中國人民銀行金融市場司副司長徐忠：債券市場的創(chuàng)新發(fā)展及對經(jīng)濟新常態(tài)的支持作用

2015年是“十二五”規(guī)劃的全面收官之年。在市場各方的共同努力下，圍繞經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)下穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險等要求，債券市場取得顯著成績。

截至2015年末，中國債券市場余額達到48萬億元，位居全球第三，其中公司信用債券余額達到14.3萬億元，位居全球第二。企業(yè)發(fā)行債券融資占社會融資規(guī)模比例達到19.1%，債券市場已經(jīng)成為除銀行貸款外，實體經(jīng)濟獲得資金的第二大渠道。眾多企業(yè)通過債券市場融資，為銀行更多地關(guān)注小微和“三農(nóng)”騰出了信貸資源。此外，債券市場在2015年為重點領域建設投入了大量資金，支持了棚戶區(qū)改造、保障房建設、鐵路建設、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等，并加大對“三農(nóng)”和小微等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。2015年很大的一個變化是利率債增長很快，其中政府債券增長最快，共發(fā)行5.8萬億元。

2015年債券市場創(chuàng)新改革取得新的進展，主要體現(xiàn)為以下幾點。

第一，產(chǎn)品創(chuàng)新取得新進展。銀行間債券市場推出保險公司資本補充債券、綠色金融債券。國開行、農(nóng)發(fā)行發(fā)行了專項建設金融債券，籌募資金專項用于補充重點項目建設資本金。債券市場交易機制不斷創(chuàng)新，推出了標準債券遠期交易及相關(guān)的集中清算業(yè)務，更好地滿足了市場成員日益增長的避險需求。

第二，進一步簡政放權(quán)，放松管制。簡化了信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理流程，鼓勵符合條件的金融機構(gòu)一次注冊、自主分期發(fā)行，規(guī)范信息披露，提高了信貸資產(chǎn)支持證券的透明度。同時允許符合條件的私募基金投資銀行間債券市場，進一步擴大了債券市場的投資群體。

第三，債券市場對外開放也取得了新進展。從引入境外發(fā)行人來看，在境內(nèi)債券市場發(fā)行人民幣債券的主體已經(jīng)包括境外非金融企業(yè)、金融機構(gòu)、國際開發(fā)機構(gòu)以及外國政府。2015年12月韓國財政部在我國銀行間市場成功發(fā)行30億元人民幣主權(quán)債券，成為國外在我國發(fā)行人民幣計價國債的首個外國政府。截至2015年末已經(jīng)有292家境外央行、主權(quán)財富基金等境外機構(gòu)進入銀行間市場投資。

2016年是“十三五”開局之年，也是全面建設小康社會決勝階段的第一年。如何在認識經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)、適應新常態(tài)、引領新常態(tài)的背景下，推動債券市場的創(chuàng)新發(fā)展，我認為應關(guān)注以下幾個方面。

首先，債券市場在服務2016年重點工作方面可以發(fā)揮重要作用。中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)明確2016年重點工作主要是抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，債券市場可在降成本和去杠桿兩方面發(fā)揮重要作用。例如，2015年銀行間市場3年期AA級企業(yè)債到期收益率為4.12%，比2014年末下降了約173個基點。以債務融資工具為例，按照貸款加權(quán)平均利率測算，發(fā)行人發(fā)債比獲得貸款的成本平均低1.25個百分點，每年可為發(fā)債企業(yè)節(jié)省融資成本1800多億元。再如，2015年地方政府債務置換3.2萬億元，原來很多地方政府債務融資成本都在7%以上，銀行間債券市場債務置換在促進地方政府降杠桿方面發(fā)揮了重要作用。2016年債券市場在降成本、去杠桿兩方面將會進一步發(fā)揮重要作用。

其次，要切實發(fā)揮債券市場對供給側(cè)改革的支持作用。其核心在于消除金融市場扭曲，形成有效的收益率曲線，引導資金合理配置。在經(jīng)濟下行的背景下微觀主體的信用風險會逐步顯性化。隱性擔保、剛性兌付導致的價格扭曲現(xiàn)象，必然不利于優(yōu)化資源配置。2015年在違約事件有所增加、剛性兌付得以打破的情況下，不同信用等級債券的信用利差出現(xiàn)分化。2016年要有序打破剛性兌付、消除信用市場定價扭曲，同時要健全規(guī)范化、法制化的信用風險處置機制，做好信用風險事件的處置工作，維護投資人的合法權(quán)益。還要加強財政和金融的協(xié)調(diào)配合，完善國債發(fā)行品種和相關(guān)稅收政策，形成有效的國債收益率曲線，引導資金更合理地配置。

第三，要加強頂層設計，努力建設一個統(tǒng)一、有深度、有廣度的債券市場。要進一步放松管制，推進市場開放，形成有利于市場主體創(chuàng)新的環(huán)境。比如，推廣和完善債券發(fā)行自律管理注冊制，進一步降低并消除行政管制，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)債券發(fā)行管理規(guī)則和制度安排，進一步擴大境外機構(gòu)投資者范圍，引入更多中長期投資者，明確并完善涉及對外開放的會計、審計、稅收等制度安排，完善對外開放中債券市場基礎設施整體布局，做好境內(nèi)外市場體系和制度的銜接，提升跨境投資的便利程度，同時充分考慮我國國情，建立完善的宏觀審慎管理的框架。

第四，債券市場發(fā)展動力根本還是來源于市場主體的創(chuàng)新。中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、中國經(jīng)濟改革開放以及中國經(jīng)濟新常態(tài)，都對市場主體提出很多創(chuàng)新要求。比如，隨著債券違約的增多，CDS這樣的風險緩釋工具亟需發(fā)展。目前我國企業(yè)杠桿率較高，含權(quán)性質(zhì)的永續(xù)債也有大力發(fā)展的客觀需求。此外，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、建立創(chuàng)新型國家、加快綠色發(fā)展，并購債、高收益?zhèn)?、綠色債均有很大發(fā)展空間。這些市場需求均需要市場主體認識新常態(tài)、適應新常態(tài)、引領新常態(tài)，創(chuàng)新各類產(chǎn)品。作為債券市場主管部門，為市場主體創(chuàng)造良好創(chuàng)新環(huán)境也有義不容辭的責任。

責任編輯：劉穎 印穎