淺談后危機時代公司財務管理

劉　芳

（北京大學　經(jīng)濟學院，北京　100000）

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淺談后危機時代公司財務管理

劉芳

（北京大學經(jīng)濟學院，北京100000）

摘要：國際金融危機過去好幾年，不論是世界還是中國，貿(mào)易對經(jīng)濟健康發(fā)展的作用不言而喻。近年來，全球貿(mào)易形勢和格局正悄然發(fā)生改變：全球供應鏈取代簡單貿(mào)易成為主流商業(yè)模式，貿(mào)易金融化趨勢明顯；信息技術的飛速發(fā)展，推動了虛擬經(jīng)濟的快速膨脹。這一切都驅使企業(yè)適應新的環(huán)境，對公司財務管理提出了更高的要求。

關鍵詞：財務管理；貿(mào)易金融化；虛擬經(jīng)濟

一、公司財務概述

1、公司財務概念

公司財務又稱公司金融，公司財務活動也即公司金融活動，是指組織企業(yè)金融事務、處理財務關系的經(jīng)濟管理活動。任何企業(yè)只要生存，就要投資、籌資、生產(chǎn)、銷售，這其中的每一個環(huán)節(jié)都會發(fā)生資金的收支活動，這些資金的收支往來構成了企業(yè)種類繁多的金融活動，以及在組織這些金融活動過程中發(fā)生的各種各樣的經(jīng)濟關系，公司金融活動的主要內(nèi)容就是如何處理和協(xié)調好這些問題。

2、公司財務與會計的區(qū)別

公司財務是經(jīng)濟發(fā)展到特定階段的產(chǎn)物。在我國，受長期實行的計劃經(jīng)濟體制的影響，企業(yè)基本上沒有一般意義上的投融資活動，公司金融等同于企業(yè)財務會計。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)經(jīng)濟活動日趨復雜，籌資、投資等金融活動愈發(fā)重要，財務與會計之間的區(qū)別就更明顯。

第一，側重點不同。會計側重計量、分析與報告，財務側重決策和管理；第二，面向時間范圍不同。會計面向過去，必須以過去的交易為依據(jù)，對過去交易進行確認和記錄。財務注重未來，在對歷史和現(xiàn)狀分析的基礎上，側重對未來的預測和決策，經(jīng)營業(yè)務應不應該發(fā)生、發(fā)生多少，是財務需要考慮的問題；第三，依據(jù)不同。會計依據(jù)國家會計制度，而財務管理的依據(jù)是在國家政策法律允許的范圍內(nèi)，根據(jù)企業(yè)管理層的意圖，制定內(nèi)部財務管理辦法，享有獨立的決策權；第四，目標不一樣。會計的目標是真實、準確、科學、系統(tǒng)地反映企業(yè)的經(jīng)濟活動，為經(jīng)營決策提供必要的資料、信息和依據(jù)。財務管理的目標則是股東財富和利潤最大化；第五，結論不同。會計核算受國家統(tǒng)一會計制度的限制，要有一本“真賬”，相對來講結論是“死的”。而財務管理目標實現(xiàn)的程度，主要受企業(yè)投資報酬率、風險以及投資項目、資本結構和股利分配政策的影響，其結論相對來講是“活的”。明確財務與會計的區(qū)別有利于企業(yè)避免會計和財務不分，有利于企業(yè)構建架構體系，對企業(yè)內(nèi)部運轉進行分工。

3、公司財務管理的主要活動

投資、融資和營運資金管理是公司主要的財務活動，主要包括長期籌資、投資決策及營運資金管理。此外，還包括財務計劃和預算的編制、財務預測、財務控制及公司兼并、收購、重組決策等。公司金融決策的過程就是處理財務關系的過程。

二、后危機時代全球經(jīng)濟特征

1、貿(mào)易金融化趨勢明顯

（1）貿(mào)易金融的內(nèi)涵與功能。貿(mào)易金融是銀行在貿(mào)易雙方債權債務關系的基礎上，為國內(nèi)或跨國的商品和服務貿(mào)易提供的貫穿貿(mào)易活動整個價值鏈的全面金融服務。從功能上來說，貿(mào)易金融服務從貿(mào)易結算、貿(mào)易融資等基礎服務拓展到信用擔保、保值避險、財務管理等增值服務。具體來說：一是貿(mào)易結算是最基礎的貿(mào)易金融業(yè)務，為企業(yè)提供國內(nèi)和跨境的交易結算，促成企業(yè)交易，降低交易成本，仍是銀行貿(mào)易金融服務的起點和最重要的內(nèi)容之一。二是貿(mào)易融資是貿(mào)易金融的核心，貿(mào)易融資總是與貿(mào)易相伴而行，為貿(mào)易活動中的各方提供資金支持。

（2）貿(mào)易金融產(chǎn)生的主要原因。一是企業(yè)發(fā)展到特定階段對融資需求增加，不同企業(yè)的發(fā)展階段不同，對融資的需求不同。有的企業(yè)到成熟期要擴大產(chǎn)能適應市場，需要增加融資。有的企業(yè)一開始運營就需要大量資金。以大宗商品為例，大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈上的價值挖掘具有環(huán)節(jié)多、周期長、投入大的特點，企業(yè)依靠自有資金往往難以同時支持其在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)上的價值創(chuàng)造活動。因此，企業(yè)迫切希望通過銀行融資，依靠資金的杠桿，實現(xiàn)價值最大化。

二是傳統(tǒng)的貿(mào)易難以為繼，需要結合金融市場的衍生工具以獲取利潤來源。以大宗商品領域的有色金屬銅為例，中國是銅的消費大國，但經(jīng)過幾十年的發(fā)展，銅的交易市場透明度非常高，單靠傳統(tǒng)的買賣價差已經(jīng)不能維持企業(yè)的盈利。然而因為不同市場利差、匯差、商品價格等的不同，企業(yè)可以通過期現(xiàn)套利、跨期跨市套利、期權等工具實現(xiàn)收益。

三是世界金融市場發(fā)展不平衡，但全球化進程使得金融資源能夠重新分配，資源共享。隨著全球化進程的加速，金融行業(yè)在國與國之間滲透力更加深入。一方面發(fā)達國家的金融行業(yè)在拓展市場過程中，給我國帶來了新的模式，貿(mào)易金融在國外發(fā)達國家已相當普遍，通過市場滲透給我國銀行和企業(yè)帶來了范本；另一方面，因為金融市場發(fā)展的不均衡，企業(yè)有動力從資金成本低的區(qū)域設法獲得資金，一定程度上加速了金融市場的發(fā)展。

2、虛擬經(jīng)濟規(guī)模日益膨脹

隨著世界經(jīng)濟的不斷增長以及信息技術和金融創(chuàng)新的發(fā)展，世界各國金融市場的規(guī)模急劇擴張。2012年底，全球股票市值、債券余額及金融衍生產(chǎn)品的柜臺交易余額合計約771.4萬億美元，約為世界各國GDP總和的10倍以上。全球外匯市場的日名義平均交易量高達4萬億美元以上，大約是世界日平均實際貿(mào)易額的50倍，就是說世界上每天流動的資金中只有2%左右真正用在國際貿(mào)易上。

相較于虛擬經(jīng)濟的迅速擴張，實體經(jīng)濟占一國總產(chǎn)出的比重呈現(xiàn)下降趨勢。自1947年以來，美國實體經(jīng)濟這一比例從89.5%下降到2012年的79.8%，而中國從1980年的96.2%下降到2010年的89.2%。兩個國家的數(shù)據(jù)說明實體經(jīng)濟對GDP的占比明顯萎縮，貢獻度有所降低，相應地虛擬經(jīng)濟的規(guī)模迅速膨脹，對GDP的貢獻度逐年增大。

三、后危機時代經(jīng)濟新特征下公司財務管理面臨的挑戰(zhàn)

1、貿(mào)易金融使得公司金融活動更加多樣化，財務管理的專業(yè)深度和廣度都需要提升

全球化的發(fā)展，企業(yè)內(nèi)外部交易模式、財務活動更為復雜，財務活動已超越簡單的結算和融資。為此，企業(yè)更需要嵌套到交易流程中的金融服務，以提高資金的使用效率。全球供應鏈的形成增加了公司流動資金的管理難度，公司越來越重視對日常業(yè)務運作中現(xiàn)金流量及余額狀態(tài)實時、全面、精細化預測和充分利用。

以大宗商品融資為例，相比于傳統(tǒng)貿(mào)易，大宗商品融資更注重產(chǎn)品方案的個性化設計，從采購、運輸、倉儲到銷售都需要配套不同的金融服務。除傳統(tǒng)的信用證、備用信用證、貼現(xiàn)、押匯等常見金融產(chǎn)品外，還涉及期貨保值、倉儲融資、應收賬款融資等一系列金融活動。相應地公司財務管理水平必須要提升到一個高度，不僅要熟悉金融活動本身，還要將金融活動貫穿到業(yè)務執(zhí)行的各個環(huán)節(jié)，從而保證資金的融通以及風險的可控。

2、虛擬經(jīng)濟的快速發(fā)展要求公司財務管理有更廣泛的視角和對市場敏銳的判斷力

如今的跨境金融活動是在相同的“游戲規(guī)則”下，采用相同的金融工具，在全球范圍內(nèi)選擇投資者和融資者的過程。資本不但能在某一類市場上實現(xiàn)跨境流動，而且能在不同類型市場之間迅速轉移。這就使得長期資本與短期資本之間、國際金融與國內(nèi)金融之間的界限日益模糊。由于各國金融市場之間的聯(lián)系日益緊密，風險的傳遞速度也迅速提升。面對經(jīng)濟發(fā)展的新特征，公司財務管理更需要具有敏銳的視角和判斷力。

四、公司財務管理存在的問題與改進建議

1、公司財務管理普遍存在的問題

（1）公司組織架構不科學，企業(yè)高層財務管理觀念淡薄，公司缺乏嚴密的財務控制制度。有些公司組織架構不合理，尤其在民營企業(yè)里，產(chǎn)權單一、集中、封閉。企業(yè)中高層人員不能正確處理財務管理與會計核算的關系，在核算事務中出現(xiàn)重核算輕管理，重視資金運作和會計結構，輕視會計資料的加工處理和經(jīng)濟活動分析。

反映到治理層面多會產(chǎn)生如下問題：股東會、董事會、經(jīng)理層三者合一，決策、執(zhí)行、監(jiān)督三權合一。這嚴重阻礙高層管理向職業(yè)經(jīng)理人轉移的過程：股東會、董事會和監(jiān)事會形同虛設，導致決策的經(jīng)驗性、專斷性、隨意性和非理性。企業(yè)的決策通常都是企業(yè)主自己說了算，企業(yè)主的經(jīng)營理念、作風、文化水平的不同直接影響到公司的運營：缺乏有效的激勵、監(jiān)督和約束機制。有些企業(yè)即使建立了一套相應的激勵機制，由于這種單一產(chǎn)權的封閉性，使之無法從根本上形成有效的制度體系，從而難以吸引和留住高素質的人力資本。

（2）企業(yè)面臨投融資瓶頸，資本運營存在盲目性。企業(yè)融資難，加之融到資金后投向使用又缺乏規(guī)范的財務管理，使得資金運營無效。一是融資期限和投資期限不能良好匹配，容易出現(xiàn)資金鏈斷裂，使得全盤投資受影響。二是即使資金能基本匹配，但因投資后管理、運營、測算缺乏合理的財務核算監(jiān)控機制，造成實際投入成本遠大于預期。三是缺乏嚴密的財務控制制度，高層決策失誤導致資本運營過分追求規(guī)模擴大，不能從戰(zhàn)略的高度考慮財務管理，重銷售、輕財務，缺乏資金成本、時間價值和機會成本觀念。

2、財務管理的改進建議

（1）構建科學合理的股權結構和治理結構，保證企業(yè)內(nèi)部控制制度的有效運行。企業(yè)要在多變的競爭環(huán)境中可持續(xù)成長，就應實施規(guī)范管理，在其治理結構上嘗試創(chuàng)新以促進企業(yè)的發(fā)展。比如，進行企業(yè)產(chǎn)權的多元化改革，真正形成現(xiàn)代企業(yè)的法人治理機構，形成有效的委托代理機制；實現(xiàn)所有權與經(jīng)營權的分離，形成有效的委托一代理關系，構建符合現(xiàn)代企業(yè)制度的治理結構。

（2）科學進行投資決策，完善投資活動的財務風險控制制度。企業(yè)財務風險管理的目標在于：了解風險的來源和特征，爭取預測、衡量財務風險，進行適當?shù)目刂坪头婪?，為企業(yè)創(chuàng)造最大的收益。為此要從以下幾個方面來規(guī)避財務風險：一是進行財務預測；二是進行收益質量的分析和管理；三是保證資金的流動性；四是確立財務分析指標體系，建立長期財務預警系統(tǒng)。

（3）培養(yǎng)高素質的財務管理人員。貿(mào)易和金融聯(lián)系日益密切的今天，財務管理人員不僅要熟悉財務學科，還需要在金融、經(jīng)濟相關領域有一定的知識儲備。只有這樣，才能順應時代發(fā)展，在企業(yè)發(fā)展中作出科學合理的決策。

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（責任編輯：胡冬梅）