中國股權(quán)與分紅激勵(lì)試點(diǎn)政策的情況跟蹤調(diào)查

張俊芳

(中國科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院，北京 100038)

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中國股權(quán)與分紅激勵(lì)試點(diǎn)政策的情況跟蹤調(diào)查

張俊芳

(中國科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院，北京 100038)

2009年以來，國務(wù)院先后批準(zhǔn)在中關(guān)村、東湖、張江示范區(qū)和合蕪蚌試驗(yàn)區(qū)推行“股權(quán)與分紅激勵(lì)試點(diǎn)政策”。鑒于試點(diǎn)政策對(duì)中國科技體制改革的重要作用，課題組對(duì)政策進(jìn)行了連續(xù)三年的跟蹤與調(diào)研評(píng)估。研究認(rèn)為，中國股權(quán)與分紅激勵(lì)試點(diǎn)改革的政策效果已經(jīng)穩(wěn)步顯現(xiàn)，但在實(shí)踐中仍存在政策設(shè)計(jì)門檻過高、體制機(jī)制障礙，以及配套措施不完善等方面的不足，并據(jù)此對(duì)試點(diǎn)政策的推廣、擴(kuò)面提出相關(guān)政策建議。

股權(quán)激勵(lì)；國家自主創(chuàng)新示范區(qū)；試點(diǎn)政策

理論與實(shí)踐表明，股權(quán)與分紅激勵(lì)政策是改善公司治理結(jié)構(gòu)、提升管理效率、增強(qiáng)公司凝聚力、吸引和留住關(guān)鍵人才的重要手段[1-3]。2009年以來，國務(wù)院先后批準(zhǔn)在中關(guān)村、東湖、張江示范區(qū)和合蕪蚌試驗(yàn)區(qū)開展了以未上市國有企業(yè)、高校及科研院所為重點(diǎn)的股權(quán)與分紅激勵(lì)試點(diǎn)改革，對(duì)已有政策實(shí)施的情況、存在問題進(jìn)行梳理，提出加快完善和推廣的政策建議十分必要。

1 中國股權(quán)激勵(lì)政策發(fā)展回顧

20世紀(jì)90年代，隨著中國企業(yè)公司制改革的深化，許多企業(yè)開始探索用不同的激勵(lì)模式來激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造性。然而，由于受到1993年《公司法》和1998年《證券法》的限制，中國的股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施起來困難重重，直到2006年股權(quán)分置改革的推行，才使得股權(quán)激勵(lì)開始真正啟動(dòng)。

2005年12月中國證監(jiān)會(huì)頒布《有關(guān)上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》，2006年9月，國務(wù)院國資委和財(cái)政部聯(lián)合頒布《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，與此同時(shí),《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國證券法》等法律進(jìn)行了重大修訂。這一系列政策法規(guī)促進(jìn)了上市公司的規(guī)范運(yùn)作和法人治理結(jié)構(gòu)的完善，積極推動(dòng)了企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的探索。

在推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)制度的改革進(jìn)程中，由于國有企業(yè)自身的性質(zhì)帶來了一系列的產(chǎn)權(quán)歸屬、國資審批等問題，情況更為復(fù)雜。為此，國家相關(guān)部委針對(duì)國有高新技術(shù)企業(yè)、科研院所和高校開展了股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)工作。1999年，國辦轉(zhuǎn)發(fā)的科技部等七部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定》(國辦發(fā)〔1999〕29號(hào))奠定了高校、科研院所實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的基礎(chǔ)。2002年起，國家相關(guān)部委紛紛出臺(tái)規(guī)范國有高新技術(shù)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的各項(xiàng)政策，包括《關(guān)于國有高新技術(shù)企業(yè)開展股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)工作指導(dǎo)意見的通知》(國辦發(fā)〔2002〕48號(hào))、《關(guān)于實(shí)施〈關(guān)于國有高新技術(shù)企業(yè)開展股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見〉有關(guān)問的通知》(財(cái)企〔2002〕508號(hào))、《關(guān)于高新技術(shù)中央企業(yè)開展股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)工作的通知》(國資廳發(fā)分配〔2004〕23號(hào))、《關(guān)于企業(yè)實(shí)行自主創(chuàng)新激勵(lì)分配制度的若干意見》(財(cái)企〔2006〕383號(hào))等。

從國家相關(guān)部委在國有高新技術(shù)企業(yè)中開展的幾次股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)工作來看，由于受到相關(guān)政策體系配套不完善、國有資產(chǎn)審批、知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬等問題的影響，在參與試點(diǎn)的企業(yè)數(shù)量和通過審批的激勵(lì)方案數(shù)量等方面，都不是很理想，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的操作中仍然存在很多障礙。2009年，根據(jù)國務(wù)院《關(guān)于同意支持中關(guān)村科技園區(qū)建設(shè)國家自主創(chuàng)新示范的批復(fù)》(國函〔2009〕28號(hào))的精神，中關(guān)村自主創(chuàng)新示范區(qū)實(shí)施了財(cái)政部、科技部發(fā)布的《中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)實(shí)施辦法》(財(cái)企[2010]8號(hào))，啟動(dòng)了股權(quán)和分紅激勵(lì)試點(diǎn)工作；此后，東湖示范區(qū)、張江示范區(qū)、合蕪蚌試驗(yàn)區(qū)等地相繼啟動(dòng)了試點(diǎn)工作[4]。各項(xiàng)試點(diǎn)政策的制定，以建立有利于企業(yè)自主創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化的激勵(lì)分配機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)技術(shù)和管理人員的積極性和創(chuàng)造性，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和科技成果轉(zhuǎn)化為目標(biāo)，再度拉開了國有科技成果管理制度改革創(chuàng)新的大幕。

2 中國股權(quán)與分紅激勵(lì)試點(diǎn)政策實(shí)施成效跟蹤

截至2014年底，四個(gè)試點(diǎn)地區(qū)有備案統(tǒng)計(jì)的股權(quán)與分紅激勵(lì)試點(diǎn)單位共計(jì)230家，以國有未上市企事業(yè)單位為主。其中，中關(guān)村示范區(qū)批復(fù)試點(diǎn)單位104家；武漢東湖示范區(qū)13家；張江示范區(qū)20家；合蕪蚌試驗(yàn)區(qū)93家(含備案民營企業(yè)83家)。

表1 各地批復(fù)試點(diǎn)的總體情況(截至2014年底)

資料來源：根據(jù)各試點(diǎn)地區(qū)管理部門數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

課題組連續(xù)三年跟蹤試點(diǎn)情況，可以看到，從2010年開展試點(diǎn)工作至今，各地批復(fù)試點(diǎn)呈逐年遞增態(tài)勢(shì)。如不考慮民營企業(yè)申報(bào)情況，從國有企事業(yè)申報(bào)情況來看，到2014年底，四個(gè)地區(qū)共申請(qǐng)147家試點(diǎn)單位(其中，企業(yè)64家，科研院所63家，高校20家)。2012—2014年，共增加試點(diǎn)單位50家，年增長率分別為13.4%、33.6%，其中，中科院申請(qǐng)的數(shù)量增加最為快速。

表2 按單位性質(zhì)劃分的各地批復(fù)國有企事業(yè)總體情況(2012—2014年)

資料來源：根據(jù)各試點(diǎn)地區(qū)管理部門數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

按照激勵(lì)方式劃分，147家國有企事業(yè)單位中，共有62家企事業(yè)單位采取了分紅激勵(lì)與科技成果收益分成的方式，以股權(quán)為標(biāo)的進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)的企事業(yè)單位共有85家，其中56家采取了科技成果入股形式，6家采取了股權(quán)出售與股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)相結(jié)合的方式進(jìn)行。

表3 已批復(fù)試的國有企事業(yè)單位主要激勵(lì)方式(截至2014年底)

資料來源：根據(jù)各試點(diǎn)地區(qū)管理部門數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年底，中關(guān)村示范區(qū)內(nèi)已批復(fù)的104家單位，共有404名科研人員和管理人員獲得激勵(lì)，激勵(lì)總額約為2.17億元，人均激勵(lì)額度達(dá)到53.6萬元。東湖示范區(qū)內(nèi)已批復(fù)的13家單位，共有1300余人獲得激勵(lì)，激勵(lì)總額約為1.13億元，人均激勵(lì)額度8.4萬元。張江示范區(qū)內(nèi)10家國有企業(yè)共激勵(lì)人員247名。合蕪蚌試驗(yàn)區(qū)已批復(fù)的10家國有企業(yè)(其中7家實(shí)施試點(diǎn))，共激勵(lì)人員123人，激勵(lì)金額418.5萬元，人均激勵(lì)額度3.4萬元。

據(jù)各地調(diào)研反映，實(shí)施股權(quán)和分紅激勵(lì)后，人才和創(chuàng)新要素資源被有效激活，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展增添了強(qiáng)大的技術(shù)支撐和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，形成了多方共贏的效果。

一是有利于激勵(lì)核心人員，增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性。據(jù)各地調(diào)研普遍反映，多數(shù)企業(yè)認(rèn)為該項(xiàng)政策有利于激勵(lì)核心科技人員，穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)。如武漢東湖示范區(qū)反映，迪源光電自2011年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以來，未出現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)型崗位和管理型主管以上崗位人員流失情況；人福醫(yī)藥實(shí)施股權(quán)激勵(lì)三年來，全部73名激勵(lì)對(duì)象未發(fā)生離職情況。

二是股權(quán)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，增強(qiáng)了科技成果轉(zhuǎn)化動(dòng)力。據(jù)張江地區(qū)調(diào)研反映，股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施改變了國企“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，多數(shù)試點(diǎn)單位員工合計(jì)持股增至15%左右，增強(qiáng)了科技人員和管理人員在企業(yè)發(fā)展方面的話語權(quán)，優(yōu)化了公司治理結(jié)構(gòu)，釋放了科研與管理人員轉(zhuǎn)化科技成果的內(nèi)在動(dòng)力。

三是試點(diǎn)企業(yè)運(yùn)營績(jī)效不同程度地有所提升。各地均開展了試點(diǎn)企業(yè)運(yùn)營績(jī)效的考評(píng)工作，普遍反映，參加試點(diǎn)的企業(yè)運(yùn)行績(jī)效有不同程度的提高。如中關(guān)村示范區(qū)對(duì)68家地方市屬單位開展的問卷調(diào)查顯示，2014年試點(diǎn)企業(yè)營業(yè)總收入增長速度平均達(dá)到41.7%，高于同期中關(guān)村規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)總收入增速19.0%；2014年試點(diǎn)企業(yè)擁有發(fā)明專利數(shù)量增長速度平均達(dá)到30.3%，高于同期中關(guān)村規(guī)模以上企業(yè)擁有發(fā)明專利數(shù)量增長速度11.2%。

3 主要問題

股權(quán)激勵(lì)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，核心內(nèi)涵是將職務(wù)科技成果變?yōu)槠髽I(yè)國有股權(quán)，并將其中部分股權(quán)轉(zhuǎn)移給科技人員。一項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)方案從審批到落實(shí)，涉及科研單位各自主管部門以及財(cái)政、科技、國資、工商、稅務(wù)等多個(gè)部門，涉及國有企事業(yè)單位國有資產(chǎn)管理、工商登記、稅收征繳等各方面政策，環(huán)節(jié)較多、程序比較復(fù)雜。盡管目前試點(diǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)，審批流程的各個(gè)環(huán)節(jié)均已打通，但總體數(shù)量小于政策預(yù)期，特別是部分地區(qū)開展股權(quán)激勵(lì)的條件限制嚴(yán)格，企業(yè)中以股權(quán)為標(biāo)的的激勵(lì)方式較少被采用。以中關(guān)村為例，截至2014年底，中關(guān)村示范區(qū)內(nèi)國有企業(yè)已累計(jì)超過一千家，而參加試點(diǎn)的中央及地方國有企業(yè)共計(jì)35家，并且其中29家采取了分紅激勵(lì)的方式，僅有6家地方國有企業(yè)分別采取了股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)、股權(quán)出售和科技成果入股方式。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，政策設(shè)計(jì)與實(shí)施中主要有以下問題，影響了政策落地：

3.1 國有企業(yè)開展股權(quán)激勵(lì)條件要求高、對(duì)象限制嚴(yán)，導(dǎo)致能夠享受政策的企業(yè)少

現(xiàn)行試點(diǎn)政策規(guī)定，企業(yè)如果要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策，近3年稅后利潤形成的凈資產(chǎn)增值額應(yīng)當(dāng)占企業(yè)近3年年初凈資產(chǎn)總額的20%以上，且實(shí)施激勵(lì)當(dāng)年應(yīng)有未分配利潤。從實(shí)踐看，一些前期科研投入較大，尚未實(shí)現(xiàn)盈利或業(yè)績(jī)?cè)鲩L不太明顯的企業(yè)對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的需求明顯，但由于無法滿足上述條件，無法實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。如武漢天喻信息公司代表反映，政策要求股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象應(yīng)是為企業(yè)做出重要貢獻(xiàn)的技術(shù)和經(jīng)營管理人才，同時(shí)還須在本企業(yè)連續(xù)工作3年以上，此規(guī)定對(duì)于初創(chuàng)期企業(yè)和企業(yè)引入高端人才造成影響。

3.2 將科技成果簡(jiǎn)單視同普通國有資產(chǎn)管理，保值增值風(fēng)險(xiǎn)和壓力大，阻礙了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的積極性

目前國有資產(chǎn)管理辦法不區(qū)分無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)。按照規(guī)定，高校、科研機(jī)構(gòu)以及所屬資產(chǎn)管理公司實(shí)施科技成果對(duì)外投資所形成的股權(quán)，按照一般國有資產(chǎn)進(jìn)行管理，但科技成果轉(zhuǎn)化具有高風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性特點(diǎn)，存在一定的轉(zhuǎn)化失敗率，有關(guān)人員因擔(dān)心承擔(dān)國有資產(chǎn)流失責(zé)任而不愿推進(jìn)此事。此外，有校屬上市公司代表反映，按照現(xiàn)行國有股轉(zhuǎn)持政策，上市后還需將發(fā)行股份的10%轉(zhuǎn)由全國社會(huì)保障基金理事會(huì)持有，也在一定程度上影響了科研人員的積極性。企業(yè)考慮到集團(tuán)內(nèi)部不同企業(yè)以及部門之間的利益平衡、國有資產(chǎn)流失風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任、歷史遺留問題、操作難度大，以及主管領(lǐng)導(dǎo)不能享受股權(quán)激勵(lì)政策等因素，也影響了部分單位參與股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)的積極性。

3.3 科技成果使用、處置、收益管理改革試點(diǎn)單位太少，制約了股權(quán)激勵(lì)政策效應(yīng)的放大

調(diào)研中有關(guān)同志反映，2014年開展的科技成果“三權(quán)”改革，在科技界產(chǎn)生了巨大反響，廣大科技人員翹首以盼，但目前全國只有20家單位參與試點(diǎn)，離科技界的期盼相去甚遠(yuǎn)。究其原因，一方面試點(diǎn)區(qū)域僅限于幾家國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，另一方面還需選擇符合條件的試點(diǎn)單位，多重限制條件疊加，真正能參與試點(diǎn)、享受政策的單位非常有限。

3.4 稅政策影響單位技術(shù)入股和股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)力

在企業(yè)所得稅方面，根據(jù)財(cái)政部《關(guān)于非貨幣性資產(chǎn)投資企業(yè)所得稅政策問題的通知》，高校、科研機(jī)構(gòu)以科技成果對(duì)外投資轉(zhuǎn)讓所得，可分5年繳納企業(yè)所得稅。該政策并未從根本上解決高校、科研機(jī)構(gòu)在沒有取得現(xiàn)金收入的情況下，仍需繳納稅款問題。在個(gè)人所得稅方面，《關(guān)于中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)有關(guān)股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)個(gè)人所得稅試點(diǎn)政策的通知》將激勵(lì)對(duì)象獲得獎(jiǎng)勵(lì)股權(quán)的納稅時(shí)點(diǎn)調(diào)整至取得分紅或轉(zhuǎn)讓股權(quán)環(huán)節(jié)，但目前張江、東湖等自主創(chuàng)新示范區(qū)還無法適用，股權(quán)激勵(lì)后個(gè)人所得稅仍需要5年內(nèi)分期繳納。

4 對(duì)試點(diǎn)推廣擴(kuò)面的政策建議

4.1 相關(guān)政策互為補(bǔ)充，建議加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，重新修訂適用范圍

建議將“股權(quán)與分紅激勵(lì)政策”與“科技成果處置權(quán)、收益權(quán)政策”協(xié)同推進(jìn)。介于科技成果“三權(quán)”改革試點(diǎn)涉及到對(duì)高校及科研院所科研成果管理的根本性改革，涵蓋了股權(quán)與分紅激勵(lì)政策中對(duì)高校及科研院所技術(shù)入股的行為，建議將股權(quán)與分紅激勵(lì)政策的實(shí)施對(duì)象調(diào)整為以企業(yè)為主體，不再單獨(dú)闡述事業(yè)單位科技成果入股行為。同時(shí)，擴(kuò)大試點(diǎn)企業(yè)范圍，鼓勵(lì)有條件有意向的科技型企業(yè)參與試點(diǎn)。

對(duì)于高校及科研院所科技成果轉(zhuǎn)化行為，建議相關(guān)部門結(jié)合科技成果“三權(quán)”改革試點(diǎn)和《促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》的修訂情況，研究適時(shí)將“三權(quán)”改革政策在全國范圍內(nèi)推廣，同時(shí)，研究相關(guān)稅收優(yōu)惠等配套措施。

4.2 調(diào)整現(xiàn)行試點(diǎn)政策，放寬口徑，突出對(duì)初創(chuàng)型企業(yè)的引導(dǎo)功能

介于該項(xiàng)政策的主要受益對(duì)象是“未上市國有控股企業(yè)”，其目的在于激勵(lì)企業(yè)關(guān)鍵研發(fā)人員，激發(fā)創(chuàng)新活力，建議將股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)(無償激勵(lì)方式)與股權(quán)出售、股票期權(quán)等辦法區(qū)分細(xì)化管理，進(jìn)一步放寬股權(quán)出售、股票期權(quán)等辦法的實(shí)施條件，使得處于初創(chuàng)、成長期的企業(yè)能納入政策實(shí)施范圍。同時(shí)，借鑒其他示范區(qū)經(jīng)驗(yàn)，增加股權(quán)激勵(lì)方式，提高政策“吸引力”。

4.3 區(qū)別對(duì)待不同類型主體，提高政策精準(zhǔn)度

建議進(jìn)一步提高政策精準(zhǔn)度，對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)進(jìn)行有針對(duì)性的區(qū)別對(duì)待，在突出對(duì)科技型企業(yè)、初創(chuàng)期企業(yè)的引導(dǎo)扶持功能的同時(shí)，規(guī)范重復(fù)性過度激勵(lì)行為；建議借鑒上市公司國有控股企業(yè)管理辦法，及時(shí)研究政策風(fēng)險(xiǎn)與政策空白，制定相關(guān)實(shí)施細(xì)則、規(guī)范審批流程。如對(duì)股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)(無償激勵(lì)方式)、股權(quán)出售、股票期權(quán)等不同方式的出售條件進(jìn)行綜合考慮；對(duì)股權(quán)來源進(jìn)行限定，不能僅以國有股為標(biāo)的等，有效預(yù)防國有資產(chǎn)流失問題。

4.4 進(jìn)一步完善相關(guān)配套措施，重點(diǎn)解決非上市國企股權(quán)激勵(lì)體制機(jī)制障礙

一是進(jìn)一步完善稅收相關(guān)問題。研究對(duì)高校、科研院所技術(shù)成果入股產(chǎn)生的企業(yè)所得稅，以及科研人員股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的個(gè)人所得稅，參照中關(guān)村示范區(qū)股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)個(gè)人所得稅試點(diǎn)做法，將納稅時(shí)點(diǎn)調(diào)整至取得現(xiàn)金分紅或轉(zhuǎn)讓股權(quán)環(huán)節(jié)，避免發(fā)生“有股沒錢、借錢繳稅”的不合理現(xiàn)象。二是研究國有股轉(zhuǎn)持豁免制度。建議財(cái)政、社?；鸸芾淼炔块T研究構(gòu)建符合科技成果轉(zhuǎn)化需求的國有股轉(zhuǎn)持豁免制度，將從事科技成果轉(zhuǎn)化的高校、科研機(jī)構(gòu)及其獨(dú)資設(shè)立的國有資產(chǎn)經(jīng)營與成果轉(zhuǎn)化企業(yè)納入豁免范圍。三是研究“雙肩挑”人才持股管理辦法。建議請(qǐng)組織、紀(jì)檢會(huì)同科技、教育等部門，研究制定“黨員領(lǐng)導(dǎo)干部不得經(jīng)商的規(guī)定”與“高校、科研院所行政與科研‘雙肩挑’人員享受股權(quán)激勵(lì)政策”的銜接細(xì)則。四是制定“國有技術(shù)類無形資產(chǎn)管理辦法”。建議請(qǐng)國資、財(cái)政等部門對(duì)高校、科研院所國有資產(chǎn)進(jìn)行分類管理，對(duì)科技成果入股所形成的國有無形資產(chǎn)，按照技術(shù)類無形資產(chǎn)的規(guī)律和特點(diǎn)，探索放寬保值增值考核要求的辦法，消除企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)技術(shù)入股資產(chǎn)考核的擔(dān)憂。

[1]B Holmstrom，JRI Costa.Managerial incentives and capital management[J].Quarterly journal of economics，1986(101):835-860.

[2]吳曉求，應(yīng)展宇.激勵(lì)機(jī)制與資本結(jié)構(gòu)：理論與中國實(shí)證[J].管理世界，2003(6)：5-14.

[3]顧斌，周立燁.我國上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的研究[J].會(huì)計(jì)研究，2007,98(2)：79-84.

[4]郭戎，薛薇，張俊芳，張明喜，魏世杰.國家自主創(chuàng)新示范區(qū)科技創(chuàng)新政策評(píng)價(jià)研究[J].中國科技論壇，2013(11)：11-15.

(責(zé)任編輯 劉傳忠)

Follow-up Survey of Equity and Dividends Incentive Pilot Policy in China

Zhang Junfang

(Chinese Academy of Science and Technology for Development,Beijing 100038,China)

Since 2009,the State Council has approved the implementation of“equity and dividends incentive pilot policy”in Zhongguancun,East Lake,Zhangjiang National Innovation Demonstration Zone and He-Wu-Bang Experimental Zone.Given the important role in science and technology pilot policy of reform,the research group conducted a follow-up policy research and assessment for three consecutive years.Studies suggest that the effects of policies of equity and dividends incentive pilot reform has steadily emerged,but it still has some imperfect in practice,such as policy design threshold too high,lack of institutional obstacles,supporting measures imperfect.Thus,we promote some relevant policy recommendations for pilot policy promotion and extending.

Equity incentive;National Innovation Demonstration Zone;Pilot policy

國家軟科學(xué)研究計(jì)劃重大項(xiàng)目“國家自主創(chuàng)新示范區(qū)創(chuàng)新政策試點(diǎn)跟蹤及推廣研究”(2011GXS5K080)，國家社科基金重大招標(biāo)項(xiàng)目“創(chuàng)新型國家背景下的科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新結(jié)合問題研究”(11&ZD139)。

2016-02-14

張俊芳(1978-)，女，湖南臨澧人，副研究員；研究方向：創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、科技金融、科技財(cái)政投入。

F81

A