我國航空公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究

杜紅琴

（中國航空油料有限責(zé)任公司沈陽分公司，遼寧沈陽110043）

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我國航空公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究

杜紅琴

（中國航空油料有限責(zé)任公司沈陽分公司，遼寧沈陽110043）

摘要：隨著我國交通運(yùn)輸業(yè)發(fā)展主題從“規(guī)?！敝饾u變化為“提升質(zhì)量”，高鐵、航空等運(yùn)輸方式已經(jīng)走向大眾的生活；尤其是航空業(yè)的快速發(fā)展更能明顯提高運(yùn)輸?shù)乃俣群头?wù)質(zhì)量。伴隨著國內(nèi)航空公司的逐步成熟，其財(cái)務(wù)管理也逐漸成為研究的熱點(diǎn)。本文首先對航空公司的財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)進(jìn)行分析，其次介紹航空公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最后對現(xiàn)階段航空公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略提出建議。

關(guān)鍵詞：航空公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略

近年來，我國的民用航空行業(yè)發(fā)展迅速。為了在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，許多大型的民用航空企業(yè)都開始完善企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理體系。有些大型民用航空企業(yè)由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率嚴(yán)重超標(biāo)，成為其他航空公司積極避免的對象。因此，如何對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理已經(jīng)成為許多民航企業(yè)關(guān)注的問題之一。

一、國內(nèi)航空公司財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)

航空業(yè)與其他行業(yè)一樣都有著自身的行業(yè)特點(diǎn)，對于航空業(yè)來說，快速流動(dòng)的大量貨幣資金、巨大的資產(chǎn)規(guī)模和亟待改善的融資渠道等都是進(jìn)行管理時(shí)需要注意的。下面，就這三個(gè)方面對國內(nèi)航空公司的財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)進(jìn)行分析。

1、貨幣資金流動(dòng)量大且流動(dòng)迅速

和其他行業(yè)相比，航空業(yè)在財(cái)務(wù)管理方面較大的特點(diǎn)是航空公司在營運(yùn)的過程中需要較大的資金流支持。例如在運(yùn)營時(shí)客人空乘和貨物運(yùn)輸?shù)目铐?xiàng)在迅速聚集之后又用于各項(xiàng)成本費(fèi)用需要支付。此外，航空業(yè)作為典型的資本密集型企業(yè)，需要大量的資金構(gòu)建全國分布的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，網(wǎng)點(diǎn)的建設(shè)和運(yùn)營也對航空業(yè)資金流動(dòng)規(guī)模和流動(dòng)性提出了巨大的要求。

2、巨大資產(chǎn)規(guī)模需要更加科學(xué)的管控

對于航空業(yè)而言，如何對這些資金進(jìn)行管控也是很重要的問題。飛機(jī)和飛機(jī)維修航材等都是公司的大規(guī)模資產(chǎn)，這些固定資產(chǎn)對于航空企業(yè)至關(guān)重要，如何將這些高度專業(yè)性的材料與公司的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)相融合是航空企業(yè)需要思考的重大議題。正因如此，航空業(yè)就更加需要精細(xì)化管理。只有加深航空企業(yè)精細(xì)化管理，才有可能在巨額的資產(chǎn)規(guī)模上進(jìn)行成本的節(jié)約，在行業(yè)內(nèi)取得成功。

3、通過融資渠道的多樣化實(shí)現(xiàn)最優(yōu)融資

對于任何一個(gè)企業(yè)，融資行為都是相當(dāng)重要的，因?yàn)槠髽I(yè)可以通過融資行為確定自己的資本結(jié)構(gòu)，使自身的資本成本最小化。通常來說，為了維持資金的平衡，當(dāng)企業(yè)資金短缺時(shí)，企業(yè)在基本市場籌資主要是通過借款、發(fā)行股票或者債券；當(dāng)企業(yè)資金富余時(shí)，企業(yè)在自身沒有更好的投資項(xiàng)目時(shí)會(huì)選擇合適的直接投資或者間接投資的方法將資金放出去。那么，對于資產(chǎn)規(guī)模巨大的航空企業(yè)，往往是處于資金需求方，其融資方式也是有自己行業(yè)的特殊性的。這些融資決策是決定著企業(yè)未來的資本模式和狀態(tài)，需要企業(yè)在決策時(shí)考慮渠道多樣性，實(shí)現(xiàn)對企業(yè)最為合適的融資方案。

二、航空企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要類型

正如前文所述，航空企業(yè)的財(cái)務(wù)管理有著特殊性，需要的是更為專業(yè)以及合適的財(cái)務(wù)精細(xì)化管理以規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對于航空公司，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有宏觀方面的也有微觀方面的，有源自自身經(jīng)營的也有源自行業(yè)環(huán)境的。在這里我們主要講述和航空公司有關(guān)的原材料風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。

1、與燃料價(jià)格有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

航空燃料是航空企業(yè)最為關(guān)注的運(yùn)營原材料，每一次航空燃油的大漲大跌都會(huì)對航空企業(yè)造成較大的影響。在2005年左右，航油的價(jià)格逐步上升，而2013年又開始下降，航空公司的經(jīng)營利潤也隨著航油的價(jià)格起起落落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，航油成本占據(jù)航空公司運(yùn)營總成本的百分之四十，成為影響航空公司經(jīng)營業(yè)績的最重要因素之一。雖然航油價(jià)格的漲跌并不能夠?yàn)槠髽I(yè)所控制，但是航空企業(yè)應(yīng)重視對航油價(jià)格變動(dòng)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。

2、與利率有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

我國的航空企業(yè)，大多數(shù)都是負(fù)債經(jīng)營的。也就是說，因?yàn)榻杩畹脕淼馁Y金不但占據(jù)企業(yè)經(jīng)營資本的大部分，而且借款產(chǎn)生的利息費(fèi)用對企業(yè)經(jīng)營利潤表影響巨大。一旦借款利率出現(xiàn)較大變動(dòng)，航空企業(yè)的經(jīng)營效益也會(huì)跟著變動(dòng)。當(dāng)利率升高時(shí)，航空企業(yè)借款的成本就會(huì)相應(yīng)地增加，其盈利率也就降；當(dāng)利率降低時(shí)，借款的成本降低，需要付出的利息減少，自然其經(jīng)營業(yè)績也會(huì)上升。利率風(fēng)險(xiǎn)和航油風(fēng)險(xiǎn)一樣都是宏觀環(huán)境決定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)針對不同的利率環(huán)境都有所準(zhǔn)備，這樣才能更好地把握利率風(fēng)險(xiǎn)。

3、與投資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

航空公司的籌資活動(dòng)具有自身的特殊性，需要謹(jǐn)慎進(jìn)行。事實(shí)上，資金籌集來以后如何進(jìn)行更好地投資也是企業(yè)需要關(guān)注的問題。對于航空公司，投資風(fēng)險(xiǎn)分為內(nèi)部投資風(fēng)險(xiǎn)和外部投資風(fēng)險(xiǎn)兩類。內(nèi)部投資風(fēng)險(xiǎn)主要是指飛機(jī)型號選擇以及基建項(xiàng)目的選擇。一種典型的錯(cuò)誤就是企業(yè)在進(jìn)行飛機(jī)機(jī)型的選擇購買時(shí)缺乏經(jīng)濟(jì)性分析，導(dǎo)致引進(jìn)的機(jī)型在運(yùn)行之后就會(huì)出現(xiàn)虧損，或即使飛機(jī)機(jī)型的經(jīng)濟(jì)性可行，但是在進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)時(shí)的可行性分析盲目樂觀，導(dǎo)致機(jī)型和項(xiàng)目不匹配，引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在外部投資方面，主要是由于企業(yè)的盲目擴(kuò)建，公司的資金攤歸于龐大，容易給民航公司資金運(yùn)轉(zhuǎn)造成負(fù)擔(dān)，給航運(yùn)主業(yè)務(wù)運(yùn)行形成制約。

三、針對航空公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對措施

1、對航油等原材料的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制

總的來說，航空燃油作為一種高級石油燃料，其價(jià)格主要還是受到國際油價(jià)的高低而決定的。對于石油這種價(jià)格變動(dòng)頻繁的產(chǎn)品，最理想的就是運(yùn)用石油期貨手段幫助控制石油價(jià)格。雖然我國并沒有建立期貨市場，但是航空公司可以簽訂國際訂單，利用國外較為完善的期貨市場。石油現(xiàn)貨的價(jià)格波動(dòng)頻繁，如果航空企業(yè)僅僅依靠石油現(xiàn)貨，那么其成本也將會(huì)受到影響，造成其利潤的不穩(wěn)定性。期貨市場具有降低價(jià)格波動(dòng)速度、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，利用期貨市場可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的內(nèi)在缺陷。就目前來說，我國企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)對于現(xiàn)貨和期貨都是分開核算成本收益的，對于期貨的核算也多是采取賬面價(jià)值，而賬面價(jià)值多是現(xiàn)在的虧損未來的收益。如果不能將會(huì)計(jì)核算改革成為可以真正顯示期貨真實(shí)價(jià)值的核算方式，那么企業(yè)還是對期貨市場的運(yùn)用積極性不高。因此，對航油等原材料的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制不僅需要企業(yè)使用石油期貨市場，還要對財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)系統(tǒng)改革以適應(yīng)期貨的真實(shí)水平。

2、加強(qiáng)對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理

目前，我國大多數(shù)民用航空企業(yè)的負(fù)債率都普遍偏高，要從根本上解決這一問題，必須開拓企業(yè)的融資渠道，并對企業(yè)資本運(yùn)作的方式進(jìn)行改革。對于相關(guān)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理主要有兩個(gè)重點(diǎn)。一是企業(yè)應(yīng)合理控制其債務(wù)水平，根據(jù)自身的發(fā)展水平控制債務(wù)規(guī)模的增長速度。二是籌集資本在滿足其發(fā)展水平的同時(shí)，還應(yīng)想辦法降低其負(fù)債水平，逐步降低資產(chǎn)負(fù)債率，規(guī)避因?yàn)樨?fù)債水平過高而帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、控制公司投資風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)

與項(xiàng)目相關(guān)的籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)是航空公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重大來源之一。因此，企業(yè)應(yīng)該在基建項(xiàng)目的建設(shè)方面更加慎重小心的決策，要根據(jù)公司可以承受的范圍，注重項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，爭取在規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)做出相應(yīng)的決策。股權(quán)融資、債券融資、本國銀行貸款、出口融資及租賃型融資等都是航空公司可以選擇的融資方式，多樣化的融資方式可以減少企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要注意的是，在確認(rèn)融資方式的時(shí)候，要與航運(yùn)收益率相匹配，在投資額度上要適量，以保障航運(yùn)主業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)為主，切不可因急于擴(kuò)大規(guī)模而無序投資。

四、對航空公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的建議

1、提升公司治理水平，合理選擇融資渠道降低融資成本

在對歷來各個(gè)公司的財(cái)務(wù)管理研究中，不難發(fā)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)是緊密不可分離的。表面上看企業(yè)融資渠道問題的解決需要通過融資結(jié)構(gòu)下指導(dǎo)的融資途徑，但融資結(jié)構(gòu)實(shí)際上是一個(gè)與公司治理結(jié)構(gòu)密切相關(guān)的系統(tǒng)。也就是說，公司即使能夠通過各種融資渠道籌集資金，但是公司的治理水平?jīng)Q定了公司投資的基建項(xiàng)目能不能如期開展，能不能有效運(yùn)營，能不能最終為公司獲利。因此，在基建、融資的同時(shí)應(yīng)考慮公司治理問題。在融資方面，出口融資及租賃型融資等新興融資方式公司可以仔細(xì)考量、大膽嘗試，只有謹(jǐn)慎的選擇才能找到合適的融資渠道降低融資成本。

2、制定合理的資本結(jié)構(gòu)指導(dǎo)公司財(cái)務(wù)行為，從而控制負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)

無論是在學(xué)術(shù)界還是實(shí)務(wù)界，大家一致認(rèn)為資本市場的完美狀態(tài)的可能性為零，但是公司總是可以通過許多手段提升自身企業(yè)價(jià)值。根據(jù)MM理論，不完美的資本市場中企業(yè)價(jià)值受到負(fù)債水平的影響，公司應(yīng)當(dāng)積極對自身的情況進(jìn)行評估，過對自身盈利能力、償債能力的綜合分析，確定最優(yōu)最適度的負(fù)債規(guī)模。在負(fù)債規(guī)模確定后，負(fù)債結(jié)構(gòu)也是應(yīng)該慎重設(shè)定，債務(wù)種類、債務(wù)期限是確認(rèn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的重要考慮因素。

3、建立償債保障機(jī)制，確保負(fù)債經(jīng)營的有序進(jìn)行

償債保障機(jī)制在我國尚屬于初步發(fā)展階段，但是許多國際性的大公司卻因?yàn)樵卺槍Υ罅總鶆?wù)建立償債保障機(jī)制而失敗。對于航空公司這種資產(chǎn)規(guī)模大、負(fù)債高的企業(yè)更需要的是穩(wěn)健的財(cái)務(wù)機(jī)制來規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，有效的償債機(jī)制包括償債能力的預(yù)警機(jī)制評析、償債能力的體系評析和償債能力的體系。只有這三個(gè)體系的有效運(yùn)行，償債保障機(jī)制才能有效發(fā)揮作用，從而幫助企業(yè)規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

與國外許多航空企業(yè)相比，我國航空公司起步晚，財(cái)務(wù)管理建設(shè)也不完善，跟國外先進(jìn)航空企業(yè)還有很大的差距。正是因?yàn)檫@種差距，我們才可以占有后發(fā)展優(yōu)勢，積極學(xué)習(xí)已經(jīng)成熟的理論，吸收成功的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合自身情況，建設(shè)一套適合自身發(fā)展的財(cái)務(wù)管理體系。只有不斷完善健全財(cái)務(wù)管理體制，才能夠?yàn)楹娇展镜慕】蛋l(fā)展提供保障。

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（責(zé)任編輯：李曉）