前海人壽4年多“野蠻生長”

前海人壽保險股份有限公司于2012年獲得保監(jiān)會批準在深圳前海蛇口自貿(mào)區(qū)成立，經(jīng)營范圍為經(jīng)保監(jiān)會核準的人身保險、健康保險、意外傷害保險等各類人身險以及上述業(yè)務(wù)的再保險業(yè)務(wù)，初始注冊資本為10億元，目前股東為5家，董事長和法人代表均為姚振華。

據(jù)《中國經(jīng)周刊》記者了解，鉅盛華的控股股東為深圳市寶能投資集團有限公司（下稱“寶能集團”），其持有鉅盛華股權(quán)的77.03%，而姚振華持有寶能集團100%股權(quán)，間接持有前海人壽39.28%的股權(quán)，而姚振華通過寶能集團及寶能控股（中國）有限公司（下稱“寶能控股”）控制下屬核心企業(yè)多達49家，其中寶能集團旗下18家，寶能控股旗下31家。

雖然4歲多的前海人壽屬于保險業(yè)的一員新兵，但這個“初生牛犢”的成長速度異常迅猛。首先是保費收入快速增長，前海人壽成立第二年，規(guī)模保費便突破百億元大關(guān)，達到143.1億元，其規(guī)模保費在隨后經(jīng)歷兩年超過100%的增幅后，在75家人身險企中排名高居第11位，次于太平人壽，超過陽光人壽。僅2016年上半年，其規(guī)模保費已達到594億元。

高速增長的規(guī)模保費對其償付能力提出新要求，為保障公司的償付能力充足率達到監(jiān)管要求，前海人壽不斷增資擴股。經(jīng)過保監(jiān)會多次批復，4年中5次增資擴股，注冊資本從最初的10億元不斷增至20億元、25億元，45億元，一直擴充到目前的85億元。

隨著前海人壽規(guī)模保費的迅速增長，其資產(chǎn)規(guī)模也不斷膨脹?！吨袊?jīng)濟周刊》記者查詢其公告信息獲悉，截至2016年一季度，其總資產(chǎn)已超過2000億元，而2012年時，這一數(shù)字僅為17.3億元。

伴隨著前海人壽規(guī)模保費和總資產(chǎn)的迅速增長，其分支機構(gòu)也迅猛擴張。公開資料顯示，前海人壽成立伊始，便以月均開設(shè)一到兩家分支機構(gòu)的速度，快速在廣東省內(nèi)跑馬圈地。2014年5月12日，前海人壽上海分公司開業(yè)，邁開了其在廣東省外擴張的第一步。記者查詢前海人壽官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，截至今年12月14日，前海人壽總計開設(shè)分支機構(gòu)34家，其中廣東省內(nèi)21家，廣東省外13家。

萬能險：“野蠻生長”的 “殺手锏”

一位保險業(yè)內(nèi)人士分析，前海人壽在“大躍進”式高速增長和擴張的背后，運用了非常規(guī)的激進手段，采用高額手續(xù)費、高薪挖角等方式拓展業(yè)務(wù)，其高管跳槽頻繁，4年更換了孫偉光、傅杰和劉宇峰3任總經(jīng)理，總規(guī)模保費的九成嚴重依賴于高現(xiàn)金價值保險，也即萬能險和某些分紅險，存在極大風險隱患。

華泰證券一位保險行業(yè)分析師對《中國經(jīng)濟周刊》記者說，萬能險具有一次性交付、退保成本低、退保容易、短期投資收益率較高的特點，雖然萬能險號稱兼具投資和保障雙重功能，但實際上其保障功能被嚴重弱化，基本上無法體現(xiàn)，這使得萬能險實質(zhì)上淪為一種理財產(chǎn)品。當初前海人壽購買萬科A的第一份出資就來自萬能險，它屬于可以隨時退還的短期債務(wù)，舉牌萬科后，占有上市公司股份達到5%，這種萬能險的投資不再是短期投資，而變成長期股權(quán)投資，這屬于短債長投，其風險、壓力非常大。

上述說法也在前海人壽萬能險的運作中得到印證。記者了解到，前海人壽曾經(jīng)主推一款名為海鑫利3號年金的萬能險，一度年結(jié)算利率高達7.45%，這款產(chǎn)品雖為長期年金產(chǎn)品，但往往購買后的第二年起就無退保費用，因此，絕大部分投保人都在第二年選擇退保，形成普遍退保的情況。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，2015年，在萬能險等新險種推動下，前海人壽的保費收入繼續(xù)狂飆突進式猛增，但其退保金規(guī)模也開始大幅攀升，全年總計退保金額高達14.37億元，達到此前3年退保金額總和的4.76倍。2016年前9個月，前海人壽共計退保62.9億元，在同期保費收入中占比高達7.8%，遠高于同時期的華夏人壽等同類型險企，金額更是相當于其2012年至2015年退保金額總和的3.6倍。

前海人壽自2012年成立以來，萬能險保費一度占據(jù)規(guī)模保費90%以上。前海人壽主要與中農(nóng)工建交和郵儲等傳統(tǒng)銀行合作推出多款萬能險產(chǎn)品，前海人壽披露的月度萬能險結(jié)算利率公告顯示，它共有四五十款萬能險產(chǎn)品在售，其中有20多款萬能險的年利率超過6.0%，有的萬能險結(jié)算利率甚至高達7.45%，高昂的結(jié)算利率也推高了其運營成本。

有知情人士透露，前海人壽主營的萬能險，在銀行渠道銷售占比達到80%以上，互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售占比也達到10%以上，有同行甚至指責前海人壽采用不正當?shù)母偁幨侄?，憑借高于競爭對手的渠道費用，迅速搶占至關(guān)重要的廣東本地銀行渠道，其萬能險的市場份額也占到廣東本地的60%。隨著市場競爭的加劇，其渠道費用不斷高企，大都超過3%，這意味著前海人壽萬能險募集資金的實際成本會高達9%，一旦業(yè)務(wù)增速不及預期，這種高成本運營的風險便會凸顯，緊張而脆弱的現(xiàn)金流壓力便會暴露無遺。

以萬能險為主打產(chǎn)品的前海人壽，其投資策略為何如此激進？民族證券首席投資顧問黃博認為，今年萬能險的增速與結(jié)算利率均大幅下降，導致期限錯配與高負債，這就催生了前海人壽等險資產(chǎn)生激進投資模式，如今監(jiān)管層開始規(guī)范萬能險業(yè)務(wù)，有利于行業(yè)的健康發(fā)展，險資也應遵循長期價值投資理念，有序降杠桿。