人民幣國際化迎來重要里程碑

10月1日，人民幣正式“入籃”。人民幣在金融交易、投融資中的使用將會(huì)增加，作為儲(chǔ)備貨幣的份額也將提升。從長遠(yuǎn)來看，“入籃”是人民幣國際化道路上的一個(gè)里程碑，對(duì)提高人民幣匯率和SDR匯率的穩(wěn)定性都將起到重要的作用。

10月1日，人民幣正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，這反映了國際社會(huì)對(duì)中國綜合國力和改革開放成效的肯定與認(rèn)可，將成為人民幣國際化的重要里程碑，為人民幣國際化注入了新的動(dòng)力。另外，正式入籃也將推動(dòng)國際貨幣體系進(jìn)一步完善。

向國際金融交易貨幣邁進(jìn)

隨著人民幣正式“入籃”，人民幣在金融交易、投融資中的使用將會(huì)增加，作為儲(chǔ)備貨幣的份額也將提升，進(jìn)一步向國際金融交易貨幣邁進(jìn)。

8月31日，世界銀行在中國銀行間債券市場成功發(fā)行SDR計(jì)價(jià)債券，有觀點(diǎn)認(rèn)為，該債券在人民幣正式入籃之際發(fā)行，可看作對(duì)人民幣這個(gè)貨幣籃子新成員的“歡迎儀式”。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為，SDR地位類似于一個(gè)信用評(píng)級(jí)，將增加對(duì)人民幣在金融交易、投融資活動(dòng)中的使用。世界銀行近期在中國發(fā)行的SDR債券就是例證。

國聯(lián)證券分析師張曉春分析，由于SDR計(jì)價(jià)債券采用人民幣結(jié)算，因而人民幣在金融結(jié)算中的使用也會(huì)相應(yīng)增加。目前人民幣已經(jīng)成為全球第五大支付貨幣，但其市場份額仍不足2%。

人民幣雖然在短期內(nèi)難以對(duì)美元的主導(dǎo)地位構(gòu)成挑戰(zhàn)，但是人民幣有足夠的空間和潛力在國際交易中獲得更廣泛的使用。張曉春預(yù)計(jì)，從全球經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易的體量來看，跨境貿(mào)易和直接投資的人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，其需求仍有較大空間。隨著人民幣國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，外貿(mào)企業(yè)在計(jì)價(jià)和結(jié)算中的風(fēng)險(xiǎn)敞口有望收窄，更利于商品和服務(wù)貿(mào)易、跨境投資的發(fā)展。

加入SDR后，人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的地位被認(rèn)定，中央銀行或貨幣當(dāng)局持有的人民幣資產(chǎn)將被統(tǒng)一認(rèn)定為外匯儲(chǔ)備。同時(shí)，人民幣也被正式納入IMF的外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成。

張曉春預(yù)計(jì)，考慮到SDR貨幣權(quán)重，長期來看人民幣作為外匯儲(chǔ)備的需求仍有進(jìn)一步發(fā)展的空間。雖然SDR在全球外匯儲(chǔ)備中占比很低，但其比重反映出各幣種合理的外匯儲(chǔ)備比例。目前美元在SDR中的權(quán)重約為41%，占國際外匯儲(chǔ)備高達(dá)63.59%；歐元權(quán)重約為31%（人民幣加入后）。

人民幣儲(chǔ)備貨幣地位獲得正式認(rèn)定，一定程度上增加了各國將人民幣納入外匯儲(chǔ)備的意愿。近期，新加坡、坦桑尼亞等國家宣布將人民幣納入其外匯儲(chǔ)備。

梁紅表示，新加坡金融管理局于今年6月22日宣布，將投資人民幣資產(chǎn)作為其官方外匯儲(chǔ)備的一部分。截至8月底，新加坡金管局有2496億美元外匯儲(chǔ)備，是全球第11大外儲(chǔ)持有者，如果新加坡將人民幣份額提高到5%，這就意味著有約830億元的人民幣配置需求。據(jù)測算，到2020年，人民幣的儲(chǔ)備份額有望達(dá)到7.8%。

增配人民幣資產(chǎn)

自IMF決定將人民幣納入SDR貨幣籃子以來，境外機(jī)構(gòu)就開始增配人民幣資產(chǎn)，來自中金公司的數(shù)據(jù)顯示，2016年初至今，境外機(jī)構(gòu)已增持中國國債965億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，SDR貨幣籃子由權(quán)威的國際組織IMF評(píng)定，實(shí)際上是“國際認(rèn)可”這一概念的實(shí)體化形式。人民幣“入籃”將提升人民幣的公信力，從而增加海外對(duì)中國金融資產(chǎn)的配置，促進(jìn)跨境資金流入，增配人民幣資產(chǎn)的進(jìn)程將持續(xù)下去。

國家外匯管理局國際收支司司長王春英認(rèn)為，此前人民銀行和外匯局都出臺(tái)了一系列開放市場政策，為境外機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)配置提供了便利。從對(duì)跨境資金流動(dòng)的直接影響看，人民幣加入SDR將吸引央行、儲(chǔ)備管理者、私人部門等境外機(jī)構(gòu)增持人民幣資產(chǎn)，中國資本市場的不斷開放也會(huì)促進(jìn)資金流入。

據(jù)央行9月27日表示，近期一些國際金融組織、境外央行等境外央行類機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)增加境內(nèi)人民幣債券資產(chǎn)的配置。

招商證券謝亞軒、閆玲團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，人民幣正式加入SDR將推動(dòng)境外力量增持國內(nèi)債券。SDR貨幣籃子與各國儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為一致，人民幣納入SDR將在中期刺激外國央行將人民幣納入其儲(chǔ)備資產(chǎn)。據(jù)招商證券估算，較之目前1140億美元左右的人民幣債券資產(chǎn)存量，外國央行增持人民幣債券所帶來的增量資金將分別為3230億美元（樂觀假設(shè)）、2140億美元（中性假設(shè)）、1050億美元（悲觀假設(shè)）。此外，境外私人部門增持債券、股票等資產(chǎn)所帶來的增量資金流入雖難以估算，卻具有較大的想象空間。

梁紅認(rèn)為，人民幣在新SDR貨幣籃子中有10.92%的權(quán)重，所有IMF成員國將通過所持SDR自動(dòng)形成對(duì)人民幣約2100億元的敞口。IMF的資產(chǎn)（截至2015年6月份，其總資源約合7616億美元）大致按照SDR籃子分配，也有儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)參考SDR籃子配置資產(chǎn)。因此，人民幣“入籃”會(huì)直接帶來儲(chǔ)備資產(chǎn)向人民幣的再配置。

另外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，許多國際金融機(jī)構(gòu)和開發(fā)機(jī)構(gòu)的貸款以及不少國家的負(fù)債都是以SDR來計(jì)價(jià)的，這些機(jī)構(gòu)和國家通常都有對(duì)沖SDR籃子貨幣利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求，人民幣加入SDR后就會(huì)增加對(duì)沖人民幣利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求，從而引發(fā)它們?cè)谌嗣駧旁诎妒袌龊碗x岸市場配置人民幣資產(chǎn)。

提高SDR穩(wěn)定性

在不久前結(jié)束的G20杭州峰會(huì)，形成了增強(qiáng)SDR作用的共識(shí)，預(yù)示著未來SDR有望在國際貨幣體系中發(fā)揮更積極的作用。人民幣的正式“入籃”，也將對(duì)SDR的運(yùn)作產(chǎn)生積極影響。

人民幣“入籃”后將抬高SDR利率，降低SDR匯率的波動(dòng)。梁紅分析，SDR利率根據(jù)各構(gòu)成貨幣的代表貨幣市場利率加權(quán)平均而成，每周計(jì)算并發(fā)布。目前各代表利率都是發(fā)行經(jīng)濟(jì)體3個(gè)月期的國債收益率。由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的零利率甚至負(fù)利率政策影響SDR運(yùn)作，IMF執(zhí)董會(huì)于2014年10月份引入SDR利率下限，為0.05%。目前SDR利率就處于該下限水平上，遠(yuǎn)低于中國3個(gè)月期國債收益率（約為2%）。根據(jù)IMF測算，人民幣入籃將提升SDR利率約17個(gè)基點(diǎn)，使其擺脫利率下限。另外，由于人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)遠(yuǎn)小于其他籃子貨幣，其加入將降低SDR匯率的波動(dòng)。

由此可見，人民幣加入SDR貨幣籃子有助于提高SDR的穩(wěn)定性，從而有助于提升其在國際貨幣體系中的地位，增強(qiáng)其作為國際儲(chǔ)備貨幣的功能，這也會(huì)進(jìn)一步改善以往單純以發(fā)達(dá)國家貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的格局，推動(dòng)國際貨幣體系的進(jìn)一步完善。

人民銀行副行長潘功勝日前表示，人民幣加入SDR貨幣籃子，這是國際社會(huì)對(duì)我國改革開放成就和國際經(jīng)濟(jì)地位的認(rèn)可。下一步，人民銀行將與國際社會(huì)一道，繼續(xù)配合國際貨幣基金組織，進(jìn)一步擴(kuò)大SDR的使用，提高各國市場主體對(duì)SDR產(chǎn)品的認(rèn)可度；努力提高SDR計(jì)價(jià)資產(chǎn)的市場規(guī)模和流動(dòng)性。

加入SDR是人民幣國際化道路上的一個(gè)里程碑。梁紅分析，人民幣國際化是人民幣更大程度地融入當(dāng)前美元主導(dǎo)的國際貨幣體系、在市場力量推動(dòng)下擴(kuò)大國際使用的過程。由于起點(diǎn)較低，所以人民幣使用份額有足夠的提升空間，并放大為可觀的體量，這將深刻地影響中國資本市場。