國(guó)際油價(jià)正在測(cè)試中期趨勢(shì)上限

國(guó)際油價(jià)正在測(cè)試中期趨勢(shì)上限

朱潤(rùn)民專欄

高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，長(zhǎng)期從事石油經(jīng)濟(jì)研究與國(guó)際原油價(jià)格預(yù)測(cè)

近期，國(guó)際原油價(jià)格震蕩攀升，有力刺激了市場(chǎng)的上漲預(yù)期，似乎已經(jīng)完成“觸底”，準(zhǔn)備開(kāi)啟“復(fù)蘇”之路。

筆者此前發(fā)表的《油價(jià)預(yù)測(cè)的回顧與展望》一文中提出，WTI將在2016年上半年和下半年兩次確認(rèn)年內(nèi)低點(diǎn)，8月前后確認(rèn)年內(nèi)高點(diǎn)。從這個(gè)表述應(yīng)該不難理解：年初WTI價(jià)格有一次尋底、探底、觸底和筑底，之后進(jìn)入趨勢(shì)性上漲通道。8月前后觸頂之后再次回落，進(jìn)行年內(nèi)第二次尋底、探底、觸底和筑底。也就是說(shuō)，今年迄今為止的走勢(shì)基本在趨勢(shì)性變化范疇之內(nèi)，盡管變化比預(yù)測(cè)的更加劇烈，甚至短期有突破趨勢(shì)預(yù)測(cè)區(qū)間，但整體走勢(shì)沒(méi)有嚴(yán)重偏離預(yù)測(cè)范圍。當(dāng)然，不能排除市場(chǎng)有提前消耗上漲、下跌動(dòng)能的傾向，使得觸頂、探底的觸發(fā)時(shí)間提前。

2015年至今的油價(jià)運(yùn)行和市場(chǎng)供需數(shù)據(jù)與信息，已基本證實(shí)“國(guó)際油價(jià)于2015年進(jìn)入低水平適應(yīng)期，2015—2016年將是決定未來(lái)中期油價(jià)在什么水平、持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間的關(guān)鍵時(shí)期”。確切地說(shuō)，2016年將基本完成本輪油價(jià)變化周期的底部、頂部位置和運(yùn)行區(qū)間的確認(rèn)。今年2月已經(jīng)完成了第一次底部確認(rèn)，4月以來(lái)的WTI價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入進(jìn)行頂部位置測(cè)試的區(qū)間。

據(jù)分析，美國(guó)石油鉆機(jī)運(yùn)行數(shù)與WTI價(jià)格有非常密切的正相關(guān)系。鉆機(jī)運(yùn)行數(shù)隨WTI價(jià)格的變化而變化，保持趨勢(shì)的一致性，但時(shí)間滯后三四個(gè)月。盡管近期WTI價(jià)格持續(xù)上漲，但石油鉆機(jī)運(yùn)行數(shù)仍在下降，原因就在時(shí)間不同步。當(dāng)前的油價(jià)水平對(duì)鉆機(jī)運(yùn)行數(shù)的影響需要七八個(gè)月才能得到確切反映。如果鉆機(jī)運(yùn)行數(shù)在此前持穩(wěn)甚至復(fù)蘇，就意味著美國(guó)致密油能承受的WTI價(jià)格水平低于當(dāng)前的價(jià)格水平，也就意味著WTI價(jià)格未來(lái)數(shù)年的運(yùn)行上限位置基本被確認(rèn)。

前不久，有OPEC代表稱6月舉行的OPEC會(huì)議將不包括原油產(chǎn)量限制議題。他們認(rèn)為，由于價(jià)格有所好轉(zhuǎn)，凍產(chǎn)計(jì)劃或?qū)](méi)有必要性。這反映出，OPEC成員國(guó)總體能接受油價(jià)在40美元/桶附近運(yùn)行。過(guò)去數(shù)月的信息反映，油價(jià)跌破30美元/桶可激起OPEC成員國(guó)凍產(chǎn)的強(qiáng)烈愿望，而突破50美元/桶將顯得有些奢望。30～50美元/桶，是OPEC成員國(guó)能夠甚至樂(lè)于接受的波動(dòng)區(qū)間。

近期的國(guó)際原油價(jià)格上漲除了趨勢(shì)性內(nèi)在因素在起作用外，還有兩個(gè)主要因素起到了重要作用。一是美聯(lián)儲(chǔ)未調(diào)整利率水平，導(dǎo)致美元有所疲軟；二是中國(guó)原油進(jìn)口持續(xù)數(shù)月居高不下，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)需求偏樂(lè)觀。這兩個(gè)因素對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的上漲支撐作用將隨著時(shí)間的推移而逐漸消退。首先，美聯(lián)儲(chǔ)提高利率只是步伐快慢問(wèn)題，不會(huì)出現(xiàn)方向性問(wèn)題。其次，中國(guó)原油進(jìn)口強(qiáng)勁應(yīng)該與民企進(jìn)口有關(guān)，但在消費(fèi)趨軟的大形勢(shì)下進(jìn)口趨軟是必然的。只有在這兩個(gè)因素的影響效果完全顯現(xiàn)之后，我們才能更清楚地看到國(guó)際原油價(jià)格真正的底部位置在哪。

凡事總會(huì)物極必反。在全球石油供給相對(duì)寬松的大環(huán)境下，期待國(guó)際原油價(jià)格快速大幅上漲不現(xiàn)實(shí)，預(yù)期剩余產(chǎn)能在短時(shí)間內(nèi)消耗完成也不客觀。只有經(jīng)歷一輪行業(yè)性的破產(chǎn)、重組兼并潮，高成本產(chǎn)能出清，高成本、高負(fù)債企業(yè)破產(chǎn)，市場(chǎng)供需狀況才能釋放出方向性變化的信號(hào)。

責(zé)任編輯：趙 雪