國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市動(dòng)因分析

高潔

摘 要 當(dāng)今世界的資本循環(huán)隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，也逐漸地趨于一體化。國(guó)內(nèi)企業(yè)為了保持與時(shí)俱進(jìn)，也開(kāi)始通過(guò)海外上市來(lái)參與到這一進(jìn)程中。因此，針對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文探討了我國(guó)企業(yè)海外上市方式和海外上市概況，并通過(guò)調(diào)查，分析了國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市動(dòng)因，為我國(guó)企業(yè)海外上市提供了一定的參考資料。

關(guān)鍵詞 國(guó)內(nèi)企業(yè) 海外上市 動(dòng)因

一、國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市概況

海外上市是指本國(guó)內(nèi)的股份有限公司，在國(guó)外，為了達(dá)到融資等目的，在目標(biāo)國(guó)家的證券交易機(jī)構(gòu)，向其他投資者公開(kāi)發(fā)行自身股票的行為。

2013年，全球13個(gè)資本市場(chǎng)上，共有約440家公司上市，融資金額達(dá)到了1000億美元。我國(guó)2007年至2014年境內(nèi)外IPO及海外IPO的詳細(xì)數(shù)據(jù)如表1所示。在2012年11月至2013年12月期間，我國(guó)資本市場(chǎng)暫停了IPO，因此在此期間我國(guó)企業(yè)上市均是采用的海外上市，但在這種情況下2014年國(guó)內(nèi)企業(yè)海外IPO的數(shù)量仍然比2013年多了9家，達(dá)到75家，且在融資得到的資金上也增加了一倍多，呈現(xiàn)出向好的趨勢(shì)。

從國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市的數(shù)量上來(lái)說(shuō)，2010年的最多，達(dá)到了129個(gè)。其次是2007年，有118個(gè)。其他年份都在80個(gè)以下。從國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市融資金額上，2014年的最多，75個(gè)海外上市的企業(yè)籌資到的資金比2010年總共129個(gè)海外上市的企業(yè)還要多，雖然在企業(yè)數(shù)量上有所減少，但企業(yè)融資的效果得到了極大的提升，平均每個(gè)海外上市的企業(yè)能夠募集到533萬(wàn)美元的資金。近兩年，國(guó)內(nèi)知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也開(kāi)始紛紛在海外上市，包括京東、迅雷、新浪微博等。

二、國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市動(dòng)因分析

（一）財(cái)務(wù)收益動(dòng)因

當(dāng)前我國(guó)企業(yè)從數(shù)量的角度上來(lái)說(shuō)，以中小企業(yè)為主，這其中不乏一些企業(yè)有著長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)，想把企業(yè)做大做強(qiáng)。但是在目前我國(guó)資本市場(chǎng)不盡完善和容量有限的背景下，融資問(wèn)題一直是一個(gè)困擾中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵性因素。雖說(shuō)，我國(guó)在2004年在資本市場(chǎng)專(zhuān)門(mén)設(shè)立了中小企業(yè)板塊，一定程度上緩解了中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題，但在我國(guó)封閉的資本市場(chǎng)中，對(duì)于中小企業(yè)的融資需求來(lái)說(shuō)仍是杯水車(chē)薪，而且證券種類(lèi)有限、融資成本還高都有一定的限制作用。

由此可以看出我國(guó)的資本市場(chǎng)還難以滿(mǎn)足眾多企業(yè)的融資需求，加之國(guó)內(nèi)上市條件相較于海外上市標(biāo)準(zhǔn)較高，很多企業(yè)難以滿(mǎn)足上市的要求，尤其是對(duì)于中小企業(yè)，這就導(dǎo)致很多國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨巨大的財(cái)務(wù)壓力。而在國(guó)際資本市場(chǎng)上，能給為企業(yè)提供廣闊的空間，在資金規(guī)模和流動(dòng)性上都是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)無(wú)法相比的，而且在上市條件上也比較寬松，給了我國(guó)眾多急需資金支持的企業(yè)很大的一個(gè)平臺(tái)。因此，為了在財(cái)務(wù)上獲得更多的發(fā)展資金，保證在全球性競(jìng)爭(zhēng)中獲取優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)始紛紛實(shí)施海外上市。

（二）商業(yè)收益動(dòng)因

第一，海外上市有利于提高企業(yè)的影響力，塑造國(guó)際品牌。企業(yè)在海外成功上市以后，能夠有效地吸引更多的投資者目光，相關(guān)媒體的報(bào)道也會(huì)增多，在輿論和環(huán)境上為提高企業(yè)獲利能力提供了一系列有益條件。這都極大地提升了企業(yè)的宣傳，而且還剩下了很多宣傳費(fèi)用。例如，聯(lián)想集團(tuán)在香港成功上市后，受到了眾多國(guó)際投資者、媒體和客戶(hù)的關(guān)注，極大地拓展了國(guó)際市場(chǎng)，順勢(shì)發(fā)展，一舉成為全球第三大PC制造商。在2008年，聯(lián)想的總營(yíng)業(yè)收入超過(guò)了160億美元，首此躋身全球500強(qiáng)。

第二，優(yōu)惠的稅收政策和地方政府的重視。我國(guó)商務(wù)部和國(guó)家稅務(wù)總局等有關(guān)政府機(jī)構(gòu)明確規(guī)定在海外上市且融得外資比例超過(guò)四分之一的，可以通過(guò)申請(qǐng)轉(zhuǎn)為外商投資企業(yè)，享受一些減稅，甚至是免稅的政策支持。另外，一個(gè)地方的企業(yè)如果實(shí)現(xiàn)了海外上市，能夠極大的吸收當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力，一定程度上解決當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)問(wèn)題，所以當(dāng)?shù)卣话愣际侵匾暎⒅С制髽I(yè)海外上市。

第三，有利于企業(yè)并購(gòu)。目前我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔ６际遣扇」蓹?quán)置換的途徑來(lái)進(jìn)行，這種途徑主要就是通過(guò)股市資金來(lái)實(shí)現(xiàn)的。企業(yè)通過(guò)海外上市能夠在相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)獲取大量的資金，而且由于資產(chǎn)溢價(jià)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等原因，所獲得的資金往往會(huì)超過(guò)企業(yè)總資產(chǎn)數(shù)額。這一大筆資金就為企業(yè)實(shí)施并購(gòu)提供了強(qiáng)有力的資金保障，能夠極大地提升企業(yè)并購(gòu)的成功率。

（三）公司治理動(dòng)因

國(guó)外資本市場(chǎng)相對(duì)比較完善，我國(guó)企業(yè)如果在海外上市就能夠促進(jìn)我國(guó)企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)更加規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，從而提升我國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平。具體地說(shuō)，公司治理機(jī)構(gòu)的改善主要包括兩個(gè)方面。一是股權(quán)結(jié)構(gòu)改善。目前我國(guó)很多上市企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)都不科學(xué)，一些企業(yè)國(guó)有股份比例相對(duì)過(guò)高，國(guó)家處于控制位置，可流動(dòng)性不高，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。而且流通股與非流通股的并行，容易造成股權(quán)分置的現(xiàn)象，引發(fā)控股的大股東侵害小股東權(quán)益的問(wèn)題，使得相對(duì)資金規(guī)模較小的投資者利益得不到保障，而另一方面這些投資者所持股票份額較少，投機(jī)性強(qiáng)，一般都不參與和監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)。所以，我國(guó)的很多企業(yè)要實(shí)施海外上市之前都要進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)變革，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、組織結(jié)構(gòu)、股權(quán)分配等多個(gè)層面嚴(yán)格按照有關(guān)法律法規(guī)和政府機(jī)構(gòu)的要求來(lái)改革，從而滿(mǎn)足海外上市的條件，自然就改善了企業(yè)原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)。二就是資本結(jié)構(gòu)改善。不同的融資渠道與方式?jīng)Q定了企業(yè)擁有不同的資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而決定了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，海外上市能夠通過(guò)更加的優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，影響公司治理結(jié)構(gòu)，提升治理效率。

三、結(jié)語(yǔ)

我國(guó)加入世貿(mào)組織后，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始實(shí)施海外上市。相較于國(guó)內(nèi)上市，海外有著較為明顯的優(yōu)點(diǎn)，諸如審批程序相對(duì)簡(jiǎn)單、股權(quán)運(yùn)作簡(jiǎn)單、股票流動(dòng)范圍增大、稅務(wù)減免等。但激勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)施海外上市更深層次的原因主要是在財(cái)務(wù)、商業(yè)以及公司治理三個(gè)方面。它能夠幫助企業(yè)更為便捷的獲得發(fā)展資金，提高企業(yè)的商業(yè)效益，完善公司治理，從而使得企業(yè)在全球市場(chǎng)上都能保持一定的競(jìng)爭(zhēng)力，獲得持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。

（作者單位為棗莊科技職業(yè)學(xué)院）

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