外資銀行的進(jìn)入對我國信貸市場貸款價(jià)格的影響

彭紅楓，陳文博，蔣延軍

(1.武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院金融系，湖北 武漢 430072；2.平安銀行總行，廣東 深圳 518000)

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外資銀行的進(jìn)入對我國信貸市場貸款價(jià)格的影響

彭紅楓1，陳文博1，蔣延軍2

(1.武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院金融系，湖北 武漢 430072；2.平安銀行總行，廣東 深圳 518000)

本文從中資銀行和外資銀行分別具有信息優(yōu)勢和融資成本優(yōu)勢的基本假設(shè)出發(fā)，建立了不對稱信息下的銀行信貸市場競爭模型，從貸款價(jià)格的角度來研究外資銀行通過綠地投資和兼并收購兩種方式進(jìn)入對我國信貸市場的影響，且在并購方式中將并購對象按規(guī)模分為了本地大銀行和小銀行。結(jié)果表明，外資銀行通過兼并收購本地大銀行方式進(jìn)入對貸款價(jià)格的降低效果不大，而通過兼并收購小銀行方式進(jìn)入能夠全面降低本地銀行的貸款價(jià)格，在處于競爭劣勢地位的本地大銀行的老客戶市場通過綠地投資模式進(jìn)入可以大幅度的降低貸款價(jià)格。

外資銀行；信貸市場；不對稱信息；兼并收購

1 引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)對外開放程度的加深，我國銀行業(yè)對外開放進(jìn)程不斷推進(jìn)。為了提高銀行信貸市場效率，銀監(jiān)會(huì)一直鼓勵(lì)外資銀行進(jìn)入?yún)⑴c競爭與合作。基于目前銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管政策，外資銀行可注冊建立外商獨(dú)資或合資銀行全面經(jīng)營人民幣批發(fā)及零售業(yè)務(wù)。但外資銀行不能兼并收購中資銀行，只能作為戰(zhàn)略投資者參股，為了維護(hù)中資銀行的主導(dǎo)地位，銀監(jiān)會(huì)規(guī)定外資持有本地銀行股權(quán)多家不能超過25%，單家不能超過20%。

根據(jù)《外資銀行管理?xiàng)l例》，外資銀行進(jìn)入我國的營利性模式主要有兩種，一種是直接設(shè)立法人銀行，另一種是入股中資銀行。截止至2013年底，外資銀行在我國共設(shè)立法人機(jī)構(gòu)總行42家，設(shè)立法人機(jī)構(gòu)分行及附屬機(jī)構(gòu)285家。在參股模式中，目前外資銀行更多地選擇股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行作為目標(biāo)參股。

從目前的監(jiān)管方向看，銀監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)外資銀行通過直接設(shè)立法人銀行的方式進(jìn)入，而限制外資銀行以兼并收購模式進(jìn)入。我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)為何要限制外資銀行的兼并收購進(jìn)入模式，目前的監(jiān)管政策是否有利于我國的銀行業(yè)健康發(fā)展，而外資銀行在華經(jīng)營布局的依據(jù)是什么？對這些問題的理論研究可為我國商業(yè)銀行在與外資銀行的競爭中提供一定的應(yīng)對策略并為我國未來的監(jiān)管政策制定提供一定的理論指導(dǎo)。

銀行信貸市場具有信息不對稱的性質(zhì)，很多研究都以此作為最基本的假設(shè)來建立銀行信貸市場模型。Broecker[1]將銀行間的信貸競爭行為認(rèn)定為一種以貸款利率為競爭價(jià)格的伯川德競爭模型，進(jìn)一步說明了銀行信貸市場相比較于一般競爭性市場的無效率性。Greenbaum，Kanatas和 Venezia[2]認(rèn)為，與一般信息不對稱市場不同的是，銀行可以隨著信貸業(yè)務(wù)的開展解決不對稱信息問題，銀行在向企業(yè)借貸的過程中可以搜集到企業(yè)的信用信息，因此會(huì)成為該信息的壟斷者進(jìn)而獲得一定的市場勢力。Sharpe[3]研究了銀行在競爭過程中形成的信息分配結(jié)構(gòu)，那些具有高質(zhì)量信用的公司會(huì)被合作銀行擒為“俘虜”，他們的信用記錄信息會(huì)成為合作銀行的私有信息，逆向選擇問題會(huì)使得這些公司難以向其他銀行爭取更低的利率，而銀行也會(huì)盡力留住自己“識別”出來的信用好的客戶而拋棄信用比較差的客戶。

關(guān)于外資銀行進(jìn)入之后的信貸市場競爭結(jié)構(gòu)，很多研究認(rèn)為外資銀行在與東道國銀行的競爭中，在信息資源方面處于劣勢。早期的研究認(rèn)為在銀行信貸市場中，與潛在的競爭者相比，已在市場中存在的銀行會(huì)具有客戶信息優(yōu)勢，從而累積一定的市場勢力(Kane和Malkiel[4]；Fama[5])。Rajan[6]、Li Qiang等[7]認(rèn)為，由于本地銀行擁有長期與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合作的基礎(chǔ)，作為潛在競爭者，外資銀行會(huì)因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ即缺少本地企業(yè)的信息而在競爭中處于劣勢。Dell’Ariccia和Marquez[8]、Dell’Ariccia，F(xiàn)riedman和Marquez[9]、Boustanifar[10]利用具有信息不對稱的銀行信貸市場模型來研究外資銀行的進(jìn)入問題，認(rèn)為信息不對稱是外資銀行進(jìn)入東道國市場的一大障礙。在信息不對稱的市場中，若其他競爭條件均相同，本地銀行可憑借其市場勢力阻止外資銀行進(jìn)入，具有信息劣勢的外資銀行將會(huì)在與本地銀行的競爭中輸?shù)羰袌觥?/p>

然而，如果東道國是發(fā)展中國家，外資銀行相對于本地銀行而言可能具有其他方面的競爭優(yōu)勢，這可能由外資銀行更加先進(jìn)的公司治理結(jié)構(gòu)或風(fēng)險(xiǎn)控制能力決定的。Barajas等[11]，Claessens等[12]通過考察發(fā)展中國家的外資銀行經(jīng)營情況，發(fā)現(xiàn)外資銀行相比較于本地銀行營利能力更強(qiáng)。Dell’Ariccia和Marquez[8]認(rèn)為在融資方面外資銀行相對于本地銀行具有更低的成本，而本地銀行在信息資源上具有優(yōu)勢，當(dāng)融資成本優(yōu)勢超過信息劣勢時(shí)，外資銀行才有可能進(jìn)入到東道國銀行市場。Viverita[13]通過對亞洲信貸市場進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，外資銀行具有信息和客戶關(guān)系方面的比較劣勢，但其經(jīng)營能力方面具有比較優(yōu)勢。

外資銀行的不同進(jìn)入模式對本地銀行信貸市場的影響是不同的。關(guān)于外資銀行的進(jìn)入模式選擇，Dell’Ariccia和Marquez[8]認(rèn)為，由于本地銀行具有信息優(yōu)勢，若外資銀行只能通過綠地投資方式進(jìn)入，那么只有當(dāng)其融資成本優(yōu)勢超過其信息劣勢時(shí)，外資銀行才會(huì)選擇進(jìn)入。Van Tassel 和 Vishwasrao[14]進(jìn)一步考慮外資銀行的收購兼并模式，認(rèn)為只要收購兼并成本在一定范圍內(nèi)，相比于綠地投資模式外資銀行會(huì)更愿意采取收購兼并的模式進(jìn)入東道國市場。Claeys和Hainz[15]認(rèn)為外資銀行不同的進(jìn)入方式?jīng)Q定了信息如何在外資和本地銀行之間分配，通過對東歐十國信貸市場的實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，綠地投資的進(jìn)入方式能夠加劇市場競爭，降低市場的貸款利率。

鑒于我國特殊的監(jiān)管模式，外資銀行普遍采取綠地投資和戰(zhàn)略投資的方式進(jìn)入我國銀行市場。葉欣[16]運(yùn)用1995-2004年間中國最大的14家商業(yè)銀行的經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明外資銀行進(jìn)入我國帶來的實(shí)際競爭壓力有限，尚未對我國低效率的銀行業(yè)狀態(tài)產(chǎn)生影響。何蛟等[17]利用基于隨機(jī)前沿法理論模型修正的產(chǎn)出法研究發(fā)現(xiàn)引入外資戰(zhàn)略投資者有助于改善我國商業(yè)銀行的成本效率。隋聰和李恒[18]運(yùn)用2003-2010年數(shù)據(jù)分析了外資銀行進(jìn)入對本地銀行業(yè)凈利差的影響，實(shí)證結(jié)果表明由于中國特殊市場環(huán)境和利率管制，外資銀行的技術(shù)成本優(yōu)勢并不明顯但劣勢卻更突出。

現(xiàn)有文獻(xiàn)中關(guān)于銀行信貸市場競爭建模存在的假設(shè)共識是本地銀行相比較于外資銀行具有信息優(yōu)勢，而外資銀行具有怎樣的優(yōu)勢還存在一定分歧，是否假設(shè)外資銀行存在某些方面的優(yōu)勢，其優(yōu)勢在于其信息甄別能力還是融資成本，這尚無統(tǒng)一定論。另外，在外資銀行通過并購模式進(jìn)入中，尚無文獻(xiàn)在建模中區(qū)分并購對象，基于我國的實(shí)際情況，本文將并購對象按市場勢力規(guī)模分為了大銀行和小銀行兩類進(jìn)行探討。

本文將運(yùn)用銀行信貸市場模型研究外資銀行的綠地投資和兼并收購兩種進(jìn)入模式對我國銀行信貸市場貸款價(jià)格的影響，結(jié)構(gòu)安排如下：首先建立了封閉的信貸市場模型作為基準(zhǔn)模型；其次分別考慮外資銀行的綠地投資進(jìn)入模式和并購進(jìn)入模式，并將并購對象按規(guī)模分為了大銀行和小銀行；最后綜合論述外資銀行的不同進(jìn)入模式下本地市場貸款價(jià)格的變化。

2 封閉的信貸市場模型

2.1 基本假設(shè)與參數(shù)設(shè)定

信貸市場中存在兩個(gè)中資銀行D1和D2，一個(gè)外資銀行E。存在一系列的資金需求者，即借貸者，其總數(shù)目為S(可以看成信貸市場規(guī)模)，假設(shè)S在短期內(nèi)不變。每個(gè)借貸者都有一個(gè)投資項(xiàng)目，需要投入一定的相同資金，我們將其標(biāo)準(zhǔn)化為1，每個(gè)借貸者需要向銀行借貸融資。借貸者投資項(xiàng)目的收益服從兩點(diǎn)分布，取值為0或R，以概率P獲得正總收益R(R>1)，以概率1-P獲得零收益，P在(0,1)上服從均勻分布。

信貸市場是不完全信息市場，兩個(gè)中資銀行各自具有一定的信息優(yōu)勢，他們面對兩類借貸者，一類是老客戶，即曾經(jīng)與其產(chǎn)生過借貸業(yè)務(wù)關(guān)系的客戶，對于這類客戶來說，中資銀行了解他們的投資項(xiàng)目，并能估計(jì)出其還款能力，我們假設(shè)中資銀行對于其各自發(fā)生過業(yè)務(wù)往來的老客戶投資項(xiàng)目成功的概率P是已知的，銀行D1和D2的老客戶總量占總的市場比率為1-λ，即老客戶的數(shù)量為(1-λ)S。另一類客戶是新客戶，數(shù)量為λS，兩個(gè)中資銀行對其投資項(xiàng)目特性完全不了解，即其項(xiàng)目成功概率P對中資銀行來說是未知的。外資銀行具備信息劣勢，假設(shè)市場中所有借貸者的投資項(xiàng)目成功率P對外資銀行而言都是未知的，即外資銀行面對的客戶對其來說都是新客戶，且這其中還包括被中資銀行識別出其投資項(xiàng)目很可能失敗從而放棄為其提供貸款的劣質(zhì)客戶。在總量為(1-λ)S的老客戶中，銀行D1占據(jù)α1的份額，而銀行D2占據(jù)α2的份額，不失一般性我們假設(shè)α1>α2(α1+α2=1)，即銀行D1是大銀行，擁有較大的市場勢力，而銀行D2相對來說是小銀行，市場勢力較小。外資銀行具有融資成本優(yōu)勢，假設(shè)外資銀行的融資成本為1(標(biāo)準(zhǔn)化)，中資銀行的融資成本為C(C >1)。

信貸市場的競爭過程為以貸款利率作為產(chǎn)品價(jià)格的伯川德競爭，銀行以利率作為產(chǎn)品價(jià)格來競爭貸款業(yè)務(wù)，而所有的借貸者比較自己能夠獲得的利率價(jià)格，選擇最小的價(jià)格辦理借貸業(yè)務(wù)，在利率相同的情況下，為節(jié)省變動(dòng)成本，他們選擇曾為自己提供過借貸的銀行融資。我們考慮單期信貸市場模型，銀行競爭過程分為兩步，第一步是市場中所有的銀行爭奪規(guī)模為λS的新客戶，第二步是在余下(1-λ)S的老客戶中，具有信息優(yōu)勢的中資銀行在觀察到市場中所有銀行提供的利率水平之后，同樣通過利率價(jià)格競爭來留住已經(jīng)識別出來的優(yōu)質(zhì)老客戶，而放棄識別出來的劣質(zhì)客戶。令RT(T∈{D1,D2,E,ED1,ED2})表示類型為T的銀行在“新客戶”市場提供的總利率水平(這里的利率水平指代總收益，即本金加利息，ED1, ED2分別表示外資銀行E兼并銀行D1和D2后的銀行)，令rTP表示具有信息優(yōu)勢的銀行為投資項(xiàng)目成功概率為P的老客戶提供的總利率水平。rT1,rT1P∈[C,R]∪{U}(T1∈{D1,D2})，這里U代表放棄提供貸款，因?yàn)槿糁匈Y銀行提供的貸款利率小于C，他將不能從貸款中獲得利潤，若貸款利率大于R，超過了企業(yè)獲得的投資項(xiàng)目回報(bào)，企業(yè)也不會(huì)向銀行借貸融資。rT2∈[1,R]∪{U}(T2∈{E,ED1,ED2})，因?yàn)橥赓Y銀行的融資成本為1，所以其提供的貸款利率水平不能小于1，但可以小于C，同樣地，外資銀行無法向企業(yè)收取超過R的利率水平。

2.2 封閉的市場模型

我們首先考慮封閉的市場情況作為一個(gè)基準(zhǔn)模型，由于外資銀行受到政策限制無法進(jìn)入東道國市場，市場中只存在兩個(gè)中資銀行D1和D2，他們分別擁有α1(1-λ)S和α2(1-λ)S的老客戶，并且會(huì)盡力留住自己識別出來的優(yōu)質(zhì)客戶，同時(shí)二者還為λS的新客戶市場競爭(對銀行D1而言，其未發(fā)生過業(yè)務(wù)往來的新客戶還包括α2(1-λ)S，對銀行D2而言，其未發(fā)生過業(yè)務(wù)往來的新客戶還包括α1(1-λ)S)。

首先，在銀行D1的老客戶中，優(yōu)質(zhì)客戶(P≥C/rD2)將會(huì)繼續(xù)從銀行D1這里獲得貸款，并且銀行D1為其提供的貸款利率rD1P=rD2，即銀行D2為其新客戶市場提供的貸款利率；而劣質(zhì)客戶(P

銀行D1和D2通過貸款給各自的優(yōu)質(zhì)老客戶而得到的期望利潤表達(dá)式為：

(1)

(2)

由于銀行D1和D2在老客戶市場中的利潤不依賴于他們在新客戶市場中提供的利率rD1和rD2，因此在考慮他們在新客戶市場的利潤最大化問題時(shí)，只需考慮如何選擇最優(yōu)的rD1和rD2來最大化其在新客戶市場中的利潤。

兩個(gè)銀行在各自贏得新客戶市場競爭情況下，其在各自未發(fā)生過業(yè)務(wù)往來的新客戶市場的期望利潤函數(shù)為：

(3)

(4)

由于r2

綜上，我們得到封閉的信貸市場競爭均衡結(jié)果，如以下命題1：

3 外資銀行的綠地投資進(jìn)入

如果銀行信貸市場開放，外資銀行以綠地投資方式進(jìn)入東道國銀行市場，則市場中將存在三個(gè)銀行，兩個(gè)具有信息優(yōu)勢的中資銀行D1和D2，以及一個(gè)具有融資成本優(yōu)勢的外資銀行E。為了避免客戶流失，銀行D1為其優(yōu)質(zhì)老客戶提供的貸款利率rD1P=min{rD2,rE}，銀行D2為其老客戶提供的貸款利率rD2P=min{rD1,rE}。

在新客戶市場的競爭中，三個(gè)銀行分別贏得市場時(shí)，其各自在未發(fā)生業(yè)務(wù)往來的新客戶中獲得的期望收益為：

(5)

(6)

(7)

明顯地，r2

此時(shí)，外資銀行的期望總利潤為：

(8)

4 外資銀行的并購進(jìn)入

外資銀行選擇并購中資銀行要付出一定成本，包括在資本市場中購買股權(quán)的成本、戰(zhàn)略投資階段參與本地銀行治理的成本以及認(rèn)購過程中產(chǎn)生的其他成本。本文考慮外資銀行在兼并本地銀行后的信貸市場競爭均衡，所以在均衡分析中，并購成本是一種沉沒成本，不對信貸市場均衡產(chǎn)生影響，僅是外資銀行在兼并前考慮的因素。

4.1 外資銀行兼并大銀行

當(dāng)外資銀行E兼并大銀行D1后，市場中存在兩個(gè)銀行，一個(gè)是兼并后的銀行ED1，他繼承了中資銀行D1的客戶信息優(yōu)勢，相對于另一個(gè)中資銀行D2來說，不僅具有融資成本優(yōu)勢，而且還在老客戶市場中占有更大的市場份額。

類似于命題1，在市場中存在兩個(gè)銀行競爭時(shí)，其中一個(gè)銀行給優(yōu)質(zhì)老客戶提供的利率等于另一個(gè)銀行在新客戶市場中提供的利率，并且放棄為劣質(zhì)老客戶繼續(xù)提供貸款，在此不贅述。

下面討論兼并后的銀行ED1與D2在新客戶市場的競爭情況。在兩個(gè)銀行分別贏得新客戶市場的情況下，二者在新客戶市場期望利潤函數(shù)為：

(9)

(10)

兩個(gè)銀行的盈虧平衡利率價(jià)格為：

此時(shí)，銀行ED1與D2的期望總利潤分別為:

(11)

(12)

4.2 外資銀行兼并小銀行

當(dāng)外資銀行E選擇兼并小銀行D2后成立新的銀行ED2，此時(shí)銀行ED2在信貸市場競爭中擁有融資成本優(yōu)勢，但在老客戶市場中相對于銀行D1只占有其中的小部分市場份額。兩個(gè)銀行分別贏得新客戶市場后的期望利潤為：

(13)

(14)

同樣的方法，我們得到銀行ED2與D1在新客戶市場中的盈虧平衡利率分別為：

此時(shí)，銀行ED2與D1誰將贏得新客戶市場取決于外資銀行的融資成本優(yōu)勢與中資銀行D1的老客戶市場份額優(yōu)勢的比較結(jié)果，若外資銀行的融資成本優(yōu)勢更明顯，即r4

銀行ED2與D1的期望總利潤為：

(1)當(dāng)r4

(15)

(16)

(2)當(dāng)r6

(17)

(18)

命題4表明，當(dāng)外資銀行以并購模式進(jìn)入東道國市場時(shí)，若外資銀行選擇并購本地小銀行D2，兼并后的銀行繼承了銀行D2的市場份額，但市場中的競爭者D1仍占據(jù)著較大的市場份額，因此兼并后的銀行能否在競爭中占優(yōu)取決于其融資成本優(yōu)勢與本地大銀行D1的市場勢力的比較。但對于銀行信貸市場來說，外資銀行的進(jìn)入雖不能降低競爭獲勝銀行的老客戶市場的均衡貸款利率，但能降低新客戶市場的均衡貸款利率。

另外，容易證明，當(dāng)東道國信貸市場完全開放時(shí)，在不考慮收購成本的情況下外資銀行兼并大銀行的利潤肯定要大于其收購小銀行的利潤。而當(dāng)外資銀行以綠地投資模式進(jìn)入東道國市場后的利潤情況，外資銀行利潤一定小于當(dāng)外資銀行收購兼并大銀行D1后的期望總利潤，但是相比于外資銀行收購兼并小銀行D2后的利潤，二者的大小不確定。

5 外資銀行的進(jìn)入對貸款價(jià)格的影響

外資銀行的進(jìn)入對本地市場貸款價(jià)格影響的研究是十分重要的。在本文的模型中，我們僅考慮銀行的融資成本(也可看成存款利率)，并將該成本設(shè)為外生變量(外資銀行的成本標(biāo)準(zhǔn)化為1，中資銀行的成本為C)，所以銀行利差收入可以由貸款價(jià)格來反映。銀行貸款利率越低，其利差收入越小，代表市場的競爭越激烈。因此，本部分內(nèi)容可為外資銀行的進(jìn)入對信貸市場效率的研究提供重要參考。

5.1 基本參數(shù)設(shè)定

我們設(shè)定本地大銀行的市場規(guī)模占比α1=0.7，小銀行的市場規(guī)模占比α2=0.3。截止2014年2月，我國大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)為634,467億元，股份制商業(yè)銀行總資產(chǎn)為277,780億元。如果將我們模型中的本地大銀行看作大型商業(yè)銀行，而將小銀行看作股份制商業(yè)銀行，以總資產(chǎn)作為市場規(guī)模占比的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，那么大型商業(yè)銀行的占比約為0.7，股份制商業(yè)銀行的占比約為0.3，因此我們的設(shè)定是符合實(shí)際情況的。

設(shè)定借款者投資項(xiàng)目成功時(shí)獲得的總收益R=3，由于借貸者投資項(xiàng)目成功的概率服從區(qū)間(0,1)內(nèi)的均勻分布，那么借款者的期望總收益為1/2R=1.5，即50%的收益率。

5.2 中資銀行的信息優(yōu)勢與均衡利率

在我們的模型中，中資銀行的信息優(yōu)勢大小是由“新客戶”的市場占比λ度量的，若λ越小，即“老客戶”市場占比1-λ越大，代表中資銀行的信息優(yōu)勢越大，反之則越小。下面我們固定中資銀行的融資成本C=1.2，考察λ的變化對銀行信貸市場的影響：

圖1 中資銀行信息優(yōu)勢與“新客戶”市場利率的關(guān)系

(1) 新客戶的貸款利率

從圖1我們可看到：第一，隨著中資銀行信息優(yōu)勢的增大，封閉和開放的市場中新客戶的貸款利率都會(huì)增大，這說明在信息不對稱的銀行信貸市場中，本地銀行市場勢力越大，新客戶的貸款利率越大。第二，封閉市場與外資銀行通過并購本地大銀行進(jìn)入兩種情況下的新客戶市場利率相差不大，且都大于另外兩種情況下的市場利率，這說明外資銀行通過并購本地大銀行進(jìn)入并不能發(fā)揮外資銀行的融資成本優(yōu)勢降低市場貸款價(jià)格；第三，當(dāng)中資銀行的信息優(yōu)勢較大時(shí)(大于0.75)，外資銀行通過并購本地小銀行進(jìn)入會(huì)更有效地降低本地市場的“新客戶”市場利率。

(2) 老客戶的貸款利率

圖2 本地大銀行D1的老客戶貸款利率

圖3 本地小銀行D2的老客戶貸款利率

從圖2和圖3中我們可以看到：第一，在封閉市場及外資銀行以并購大銀行的模式進(jìn)入時(shí)，銀行D1的老客戶的貸款利率不變，在市場競爭中獲勝的銀行能最大限度地提高其老客戶的貸款利率，同樣地，銀行D2的貸款利率也沒有因?yàn)橥赓Y銀行的進(jìn)入而得到降低。第二，當(dāng)外資銀行以綠地投資模式及并購本地小銀行方式進(jìn)入時(shí)，競爭導(dǎo)致銀行D1的老客戶的貸款利率相比于封閉市場得到了降低，但是隨本地銀行信息優(yōu)勢的提高，綠地投資模式與并購小銀行模式對銀行D1的老客戶貸款利率的影響會(huì)漸漸趨同。第三，若本地銀行的信息優(yōu)勢在一定范圍內(nèi)(小于0.8)，當(dāng)外資銀行以并購本地小銀行的方式進(jìn)入時(shí)，其老客戶貸款利率不變，因?yàn)橥赓Y銀行的融資成本優(yōu)勢大于大銀行的市場勢力，兼并后的銀行ED2在市場競爭中獲勝，而當(dāng)本地銀行信息優(yōu)勢較大時(shí)(大于0.8)，外資銀行以兼并小銀行的方式進(jìn)入能最大程度降低老客戶的貸款利率。

5.3 外資銀行的融資成本優(yōu)勢與均衡利率

外資銀行的融資成本優(yōu)勢大小是由中資銀行的融資成本C度量的，由于我們在模型中將外資銀行的融資成本標(biāo)準(zhǔn)化為1，因此中資銀行的融資成本C越大，外資銀行的融資成本優(yōu)勢越大。下面我們固定中資銀行的老客戶占市場的比例，考察C的變化對銀行信貸市場的影響：

(1) 新客戶的貸款利率

圖4刻畫了外資銀行的融資成本優(yōu)勢與新客戶貸款利率間的關(guān)系，可以看到：第一，隨本地銀行融資成本的升高，封閉和開放銀行市場新客戶的貸款利率都會(huì)升高，這說明在外資銀行不能增強(qiáng)本地信貸市場競爭程度的情況下，成本的升高會(huì)使銀行提高其貸款利率，但外資銀行以綠地投資和兼并小銀行模式進(jìn)入時(shí)的貸款利率小于其他兩種情況的貸款利率；第二，當(dāng)本地銀行的融資成本較小時(shí)(約小于1.05)，這與外資銀行的融資成本相差不大，此時(shí)外資銀行以綠地投資和兼并本地小銀行的方式進(jìn)入時(shí)，新客戶貸款利率的降低并不明顯，這是因?yàn)橥赓Y銀行的融資成本優(yōu)勢不明顯，在與本地銀行的競爭中不占優(yōu)；第三，當(dāng)本地銀行的融資成本較高時(shí)，外資銀行不同的進(jìn)入模式對本地銀行的貸款價(jià)格有不同程度的改善，外資銀行以綠地投資和兼并小銀行的方式能夠在一定程度上降低新客戶的貸款利率，因?yàn)橥赓Y銀行依靠其明顯的融資成本優(yōu)勢與本地市場勢力較大的大銀行進(jìn)行著激烈的競爭，本地銀行業(yè)的新客戶的貸款價(jià)格相應(yīng)得到降低。第四，外資銀行兼并大銀行的進(jìn)入模式下的貸款價(jià)格和封閉市場相差不大，因此兼并大銀行的模式進(jìn)入對本地市場新客戶貸款價(jià)格的影響不大。

圖4 新客戶的貸款利率與中資銀行融資成本的關(guān)系

(2)老客戶的貸款利率

從圖5和圖6我們看到：第一，當(dāng)外資銀行以綠地投資和兼并小銀行模式進(jìn)入且本地銀行融資成本較小時(shí)(約小于1.45)，本地大銀行老客戶的貸款利率相比于封閉市場會(huì)降低，且隨著融資成本的上升，其貸款利率也會(huì)增加；第二，當(dāng)外資銀行以兼并大銀行的模式進(jìn)入時(shí)，本地小銀行的貸款利率并不能得到很大幅度的降低，因?yàn)榇藭r(shí)本地小銀行會(huì)在新客戶市場競爭中處于劣勢，而本地小銀行對老客戶的貸款定價(jià)是跟隨競爭者對新客戶市場的定價(jià)制定的，所以在市場競爭程度得不到改善的情形下，本地小銀行老客戶的貸款利率不能得到降低；第三，當(dāng)外資銀行以兼并本地小銀行的方式進(jìn)入時(shí)，本地大銀行會(huì)與兼并后的銀行在新客戶市場中激烈競爭。當(dāng)外資銀行的融資成本很小時(shí)(C<1.1)，本地大銀行贏得新客戶市場，此時(shí)老客戶的貸款利率相較于封閉市場并未得到降低；當(dāng)外資銀行融資成本優(yōu)勢大于大銀行信息優(yōu)勢時(shí)，兼并后的銀行ED2贏得新客戶市場，此時(shí)老客戶的貸款價(jià)格高于封閉市場，隨著外資銀行融資成本優(yōu)勢的進(jìn)一步增大，兼并后小銀行可通過降低貸款利率而獲得更大的利潤，此時(shí)老客戶的貸款價(jià)格得到明顯下降。

圖5 本地大銀行老客戶的貸款利率

圖6 本地小銀行老客戶的貸款利率

6 結(jié)語

本文通過建立不對稱信息下的銀行信貸市場模型，研究了外資銀行以綠地投資和兼并收購兩種模式進(jìn)入東道國銀行市場對東道國銀行市場貸款價(jià)格的影響，在兼并收購模式中我們還將兼并收購對象細(xì)分為本地大銀行和小銀行兩種情況，最后得到以下結(jié)論：

(1)外資銀行通過兼并收購本地大銀行進(jìn)入對于降低本地銀行新、老客戶的貸款價(jià)格的效果不大，無論本地小銀行還是兼并后的大銀行。這是因?yàn)橥赓Y銀行的融資成本優(yōu)勢同大銀行的市場勢力結(jié)合贏得新客戶市場，這會(huì)使得小銀行在新客戶的競爭中仍然處于劣勢，本地信貸市場的競爭格局并未發(fā)生改變。

(2)外資銀行的綠地投資模式在中資銀行信息優(yōu)勢不太大時(shí)(1-λ小于0.7)，即外資銀行的融資成本優(yōu)勢大于中資銀行的信息成本優(yōu)勢時(shí)，通過贏得新客戶市場成功進(jìn)入本地市場，能夠較大幅度地降低本地大銀行老客戶的貸款利率。在其他情況下均能小幅度降低本地銀行新、老客戶的貸款利率，增加市場競爭。

(3)外資銀行通過兼并收購小銀行進(jìn)入能夠最大程度地降低信貸市場上新客戶的貸款利率。當(dāng)中資銀行信息優(yōu)勢不太大(1-λ小于0.7)、外資銀行融資成本不太大時(shí)(C小于1.45)，兼并小銀行的進(jìn)入模式能夠較大幅度降低本地大銀行老客戶貸款利率，反之則能較大幅度降低本地小銀行老客戶的貸款利率。

(4)總的來看，外資銀行無論是通過綠地投資模式還是兼并小銀行的模式進(jìn)入，都能夠在一定程度上促進(jìn)市場競爭，降低本地市場的貸款利率，彌補(bǔ)小銀行市場勢力不足的劣勢，其融資成本優(yōu)勢也可以帶來東道國信貸市場的活躍。所以銀監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)外資銀行建立外商獨(dú)資或合資銀行的方式進(jìn)入的確能夠促進(jìn)我國銀行業(yè)的健康發(fā)展。若銀監(jiān)會(huì)能夠降低外資銀行的進(jìn)入壁壘，將禁止外資銀行兼并收購中資銀行的監(jiān)管政策寬松為外資銀行可以收購中資股份制商業(yè)銀行(小銀行)，則可以進(jìn)一步降低本地貸款利率，促進(jìn)市場競爭，從而可能在一定程度上起到提高我國信貸市場效率的作用。

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The Effects of Foreign Banks’ Entry on the Loan Prices in Credit Market of China

PENG Hong-feng1, CHEN Wen-bo1, JIANG Yan-jun2

(1.Department of Finance,Economy and Management School, Wuhan University,Wuhan 430072, China；2.head office of Shenzhen Ping An Bank,Shenzhen 518000, China)

China Banking Regulatory Commission (CBRC) has been encouraging foreign banks to enter Chinese markets by the way of establishing an institution with legal person status while restricting the entry of foreign banks through M&A.This paper starts with the basic assumptions that the local banks possess the information advantage while the foreign banks possess the financing cost advantage.Bank credit market competition model under the asymmetric information is applied to analyze the effects on loan prices of entry of foreign banks.Theoretically model the entry of foreign banks through Greenfield investments mode and mergers and acquisitions respectively, and the acquisition targets are divide into big banks and small banks by size.It is found that there is little effect on the loan prices of local credit markets when foreign banks enter through merge the bigger banks, and the entering of foreign banks though merge the smaller banks will decrease the loan prices of the banking markets comprehensively, loan prices of some market segments (old customers markets of the big loser bank) will be greatly reduced when foreign banks enter though Greenfield investments.The conclusion of this paper can provide an important guidance for CBRC’s policy making for the entry of foreign banks.

foreign banks; credit markets; asymmetric information; mergers and acquisitions

1003-207(2016)05-0008-10

10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.002

2015-04-07；

2016-01-18

教育部哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究重大攻關(guān)項(xiàng)目(12JZD029)；2016年度湖北省教育廳哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究重大項(xiàng)目；武漢大學(xué)“70”后學(xué)者學(xué)術(shù)團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目及武漢大學(xué)自主科研項(xiàng)目(人文社會(huì)科學(xué))；中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金資助項(xiàng)目

簡介：彭紅楓(1976-)，男(漢族)，江西人，武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，金融系主任，研究方向：金融衍生工具、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)及風(fēng)險(xiǎn)管理，E-mail:fhpeng@whu.edu.cn.

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