國際貿(mào)易企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理制度建立及其應(yīng)對策略

邸娜

【摘 要】國際貿(mào)易一直以來都是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，2015年我國一般貿(mào)易進(jìn)出口值已達(dá)13.29萬億元，但在全球市場高度開放的今天，尤其在人民幣匯改，正式加入SDR后，匯率彈性波動(dòng)逐步成為常態(tài)，除商品成本外，匯率因素的影響日趨凸顯，國際貿(mào)易企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理成為一項(xiàng)重要工作，本文就從制度建立和應(yīng)對策略方面來分析如何應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】國際貿(mào)易；匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

國際貿(mào)易一直以“互通有無”、比較成本差異、獲取貿(mào)易利益，在貿(mào)易過程的同時(shí)提高了消費(fèi)水平，促進(jìn)信息、物質(zhì)和思想的交流。

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理制度一定意義上是匯率管理的實(shí)操手冊，是在分析企業(yè)具體需求的基礎(chǔ)上，給出的簡單易懂、能提供具體實(shí)際的指導(dǎo)性文件，為企業(yè)決策提供依據(jù)。此類制度應(yīng)得到企業(yè)董事會(huì)或者股東會(huì)的審批，每年進(jìn)行審查和更新。為此，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理制度中應(yīng)包含以下幾項(xiàng)內(nèi)容：

1.明確匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，明確管理層對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，明確選擇保守、進(jìn)取或靈活哪種管理策略，明確進(jìn)行管理的風(fēng)險(xiǎn)敞口。對一般從事國際貿(mào)易的企業(yè)來說，經(jīng)營成果可控在控，減少財(cái)務(wù)波動(dòng)是進(jìn)行外匯管理實(shí)現(xiàn)的目的，而不是將其作為一項(xiàng)有意持有外匯多頭或空頭，利用匯率變動(dòng)從中賺取利潤的投機(jī)盈利業(yè)務(wù)。

2.明確組織架構(gòu)和流程，明確管理權(quán)限和審批機(jī)制。為加強(qiáng)內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理，董事會(huì)或其下屬委員會(huì)應(yīng)定期對外匯風(fēng)險(xiǎn)的制度進(jìn)行評價(jià)，并對各種交易所需的審批層級(jí)進(jìn)行定義。由于國際貿(mào)易本身就是此類企業(yè)的日常經(jīng)營內(nèi)容，涉及外匯的業(yè)務(wù)是常態(tài)業(yè)務(wù)、主流業(yè)務(wù)，而商品和金融市場信息變化極快，因此授權(quán)某人代表公司發(fā)出套期保值指令十分必要。

3.明確控制措施。包括對交易對手的審查和批準(zhǔn)、由誰如何進(jìn)行交易、如何降低金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)、如何符合套期會(huì)計(jì)的文件要求等。

4.明確風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略和工具。針對各種常見貿(mào)易模式下，需考慮哪些商業(yè)合約建議，可使用哪些品種的金融衍生工具，對于衍生產(chǎn)品的參數(shù)如何等應(yīng)有明確的定義。并且也應(yīng)對是否允許被授權(quán)人采取更為積極、主觀的方式進(jìn)行應(yīng)對進(jìn)行規(guī)定。

5.明確如何評估匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的效果，如何進(jìn)行業(yè)績評價(jià)。比如是對單筆交易進(jìn)行考核或?qū)φw交易進(jìn)行考核等。

那么，國內(nèi)企業(yè)如何形成自己的風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系和應(yīng)對策略？通過研究同類標(biāo)桿企業(yè)的匯率管理制度和經(jīng)驗(yàn)，從一系列企業(yè)中的最佳實(shí)踐中，結(jié)合企業(yè)實(shí)際，整合出企業(yè)自身的管理體系和制度，確定適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理策略是較為成熟有效的方式。

具體來說，國際貿(mào)易中涉及的最常見和最顯著的匯率風(fēng)險(xiǎn)，一般是在全球市場購買、銷售商品，以外幣計(jì)價(jià)，由于實(shí)際結(jié)算時(shí)的匯率與簽訂合同時(shí)采用的匯率不同，對匯率波動(dòng)存在敞口，造成收入和成本產(chǎn)生不利影響。這里就有兩個(gè)主要因素，一是貨幣差異；二是時(shí)間跨度，貨幣差異是基本前提，時(shí)間錯(cuò)配是催化劑。從風(fēng)險(xiǎn)類型上又可分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。那么我們就可以針對不同的風(fēng)險(xiǎn)類型，從貨幣和時(shí)間兩個(gè)因素，找出對沖風(fēng)險(xiǎn)的策略，通過授權(quán)操作相應(yīng)的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理。

一、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理

首先，應(yīng)從商業(yè)方面考慮，消除或減少導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的因素。在簽訂合同時(shí)，爭取使用人民幣作為合同貨幣，隨著跨境人民幣的推進(jìn)，使用人民幣結(jié)算，結(jié)匯付款無須兌換，可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約企業(yè)匯兌、結(jié)算和套期保值的成本。

選擇好出口、進(jìn)口幣種。出口爭取使用“硬幣”，即在外匯市場上匯價(jià)相對穩(wěn)定或有避險(xiǎn)功能、升值潛力的貨幣，進(jìn)口或?qū)ν庳?fù)債時(shí)選擇“軟幣”。在報(bào)價(jià)時(shí)考慮匯率因素，在合同中加入貨幣保值或價(jià)格調(diào)整條款。在可能的情況下利用結(jié)算工具，適時(shí)調(diào)整收付款時(shí)機(jī)。

無法用商業(yè)約定閉合的匯率交易風(fēng)險(xiǎn)，則可采用金融工具進(jìn)一步管理。在企業(yè)內(nèi)部同時(shí)存在外幣收支現(xiàn)金流的情況下，建議先實(shí)現(xiàn)內(nèi)部現(xiàn)金流的對沖，軋差部分結(jié)合以下對沖策略進(jìn)行管理：

1.銷售和采購產(chǎn)生的確定的交易風(fēng)險(xiǎn)：利用外匯遠(yuǎn)期進(jìn)行對沖。應(yīng)授權(quán)代表人外匯遠(yuǎn)期、外匯期權(quán)、交叉貨幣掉期產(chǎn)品的交易權(quán)限。

2.長期合同預(yù)測的未確定的交易風(fēng)險(xiǎn)：利用外匯遠(yuǎn)期進(jìn)行對沖。應(yīng)授權(quán)代表人外匯遠(yuǎn)期、外匯期權(quán)產(chǎn)品的交易權(quán)限。

3.以外幣發(fā)行的債務(wù)：通過外匯遠(yuǎn)期轉(zhuǎn)化為人民幣。應(yīng)授權(quán)代表人交叉貨幣掉期產(chǎn)品的交易權(quán)限。

二、外幣折算風(fēng)險(xiǎn)

理想情況下，資產(chǎn)負(fù)債表中的各種功能貨幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債數(shù)額相等才能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表保值。這首先要明確綜合折算風(fēng)險(xiǎn)的頭寸，并根據(jù)外幣性質(zhì)選擇增加或減少的方向，但單純考慮報(bào)表折算，往往會(huì)犧牲經(jīng)營效益，只有具體分析權(quán)衡利弊才能使調(diào)整成本達(dá)到最佳。因此在現(xiàn)實(shí)中，多采用外匯遠(yuǎn)期、外匯期權(quán)作為對沖。應(yīng)授權(quán)代表人外匯遠(yuǎn)期產(chǎn)品的交易權(quán)限。

三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)相對于交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)來說，其影響是長期性的，收入和支出呈現(xiàn)永久失衡，特別是在政治不穩(wěn)定地區(qū)的新興國家的采購、銷售?？赏ㄟ^經(jīng)營多樣化、財(cái)務(wù)多樣化，不同地區(qū)、不同貨幣、不同資金市場分散風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到互相抵消配合的目的。

在制定對沖策略時(shí)，對風(fēng)險(xiǎn)敞口應(yīng)從對現(xiàn)金流、利潤、對所有者權(quán)益的影響的程度和金額，結(jié)合管理成本，進(jìn)行敏感性分析、壓力測試，去劃分全部管理、部分管理或不進(jìn)行管理的業(yè)務(wù)類型。

在使用金融衍生工具時(shí)，亦存在缺乏流動(dòng)性、難以平倉或交易對手無法履約的風(fēng)險(xiǎn)，建議要選擇有實(shí)力的交易對手，并采取定價(jià)結(jié)構(gòu)簡要明了、可提前終止，并對交易額度、到期日、本金等要素定義清晰的產(chǎn)品。在國內(nèi)，如選擇與中資銀行開展金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，一般需簽訂《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》并在操作每單具體業(yè)務(wù)時(shí)簽訂相應(yīng)的交易確認(rèn)書來約定交易雙方的權(quán)利義務(wù)。