5 國內(nèi)證常見賣方融資模式分析

文/趙鑫 編輯/韓英彤

5 國內(nèi)證常見賣方融資模式分析

文/趙鑫 編輯/韓英彤

就融資而言，質(zhì)押貸款、議付、貼現(xiàn)是信用證賣方融資的三種基本模式。分析三種國內(nèi)信用證賣方融資模式的聯(lián)系與區(qū)別，具有一定的實(shí)際操作意義。

信用證是獨(dú)立于基礎(chǔ)交易合同且單據(jù)化的銀行付款承諾。相對于買方的商業(yè)信用，開證行的信用更容易被賣方和第三方所接受。這不僅有利于增強(qiáng)貿(mào)易結(jié)算的確定性，而且有利于相關(guān)權(quán)益的流轉(zhuǎn)，能切實(shí)幫助賣方緩釋風(fēng)險，撬動資金，加速經(jīng)營周轉(zhuǎn)?？梢哉f，信用證是集結(jié)算、擔(dān)保、融資功能于一身的信用工具。就融資而言，質(zhì)押貸款、議付、貼現(xiàn)是信用證賣方融資的三種基本模式。三者既有聯(lián)系，又有區(qū)別。實(shí)務(wù)中常見的業(yè)務(wù)品種包括打包貸款、賣方押匯、議付、福費(fèi)廷。文本將以此為切入點(diǎn)，通過對比分析，對國內(nèi)信用證的有關(guān)問題進(jìn)行簡要闡述。

國內(nèi)信用證質(zhì)押貸款

信用證質(zhì)押貸款是指賣方（受益人）將信用證權(quán)益出質(zhì)給銀行，以取得貸款的行為。根據(jù)融資時點(diǎn)的不同，該模式分為打包貸款和賣方押匯。打包貸款發(fā)生在貨物出運(yùn)前，旨在滿足賣方在原材料采購、生產(chǎn)加工、貨物裝運(yùn)方面的資金需求；押匯發(fā)生在貨物出運(yùn)后，旨在滿足賣方提前回收貨款的需求。在實(shí)務(wù)中，打包貸款與押匯通常是前后續(xù)接的。融資行為賣方辦理打包貸款后繼續(xù)辦理押匯，并以押匯款項(xiàng)償還貸款。同時，融資行作為交單行為賣方辦理信用證托收，以所得款項(xiàng)償還押匯。打包貸款、押匯的金額均應(yīng)以信用證金額為上限。打包貸款還應(yīng)估算賣方備貨的成本，以合理確定融資比例。押匯的融資比例可以達(dá)到百分之百。打包貸款的期限不應(yīng)超過信用證有效期，后續(xù)押匯的期限應(yīng)為信用證付款期限加上資金在途期限。

信用證質(zhì)押貸款具有以下三個特點(diǎn)：一是質(zhì)押標(biāo)的是未來債權(quán)。開證行的付款義務(wù)以單證相符為前提條件，而融資行向賣方發(fā)放貸款時，開證行還未審單，信用證權(quán)益處于效力待定狀態(tài)。二是信用證不在《物權(quán)法》第二百二十四條規(guī)定的權(quán)利憑證范圍內(nèi)。以該權(quán)益出質(zhì)，似應(yīng)向有關(guān)部門辦理登記；但在實(shí)務(wù)中，賣方僅向融資行交付信用證及相關(guān)單據(jù)，至多予以背書，并不辦理登記。三是雖然賣方是名義上的第一還款義務(wù)人，但融資行將信用證回款視為第一還款來源，僅在開證行拒付的情形下才會向賣方求償。綜上可見，信用證質(zhì)押貸款不同于一般的質(zhì)押貸款，將其稱為“準(zhǔn)質(zhì)押貸款”似乎更為合適。

對于賣方押匯的法律關(guān)系認(rèn)定，還可以作另一種解釋，即將其視為未來債權(quán)的轉(zhuǎn)讓。融資行向賣方受讓信用證權(quán)益，并向開證行交單、求償。融資行與賣方約定，無論開證行因何緣由拒付，融資行均有權(quán)向賣方追索。該解釋的好處在于，融資行可以從融資款項(xiàng)中先行扣除利息。這也是實(shí)務(wù)中的一般做法。根據(jù)《合同法》第二百條，借款的利息不得預(yù)先在本金中扣除，利息預(yù)先在本金中扣除的，應(yīng)按照實(shí)際借款數(shù)額返還借款并計算利息。如果將賣方押匯認(rèn)定為借貸關(guān)系，則應(yīng)適用該規(guī)定；但如果將賣方押匯認(rèn)定為債權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系，則可以不受該規(guī)定的限制。

國內(nèi)信用證議付

議付是信用證交易特有的概念。根據(jù)1997年版的《國內(nèi)信用證結(jié)算辦法》（下稱“舊辦法”）第十八條規(guī)定，議付是指信用證指定的議付行在單證相符條件下，扣除議付利息后向受益人給付對價的行為。而根據(jù)2016年發(fā)布的《國內(nèi)信用證結(jié)算辦法》（下稱“新規(guī)”）第三十五條的規(guī)定，議付則是指可議付信用證項(xiàng)下單證相符或在開證行或保兌行已確認(rèn)到期付款的情況下，議付行在收到開證行或保兌行付款前購買單據(jù)、取得信用證項(xiàng)下索賠權(quán)利，向受益人預(yù)付或同意預(yù)付資金的行為。根據(jù)上述定義，議付實(shí)質(zhì)上是信用證權(quán)益的轉(zhuǎn)讓。舊辦法對議付的辦理?xiàng)l件做了一定限制，只有延期付款信用證才能辦理議付，而且議付行必須是賣方開戶行；新規(guī)取消了這些要求，即期信用證、遠(yuǎn)期信用證都可以辦理議付，且非賣方開戶行也可以辦理議付。舊辦法、新規(guī)均規(guī)定議付行應(yīng)為信用證條款指定的銀行。被指定行可以是特定的一家銀行，也可以是不特定的任意銀行。非被指定行不得辦理議付，但事先另行取得開證行授權(quán)的除外。需要說明的是，議付是被指定行的權(quán)利，而不是義務(wù)。被指定行可以自行決定是否辦理議付。如果被指定行拒絕辦理議付，應(yīng)及時通知賣方；同意辦理的，則應(yīng)與賣方簽署議付合同。

議付行需承擔(dān)交單、融資（含融資承諾）兩項(xiàng)義務(wù)，僅交單而不提供融資的，不能稱為議付。

議付行需承擔(dān)交單、融資（含融資承諾）兩項(xiàng)義務(wù)，僅交單而不提供融資的，不能稱為議付。融資的前提條件是單證相符，否則將被開證行拒付，但開證行明確表示接受不符點(diǎn)的除外。融資金額通常與信用證金額一致，但要先行扣除利息和議付費(fèi)。融資期限相當(dāng)于信用證付款期限。融資時點(diǎn)分為兩種情形。就即期信用證而言，融資必然發(fā)生在開證行付款前。就遠(yuǎn)期信用證而言，融資可以在開證行承兌前，也可以在開證行承兌后、付款前。如果議付行在開證行承兌前放款，則其宜與賣方約定，在因單證不符而被開證行拒付的情形下，有權(quán)向賣方追索。議付源于開證行的授權(quán)，因此議付合同對開證行具有外部效力，賣方無需向開證行送達(dá)信用證權(quán)益轉(zhuǎn)讓通知書；但議付行交單、求償時應(yīng)在信用證背面記載議付日期、業(yè)務(wù)編號、議付金額、到期日并加蓋業(yè)務(wù)用章。

關(guān)于追索權(quán)的問題，根據(jù)舊辦法，議付行到期不獲付款的，有權(quán)向賣方追索，可以從賣方賬戶收取議付金額。換言之，議付行享有絕對的追索權(quán)，無論因何緣由未實(shí)現(xiàn)信用證權(quán)益，其都可以要求賣方回購該權(quán)益。該規(guī)定不甚合理。是否享有追索權(quán)、享有怎樣的追索權(quán)宜由當(dāng)事人自行約定，行政規(guī)范性文件不宜提出強(qiáng)制要求。為減少糾紛，新規(guī)規(guī)定，議付行和賣方必須對追索權(quán)做出約定。

關(guān)于審單的問題，舊辦法、新規(guī)均規(guī)定議付行接收賣方單據(jù)后享有五個營業(yè)日的審單期限。議付行未發(fā)現(xiàn)不符點(diǎn)的，應(yīng)辦理融資；發(fā)現(xiàn)不符點(diǎn)的，應(yīng)一次性提示賣方予以修改。如前文所述，議付行通常與賣方約定，開證行如以單證不符為由拒付，議付行享有追索權(quán)。在此情形下，由于不承擔(dān)單據(jù)風(fēng)險，有的議付行傾向于放松審單的要求，甚至不審單。該做法不妥。如果買賣雙方串通虛構(gòu)貿(mào)易背景，偽造單據(jù)，惡意騙取資金，而議付行未發(fā)現(xiàn)明顯的不符點(diǎn)，在開證行以欺詐為由拒付的情形下，議付行可能無法作為善意第三人適用欺詐例外之例外的原則。

關(guān)于業(yè)務(wù)模式的問題，新規(guī)借鑒了UCP600，允許議付行以同意預(yù)付的方式辦理議付。換言之，議付行可以不向賣方即期支付議付款，而僅出具受讓信用證權(quán)益的承諾。該承諾通常表示，議付行如果按期收到信用證款項(xiàng)，或因歸責(zé)于開證行的事項(xiàng)而未按期收到信用證款項(xiàng)，均應(yīng)向賣方支付議付款，金額等于信用證金額減去議付費(fèi)；如果因單證不符而被開證行拒付，則無需向賣方支付議付款。該承諾事實(shí)上起到了類似于擔(dān)保的作用。從議付合同的外部效力看，議付行取代賣方成為信用證受益人，因此享有信用證款項(xiàng)的請求權(quán)；從議付合同的內(nèi)部效力看，議付行未即期支付議付款，因此不享有信用證款項(xiàng)的收益權(quán)，該權(quán)利屬于賣方。在這種模式下，賣方無法提前回收貨款，可以轉(zhuǎn)移開證行的信用風(fēng)險，但要承擔(dān)議付行的信用風(fēng)險。議付行不能收取利息，但可以收取議付費(fèi)。所謂議付費(fèi)包括單證處理費(fèi)、風(fēng)險承擔(dān)費(fèi)和其他手續(xù)費(fèi)。

國內(nèi)信用證貼現(xiàn)

貼現(xiàn)是票據(jù)交易常見的概念。根據(jù)《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》第二條，貼現(xiàn)是指商業(yè)匯票的持票人在匯票到期日前，為取得資金，貼付一定利息將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)的行為，是金融機(jī)構(gòu)向持票人融通資金的一種方式。另據(jù)《貸款通則》第九條，貼現(xiàn)是指貸款人以購買借款人未到期商業(yè)票據(jù)的方式發(fā)放的貸款。根據(jù)上述定義，貼現(xiàn)是指票據(jù)買賣，即票據(jù)權(quán)益的轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓的行為通常發(fā)生在票據(jù)承兌后。將該概念移植到信用證，便產(chǎn)生了所謂信用證權(quán)益貼現(xiàn)，即貼現(xiàn)行根據(jù)賣方申請，向其受讓經(jīng)承兌的遠(yuǎn)期信用證權(quán)益。這其中，賣方承擔(dān)向開證行送達(dá)轉(zhuǎn)讓通知書的義務(wù)，貼現(xiàn)行則承擔(dān)向賣方支付貼現(xiàn)款的義務(wù)。貼現(xiàn)合同一般會就追索權(quán)做出約定。如無約定或約定不明確，根據(jù)《合同法》的法理，因歸責(zé)于開證行的事項(xiàng)而無法實(shí)現(xiàn)信用證權(quán)益的，貼現(xiàn)行無權(quán)向賣方追索；因歸責(zé)于賣方的事項(xiàng)而無法實(shí)現(xiàn)信用證權(quán)益的，貼現(xiàn)行有權(quán)向賣方追索。

傳統(tǒng)的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)要求貼現(xiàn)行即期向賣方支付貼現(xiàn)款，賣方即期向開證行發(fā)送轉(zhuǎn)讓通知書。比較典型的是福費(fèi)廷。隨著貿(mào)易金融實(shí)務(wù)的快速發(fā)展，近年來出現(xiàn)了一些新的業(yè)務(wù)模式，主要包括以下三種：一是賣方即期發(fā)送轉(zhuǎn)讓通知書，貼現(xiàn)行遠(yuǎn)期支付對價，二是賣方遠(yuǎn)期發(fā)送轉(zhuǎn)讓通知書，貼現(xiàn)行即期支付對價，三是賣方遠(yuǎn)期發(fā)送轉(zhuǎn)讓通知書，貼現(xiàn)行遠(yuǎn)期支付對價。第一種模式類似于國內(nèi)信用證議付項(xiàng)下的同意預(yù)付，不再贅述。后兩種模式在實(shí)務(wù)中分別被稱為出資性風(fēng)險參與、非出資性風(fēng)險參與。

在出資性風(fēng)險參與模式下，貼現(xiàn)行向賣方即期支付貼現(xiàn)款，金額等于信用證金額減去利息、風(fēng)險承擔(dān)費(fèi)和其他手續(xù)費(fèi)之后的余額。賣方不向開證行即期發(fā)送轉(zhuǎn)讓通知書，僅向貼現(xiàn)行出具信用證款項(xiàng)轉(zhuǎn)付、轉(zhuǎn)讓承諾。該承諾包括兩項(xiàng)內(nèi)容，一是在開證行按期向賣方支付信用證款項(xiàng)的情形下，賣方應(yīng)及時向貼現(xiàn)行轉(zhuǎn)付該款項(xiàng)；二是在開證行無理拒付信用證款項(xiàng)的情形下，貼現(xiàn)行無權(quán)向賣方追索，賣方不承擔(dān)回購信用證權(quán)益的義務(wù)，但賣方應(yīng)按照貼現(xiàn)行的要求，向開證行盡職催收信用證款項(xiàng)并及時轉(zhuǎn)付，抑或向開證行發(fā)送轉(zhuǎn)讓通知書，以便貼現(xiàn)行直接主張權(quán)利。從貼現(xiàn)合同的外部效力看，賣方未即期發(fā)送轉(zhuǎn)讓通知書，其仍然是信用證受益人，因此享有信用證款項(xiàng)的請求權(quán)；從貼現(xiàn)合同的內(nèi)部效力看，貼現(xiàn)行已即期支付貼現(xiàn)款，因此享有信用證款項(xiàng)的收益權(quán)。在這種模式下，賣方可以提前回收貨款，轉(zhuǎn)移開證行的信用風(fēng)險；貼現(xiàn)行可以收取利息、風(fēng)險承擔(dān)費(fèi)和其他手續(xù)費(fèi)。需要說明的是，由于貼現(xiàn)行不僅承擔(dān)了開證行的信用風(fēng)險，還承擔(dān)了賣方的信用風(fēng)險，因此風(fēng)險承擔(dān)費(fèi)會相對高些。

在出資性風(fēng)險參與模式下，賣方可以提前回收貨款，轉(zhuǎn)移開證行的信用風(fēng)險；貼現(xiàn)行可以收取利息、風(fēng)險承擔(dān)費(fèi)和其他手續(xù)費(fèi)。

在非出資性風(fēng)險參與模式下，賣方不向開證行即期發(fā)送轉(zhuǎn)讓通知書，貼現(xiàn)行也不向賣方即期支付貼現(xiàn)款。賣方與貼現(xiàn)行互相承諾，一是在開證行按期向賣方支付信用證款項(xiàng)的情形下，貼現(xiàn)行無需再支付貼現(xiàn)款。二是在開證行無理拒付信用證款項(xiàng)的情形下，貼現(xiàn)行應(yīng)及時向賣方支付貼現(xiàn)款，金額等于信用證金額減去風(fēng)險承擔(dān)費(fèi)和其他手續(xù)費(fèi)之后的余額；賣方收到貼現(xiàn)款后，應(yīng)按照貼現(xiàn)行的要求，向開證行盡職催收信用證款項(xiàng)并及時轉(zhuǎn)付，抑或向開證行發(fā)送轉(zhuǎn)讓通知書，以便貼現(xiàn)行直接主張權(quán)利。從貼現(xiàn)合同的外部效力看，賣方未即期發(fā)送轉(zhuǎn)讓通知書，其仍然是信用證受益人，因此享有信用證款項(xiàng)的請求權(quán)；從貼現(xiàn)合同的內(nèi)部效力看，貼現(xiàn)行未即期支付貼現(xiàn)款，因此不享有信用證款項(xiàng)的收益權(quán)，該權(quán)利也屬于賣方。在這種模式下，賣方無法提前回收貨款，可以轉(zhuǎn)移開證行的信用風(fēng)險，但要承擔(dān)貼現(xiàn)行的信用風(fēng)險。貼現(xiàn)行不能收取利息，但可以收取風(fēng)險承擔(dān)費(fèi)和其他手續(xù)費(fèi)。

作者單位：中國進(jìn)出口銀行貿(mào)易金融部