正川股份IPO：毛利率低于行業(yè)平均凈利潤同比出現(xiàn)下降

張婷

重慶正川醫(yī)藥包裝材料股份有限公司（以下簡稱“正川股份”）日前披露了首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿）。公司擬發(fā)行2700萬股，募集資金擬投向一級耐水藥用玻璃包裝材料生產(chǎn)研發(fā)基地一期項目和生產(chǎn)及配料系統(tǒng)自動化升級改造，募集資金投入4.95億元。

不過，記者注意到，正川股份2015年在收入同比增長一成的背景下，業(yè)績出現(xiàn)超過10%的下滑；同時，公司的毛利率低于行業(yè)平均水平，在競爭對手毛利率201 5年取得增長的情況下，公司卻出現(xiàn)了下滑，令人深思。

毛利率低于行業(yè)平均

招股說明書顯示，正川股份是一家專業(yè)從事藥用玻璃管制瓶等藥用包裝材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。產(chǎn)品主要用于生物制劑、中藥制劑、化學(xué)藥制劑的水針、粉針、口服液等藥品以及保健品的內(nèi)包裝，主要產(chǎn)品包括不同類型和規(guī)格的硼硅玻璃管制瓶、鈉鈣玻璃管制瓶，并生產(chǎn)各類鋁蓋、鋁塑組合蓋等藥用瓶蓋。

據(jù)了解，醫(yī)藥包裝材料種類繁多、需求量大，行業(yè)在競爭格局上呈現(xiàn)出企業(yè)數(shù)量眾多、大型企業(yè)與中小型企業(yè)并存、經(jīng)營分散、競爭充分等特點。

目前我國各類藥包材生產(chǎn)企業(yè)超過1500家，根據(jù)國家食品藥品監(jiān)督管理總局網(wǎng)站披露的藥包材注冊證信息，截至2015年12月31日，我國仍處于有效期內(nèi)的藥包材產(chǎn)品注冊證共有5600余張。藥用玻璃方面，截至2014年底，我國共有藥用玻璃生產(chǎn)企業(yè)60余家，這些生產(chǎn)企業(yè)主要分布在西南、華東、華北等地區(qū)。我國各類藥用玻璃瓶產(chǎn)量約800億只，工業(yè)產(chǎn)值達150億元，約占整個藥包材行業(yè)總產(chǎn)值的35%，年均增長速度達10%以上。

正川股份表示，目前行業(yè)主要企業(yè)包括山東藥玻、海順新材、四星玻璃等公司。但是與這些公司相比，正川股份的毛利率明顯低于他們。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2013年-2015年，山東藥玻的毛利率分別為29.05%、26.58%和31.35%，海順新材為34.25%、34.98%和36.65%：但是正川股份的毛利率分別為28.29%、30.47%和27.15%。不僅如此，在山東藥玻和海順新材2015年的毛利率出現(xiàn)同比增長的情況下，正川股份2015年的毛利率卻出現(xiàn)了3.32個百分點的下滑。為何會出現(xiàn)與行業(yè)背道而馳的情況，值得投資者深思。

此外，公司方面也表示，隨著競爭者的不斷加入，市場競爭將越來越激烈，未來發(fā)行人產(chǎn)品的價格可能根據(jù)市場情況有所下降，加上未來員工薪酬可能持續(xù)上漲，公司毛利率存在下降的風(fēng)險。

凈利下滑達12%

記者注意到，雖然公司方面表示，經(jīng)過近30年的發(fā)展，其已成為藥用玻璃管制瓶細分行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。但是，公司的業(yè)績卻不盡如人意。招股說明書顯示，2013年-2015年，公司的營業(yè)收入分別為4.06億元、4.36億元和4.8億元，同比增長率分別為7.39%和10%；同期公司的凈利潤分別為5473.89萬元、6891.31萬元、6069.9萬元，其中，2014年同比增長25.89名，但2015年同比下滑11.91%。上述數(shù)據(jù)無疑不顯示出公司的增長乏力。

另外，從公司主營業(yè)務(wù)貢獻的收入來看，超過50%以上的收入均是由硼硅玻斑管制瓶所貢獻，2013年-2015年實現(xiàn)收入2.27億元、2.33億元和2.51億元，但是該產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率卻出現(xiàn)了下滑的態(tài)勢。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2013年-2015年，硼硅玻璃管制瓶的產(chǎn)能利用率分別為94.9%、98.42%和92.22%，2015年出現(xiàn)了一個較大幅度的下滑，甚至低于2013年。此外，公司另一主要產(chǎn)品——鈉鈣玻璃管制瓶的產(chǎn)能利用率在2015年也出現(xiàn)了小幅的下降。

同時，2015年硼硅玻璃管制瓶的單價與2014年相比略有下降，公司方面表示，“主要系2015年度價格較低的安瓿瓶收入占比較2014年度有所上升，導(dǎo)致2015年度硼硅玻璃管制瓶平均價格略有下降?！?/p>

此外，雖然公司表示，本次募投項目的實施有利于公司拓展主營業(yè)務(wù)、擴大公司整體規(guī)模、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。但記者看到，一級耐水藥用玻璃包裝材料生產(chǎn)研發(fā)基地一期項目為新建一級耐水藥用玻璃包裝材料生產(chǎn)線，年產(chǎn)一級耐水藥用玻璃管制瓶27.6億只，其中注射劑瓶19.5億只，安瓿瓶8.1億只，建設(shè)期4年。在目前公司產(chǎn)能利用率已經(jīng)出現(xiàn)下滑的背景下，新募投項目的實施是否會造成資源的浪費值得我們思考。