我國自貿(mào)區(qū)跨境人民幣創(chuàng)新政策實施中存在的問題

◎文/馬慶強

我國自貿(mào)區(qū)跨境人民幣創(chuàng)新政策實施中存在的問題

◎文/馬慶強

為落實中國人民銀行關(guān)于金融支持廣東、天津、福建自貿(mào)區(qū)建設(shè)的三個指導(dǎo)意見（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），2016年4月，我國第二批自貿(mào)區(qū)——廣東、天津、福建三地自貿(mào)區(qū)所在人民銀行相繼發(fā)布了支持本地自貿(mào)區(qū)擴大人民幣跨境使用的通知（以下簡稱《通知》），推出了五項相同的跨境人民幣創(chuàng)新政策?！锻ㄖ钒l(fā)布前，市場主體對自貿(mào)區(qū)跨境人民幣創(chuàng)新政策反映較為積極，但實際業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。業(yè)務(wù)實施中存在跨境融資受境外人民幣成本上升影響較大、新設(shè)立及特殊類型企業(yè)無法滿足資金池政策準(zhǔn)入條件、銀行境外項目人民幣貸款風(fēng)險難以把控等問題。針對上述問題，本文提出了加快自貿(mào)區(qū)跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的政策建議。

自貿(mào)區(qū)；跨境人民幣；創(chuàng)新政策；問題建議

一、創(chuàng)新政策基本情況

根據(jù)三個《指導(dǎo)意見》，自貿(mào)區(qū)金融支持政策堅持成熟一項、推出一項，穩(wěn)步有序推進的原則，廣東、天津、福建三地自貿(mào)區(qū)首批跨境人民幣創(chuàng)新政策細(xì)則包括：自貿(mào)區(qū)內(nèi)個人經(jīng)常項下和直接投資項下跨境人民幣業(yè)務(wù)、自貿(mào)區(qū)跨國企業(yè)集團跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)、自貿(mào)區(qū)金融機構(gòu)和企業(yè)境外發(fā)行人民幣債券募集資金回流業(yè)務(wù)、自貿(mào)區(qū)企業(yè)的境外母公司發(fā)行熊貓債券募集資金區(qū)內(nèi)使用業(yè)務(wù)以及自貿(mào)區(qū)銀行發(fā)放境外人民幣貸款業(yè)務(wù)。就政策實施效果來看，《通知》出臺前市場主體對各地自貿(mào)區(qū)跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)反應(yīng)較為積極，商業(yè)銀行在機構(gòu)設(shè)置、人員培訓(xùn)、產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)宣傳方面做了大量工作，但《通知》發(fā)布后業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。以天津自貿(mào)區(qū)為例，截至2016年9月末，僅開展了境外人民幣貸款、跨境雙向人民幣資金池兩項創(chuàng)新業(yè)務(wù)，結(jié)算量共計107億元，其他三類創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚未開展。

二、政策實施中存在的問題

（一）新設(shè)立及特殊類型企業(yè)無法滿足資金池政策準(zhǔn)入條件

自貿(mào)區(qū)跨國企業(yè)集團開展跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)，可以實現(xiàn)全球范圍內(nèi)的資金余缺調(diào)劑，可以大大提高資金使用效率，《通知》發(fā)布之前企業(yè)表現(xiàn)出較強的市場需求，但實際操作中企業(yè)業(yè)務(wù)需求未如預(yù)期強烈。其主要原因是：《通知》將《指導(dǎo)意見》中跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)的政策條件進行了調(diào)整。如人民銀行在支持天津自貿(mào)區(qū)發(fā)展的《指導(dǎo)意見》中提出，跨國企業(yè)集團開展跨境雙向人民幣資金池不受經(jīng)營年限、營業(yè)收入、資金凈流入額上限限制，而實際落地實施的 《通知》對境內(nèi)外成員企業(yè)經(jīng)營年限、上年度營業(yè)收入和資金流出（入）限額都設(shè)置了條件；同時，人民銀行業(yè)務(wù)對跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)實行了臨時性調(diào)控措施。

三地自貿(mào)區(qū)掛牌后，吸引了眾多周邊省份企業(yè)的跨國集團公司在區(qū)內(nèi)設(shè)立企業(yè)。但這類企業(yè)因設(shè)立和經(jīng)營時間短，不能滿足跨境雙向人民幣資金池政策要求而無法開展業(yè)務(wù)，一定程度上影響了自貿(mào)區(qū)跨境人民幣政策對周邊地區(qū)溢出效應(yīng)的發(fā)揮。《通知》關(guān)于境外成員企業(yè)營業(yè)收入的規(guī)定限制了有實際需求的特殊企業(yè)享受創(chuàng)新政策。一類是集團的境外成員為融資平臺類企業(yè)（如融資租賃資產(chǎn)管理公司、地方政府融資平臺等），此類企業(yè)主要功能是引入境外低成本資金，支持集團公司業(yè)務(wù)發(fā)展，雖然所有者權(quán)益規(guī)模較大，但審計報告中無經(jīng)營收入，無法滿足政策對營業(yè)收入的要求。第二類是境內(nèi)的基金管理公司。這類企業(yè)有利用資金池政策引入境外募集資金的巨大需求，但其審計報告中只包含少量的管理費和投資收益，無營業(yè)收入。某股權(quán)投資基金管理有限公司管理的基金規(guī)模達到200億元，但仍不滿足資金池政策條件。第三類是大型建筑施工類企業(yè)集團在境外設(shè)立的項目公司。這些企業(yè)的境內(nèi)母公司資產(chǎn)規(guī)模龐大，為了減少稅收問題和方便管理，境外承包項目時一般設(shè)立分公司，因分公司無審計報告而無法利用資金池政策帶來的便利。

（二）銀行境外項目人民幣貸款風(fēng)險難以把控

隨著國家 “一帶一路”戰(zhàn)略的實施和我國企業(yè)走出去步伐的加快，企業(yè)承攬的境外項目存在較大的融資需求，自貿(mào)區(qū)銀行發(fā)放境外人民幣貸款有助于解決企業(yè)難題。但由于境外項目大多處于東南亞、南亞、中東及非洲等欠發(fā)達國家和地區(qū)，政治風(fēng)險、信用風(fēng)險較大，銀行在客戶評估、貸后管理等方面都存在一定難度，在給予境外機構(gòu)及境外項目融資上普遍較為謹(jǐn)慎，一定程度上影響了該項政策的應(yīng)用。

（三）有些自貿(mào)區(qū)企業(yè)總部偏少且銀行對發(fā)債流程缺乏熟悉

《通知》規(guī)定，自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)的境外母公司在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，募集資金用于集團內(nèi)設(shè)立在區(qū)內(nèi)全資子公司和集團內(nèi)成員企業(yè)的，不納入外債管理。當(dāng)前境外人民幣價格高企，境內(nèi)人民幣價格相對較低，對有熊貓債發(fā)行需求的客戶是利好，但由于天津、福建兩地自貿(mào)區(qū)企業(yè)總部偏少，多數(shù)跨國企業(yè)將天津、福建作為生產(chǎn)基地，中國區(qū)總部一般多設(shè)立于北京、上海等地，天津、福建的商業(yè)銀行通過跨國公司設(shè)在本地的公司向其境外母公司進行發(fā)債業(yè)務(wù)營銷存在一定難度。另外，由于之前境外機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行熊貓債券較少，境外機構(gòu)和境內(nèi)銀行機構(gòu)對發(fā)行程序、要求都缺乏熟悉，導(dǎo)致境內(nèi)發(fā)行熊貓債業(yè)務(wù)基本處于研究階段。

（四）跨境融資業(yè)務(wù)受境外人民幣成本上升影響較大

自貿(mào)區(qū)企業(yè)境外發(fā)行人民幣債券募集資金回流境內(nèi)使用、開展跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)等融資政策，有利于區(qū)內(nèi)企業(yè)擴大融資渠道、降低融資成本、提高資金使用效率。在目前境外人民幣融資成本高企，甚至高于境內(nèi)的形勢下，企業(yè)缺乏境外融資動力。相反，由于境外美元價格較低，境內(nèi)企業(yè)更多采取境外發(fā)行美元債券，將募集資金在境內(nèi)結(jié)匯的方式進行融資。據(jù)調(diào)查，這種融資方式較境內(nèi)人民幣貸款融資可節(jié)約成本1%以上。

三、相關(guān)政策建議

（一）適當(dāng)降低開展跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入條件

《通知》中對參與歸集的境內(nèi)外成員企業(yè)設(shè)定的準(zhǔn)入條件，使得較多企業(yè)無法利用自貿(mào)區(qū)資金池的優(yōu)惠政策，建議適當(dāng)降低有關(guān)要求。經(jīng)營年限方面，可進一步將參與歸集的境內(nèi)、外成員企業(yè)經(jīng)營年限降至半年或者更低；營業(yè)收入方面，可在承擔(dān)境外融資功能的各類平臺公司提供以往業(yè)務(wù)證明資料、境外承包項目的分公司提供項目證明材料、投資基金類企業(yè)提供所管理基金的審計報告、基金管理協(xié)議等證明材料的基礎(chǔ)上，取消境外成員企業(yè)營業(yè)收入的限制。

（二）鼓勵商業(yè)銀行與政策性銀行、供應(yīng)鏈企業(yè)合作，降低境外貸款風(fēng)險

國家開發(fā)銀行和進出口銀行在境外貸款風(fēng)險評估、風(fēng)險管理方面經(jīng)驗豐富，能夠?qū)惩獠煌瑖?、地區(qū)和項目的風(fēng)險做出全面的評估，對政治風(fēng)險和信用風(fēng)險較大的項目比較容易獲得項目所在國的政府擔(dān)保。自貿(mào)區(qū)銀行可以與上述政策性銀行合作，通過銀團貸款的方式共同開展對外項目貸款。這樣可以將商業(yè)銀行客戶資源多、營銷能力強的優(yōu)勢與政策性銀行風(fēng)險管理經(jīng)驗豐富的優(yōu)勢有機結(jié)合，形成優(yōu)勢互補、合作共贏的局面。在客戶拓展方面，加強商業(yè)銀行與境內(nèi)有海外投資業(yè)務(wù)的企業(yè)、“一帶一路”戰(zhàn)略實施企業(yè)、進出口企業(yè)的溝通合作，挖掘供應(yīng)鏈上下游企業(yè)資源。相關(guān)部門可以在風(fēng)險評估基礎(chǔ)上，結(jié)合項目的重要程度，研究制定和發(fā)布海外投資項目支持目錄，引導(dǎo)商業(yè)銀行資金流向國家重點支持的領(lǐng)域。

（三）進一步擴大熊貓債券發(fā)行的主體范圍

進一步擴大熊貓債券發(fā)行的主體范圍，推動更多類型的境外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。同時，各商業(yè)銀行應(yīng)加強熊貓債券發(fā)行程序、規(guī)則以及國外先進經(jīng)驗和管理技術(shù)的學(xué)習(xí)，并積極向區(qū)內(nèi)企業(yè)和境外機構(gòu)營銷和宣傳，推動自貿(mào)區(qū)跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)和我國債券市場發(fā)展。

（四）支持有真實交易背景的人民幣資金走出去和外幣資金走進來

為了穩(wěn)定人民幣匯率，實現(xiàn)國際收支平衡，去年下半年以來我國對外匯和人民幣采取了控流出、鼓勵流入的臨時調(diào)控措施。目前，調(diào)控效果初步顯現(xiàn)，資金流出勢頭減緩，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。另外，國家對內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展提出了“三去一補一降”要求，對外正推進“一帶一路”戰(zhàn)略。這既要求引入境外低成本資金支持國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整和成本降低，又要為境外項目和企業(yè)提供資金支持。建議一方面鼓勵企業(yè)境外發(fā)行美元債券，開展境外外幣借款，將籌集資金調(diào)回境內(nèi)結(jié)匯，引入境外低成本外幣資金；另一方面，支持有真實業(yè)務(wù)背景和交易需求的企業(yè)，將境內(nèi)相對較低成本的人民幣資金匯出，進行境外直接投資，開展全球資產(chǎn)配置。

（五）建立銀行間信息、經(jīng)驗交流學(xué)習(xí)機制

與大型商業(yè)銀行相比，中小銀行業(yè)務(wù)基礎(chǔ)薄弱，風(fēng)險管理能力不高，創(chuàng)新能力不強，可建立地區(qū)銀行間聯(lián)絡(luò)機制，加強各行在跨境人民幣業(yè)務(wù)方面的交流溝通，使各行能及時了解同業(yè)的優(yōu)秀案例、先進經(jīng)驗，更好地促進我國自貿(mào)區(qū)跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展。

責(zé)任編輯：張麗恒

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馬慶強（1980—），中國人民銀行天津分行。郵編：300040