)綠色項(xiàng)目具體的分類見(jiàn)表2，兩者在大類上區(qū)別不大，但CBI有更為細(xì)致的行業(yè)分類。

中國(guó)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)

中國(guó)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)體系包括兩大部分：一是項(xiàng)目分類，目前最權(quán)威的是中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)編制的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》；二是監(jiān)管部門出臺(tái)的綠色債券公告或指引。其中后者又包括已出臺(tái)的人民銀行關(guān)于發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜的公告和國(guó)家發(fā)展改革委的《綠色債券發(fā)行指引》，此外還有正在征求意見(jiàn)的交易商協(xié)會(huì)《非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》，以及正在研究中的證監(jiān)會(huì)關(guān)于綠色公司債的辦法。

（一）《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2015年版）》

《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2015年版）》納入了6大類（一級(jí)分類）和31小類（二級(jí)分類）環(huán)境效益顯著項(xiàng)目及其解釋說(shuō)明和界定條件。

1.節(jié)能

以高能效設(shè)施建設(shè)、節(jié)能技術(shù)改造等能效提升行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)單位產(chǎn)品或服務(wù)能源/水資源/原料等資源消耗降低以及使資源消耗所產(chǎn)生的污染物、二氧化碳等溫室氣體排放下降。

2.污染防治

通過(guò)脫硫、脫硝、除塵、污水處理等設(shè)施建設(shè)，以及其他類型環(huán)境綜合治理行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)削減污染物排放，治理環(huán)境污染，保護(hù)、恢復(fù)和改善環(huán)境。

3.資源節(jié)約與循環(huán)利用

包括尾礦、伴生礦可再開(kāi)發(fā)利用，工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)廢棄物利用，廢棄金屬、非金屬等資源再生利用、再制造等，以提高資源利用率為手段，實(shí)現(xiàn)資源節(jié)約，同時(shí)減少環(huán)境損害。

4.清潔交通

包括鐵路、城市軌道交通建設(shè)，清潔燃油生產(chǎn)裝置建設(shè)，新能源汽車推廣等行動(dòng)，降低交通領(lǐng)域溫室氣體排放及污染物排放強(qiáng)度，實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排效益。

5.清潔能源

通過(guò)太陽(yáng)能、風(fēng)能、水能、地?zé)崮?、海洋能等可再生能源利用，替代化石能源消耗，減少化石能源開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、消耗所產(chǎn)生的污染物和二氧化碳排放；通過(guò)天然氣等清潔低碳能源利用，實(shí)現(xiàn)污染物削減及溫室氣體減排效益。

6.生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化

包括水土流失綜合治理、生態(tài)修復(fù)及災(zāi)害防控、自然保護(hù)區(qū)建設(shè)等，實(shí)現(xiàn)改善生態(tài)環(huán)境質(zhì)量、減災(zāi)防災(zāi)、保護(hù)生物多樣性等環(huán)境效益；采取植樹(shù)造林、森林撫育經(jīng)營(yíng)和保護(hù)、推進(jìn)生態(tài)農(nóng)牧漁業(yè)、強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等措施來(lái)適應(yīng)氣候變化的影響。

（二）人民銀行關(guān)于發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜的公告解析

2015年12月22日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了關(guān)于發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜的公告。

1.公告發(fā)布背景

中共中央、國(guó)務(wù)院于2015年9月發(fā)布《生態(tài)文明體制改革總體方案》，首次明確了建立我國(guó)綠色金融體系的頂層設(shè)計(jì)，并將發(fā)展綠色債券市場(chǎng)作為其中一項(xiàng)重要內(nèi)容。十八屆五中全會(huì)將綠色發(fā)展納入五大發(fā)展理念，生態(tài)環(huán)保等綠色產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇。

為貫徹落實(shí)《生態(tài)文明體制改革總體方案》和十八屆五中全會(huì)會(huì)議精神，加快推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展、循環(huán)發(fā)展、低碳發(fā)展，人民銀行在著力引導(dǎo)商業(yè)銀行加大綠色信貸投放的同時(shí)，在銀行間債券市場(chǎng)推出了綠色金融債券，為金融機(jī)構(gòu)支持綠色產(chǎn)業(yè)開(kāi)辟了債務(wù)資本市場(chǎng)融資渠道，并引導(dǎo)各類投資者加大綠色投資、履行社會(huì)責(zé)任。

2.公告的主要內(nèi)容

公告采用了政府引導(dǎo)和市場(chǎng)化約束相結(jié)合的方式，對(duì)綠色金融債券從綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目界定、募集資金投向、存續(xù)期間資金管理、信息披露和獨(dú)立機(jī)構(gòu)評(píng)估或認(rèn)證等方面進(jìn)行了引導(dǎo)和規(guī)范，主要包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：

第一，強(qiáng)調(diào)募集資金只能用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。發(fā)行人可按照《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2015年版）》篩MiheXXPwwmxHgO5eQNaFmg==選項(xiàng)目，也可參考其他的綠色項(xiàng)目界定標(biāo)準(zhǔn)。

第二，對(duì)債券存續(xù)期間募集資金管理進(jìn)行了明確的規(guī)定。要求發(fā)行人應(yīng)按照募集資金使用計(jì)劃，盡快將資金投放到綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目上；為確保募集資金流向可追溯，要求發(fā)行人開(kāi)立專門賬戶或建立臺(tái)賬。為降低發(fā)行人成本，允許發(fā)行人在資金閑置期間投資于信用高、流動(dòng)性好的貨幣市場(chǎng)工具及非金融企業(yè)發(fā)行的綠色債券。

第三，嚴(yán)格信息披露要求，充分發(fā)揮市場(chǎng)化約束機(jī)制的作用。相對(duì)于普通金融債券，綠色金融債券信息披露要求更高，發(fā)行人不但要在募集說(shuō)明書(shū)中充分披露擬投資的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目類別、項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)、項(xiàng)目決策程序、環(huán)境效益目標(biāo)，以及發(fā)債資金的使用計(jì)劃和管理制度等信息，債券存續(xù)期間還要定期公開(kāi)披露募集資金使用情況。

第四，引入獨(dú)立的評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)。鼓勵(lì)發(fā)行人聘請(qǐng)獨(dú)立機(jī)構(gòu)對(duì)所發(fā)行的綠色金融債券進(jìn)行評(píng)估或認(rèn)證；要求注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)募集資金使用情況出具專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告；鼓勵(lì)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)綠色金融債券支持綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目發(fā)展及其環(huán)境效益影響等實(shí)施持續(xù)跟蹤評(píng)估。第三方的評(píng)估認(rèn)證意見(jiàn)和專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告，應(yīng)及時(shí)向市場(chǎng)披露。

3. 公告的亮點(diǎn)解析

公告的亮點(diǎn)包括：明確了綠色金融債券定義及評(píng)估要點(diǎn)；限定募集資金投向和支持項(xiàng)目目錄；規(guī)定了募集資金的專戶管理和信息披露，這個(gè)專戶管理比國(guó)際市場(chǎng)更嚴(yán)格，要求募集資金必須進(jìn)入一個(gè)專門的賬戶，以利于后續(xù)追蹤；鼓勵(lì)綠色債券進(jìn)行第三方認(rèn)證評(píng)估；鼓勵(lì)出臺(tái)綠色債券激勵(lì)政策及配套措施。

4.公告發(fā)布的意義

公告的發(fā)布標(biāo)志著我國(guó)綠色債券市場(chǎng)的正式啟動(dòng)。綠色債券市場(chǎng)將為金融機(jī)構(gòu)和綠色企業(yè)提供一個(gè)新的、較低成本融資的渠道。發(fā)行綠色金融債有助于緩解銀行期限錯(cuò)配的問(wèn)題，提升其中長(zhǎng)期綠色信貸的投放能力；有利于推動(dòng)銀行在綠色金融領(lǐng)域的創(chuàng)新；有利于商業(yè)銀行打造專業(yè)化的綠色金融管理團(tuán)隊(duì)；有利于推動(dòng)商業(yè)銀行參與國(guó)際市場(chǎng)，推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

（三）國(guó)家發(fā)展改革委《綠色債券發(fā)行指引》解析

2015年12月31日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布了《綠色債券發(fā)行指引》，主要內(nèi)容包括以下幾方面：

1.重點(diǎn)支持項(xiàng)目

指引明確提出對(duì)12個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行重點(diǎn)支持，包括節(jié)能減排技術(shù)改造項(xiàng)目、綠色城鎮(zhèn)化項(xiàng)目、能源清潔高效利用項(xiàng)目、新能源開(kāi)發(fā)利用項(xiàng)目、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展項(xiàng)目、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開(kāi)發(fā)利用項(xiàng)目、污染防治項(xiàng)目、生態(tài)農(nóng)林業(yè)項(xiàng)目、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、低碳產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、生態(tài)文明先行示范實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目及低碳發(fā)展試點(diǎn)示范項(xiàng)目。

2. 放寬審核條件

（1）加快和簡(jiǎn)化審核類債券的審核程序。

（2）可適當(dāng)調(diào)整企業(yè)債券現(xiàn)行審核政策及部分準(zhǔn)入條件。債券募集資金占項(xiàng)目總投資比例放寬至80%（普通債券募集資金進(jìn)行固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資，不可超過(guò)項(xiàng)目總投資比例的60%）；發(fā)行綠色債券的企業(yè)不受發(fā)債指標(biāo)限制；在資產(chǎn)負(fù)債率低于75%的前提下，核定發(fā)債規(guī)模時(shí)不考察企業(yè)其他公司信用類產(chǎn)品的規(guī)模；鼓勵(lì)上市公司及其子公司發(fā)行綠色債券。

（3）支持綠色債券發(fā)行主體利用債券資金優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。在償債保障措施完善的情況下，允許企業(yè)使用不超過(guò)50%的債券募集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。主體信用評(píng)級(jí)AA+且運(yùn)營(yíng)情況較好的發(fā)行主體，可使用募集資金置換由在建綠色項(xiàng)目產(chǎn)生的高成本債務(wù)。

（4）對(duì)于環(huán)境污染第三方治理企業(yè)開(kāi)展流域性、區(qū)域性或同類污染治理項(xiàng)目，以及節(jié)能、節(jié)水服務(wù)公司以提供相應(yīng)服務(wù)獲得目標(biāo)客戶節(jié)能、節(jié)水收益的合同管理模式進(jìn)行節(jié)能、節(jié)水改造的項(xiàng)目，鼓勵(lì)項(xiàng)目實(shí)施主體以集合形式發(fā)行綠色債券。

（5）允許綠色債券面向機(jī)構(gòu)投資者非公開(kāi)發(fā)行。

3.鼓勵(lì)出臺(tái)激勵(lì)政策

鼓勵(lì)地方政府通過(guò)投資補(bǔ)助、擔(dān)保補(bǔ)貼、債券貼息、基金注資等多種方式，支持綠色債券發(fā)行和綠色項(xiàng)目實(shí)施；拓寬擔(dān)保增信渠道；推動(dòng)綠色項(xiàng)目采取“債貸組合”增信方式，鼓勵(lì)商業(yè)銀行進(jìn)行債券和貸款統(tǒng)籌管理；開(kāi)展債券品種創(chuàng)新；支持符合條件的股權(quán)投資企業(yè)、綠色投資基金發(fā)行綠色債券；鼓勵(lì)綠色項(xiàng)目采用專項(xiàng)建設(shè)基金和綠色債券相結(jié)合的融資方式。

中國(guó)綠色債券市場(chǎng)展望

我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，發(fā)展綠色債券市場(chǎng)正當(dāng)其時(shí)。綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的重要組成，未來(lái)五年中，綠色基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資至少要達(dá)到10萬(wàn)億元，而這些融資有望通過(guò)綠色債券實(shí)現(xiàn)。

近期發(fā)布的文件奠定了綠色債券發(fā)展的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)在不久的將來(lái)，有關(guān)部門還將出臺(tái)有關(guān)企業(yè)發(fā)行綠色債券的指導(dǎo)性意見(jiàn)，為構(gòu)建我國(guó)完整的綠色債券市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，未來(lái)還應(yīng)該進(jìn)一步構(gòu)建綠色債券評(píng)價(jià)體系，培育綠色投資者，推動(dòng)政策支持。

（一）綠色金融成為國(guó)家戰(zhàn)略布局的重要部分，為綠色債券發(fā)展提供了前提

2015年9月21日，《生態(tài)文明總體改革方案》首次明確“建立綠色金融體系”的頂層設(shè)計(jì)；2015年11月4日，《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》提出“發(fā)展綠色金融”；2015年11與19日，《關(guān)于積極發(fā)揮新消費(fèi)引領(lǐng)作用加快培育形成新供給新動(dòng)力的指導(dǎo)意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)“建立綠色金融體系”。

（二）持續(xù)進(jìn)行的金融改革和債市改革為綠色債券發(fā)展提供了驅(qū)動(dòng)力

當(dāng)前，金融改革和債市改革正持續(xù)推進(jìn)中，包括：地方政府債納入中央和地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理抵押品范圍、納入人民銀行貨幣政策操作工具抵押品范圍；公司債券發(fā)行范圍擴(kuò)大至所有公司制法人，建立非公開(kāi)發(fā)行制度；項(xiàng)目收益?zhèn)梢栽阢y行間債券市場(chǎng)以簿記建檔形式公開(kāi)發(fā)行；企業(yè)債券發(fā)行改革創(chuàng)新提速，簡(jiǎn)化企業(yè)債券申報(bào)程序，提高債券資金使用效率，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任和信息披露，強(qiáng)調(diào)事中事后監(jiān)管；放寬城投類企業(yè)債的發(fā)行條件，并提出鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)項(xiàng)目融資，同時(shí)還將支持縣域企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券融資；取消銀行間債券市場(chǎng)債券交易流通審批；發(fā)行“基礎(chǔ)設(shè)施”專項(xiàng)金融債（國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行向郵儲(chǔ)銀行定向發(fā)行3000億元），中央財(cái)政按照專項(xiàng)建設(shè)債券利率的90%給予貼息；資產(chǎn)證券化發(fā)展提速；債券市場(chǎng)深化開(kāi)放等等。這一系列改革舉措都是綠色債券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。

（三）潛力巨大的中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模為綠色債券發(fā)展提供了基礎(chǔ)

中國(guó)債券市場(chǎng)在規(guī)模上具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。截?014年底，我國(guó)債券市場(chǎng)余額為35.9萬(wàn)億元人民幣，在絕對(duì)規(guī)模上居于全球第3位，亞洲第2位。日益成熟的債券市場(chǎng)為綠色債券的發(fā)展提供了良好的規(guī)?；A(chǔ)。

央行行長(zhǎng)周小川指出，預(yù)計(jì)從2014年到2020年，非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模的比重將從17.2%提高到25%左右，債券市場(chǎng)余額占GDP比例將提高到100%左右。2014年我國(guó)GDP總量為63.61萬(wàn)億元，債券余額占GDP之比約為56.43%。若按GDP年增速6.5%計(jì)算，2020年我國(guó)GDP總量會(huì)達(dá)到92.82萬(wàn)億元。若屆時(shí)債券市場(chǎng)余額占GDP比例達(dá)到100%，那意味著在2015—2020年，我國(guó)債券市場(chǎng)有近57萬(wàn)億元的發(fā)展空間。

2014年，從發(fā)行主體看，涉及能源、運(yùn)輸、材料、公用事業(yè)、技術(shù)硬件與設(shè)備、半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備等潛在綠色產(chǎn)業(yè)的債券規(guī)模約占總規(guī)模的20%。即使只有其中5%的發(fā)行人在未來(lái)成功發(fā)行綠色債券，那么57萬(wàn)億元中會(huì)有1%來(lái)自綠色債券，即2020年，我國(guó)綠色債券存量有望達(dá)到5.7萬(wàn)億元，綠色債券市場(chǎng)空間還是很大的。

責(zé)任編輯：羅邦敏 印穎