千點(diǎn)大反彈是大概率事件

胡語(yǔ)文

2016年6月初的A股市場(chǎng)仍然彌漫著一些看空的聲音和悲觀的氛圍，一方面是索羅斯看空全球經(jīng)濟(jì)，包括看空中國(guó)；另一方面是中國(guó)外匯儲(chǔ)備逐步下降，換美元和黃金的人似乎不是少數(shù)。

但筆者認(rèn)為，目前A股處于業(yè)績(jī)和估值雙低谷期，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)千點(diǎn)大反彈。

A股處于業(yè)績(jī)和估值雙低谷期

從A股市場(chǎng)的層面來(lái)看，隨著2015年6月份股災(zāi)的結(jié)束，市場(chǎng)信心的恢復(fù)仍有一個(gè)過(guò)程。從上市公司企業(yè)盈利層面看，企業(yè)盈利仍處于下降周期。包括凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入及股東報(bào)酬率均處于下降趨勢(shì)中，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額仍處于增長(zhǎng)狀態(tài)。

從整體估值水平來(lái)看，由于企業(yè)盈利下滑，所以，一些股票股價(jià)已經(jīng)處于歷史低位水平，仍有很多人認(rèn)為他們估值比較高，因?yàn)槭杏矢?。而如果考慮市凈率的話，可能準(zhǔn)確率會(huì)高一些，但也可能出現(xiàn)凈利潤(rùn)的下降導(dǎo)致凈資產(chǎn)下降，所以市凈率也會(huì)升高。從這個(gè)角度出發(fā)，靜態(tài)的看待市盈率或市凈率都是不科學(xué)的，必須考慮到企業(yè)未來(lái)盈利是否能夠保持增長(zhǎng)的前提下，才能夠準(zhǔn)確做出目前A股是否處于具備投資價(jià)值的區(qū)域。

從估值結(jié)構(gòu)差異來(lái)看，自2013年以來(lái)的創(chuàng)業(yè)板的連續(xù)上漲，的確帶來(lái)了成長(zhǎng)股的一波大牛市。但藍(lán)籌股或者說(shuō)周期股的估值基本仍處于2009年2200點(diǎn)的水平，明顯與目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不成正比。這說(shuō)明市場(chǎng)并沒(méi)有脫離2007年金融危機(jī)以來(lái)惡性循環(huán)，市場(chǎng)看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒并沒(méi)有得到有效扭轉(zhuǎn)。

當(dāng)然，這里面也涉及到中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的問(wèn)題，有人認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型依賴于新經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新和發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板就是最好的印證。但中央之所以提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，其實(shí)也是為了傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)。進(jìn)一步而言，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革最終帶給部分周期性行業(yè)或企業(yè)的盈利提升和商業(yè)模式的改革才是本輪A股上漲或者反彈的根本核心動(dòng)力。

A股技術(shù)層面底背馳為千點(diǎn)大反彈提供支撐

從短期來(lái)看，A股市場(chǎng)的確是是個(gè)博弈的市場(chǎng)；但從長(zhǎng)期來(lái)看，A股市場(chǎng)仍是價(jià)值投資有效的市場(chǎng)。所以，短期強(qiáng)調(diào)技術(shù)分析的背景是，從博弈的角度找到那些導(dǎo)致投資者悲觀預(yù)期扭轉(zhuǎn)的有力論據(jù)，以量?jī)r(jià)為基本變量的技術(shù)分析的價(jià)值就體現(xiàn)在這里。

從周線層面看，A股已經(jīng)是底背馳狀態(tài)。而日線級(jí)別的低分形也為周期的底背馳提供了買入機(jī)會(huì)。另外從1990年以來(lái)A股上升軌道線的趨勢(shì)來(lái)看，2638點(diǎn)仍好處于上升軌道線的下軌位置，未來(lái)無(wú)論是否跌破2638點(diǎn)，都意味著市場(chǎng)已經(jīng)具備長(zhǎng)線投資價(jià)值。

我們預(yù)計(jì)，千點(diǎn)大反彈將會(huì)在2016年6月至9月期間展開(kāi)，換言之未來(lái)三個(gè)月將是今年最佳進(jìn)攻的時(shí)間段。投資者應(yīng)該抓住本次千點(diǎn)大反彈的機(jī)會(huì)，從而彌補(bǔ)過(guò)去一年多次股災(zāi)所帶來(lái)的損失。

當(dāng)然，我們?nèi)匀恍枰獜?qiáng)調(diào)，股票投資短期來(lái)看，本身仍是一個(gè)博弈的過(guò)程。追求大概率的贏面是我們的目標(biāo)，但也需要做好小概率最壞的打算。所以，不能孤注一擲的做多，而需要考慮到如果實(shí)際情況比預(yù)計(jì)的要更糟糕，我們是否依然可以安全持股入眠，而不用擔(dān)心破產(chǎn)的可能出現(xiàn)。