中國體育用品上市公司成長性評價研究
——基于2009—2013年數(shù)據(jù)的分析

呂慶華，龔詩婕

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中國體育用品上市公司成長性評價研究
——基于2009—2013年數(shù)據(jù)的分析

呂慶華，龔詩婕

當(dāng)前，體育用品業(yè)正處于蓬勃發(fā)展時期，但產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模依然不大，體育用品企業(yè)如何成長仍處于摸索階段。體育用品企業(yè)成長既依托企業(yè)自身資源和能力，又受環(huán)境因素影響。基于企業(yè)成長性理論，采用文獻(xiàn)研究和專家訪談法甄別影響體育用品上市公司成長性的關(guān)鍵因素；構(gòu)建成長性理論模型和成長性評價指標(biāo)體系；收集體育用品上市公司2009—2013年共5年統(tǒng)計(jì)面板數(shù)據(jù)；采用因子分析法綜合評價19家體育用品上市公司成長性。研究發(fā)現(xiàn)：1)中國體育用品上市公司成長性影響因素主要包括環(huán)境因子、資源因子和成長能力因子。在成長能力各因子中，發(fā)展能力因子與盈利能力因子所占權(quán)重較高，表明資產(chǎn)運(yùn)營狀況和利潤空間仍是判別企業(yè)成長能力的重要指標(biāo)；2)綜合評價19家樣本公司成長性，大多數(shù)體育用品上市公司在環(huán)境因子、資源因子和成長能力因子3個方面發(fā)展不均衡，存在一定地域性差異；3)體育用品上市公司成長性可分為6個類型，分別是平穩(wěn)增長類型、波動增長類型、平穩(wěn)保持類型、波動保持類型、平穩(wěn)負(fù)增長型和波動負(fù)增長型。

體育用品上市公司；成長性評價；因子分析

1 研究背景

體育用品產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展可以推動社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展、滿足人們文化娛樂需求以及提升公眾身體素質(zhì)。

我國是全球最大的體育用品生產(chǎn)基地，2012年，中國體育用品出口額為166.90億美元，占全球體育用品生產(chǎn)份額65%以上[3]。然而近幾年，我國體育用品制造業(yè)受到全球金融危機(jī)波及，體育用品產(chǎn)業(yè)面臨成本上升、轉(zhuǎn)型困難等諸多瓶頸。

體育用品上市公司是指以體育用品為主營業(yè)務(wù)的上市公司。在體育用品企業(yè)中，已經(jīng)上市的公司，其成長模式具有代表性。如今，我國已有20多家體育用品企業(yè)在境內(nèi)、外上市。學(xué)術(shù)界對體育用品上市公司的研究成果主要集中于營銷和盈利模式的分析、競爭力的提升、融資問題和業(yè)績考核等幾個方面，對體育用品上市公司成長性研究很少，缺乏系統(tǒng)的理論分析和實(shí)證研究。本研究將構(gòu)建中國體育用品上市公司成長性理論模型和評價指標(biāo)體系，基于2009—2013年5年數(shù)據(jù)，評估19家中國體育用品上市公司成長性，并做類型劃分，以期能準(zhǔn)確描述中國體育用品上市公司成長態(tài)勢和總體水平。

2 文獻(xiàn)綜述與理論模型構(gòu)建

2.1 體育用品產(chǎn)業(yè)研究綜述

作為體育產(chǎn)業(yè)研究的重要內(nèi)容，近年來，體育用品產(chǎn)業(yè)研究逐漸受到關(guān)注，國內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究大致分以下5個方面。

2.1.1 我國體育用品產(chǎn)業(yè)研究現(xiàn)狀

體育用品生產(chǎn)企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)包括國有企業(yè)和私有企業(yè)(傳統(tǒng)家族企業(yè)和民間股份制企業(yè))，生產(chǎn)產(chǎn)品種類繁多，包括鞋服體育用品、健身器械和場地設(shè)施等。我國浙江、福建和廣東等地區(qū)已形成頗具規(guī)模的產(chǎn)業(yè)集群。但同時，我國體育用品業(yè)也存在諸多問題，主要表現(xiàn)在生產(chǎn)企業(yè)多為中小企業(yè)，具備強(qiáng)勢增長和高度創(chuàng)新的企業(yè)為數(shù)不多，產(chǎn)品科技含量低，品牌競爭力不足，高素質(zhì)人才稀缺等。

為此，學(xué)者們從管理模式、渠道建設(shè)和發(fā)展政策等方面提出各自見解。張林玲等(2012)基于鉆石模型研究我國體育產(chǎn)業(yè)政策體系，認(rèn)為我國體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展不健全，需要政府的大力支持和調(diào)整[18]。林建君等(2013)認(rèn)為，我國東部、中部和西部地區(qū)體育產(chǎn)業(yè)政策存在差異，發(fā)展程度不一，應(yīng)依據(jù)各地資源配置情況，因地制宜，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化政策[4]。易劍東等(2015)指出，作為具備制度創(chuàng)新和民生價值的體育產(chǎn)業(yè)集群，進(jìn)入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將極大推動體育事業(yè)深度產(chǎn)業(yè)化、市場化和民生化[15]。也有學(xué)者借鑒英國體育文化創(chuàng)意業(yè)發(fā)展路徑，指出我國體育產(chǎn)業(yè)可以通過整合比賽、設(shè)備場館以及競技人才等體育資源，融進(jìn)知識與創(chuàng)意等生產(chǎn)要素，培育新型體育文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，成為體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的新引擎[13]。

2.1.2 體育用品品牌研究

從研究現(xiàn)狀來看，盡管我國體育用品品牌發(fā)展迅猛，但仍存在諸多不足，如自主創(chuàng)新能力不高，缺乏有效的品牌培育機(jī)制和核心競爭力，品牌營銷能力明顯不足等。學(xué)者們主要從3個方面提出對策：1)政府層面應(yīng)當(dāng)加大力度共建體育用品品牌，管控?fù)p害體育用品品牌效益的違法行為；2)企業(yè)層面，以市場為導(dǎo)向，依據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)，細(xì)分市場，樹立清晰的品牌定位，注重培養(yǎng)品牌核心競爭力，構(gòu)建全面的品牌營銷體系，開發(fā)國內(nèi)市場，進(jìn)軍國際市場；3)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者和員工層面，體育用品企業(yè)管理者應(yīng)具備品牌戰(zhàn)略意識，加強(qiáng)員工隊(duì)伍建設(shè)和企業(yè)文化建設(shè)，樹立良好的品牌形象。世界知名體育用品企業(yè)品牌建設(shè)的成功之道在于創(chuàng)新，且往往通過以下方式建設(shè)和提升品牌形象，如：贊助重大體育賽事樹立品牌標(biāo)桿形象，拓展全球市場，積極投入體育文化建設(shè)以及參與體育健康公益活動等[27]。

2.1.3 體育用品區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群研究

1980年，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾在著作《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》中提出“產(chǎn)業(yè)區(qū)”的概念，指眾多中小企業(yè)集聚在一起，共同經(jīng)營的現(xiàn)象和狀態(tài)。企業(yè)集聚可以降低公共成本，推動形成學(xué)習(xí)型組織，有益于提升企業(yè)和行業(yè)整體競爭力。邁克爾·波特(1990)和保羅·克魯格曼(1991)進(jìn)一步將此類現(xiàn)象界定為“產(chǎn)業(yè)集群”(industry cluster)或“產(chǎn)業(yè)集聚”(industry agglomeration)。

體育用品產(chǎn)業(yè)是體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要形態(tài)，屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，能夠依靠規(guī)模經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張。我國已形成區(qū)域性明顯的體育用品產(chǎn)業(yè)集群現(xiàn)象。周毅等(2013)基于生態(tài)位理論，認(rèn)為體育產(chǎn)業(yè)區(qū)域性發(fā)展問題可以看成是體育產(chǎn)業(yè)組織依據(jù)自身?xiàng)l件和面臨的動態(tài)環(huán)境，通過戰(zhàn)略選擇協(xié)調(diào)二者間關(guān)系的動態(tài)發(fā)展過程[19]。

已有研究涉及到體育用品區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群形成原因大致分兩類。一類是市場誘發(fā)型或稱企業(yè)自主型，即存在充分市場需求的前提下，企業(yè)集中資本、整合價值鏈和供應(yīng)鏈，加之當(dāng)?shù)爻浞值膭趧恿┙o，形成產(chǎn)業(yè)集群和區(qū)域性特點(diǎn)，具體表現(xiàn)如下：1)集群的競爭優(yōu)勢，即集群內(nèi)的企業(yè)，特別是中小企業(yè)可通過共同的生產(chǎn)設(shè)備、靈活的管理機(jī)制和共同的學(xué)習(xí)機(jī)制有效降低成本，提高生產(chǎn)效率，并形成產(chǎn)品規(guī)模優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢；2)企業(yè)優(yōu)勢，即體育用品產(chǎn)業(yè)集群中龍頭企業(yè)易形成區(qū)域企業(yè)品牌優(yōu)勢，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)特色形成。如福建晉江運(yùn)動鞋產(chǎn)業(yè)集群擁有諸多運(yùn)動鞋知名品牌，促使該集群形成“中國鞋都”的美譽(yù)[12]。另一類是政府引導(dǎo)型，由于體育用品產(chǎn)業(yè)集群可以促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因而，政府部門十分注重為其營造良好的制度環(huán)境，即政府出臺符合區(qū)域特色的體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展策略并提供政策和環(huán)境優(yōu)勢，不斷優(yōu)化和升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，打造具有市場影響力的體育用品產(chǎn)業(yè)集群品牌。但也有研究指出[10]，地方政府體育產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金快速增長。引導(dǎo)資金在有效推動地方體育產(chǎn)業(yè)布局及發(fā)展的同時，由于審核、資助以及后期管理等諸多環(huán)節(jié)存在的疏漏，也同樣面臨巨大的破壞性風(fēng)險，造成市場秩序失調(diào)、拉動效率下降等問題，地方政府應(yīng)從多方面建立科學(xué)、有效的機(jī)制決策，有效提高地方體育產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金制度效率。

總之，已有體育用品產(chǎn)業(yè)區(qū)域和集群研究，主要采用實(shí)證法或案例分析法，數(shù)據(jù)分析結(jié)果具有一定說服力，但研究模式創(chuàng)新性不足，結(jié)論偏于宏觀。

2.1.4 體育用品企業(yè)國際競爭力研究

體育用品企業(yè)國際競爭力研究，主要探討面臨多變的國際市場和強(qiáng)勢競爭對手，體育用品生產(chǎn)企業(yè)如何突破自身瓶頸，借助全球化優(yōu)勢，拓展全球市場份額。自加入世界貿(mào)易組織(WTO)以來，中國體育用品業(yè)和世界體育用品業(yè)發(fā)展聯(lián)系緊密。2008—2010年，我國體育用品外貿(mào)出口依存度平均達(dá)到63.1%，出口額占當(dāng)年體育產(chǎn)業(yè)總體增加額的48%左右，行業(yè)整體處于外需拉動型，因而，國際經(jīng)濟(jì)形勢和體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展動態(tài)均會對我國體育用品業(yè)造成非常大的影響。

近年來，勞動密集型產(chǎn)品占據(jù)我國體育用品外貿(mào)出口商品比例高達(dá)90%以上，資本技術(shù)密集型產(chǎn)品份額不足10%。在國際體育用品產(chǎn)業(yè)鏈分工中，我國一直位于底端，主要依靠低廉的勞動力價格參與國際體育產(chǎn)品制造業(yè)競爭[26]。

以邁克爾·波特提出的鉆石理論為基礎(chǔ)，何冰等(2007)把我國體育用品國際競爭力影響因素歸納為生產(chǎn)要素、供需關(guān)系、企業(yè)戰(zhàn)略以及政府調(diào)控等，何冰認(rèn)為，加強(qiáng)品牌塑造，提升品牌競爭力，與科研機(jī)構(gòu)合作，研發(fā)具有核心競爭力的體育產(chǎn)品是我國體育用品企業(yè)提升國際競爭力的重要手段[2]。朱小平(2009)建議拓寬出口渠道，準(zhǔn)確評估出口風(fēng)險，提升產(chǎn)品科技投入[20]。此外，借鑒吸收國外企業(yè)管理制度，提高研發(fā)實(shí)力和管理績效，組建和優(yōu)化我國體育用品產(chǎn)業(yè)集群，也是研究者所提倡的重要發(fā)展思路[14]。2.1.5 體育用品上市公司研究綜述

體育用品企業(yè)上市公司相關(guān)研究，通常采用實(shí)證方法，基于公司財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)，分析體育用品上市公司未來發(fā)展趨勢。研究內(nèi)容主要包括品牌競爭力、盈利能力和經(jīng)營績效等，具體涉及到影響因素、評價指標(biāo)和評價方法等(表1)。

表1 對我國體育用品上市公司研究內(nèi)容歸納一覽表

Table 1 Research Contents of Sporting Goods Listed Companies

研究內(nèi)容主要指標(biāo)代表人物主要觀點(diǎn)實(shí)證方法品牌競爭力盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、現(xiàn)金流量吳延年(2010)提升品牌競爭力需規(guī)避債務(wù)風(fēng)險,擴(kuò)大盈利水平;加強(qiáng)創(chuàng)新,品牌多元化;整合改造優(yōu)化供應(yīng)鏈[9]主成分分析盈利能力資本結(jié)構(gòu)、償債能力、營運(yùn)能力魏德樣(2012)中、外體育用品上市公司盈利能力具有3種模式:采用財務(wù)杠桿多品牌運(yùn)營、財務(wù)保守型和小規(guī)模成長型[8]最小二乘回歸(PLS回歸)經(jīng)營績效流動資產(chǎn)比、流動負(fù)債比、流動比率、現(xiàn)金流動負(fù)債比、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和公司規(guī)模詹新寰(2013)對體育產(chǎn)業(yè)上市公司績效水平,流動資產(chǎn)比與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率具有顯著的正向影響,流動負(fù)債比和流動比率具有顯著的負(fù)面影響;現(xiàn)金流動負(fù)債比和公司規(guī)模具有正向影響,但不顯著[17]多元回歸分析盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力、債務(wù)風(fēng)險能力和成長能力楊 光(2013)體育用品上市公司要加大科技開發(fā)資金投入,促進(jìn)科研技術(shù)人員的積極性和創(chuàng)造性,開展產(chǎn)學(xué)研結(jié)合,引進(jìn)科技人才,加強(qiáng)對知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作[11]因子分析法和系統(tǒng)聚類法投入指標(biāo)(總資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)成本);產(chǎn)出指標(biāo)(凈利潤、存貨周轉(zhuǎn)率和主營業(yè)務(wù)收入)未小剛(2013)體育用品上市公司應(yīng)提高技術(shù)的利用率,提升管理效率,提高技術(shù)效率對全要素生產(chǎn)率的拉動作用,加強(qiáng)自主知識產(chǎn)權(quán)的建設(shè),提高自主創(chuàng)新的能力[7]DEA—Malmquist指數(shù)法企業(yè)家縱向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、企業(yè)家橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和企業(yè)家社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)陳 瑜(2014)企業(yè)家縱向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能有效提高體育用品上市公司績效,而社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中,企業(yè)家政治身份與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系,企業(yè)家聲譽(yù)影響不顯著[1]面板數(shù)據(jù)回歸方法

目前，對我國的體育用品上市公司的研究成果不多，大多集中在探討營銷和盈利模式、提高競爭力和解決融資等幾個方面，對體育用品上市公司成長性評價研究涉及不多。研究方法也傾向定性的理論推演和調(diào)查分析，案例研究很少涉及，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法的實(shí)證研究較少。體育用品上市公司成長的規(guī)律、影響因素和結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境成長性評價等將成為新的研究課題。

2.2 理論模型構(gòu)建

企業(yè)成長理論起源于古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家對大規(guī)模生產(chǎn)規(guī)律的研究，繼而演變出一系列從企業(yè)經(jīng)營管理的角度分析企業(yè)成長性的相關(guān)理論。后者被稱之“為現(xiàn)代企業(yè)成長理論”?，F(xiàn)代企業(yè)成長理論包括以彭羅斯(Penrose)為代表的企業(yè)資源成長理論、以格雷納(Greiner)為代表的企業(yè)成長階段論、以普哈拉(Prahalad)和哈默(Hamel)為代表的企業(yè)核心能力理論和以奧利弗·威廉姆森(Oliver Williamson)為代表的企業(yè)成長邊界理論。

在企業(yè)成長的定義與測度上，雖然不同理論學(xué)派和學(xué)者對企業(yè)成長內(nèi)涵持有不同的見解，但達(dá)到共識的是企業(yè)成長本質(zhì)包括量的成長和質(zhì)的成長兩方面，是互相促進(jìn)的過程。量的成長是指企業(yè)資源增多、利潤額上升、公司規(guī)模和人員比例擴(kuò)大等；質(zhì)的成長是指企業(yè)所經(jīng)營資源的性質(zhì)、構(gòu)成以及支配主體的更新。

2.2.1 體育用品上市公司資源

不斷構(gòu)造難以復(fù)制的無形資源是企業(yè)保持競爭力的基礎(chǔ)。無形資源包括公司文化、知識產(chǎn)權(quán)、管理機(jī)制和技術(shù)創(chuàng)新等。學(xué)者們對資源的類型劃分進(jìn)行研究，如Hall(2006)將企業(yè)資源概括為有形資源、無形資源和能力[23]；借鑒前人研究，本研究對體育用品上市公司資源進(jìn)行分類，按照資源是否從屬于人，將體育用品上市公司資源分為從屬于人的資源和不從屬于人的資源。按照資源形態(tài)區(qū)別，又可以分為有形資源和無形資源。將人力資源獨(dú)立出來的原因在于，人力資源在急需實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的體育用品企業(yè)發(fā)揮巨大作用。

2.2.2 體育用品上市公司能力

彭羅斯指出，不是所有的資源都能變?yōu)槠髽I(yè)可持續(xù)成長的來源，企業(yè)的競爭優(yōu)勢不僅在于企業(yè)特有的資源，也在于怎樣有效配置這些資源。有學(xué)者指出，資源和能力兩個概念應(yīng)該加以區(qū)分，能力是指企業(yè)利用資源的手段，是統(tǒng)籌企業(yè)各種資源完成某些特定任務(wù)的水平[21]。Prahalad和Hamel(2002)是企業(yè)核心能力學(xué)派的代表，兩位學(xué)者將來自于企業(yè)成長、配置與資源保護(hù)的能力視為企業(yè)競爭優(yōu)勢的來源，即企業(yè)核心能力[28]。

企業(yè)能力體系內(nèi)容豐富，參照Lavie(2006)的研究[24]，本研究將企業(yè)能力分為兩個層次，包括認(rèn)知層次和執(zhí)行層次。認(rèn)知能力(創(chuàng)新能力和發(fā)展能力)為第一層次，主要從體育用品上市公司所處的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場機(jī)會來分析企業(yè)競爭優(yōu)勢，表現(xiàn)為企業(yè)對于競爭環(huán)境和未來發(fā)展趨勢的洞察力，是對市場新產(chǎn)品需求的認(rèn)知能力和評估未來可持續(xù)發(fā)展的能力。執(zhí)行能力為第二層次，具體涵蓋營運(yùn)能力、償債能力和盈利能力等，執(zhí)行能力表明，企業(yè)在具備認(rèn)知能力后能夠合理、高效地實(shí)現(xiàn)成長計(jì)劃。

2.2.3 體育用品上市公司成長環(huán)境

企業(yè)成長的關(guān)鍵取決于企業(yè)所擁有的資源、將資源轉(zhuǎn)化為服務(wù)的能力以及企業(yè)與所處環(huán)境的協(xié)調(diào)性。組織邊界以外能夠?qū)M織產(chǎn)生潛移默化或局部影響的所有因素稱為組織環(huán)境。環(huán)境的動態(tài)多變性使研究者基于不同的學(xué)科背景，從不同的研究層次和角度研究企業(yè)與環(huán)境的關(guān)系，研究內(nèi)容包括企業(yè)與環(huán)境的互動、環(huán)境對企業(yè)成長的影響和企業(yè)適應(yīng)環(huán)境的策略等。權(quán)變理論認(rèn)為，沒有最佳的組織方式，組織方式取決于環(huán)境的特質(zhì)。Luthans(1973)總結(jié)權(quán)變理論，概括出一個包含環(huán)境變量、管理技術(shù)和兩者權(quán)變關(guān)系的框架[25]。通過分析企業(yè)和環(huán)境關(guān)系理論可知，體育用品上市公司成長過程受到多個外部環(huán)境壓力因素的制約，公司能否生存和發(fā)展取決于對外部需求的反饋，體育用品上市公司和所處的環(huán)境緊密相連，借鑒前人的理論，本研究將環(huán)境細(xì)分為3部分，分別是經(jīng)濟(jì)環(huán)境、科技環(huán)境和行業(yè)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境表示現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)形勢，科技環(huán)境體現(xiàn)技術(shù)水平，行業(yè)環(huán)境展現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征。體育用品上市公司面臨的環(huán)境具備復(fù)雜性和動態(tài)性特征，它給企業(yè)運(yùn)行帶來不確定性，如何尋求外部環(huán)境的穩(wěn)定和可預(yù)測性，以降低企業(yè)運(yùn)行的風(fēng)險，是本研究的重點(diǎn)內(nèi)容。

綜上所述，體育用品上市公司資源和能力形成公司的競爭優(yōu)勢和競爭戰(zhàn)略，并和企業(yè)所處的環(huán)境交互影響共同決定企業(yè)成長性。中國體育用品上市公司“資源-能力-成長環(huán)境-公司成長”(簡稱“RCE-G”)模型如圖1所示。由圖1可知，體育用品上市公司企業(yè)資源包括有形資源、無形資源和人力資源；企業(yè)能力包括創(chuàng)新能力、營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力；企業(yè)所處的環(huán)境可分為經(jīng)濟(jì)環(huán)境、科技環(huán)境和行業(yè)環(huán)境。企業(yè)資源經(jīng)過有效的組織管理變?yōu)槠髽I(yè)積累性的知識，即轉(zhuǎn)化為企業(yè)能力，二者共同形成企業(yè)的競爭優(yōu)勢和競爭戰(zhàn)略。體育用品上市公司面臨的環(huán)境因素和企業(yè)內(nèi)部因素(競爭優(yōu)勢和競爭戰(zhàn)略)相互作用影響，二者共同決定體育用品上市公司的成長性。

圖1 體育用品上市公司“資源—能力—成長環(huán)境—公司成長”模型示意圖

3 研究方法

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

依據(jù)體育用品企業(yè)的定義及特征界定，本研究選擇2013年12月31日前上市的體育用品公司，上市地點(diǎn)包括國內(nèi)(深圳、上海、香港)和國外(新加坡、馬來西亞、韓國和美國)，共計(jì)20家公司，初步形成鞋服體育用品生產(chǎn)企業(yè)和鞋服體育用品銷售企業(yè)為主導(dǎo)的體育用品企業(yè)群。

最終樣本企業(yè)的選取按照以下步驟：1)被評價的體育用品企業(yè)符合體育用品和相關(guān)產(chǎn)業(yè)范圍內(nèi)規(guī)定①依據(jù)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(GB/T 4754-2011)，網(wǎng)址：http://www.stats.gov.cn/tjsj/tjbz/hyflbz/和1999年《中國體育商鑒分類》(包括服裝鞋帽、運(yùn)動鞋襪、球類器材設(shè)備、專項(xiàng)運(yùn)動器械及設(shè)施、健身器材及附件、場館及娛樂設(shè)施、戶外運(yùn)動和旅游休閑設(shè)備、電子科研器材、漁具、運(yùn)動護(hù)具、獎杯獎品紀(jì)念品、運(yùn)動保健用品、裁判教練用具、生產(chǎn)線和原材料共15類)。；2)主營業(yè)務(wù)收入超過50%來自鞋服體育用品銷售；3)年報資料發(fā)布全面，無重大財務(wù)紕漏。依據(jù)以上步驟，最終篩選19家鞋服體育用品上市公司作為研究樣本(表2)。

財務(wù)指標(biāo)主要來源于國泰安中心數(shù)據(jù)庫(http：//www.stockstar)，部分缺失數(shù)據(jù)通過公司年報、證券交易所網(wǎng)站②新加坡證券交易所網(wǎng)址：www.sgx.com；馬來西亞證券交易所網(wǎng)址：http://www.bursamalaysia.com；韓國證券交易所網(wǎng)址：www.krx.co.kr；美國納斯達(dá)克證券交易所：www.nasdaq.com。以及各大財經(jīng)網(wǎng)站補(bǔ)充，采用財務(wù)指標(biāo)建立指標(biāo)體

系的最大優(yōu)點(diǎn)是數(shù)據(jù)真實(shí)。而非財務(wù)數(shù)據(jù)則通過逐年查閱公司年報，公司網(wǎng)站以及公司生產(chǎn)基地所在城市統(tǒng)計(jì)年鑒等資料檢索獲得。

表2 本研究樣本一覽表

Table 2 Research Sample

證券代碼公司名稱上市時間上市所在地 公司主要業(yè)務(wù)000599青島雙星1996深圳體育用品研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)300005探路者2009深圳戶外用品研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售002517泰亞股份2010深圳運(yùn)動鞋的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售600158中體產(chǎn)業(yè)1998上海體育產(chǎn)業(yè)HK02331李寧2004香港品牌設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售HK00551裕元集團(tuán)2006香港專業(yè)生產(chǎn)國際著名品牌運(yùn)動鞋HK02020安踏體育2007香港品牌設(shè)計(jì)、制造及銷售HK03818中國動向2007香港從事鞋服品牌設(shè)計(jì)及銷售運(yùn)動相關(guān)HK01368特步國際2008香港鞋服體育用品的制造及銷售HK03813寶勝國際2008香港主要業(yè)務(wù)為體育用品批發(fā)HK01361361度2008香港品牌設(shè)計(jì)、制造及銷售HK01968匹克體育2009香港品牌設(shè)計(jì)、制造及銷售HK01998飛克國際2010香港品牌設(shè)計(jì)、制造及銷售HK01819富貴鳥2013香港主營休閑鞋系列FQ8.SI中體國際2007新加坡運(yùn)動鞋服等產(chǎn)品的研發(fā)和銷售FO8.SI鱷萊特2008新加坡研發(fā)設(shè)計(jì)鞋服體育用品等配套產(chǎn)品5156@OM.KL喜得狼2009馬來西亞生產(chǎn)與銷售運(yùn)動鞋以及服裝EDS喜得龍2009美國納斯達(dá)克品牌開發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售900040.KQ巨星國際2009韓國研發(fā)銷售運(yùn)動鞋服,擁有快步體育用品、體育用品研究開發(fā)和沃登卡進(jìn)出口貿(mào)易3家控股子公司

3.2 變量測量

體育用品企業(yè)資源的特性相比于其他企業(yè)資源，最基本的差別是這些企業(yè)的成長過程與體育行業(yè)發(fā)展的狀態(tài)和水平緊密相連，體育用品行業(yè)的發(fā)展與地方經(jīng)濟(jì)和國家政策息息相關(guān)。體育用品企業(yè)資源形成后常常具有相對的穩(wěn)定性和一定的動態(tài)性。這些特征在推動企業(yè)發(fā)展時發(fā)揮著重要作用，并最終影響體育用品產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

基于文獻(xiàn)綜述和借鑒相關(guān)學(xué)者研究的成長性評價指標(biāo)體系，依據(jù)科學(xué)性、系統(tǒng)性和可行性原則，經(jīng)過初級篩選和相關(guān)性分析，最終確定體育用品上市公司成長性評價指標(biāo)體系內(nèi)容，包含3個一級指標(biāo)、11個二級指標(biāo)和25個三級指標(biāo)(表3)。

表3 中國體育用品上市公司成長性評價指標(biāo)體系一覽表

Table 3 Evaluation Index System of Growth of Chinese Sporting Goods Listed Company

關(guān)鍵因素測度指標(biāo) 編號Xij解 釋 成長資源有形資源存貨X1生產(chǎn)經(jīng)營銷售或消耗的物資儲備應(yīng)收賬款X2銷售或經(jīng)營的應(yīng)收款項(xiàng)無形資源無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重X3(無形資產(chǎn)/資產(chǎn)總額)×100%人力資源員工人數(shù)X4體育用品上市公司員工總數(shù)成長能力創(chuàng)新能力研發(fā)經(jīng)費(fèi)占銷售收入比重X5(當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用/當(dāng)期銷售收入)×100%營運(yùn)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X6(銷售收入/應(yīng)收賬款平均額)×100%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X7(銷售收入/平均資產(chǎn)總額)×100%流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X8(主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均流動資產(chǎn)總額)×100%存貨周轉(zhuǎn)率X9(營業(yè)收入/存貨平均余額)×100%償債能力流動比率X10(流動資產(chǎn)/流動負(fù)債)×100%速動比率X11(速動資產(chǎn)/流動負(fù)債)×100%資產(chǎn)負(fù)債率X12(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)×100%股東權(quán)益比率X13(股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額)×100%盈利能力銷售凈利率X14(凈利潤/銷售收入)×100%基本每股收益X15凈利潤/總股本股東權(quán)益回報率X16(凈利潤/股東權(quán)益)×100%資產(chǎn)報酬率X17(利潤總額/資產(chǎn)平均總額)×100%發(fā)展能力總資產(chǎn)增長率X18(本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額)×100%營業(yè)收入增長率X19(營業(yè)收入增長額/上年?duì)I業(yè)收入總額)×100%凈利潤增長率X20(當(dāng)期凈利潤-上期凈利潤)/上期凈利潤×100%成長環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境人均GDPX21GDP總額/總?cè)丝诳萍辑h(huán)境每百萬人擁有的科技人員數(shù)X22科技人員數(shù)(人)/城市年末常住人口數(shù)(百萬人)政府科技支出占總支出比重X23(政府科技支出/地方財政一般預(yù)算支出)×100%行業(yè)環(huán)境政府文化體育傳媒支出占總支出比重X24(政府文化體育傳媒支出/地方財政一般預(yù)算支出)×100%對外貿(mào)易依存度X25(進(jìn)出口總額/國內(nèi)生產(chǎn)總值)×100%

3.3 分析方法

企業(yè)成長性評價方法有很多，如AHP法、因子分析法和圖標(biāo)級數(shù)法等。采用多元統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)處理數(shù)據(jù)、建立宏觀或微觀系統(tǒng)模型評價企業(yè)成長性時，需要注意采用方法的客觀準(zhǔn)確性，基于因子分析法的企業(yè)成長性評價方法具備精簡、綜合和客觀的特點(diǎn)，因此，本研究采用因子分析法評價體育用品上市公司成長性。

企業(yè)的成長動態(tài)上可分為持續(xù)成長和中斷成長(維持及減縮)[22]，為橫向探究體育用品企業(yè)的成長過程，需要延伸體育用品企業(yè)的時間跨度。本研究將2009—2013年的體育用品企業(yè)成長性排名記為X1、X2、X3、X4和X5，計(jì)算體育用品企業(yè)每年成長性排名的增長率，即：

Ii=-(Xi+1-Xi)/Xi(i=1,2,3,4,5)

根據(jù)每年的增長率Xi，分別計(jì)算體育用品企業(yè)的每年增長率的均值(Mean)和方差(D)。增長率的均值和均方差是本研究對體育用品企業(yè)成長性縱向比較的主要依據(jù)，其計(jì)算公式為：

最后可以用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法將體育用品企業(yè)分成6類，其分類依據(jù)如下：

[A] Mean>0，且D

[B] Mean>0，且D>Average (D)

[C] Mean<0，且D

[D] Mean<0，且D>Average (D)

[E] Mean=0，且D

[F] Mean=0，且D>Average (D)

圖2 體育用品上市公司成長性分類方法示意圖

按照這樣的分類，2009—2013年，體育用品上市公司動態(tài)成長性可分為6類，分別是平穩(wěn)增長類型、波動增長類型、平穩(wěn)負(fù)增長型和波動負(fù)增長型、平穩(wěn)保持類型和波動保持類型(圖2)。A類與B類體育用品上市公司的增長率均值都大于零，屬于正增長的公司。但A類公司在5年內(nèi)有一定的成長較B類公司而言，相對穩(wěn)定(增長率方差<平均方差)； B類公司增長率波動幅度較大。C類與D類體育用品上市公司其增長率均值都小于零，屬于負(fù)增長。C類體育用品上市公司是平穩(wěn)負(fù)增長，D類體育用品上市公司則是波動負(fù)增長。E類與F類體育用品上市公司其增長率均值都等于零，屬于保持型。E類公司是平穩(wěn)保持，F(xiàn)類則是波動保持。

4 實(shí)證結(jié)果

4.1 體育用品上市公司成長性評價

4.1.1 因子分析

運(yùn)用SPSS 21.0分析軟件對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行降維，得出KMO和Bartlett球形檢驗(yàn)結(jié)果(表4)。

表4 KMO和Bartlett球形檢驗(yàn)一覽表

Table 4 KMO and Bartlett’s Globular Tests

KMO取樣適切性量數(shù)0.673Bartlett的球形度檢驗(yàn)上次讀取的卡方3449.889自由度300顯著性0.000

由表4可知，樣本數(shù)據(jù)KMO值為0.673，達(dá)到因子分析的可行性標(biāo)準(zhǔn)，Bartlett球形檢驗(yàn)結(jié)果為顯著，檢驗(yàn)結(jié)果表明，19家體育用品上市公司樣本數(shù)據(jù)可采用因子分析法進(jìn)行實(shí)證研究。

因子分析采用主成分分析法，并以方差最大正交旋轉(zhuǎn)法旋轉(zhuǎn)因子共提取8個特征值大于1的公共因子，其特征值分別為5.831、3.871、3.148、2.663、2.242、1.479、1.251和1.054，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)86.154%，因此，本研究選取8個公共因子代表25項(xiàng)原始指標(biāo)包含的信息量。

8個公共因子的具體命名如下：

1.公共因子F1的方差貢獻(xiàn)率為23.32%，在X23、X22、X24、X21和X25這5個指標(biāo)上，因子載荷均大于0.6，其中，X21反映企業(yè)成長的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，X22和X23反映企業(yè)成長的科技環(huán)境，X24和X25反映企業(yè)成長的行業(yè)環(huán)境，因而可以認(rèn)為，F(xiàn)1是影響中國體育用品上市公司成長性的環(huán)境因子。

2.公共因子F2的方差貢獻(xiàn)率為15.48%，在X2、X1和X4這3個指標(biāo)上，因子載荷均大于0.5，其中,X1和X2反映企業(yè)的有形資源，X4反映企業(yè)的人力資源，因而可以認(rèn)為，F(xiàn)2是影響中國體育用品上市公司成長性的資源因子。

3.公共因子F3的方差貢獻(xiàn)率為12.59%，在X18、X19和X20等3個指標(biāo)上因子載荷較大，其中。X18、X19和X20反映企業(yè)的發(fā)展能力，因而可以認(rèn)為，F(xiàn)3是影響中國體育用品上市公司成長性的發(fā)展能力因子。

4.公共因子F4的方差貢獻(xiàn)率為10.65%，在X14、X17、X16和X13等4個指標(biāo)上因子載荷較大，其中，X13反映企業(yè)償債能力，X14、X17和X16反映企業(yè)盈利能力，可認(rèn)為，F(xiàn)4是影響中國體育用品上市公司成長性的盈利能力因子。

5.公共因子F5的方差貢獻(xiàn)率為8.97%，在X11和X10

這2個指標(biāo)上因子載荷較大，X11和X10反映企業(yè)的償債能力，因而可以認(rèn)為，F(xiàn)5是影響中國體育用品上市公司成長性的償債能力因子。

6.公共因子F6的方差貢獻(xiàn)率為5.91%，在X9、X15和X5這3個指標(biāo)上，因子載荷較大，X9表示企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率，X15表示企業(yè)的基本每股收益，X5表示研發(fā)經(jīng)費(fèi)占銷售收入比重。存貨周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)企業(yè)管理水平，通常而言，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強(qiáng)，側(cè)面反映產(chǎn)品受市場歡迎的程度。基本每股收益是指企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算得出，指標(biāo)與凈利潤密切相關(guān)，而凈利潤反映產(chǎn)品能夠帶來的收益，是競爭力的一種體現(xiàn)。研發(fā)經(jīng)費(fèi)占銷售收入比重表明公司對產(chǎn)品研發(fā)的投入程度，產(chǎn)品的創(chuàng)新性和科技性是其競爭力的根本。綜上所述，F(xiàn)6可認(rèn)為是影響中國體育用品上市公司成長性的產(chǎn)品競爭能力因子。

7.公共因子F7的方差貢獻(xiàn)率為5.00%，在X8和X72個指標(biāo)上載荷較大，X8和X7均反映企業(yè)的營運(yùn)能力，因而可以認(rèn)為，F(xiàn)7是影響中國體育用品上市公司成長性的營運(yùn)能力因子。

8.公共因子F8的方差貢獻(xiàn)率為4.22%，在X12、X3和X6這3個指標(biāo)上因子載荷較大，X12表示資產(chǎn)負(fù)債率，X3表示無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重，X6表示應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，以上3個指標(biāo)均與企業(yè)資產(chǎn)投入相關(guān)，具有非現(xiàn)金性，其指標(biāo)值大小與供貨商、科技轉(zhuǎn)化程度或市場密切相關(guān)，存在較大的不確定性，因而可以認(rèn)為，F(xiàn)8是影響中國體育用品上市公司成長性的風(fēng)險調(diào)控能力因子(表5)。

4.1.2 評價與排序

根據(jù)因子得分系數(shù)可得各因子得分表達(dá)式，依據(jù)各體育用品上市公司在8個公共因子上的得分，可計(jì)算19家體育用品上市公司2009—2013年成長性指標(biāo)綜合得分和排名(表6)。在計(jì)算綜合得分時，將這8個因子變量的方差累計(jì)貢獻(xiàn)率與最終累計(jì)貢獻(xiàn)率的商作為權(quán)重系數(shù)，按照線性加權(quán)求和公式得出體育用品上市公司成長性因素綜合得分(G)，計(jì)算表達(dá)式如下：

G=(W1/W)×F1+(W2/W)×F2+(W3/W)×F3+… +(W7/W)×F7+(W8/W)×F8=0.270×F1+0.180×F2+0.146×F3+0.124×F4+0.104×F5+0.068×F6+0.058×F7+0.050×F8

表5 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣一覽表

Table 5 Rotated Component Matrix

12345678X230.902X220.902X240.839X210.663X250.640X20.979X10.977X40.973X180.984X190.983X200.982X140.917X170.873X160.858X130.538X110.946X100.939X90.773X150.702X5-0.624X80.834X70.783X120.746X30.624X6-0.561

由表6可知，2009—2011年，長期位居中國體育用品上市公司成長性排名前3位的公司分別是中國動向、李寧和裕元集團(tuán)。從2012年起，李寧公司排名急速下跌，這與近些年，李寧公司盲目擴(kuò)張，產(chǎn)品定位不清等諸多原因引發(fā)利潤下滑相關(guān)。縱觀2009—2013年5年間，傳統(tǒng)體育用品品牌，包括361度、安踏體育、匹克體育和飛克國際均呈現(xiàn)成長性排名下滑趨勢。而排名總體上升的公司包括寶勝國際、鱷萊特、中體產(chǎn)業(yè)、探路者、特步國際、巨星國際和富貴鳥，其中，定位在戶外休閑運(yùn)動產(chǎn)品的探路者，由于近年來戶外運(yùn)動頗受歡迎，加之地處經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)北京，宏觀環(huán)境利好，其成長性排名一直名列前茅；富貴鳥由2009年第19名躍居2013年第8名，如此迅速崛起的重要原因是2013年上市前的積極準(zhǔn)備和上市后融資帶來的資產(chǎn)增值促使其成長性排名迅速上升。青島雙星和中體國際成長性排名長期處于末端，而喜得龍、喜得狼以及泰亞股份成長性排名常有波動。

表6 2009—2013年歷年體育用品上市公司成長性綜合得分一覽表

Table 6 Comprehensive Score and Ranking of Sporting Goods Listed Companies from 2009 to 2013

2009年2010年2011年2012年2013年綜合得分排名綜合得分排名綜合得分排名綜合得分排名綜合得分排名中國動向0.848310.700720.462220.672330.75182李寧0.716120.738910.44223-0.3871160.25454裕元集團(tuán)0.539130.658530.693210.690320.80131探路者0.538240.345840.383440.474840.52853

續(xù)表 6

4.2 體育用品上市公司成長性類型劃分

依據(jù)體育用品上市公司成長性劃分方法，計(jì)算得出各體育用品上市公司2009—2013年歷年成長率均值和方差(表7)。

依據(jù)分類方法，2009—2013年5年間，本研究體育用品上市公司成長性歸類如下：平穩(wěn)增長類型6家，分別是寶勝國際、鱷萊特、富貴鳥、青島雙星、探路者和中體產(chǎn)業(yè)；波動增長類型1家，為裕元集團(tuán)；平穩(wěn)保持類型2家，為喜得狼和喜得龍；平穩(wěn)負(fù)增長型8家，分別是361度、安踏體育、飛克國際、匹克體育、泰亞股份、特步國際、中國動向和中體國際；波動負(fù)增長型2家，為巨星國際和李寧。

表7 體育用品上市公司成長率均值、方差及類型一覽表

Table 7 Mean,Variance and the Types of Growth Rate of Sporting Goods Listed Companies

成長率均值成長率方差類 型中國動向-0.2920.255平穩(wěn)負(fù)增長李寧-1.274.283波動負(fù)增長裕元集團(tuán)0.040.422波動增長 探路者0.060.012平穩(wěn)增長 安踏體育-0.090.009平穩(wěn)負(fù)增長361度-0.160.001平穩(wěn)負(fù)增長巨星國際-0.791.569波動負(fù)增長寶勝國際0.0440.043平穩(wěn)增長 匹克體育-0.1600.012平穩(wěn)負(fù)增長喜得龍0.0000.048平穩(wěn)保持 飛克國際-0.1420.025平穩(wěn)負(fù)增長泰亞股份-0.1310.109平穩(wěn)負(fù)增長喜得狼-0.0000.008平穩(wěn)保持 中體產(chǎn)業(yè)0.0350.006平穩(wěn)增長 特步國際-0.0060.011平穩(wěn)負(fù)增長中體國際-0.0470.007平穩(wěn)負(fù)增長鱷萊特0.0930.054平穩(wěn)增長 青島雙星0.0580.005平穩(wěn)增長 富貴鳥0.1870.012平穩(wěn)增長

5 研究結(jié)論與管理建議

5.1 研究結(jié)論

1.體育用品上市公司成長性不僅依托企業(yè)內(nèi)部成長資源和成長能力的發(fā)展，更受外部環(huán)境的重大影響。在研讀有關(guān)上市公司成長性相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，依據(jù)我國體育用品上市公司具體情況，結(jié)合實(shí)證數(shù)據(jù)，得出影響中國體育用品上市公司成長性因素主要包括：環(huán)境因子(經(jīng)濟(jì)環(huán)境、科技環(huán)境和行業(yè)環(huán)境)、資源因子(有形資源和人力資源)和成長能力因子(發(fā)展能力、盈利能力、償債能力、產(chǎn)品競爭能力、營運(yùn)能力和風(fēng)險調(diào)控能力)，這些因子構(gòu)成中國體育用品上市公司成長性評價指標(biāo)體系。

2.環(huán)境因子、資源因子和成長能力因子(包括發(fā)展能力因子、盈利能力因子、償債能力因子、產(chǎn)品競爭能力因子、營運(yùn)能力因子與風(fēng)險調(diào)控能力因子)均對體育用品上市公司成長起到正向影響作用。其中，環(huán)境因子權(quán)重為0.270，資源因子權(quán)重為0.180，發(fā)展能力因子權(quán)重為0.146，盈利能力因子權(quán)重為0.124，償債能力因子權(quán)重為0.104，產(chǎn)品競爭能力因子權(quán)重為0.068，營運(yùn)能力因子權(quán)重為0.058，風(fēng)險調(diào)控能力因子權(quán)重為0.050。由上述結(jié)果可知，成長環(huán)境對企業(yè)成長有著重要影響，內(nèi)部資源也是企業(yè)成長的基石，在成長能力各因子中，發(fā)展能力因子(包括總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率)與盈利能力因子(包括股東權(quán)益比率、銷售凈利率、股東權(quán)益回報率和資產(chǎn)報酬率)所占權(quán)重較高，說明資產(chǎn)運(yùn)營情況和利潤空間依舊是評估企業(yè)成長能力的重要指標(biāo)。

3.對中國19家體育用品上市公司成長性進(jìn)行綜合評價，以2013年成長性排名為例，大多數(shù)體育用品上市公司在環(huán)境因子、資源因子和成長能力因子3個方面發(fā)展不均衡。從地域分布來看，排名第1的裕元集團(tuán)，其母公司所在地為中國臺灣，而第2名和第3名中國動向和探路者，其公司所在地為北京。這些地區(qū)均為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，加之濃厚的科技創(chuàng)新環(huán)境，都對體育用品上市公司的成長起到很大的輔助作用。

4.總體發(fā)展態(tài)勢。盡管當(dāng)前體育用品行業(yè)面臨諸多挑戰(zhàn)，在19家樣本中，仍然有近一半的體育用品上市公司在近5年保持較好的成長態(tài)勢。2009—2013年5年間，本研究體育用品上市公司成長性歸類如下：平穩(wěn)增長類型6家，波動增長類型1家，平穩(wěn)保持類型2家，平穩(wěn)負(fù)增長型8家和波動負(fù)增長型2家。

5.2 管理建議

5.2.1 營造有利于體育用品企業(yè)成長的宏觀環(huán)境

實(shí)證研究結(jié)果表明，環(huán)境因子對體育用品企業(yè)有著顯著正向影響，是影響體育用品上市公司成長性的關(guān)鍵因素。中國的政治體制、土地所有制和資本市場制度等因素都決定一個行業(yè)要形成規(guī)?；б嫘枰e極發(fā)揮主導(dǎo)作用。

第一，吸引社會資本投入，健全上市融資機(jī)制。由實(shí)證分析結(jié)果可知，上市融資可以大大促進(jìn)體育用品企業(yè)成長性排名。政府應(yīng)當(dāng)制定政策鼓勵企業(yè)研發(fā)新型體育產(chǎn)品，優(yōu)化體育服務(wù)，創(chuàng)建條件使得體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域引入社會資本，成立體育用品企業(yè)投資項(xiàng)目基金。全面提升投融資渠道建設(shè)，扶持符合條件的體育用品企業(yè)上市。

第二，改善產(chǎn)業(yè)布局和結(jié)構(gòu)，提高政策實(shí)施效率。實(shí)證研究結(jié)果表明，不同地區(qū)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)不均衡現(xiàn)象。我國體育用品業(yè)在沿海地區(qū)比較集中，成長性得分綜合排名顯示，地處北京和上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的體育用品公司，其名次較其他地區(qū)體育用品公司相對靠前。不同區(qū)域體育用品業(yè)集群發(fā)展不盡相同的本質(zhì)原因是產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境的不同。因而，政府應(yīng)該因地制宜發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建區(qū)域間協(xié)同發(fā)展機(jī)制。

要提高體育用品業(yè)發(fā)展效率，推進(jìn)政策有效執(zhí)行力度，需從決策主體、執(zhí)行方式、監(jiān)督和反饋機(jī)制4方面著手。體育用品業(yè)政策實(shí)施中，地方政府的經(jīng)濟(jì)行為特征包括追尋效用最大化和短期利益均為關(guān)鍵因素[16]。

5.2.2 依托企業(yè)現(xiàn)有資源，提升產(chǎn)品科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化率

實(shí)證結(jié)果表明，資源因子對體育用品企業(yè)有著顯著正向影響，是影響體育用品上市公司成長性的關(guān)鍵因素。

第一，加強(qiáng)創(chuàng)新型人才引進(jìn)，注重?zé)o形資產(chǎn)開發(fā)。創(chuàng)新強(qiáng)調(diào)知識和技術(shù)的流動，其提升發(fā)展是企業(yè)、政府和研發(fā)機(jī)構(gòu)等單位部門不斷互動的結(jié)果。企業(yè)可發(fā)揮科技資源優(yōu)勢，完善體育用品領(lǐng)域科研平臺體系，加強(qiáng)校企協(xié)作，構(gòu)建協(xié)同創(chuàng)新機(jī)制，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟。完善體育技術(shù)成果轉(zhuǎn)化機(jī)制，對相關(guān)領(lǐng)域的知識產(chǎn)權(quán)加以保護(hù)，加強(qiáng)科技成果轉(zhuǎn)化率。提升體育用品品牌建設(shè)，開發(fā)科技含量高的體育用品，實(shí)施商標(biāo)戰(zhàn)略，提升產(chǎn)品市場競爭力，促進(jìn)體育衍生品創(chuàng)意和設(shè)計(jì)開發(fā)，構(gòu)建體育文化產(chǎn)業(yè)。

第二，提升產(chǎn)品科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)換能力。在提取公共因子特征值時，F(xiàn)6為產(chǎn)品競爭能力因子，由研發(fā)經(jīng)費(fèi)占銷售收入比重(X5)、企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率(X9)和企業(yè)基本每股收益(X15)3項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成。其中，在F6因子得分表達(dá)式中，研發(fā)經(jīng)費(fèi)占銷售收入比重(X5)系數(shù)值為-0.624，這與通常認(rèn)為研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入越高，企業(yè)產(chǎn)品競爭力就越高，存在一定偏差，需要進(jìn)一步探索導(dǎo)致這種情況出現(xiàn)的原因。

F6為產(chǎn)品競爭能力因子，在F6因子得分表達(dá)式中，研發(fā)經(jīng)費(fèi)占銷售收入比重(X5)系數(shù)值為負(fù)，可能的原因在于，增加科研經(jīng)費(fèi)投入會削減企業(yè)用于人力和營銷等提高產(chǎn)品競爭力的經(jīng)費(fèi)，削減這兩方面帶來的益處，且科技研發(fā)存在時滯性，經(jīng)濟(jì)效益并不能夠馬上顯現(xiàn)。時滯性原因在于企業(yè)在生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)品生命周期、營銷、利潤分配和行業(yè)環(huán)境等方面存在諸多不確定性。我國體育用品企業(yè)正面臨轉(zhuǎn)型瓶頸，科技成果產(chǎn)業(yè)化績效不佳。已有研究表明，有的體育用品企業(yè)創(chuàng)新能力未能得到良好提升，沒有轉(zhuǎn)化為外在競爭力。例如，安踏一直致力于提升研發(fā)能力，并于2005年成立國內(nèi)首家運(yùn)動科學(xué)實(shí)驗(yàn)室，近年來研發(fā)費(fèi)用占銷售收入比重一直達(dá)到3%以上，這在一定程度上為產(chǎn)品競爭力培育提供動力。然而，世界品牌實(shí)驗(yàn)室(World Brand Lab)發(fā)布的2012年和2013年中國500最具品牌價值排行榜上榜體育用品企業(yè)中卻一直沒有安踏。2009—2013年5年間，其成長性排名也一直徘徊不前甚至有下降趨勢。這一現(xiàn)象值得深思。當(dāng)前，體育用品產(chǎn)業(yè)正從勞動密集型轉(zhuǎn)換為品牌和創(chuàng)新驅(qū)動階段，科研經(jīng)費(fèi)投入最終是否能顯著提高體育用品產(chǎn)品效益，取決于如何提升科技研發(fā)人員自身知識儲備和協(xié)作機(jī)制，發(fā)揮研發(fā)平臺環(huán)境(設(shè)備和原材料)優(yōu)勢以及改善研發(fā)管理過程等因素。

5.2.3 細(xì)分顧客市場，打開全渠道零售模式

中國體育用品上市公司成長性能力因子中，權(quán)重排名靠前的分別是發(fā)展能力因子和盈利能力因子。其中，發(fā)展能力因子包括總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率共3項(xiàng)指標(biāo)，盈利能力因子包括股東權(quán)益比率、銷售凈利率、股東權(quán)益回報率和資產(chǎn)報酬率4項(xiàng)指標(biāo)?？梢?，增加營業(yè)收入和提高利潤對體育用品公司成長性有顯著影響，而細(xì)分顧客市場，重新審視市場定位和拓展重組零售渠道能夠有效減少庫存、完善貨品供應(yīng)鏈管理，提升體育用品公司利潤。

體育用品公司上市后，可利用股市融資等方式募集資金拓寬營銷渠道。當(dāng)前，依賴分銷商增開店鋪以推動產(chǎn)品銷售的模式已不可持續(xù)，近年有多家體育用品公司由于店鋪盲目擴(kuò)張且產(chǎn)品定位不清，繼而導(dǎo)致庫存大量滯留無法銷售，利潤明顯下滑，成長性排名持續(xù)下降。因而，體育用品上市公司必須調(diào)整戰(zhàn)略，建立和完善多樣化營銷渠道，消費(fèi)者品牌依戀驅(qū)動因素包括品牌個性、享樂和外觀，依此細(xì)分顧客市場，構(gòu)建消費(fèi)者品牌忠誠度[6]，打開全渠道零售模式。

全渠道零售(omni channel retailing)是指企業(yè)采取多種零售渠道類型(包括實(shí)體店、非實(shí)體店和互聯(lián)網(wǎng)信息媒體等)整合(跨渠道)銷售的行為來滿足消費(fèi)者購物、娛樂和社交的需求。結(jié)合體育用品“消費(fèi)性”、“體育性”和“專門性”這3個本質(zhì)屬性，全渠道時代的來臨，要求當(dāng)前體育用品上市公司必須考慮渠道功能的整合，關(guān)鍵在于：1)確定顧客購買體育用品時的偏好和重點(diǎn)關(guān)注信息，尤其在當(dāng)前已處于電子商務(wù)和網(wǎng)絡(luò)營銷時代[5]；2)明確企業(yè)體育用品品牌或店牌的營銷定位；3)研究和設(shè)定目標(biāo)購物人群的購物程序或路徑；4)按照渠道特點(diǎn)和目標(biāo)顧客偏好，可以考慮捆綁銷售或互補(bǔ)品銷售，提升產(chǎn)品銷售率，并匹配相應(yīng)功能到購物路徑的具體環(huán)節(jié)上。與此同時，體育用品實(shí)體店仍然具備特定優(yōu)勢，比如，可讓消費(fèi)者切實(shí)感受商品，體驗(yàn)購物服務(wù)環(huán)境等。體育用品公司應(yīng)當(dāng)靈活契合有形店鋪和無形店鋪的銷售，最大化全渠道零售模式帶來的收益。

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Research on the Evaluation of Sporting Goods Listed Companies Growth in China —Based on the Analysis of the Data from 2009 to 2013

LV Qing-hua,GONG Shi-jie

Sporting goods industry now is in a boom.However,the overall scale of the industry is small,and how to grow is still in exploration.Growth of sporting goods companies are not only relies on their own resources and capabilities,but also influenced by the environmental factors.Based on the theory of enterprise growth,this paper applied literature review and expert interview to select the key factors that effected the growth of sporting goods listed companies,and then built a model and evaluation system,collected five years statistics panel data from 2009 to 2013 to evaluate the growth of 19 sporting goods listed companies by using factor analysis.The result showed that 1) factors that influenced the growth of Chinese sporting goods listed company included environment,resource and growth capacity,besides the factors among the growth capacity,the weight of development and profitability were higher,indicated that operational status of assets and profit margins were still important indicators for discriminating the growth ability of enterprise.2) For the comprehensive evaluation,most companies developed unbalanced in environmental,resource and growth ability,there were some regional differences.3) The growth of sporting goods listed company could be divided into six types like stable growth,fluctuation growth,stable maintain,fluctuation maintain,stable negative growth and fluctuation negative growth.

sportinggoodslistedcompany;growthevaluation;factoranalysis

1000-677X(2016)01-0049-10

10.16469/j.css.201601006

2015-10-23；

2015-12-17

國家社會科學(xué)基金資助項(xiàng)目(14PTY011)。

呂慶華(1960-)，男，福建壽寧人，教授，博士，博士研究生導(dǎo)師，主要研究方向?yàn)槲幕a(chǎn)業(yè)理論與營銷管理； E-mail：lvqh99@126.com；龔詩婕(1991-)，女，福建壽寧人，碩士，主要研究方向?yàn)闋I銷管理， E-mail:gongshijie715@163.com。

華僑大學(xué) 工商管理學(xué)院,福建 泉州 362021 Huaqiao University，Quanzhou 362021,China.

G80-05

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