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    法律執(zhí)行對金融發(fā)展的影響

    2016-12-27 23:11:20潘飛虎
    科學(xué)與財(cái)富 2016年29期
    關(guān)鍵詞:金融發(fā)展影響

    摘要:自從1998年第一篇有關(guān)法和金融的研究文獻(xiàn)發(fā)表以來,20多年在法律對金融發(fā)展影響的研究上已取得豐碩的成果。本文就法律執(zhí)行效率如何影響金融發(fā)展做了介紹和回顧,對相關(guān)的實(shí)證研究文獻(xiàn)進(jìn)行了分類梳理。

    關(guān)鍵詞:法律執(zhí)行 金融發(fā)展 影響

    經(jīng)濟(jì)學(xué)家在對發(fā)達(dá)國家的金融制度進(jìn)行比較時(shí),發(fā)現(xiàn)不同國家的金融發(fā)展水平和金融結(jié)構(gòu)存在巨大的差異。在美國和英國,大公司的股權(quán)為何非常分散地被多數(shù)人持有?為什么意大利的公司很少上市?德國股票市場雖然較小,但卻擁有一個(gè)強(qiáng)而有力的銀行體系。到底是哪些具體因素影響到金融制度的發(fā)展?1998年,來自美國哈佛大學(xué)和芝加哥大學(xué)的四位學(xué)者Rafael La Porta、Florencio Lopez-de-Silanes、Andrei Shleifer和Robert Vishny發(fā)表一篇重要的文獻(xiàn)"Law and Finance",首次將法律制度指標(biāo)加以量化并引入到對金融發(fā)展的研究中。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們實(shí)證檢驗(yàn)法律執(zhí)行的效率和金融發(fā)展兩者之間的關(guān)系。

    La Porta等(2000a)發(fā)現(xiàn)如果一個(gè)國家在執(zhí)行法律法規(guī)的力度上比較差的話,則投資者買賣證券和進(jìn)入金融市場的意愿和信心就較低,反之亦然。Beck和Levine(2002)揭示出一個(gè)國家金融發(fā)展的整體水平以及有效的法律執(zhí)行機(jī)制可以在以下三方面發(fā)揮作用:讓依賴外部融資的產(chǎn)業(yè)更快地增長,加速新企業(yè)的形成,促進(jìn)更高效率的資本分配。

    Masahiko Aoki(2000,2001)和Chavance(2009)認(rèn)為如果沒有執(zhí)行機(jī)制來支撐正式的法律法規(guī)時(shí),法律本來制定時(shí)所要達(dá)到的良好目的就根本無法實(shí)現(xiàn)。Bhattacharya和Daouk(2009)進(jìn)一步指出在促進(jìn)一國金融市場的發(fā)展上,法律的執(zhí)行比正式的法律條文來得更為重要。如果有完善的證券法,但卻不去實(shí)施和嚴(yán)格執(zhí)行,在某些時(shí)候還不如沒有相關(guān)的法律。

    Pistor、Raiser和Gelfer(2000)對24個(gè)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家進(jìn)行比較研究,考察對股東和債權(quán)人權(quán)利的保護(hù)程度和企業(yè)外部融資、金融市場發(fā)展水平之間的關(guān)系。研究結(jié)果顯示,影響轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家金融市場發(fā)展的主要因素不是紙面上的法律條文,而是法律執(zhí)行的效率。雖然轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家可以通過模仿和引進(jìn)先進(jìn)國家的法律,迅速構(gòu)建本國保護(hù)投資者權(quán)利的法律框架,但是相關(guān)執(zhí)行部門對于新頒行的法律需要一個(gè)在執(zhí)行中逐步加深理解的過程,再加上如執(zhí)法人員的貪污腐敗和尋租行為等因素,因此相關(guān)法律的執(zhí)行效率相當(dāng)不如人意,從而對金融市場的發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。因此,在執(zhí)法效率低下時(shí),要真正加強(qiáng)對股東和債權(quán)人等投資者權(quán)益的保護(hù)水平,促進(jìn)金融市場的發(fā)展,就不僅要改進(jìn)和完善法律條文,而且也要提高相關(guān)法律的執(zhí)行效率。

    Skosples(2012)使用21個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家中4000多家公司的調(diào)查數(shù)據(jù),實(shí)證研究了法律條文和法律執(zhí)行對公司獲得銀行融資的影響。研究結(jié)果表明,法律條文和法律執(zhí)行兩者都很重要,但對不同規(guī)模的公司的影響存在差異。在法律對債權(quán)人保護(hù)程度較差和合同執(zhí)行力較差的國家中,小公司是信貸約束最主要的受害人;而在法院效率較差的國家中,大企業(yè)則是信貸約束最主要的受害人。有效的法律執(zhí)行并不能替代差的法律條文,好的法律條文也不能替代較弱的法律執(zhí)行。

    參考文獻(xiàn):

    [1]La Porta, Rafael, Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer, and Robert W. Vishny. Law and Finance[J]. Journal of Political Economy, 1998, 106(6):1113-1155.

    [2]La Porta, Rafael, Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer, and Robert W. Vishny. Agency Problems and Dividend Policies around the World[J]. Journal of Finance, 2000a, 55(1):1-33.

    [3]Beck, Thorsten, and Ross Levine. Industry Growth and Capital Allocation: Does Having a Market- or Bank-Based System Matter?[J]. Journal of Financial Economics, 2002, 64(2):147-180.

    [4]Aoki, Masahiko. 2000. "Information, Corporate Governance, and Institutional Diversity Competitiveness in Japan, the USA, and the Transitional Economies." [M] Oxford University Press.

    [5]Aoki, Masahiko. 2001. "Toward a Comparative Institutional Analysis."[M] Cambridge, MA: The MIT Press.

    [6]Chavance, Bernard. 2009. "Institutional Economics."[M] Madison, NY: Taylor & Francis.

    [7]Bhattacharya, Utpal, and Hazem Daouk. When No Law is Better than a Good Law[J]. Review of Finance, 2009, 13 (4): 577-627.

    [8]Pistor, Katharina, Martin Raiser, and Stanislaw Gelfer. Law and Finance in Transition Economies[J]. Economics of Transition, 2000, 8(2):325-368.

    [9]Skosples, Goran. Law and credit constraints in transition economies[J]. Economics of Transition, 2012, 20(3): 425-455.

    作者簡介:

    姓名:潘飛虎

    出生年月:1976年1月

    性別:男

    籍貫:安徽省無為縣

    民族:漢

    工作單位:上海電機(jī)學(xué)院商學(xué)院

    最后學(xué)位:博士

    職稱:講師

    主要研究領(lǐng)域:國際貿(mào)易、世界經(jīng)濟(jì)

    通訊地址:上海市浦東新區(qū)橄欖路1350號(hào)上海電機(jī)學(xué)院商學(xué)院401室

    郵編:201306;

    電話:13761856387;

    電子郵箱:panfh@sdju.edu.cn

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