人民幣加入SDR后的機遇及挑戰(zhàn)

孔繁琦

人民幣加入SDR后的機遇及挑戰(zhàn)

孔繁琦

距上一次IMF評估審查五年后，人民幣被批準(zhǔn)于2016年10月正式入籃。中國經(jīng)濟在近幾年的穩(wěn)步增長在國際上有目共睹，人民幣的國際化是中國繼續(xù)謀求成為全球經(jīng)濟大國的必經(jīng)之路和重要手段。人民幣進入SDR無疑是其國際化進程的一大步，但在取得風(fēng)光的同時意味著要承擔(dān)一定的風(fēng)險?？梢韵胍?，人民幣正式入籃后，機遇與挑戰(zhàn)并存。

人民幣 SDR 機遇及挑戰(zhàn)

2015年11月，IMF進 行SDR籃 子貨幣審查，其時，人民幣入籃的話題成為國際經(jīng)濟市場的一大關(guān)注點。而后，IMF于當(dāng)年12月宣布人民幣將于2016年10月1日正式入籃。人民幣從此成為國際貨幣之一，將在國際市場上被認(rèn)可和接受。享受人民幣國際化帶來的地位與便利的同時，我國不可避免的也要面對一些問題。本文將就SDR以及人民幣加入SDR以后所面臨的機遇和挑戰(zhàn)進行探討。

一、關(guān)于SDR

（一）SDR的意義

SDR全稱“Special Drawing Right”，中文譯稱特別提款權(quán)。它用來補充其成員國官方儲備，是由MF于1969年創(chuàng)立的一種國際儲備資產(chǎn)。它能夠有效地應(yīng)對在國際金融體系中出現(xiàn)的儲備資產(chǎn)供給緊張等問題。在當(dāng)時的布雷頓森固定匯率體系之下為國際金融經(jīng)濟提供了新的資金渠道，能夠彌補各成員國之間出現(xiàn)的貿(mào)易收支不均衡。國際貨幣基金組織，即IMF原有普通提款權(quán)，與普通提款權(quán)相區(qū)別并對其進行補充，SDR稱為特別提款權(quán)。SDR由IMF根據(jù)成員國認(rèn)繳的不同份額來進行分配，其實質(zhì)是各成員國能夠使用其資金的某種權(quán)利。

人民幣之所以致力于加入SDR，是由于SDR兩方面的主要作用。其一，一旦SDR的所有國對國際儲備有所需要，可以采取申請的方式來將SDR進行兌換，從而增加其能夠自由使用的外匯數(shù)額。各成員國之間同樣可以自主自愿的進行自由交換，來換取特別提款權(quán)籃子當(dāng)中的國際貨幣。其二，作為國際儲備資產(chǎn)的SDR沒有成本和條件，是其成員國對可以自由使用的貨幣的一種潛在性的求償權(quán)。它可以作為MF等一些國際組織的記賬貨幣，方便國際貿(mào)易。人民幣入籃后，將同其他籃內(nèi)的其他四種國幣一樣成為一種可兌換且能夠自由使用的國際貨幣。與此同時，人民幣入籃將對中國在全球的經(jīng)濟地位和話語權(quán)有很大的提升和鞏固作用。

（二）SDR的入籃標(biāo)準(zhǔn)

在SDR設(shè)立當(dāng)時的布雷頓森體系下，其價值等同于當(dāng)時美元的價值，即0.888克黃金。而后布雷頓森體系在1973年崩潰，SDR重新定義為一籃子貨幣。在人民幣正式入籃前，SDR的籃子包括美元、歐元、日元以及英鎊四種貨幣。人民幣入籃后，之前的四種貨幣相應(yīng)調(diào)整占比。人民幣隨之成為SDR第五種貨幣，占比第三。目前SDR入籃審查有兩項標(biāo)準(zhǔn)，一方面是考察該國在全球的經(jīng)濟與貿(mào)易中占據(jù)的比重，另一方面考慮貨幣在國際貿(mào)易和匯率市場上使用的覆蓋面和覆蓋率以及應(yīng)用頻率。國際貨幣的職能在國際上進行貿(mào)易行為時體現(xiàn)，流通范圍和使用頻率越高越廣泛，越體現(xiàn)貨幣向國際貨幣的方向傾斜。對于流通廣泛的國際貨幣的追逐，往往體現(xiàn)在對世界不同國家所生產(chǎn)的產(chǎn)品與服務(wù)的期望和偏愛。產(chǎn)品與服務(wù)和國際貨幣的流通又取決于各國之間往來貿(mào)易及其供求關(guān)系，最終體現(xiàn)為不同國家的國際貿(mào)易順差和逆差。而入籃SDR成為國際貨幣，就需要能夠發(fā)揮平衡國際貿(mào)易帶來的各國差額的職能。

二、機遇及挑戰(zhàn)

（一）促進國內(nèi)金融改革

由于金融風(fēng)險的不易控制和不易解決，金融體系在謀求發(fā)展及改革的過程中往往強調(diào)穩(wěn)定和循序漸進，通過與其他形式政策的改革發(fā)展相協(xié)調(diào)來轉(zhuǎn)型升級。毫無疑問地人民幣加入SDR后將更大限度的打開國內(nèi)的資本市場，跨國跨境的國際貿(mào)易將得到更大的方便和利潤，由此對國內(nèi)的金融體系造成一定的影響。對外開放程度的不斷加大，意味著對國內(nèi)金融體系的監(jiān)管和發(fā)展水平不斷提升。

對于債券市場來說，便利的提升意味著國內(nèi)債券吸引力的升高和其他債券市場的吸引力降低。在國內(nèi)，股票市場存在著整體普遍的高估值現(xiàn)象，而對于達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的境外投資者，又往往有不同投資額度和一定方式在渠道上進行限制。在2015年之前，持有人民幣債券的境外機構(gòu)和投資者僅占比不到2%，而美國則接近48%，可以想見在境外機構(gòu)債券的持有量上中國還有極大地提升空間。與此同時人民幣入籃使得其便利性和權(quán)威性進一步升級，國內(nèi)債券市場的吸引力可能會明顯增強，從而導(dǎo)致國際投資者中持有人民幣債券的投資者數(shù)量和占比均出現(xiàn)上升。

（二）聲望影響

在當(dāng)今的世界經(jīng)濟環(huán)境中，中國已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟體，很好地體現(xiàn)了近幾年來中國整體經(jīng)濟實力和隨之而來的國際地位的提升。而人民幣加入SDR成為五種國際貨幣之一并占據(jù)第三大份額就是中國經(jīng)濟發(fā)展的有力證明和更大國際話語權(quán)趨勢的體現(xiàn)。也許加入SDR并不會使整體世界經(jīng)濟格局或者國內(nèi)經(jīng)濟格局發(fā)生重大變化，在短期內(nèi)仍然不能撼動美元在國際貨幣中的霸主地位。但人民幣入籃體現(xiàn)了中國經(jīng)濟進一步發(fā)展的目標(biāo)雄心以及接下來的可能性，同時是對美元發(fā)起挑戰(zhàn)一種信號。而過度依賴美元是現(xiàn)期很多經(jīng)濟體中都尚待解決的問題，人民幣入籃之后，勢必會促進全球央行在下一步對人民幣資產(chǎn)的長期增持。同時為了合理規(guī)避金融風(fēng)險、加強經(jīng)濟穩(wěn)定，人民幣參與其他國家貿(mào)易的頻率及比重會在原有基礎(chǔ)上得到更大幅度的增加。人民幣的國際化進程與其在國際貿(mào)易中更廣泛更權(quán)威的應(yīng)用相互作用促進，良性循環(huán)，從而使中國能夠更好地參與國際規(guī)則的制定以及更好的保護和發(fā)展其世界第二大經(jīng)濟體在全球經(jīng)濟中的地位和影響力。

（三）新挑戰(zhàn)

在人民幣加入SDR帶來種種國際影響力提升的背后，不得不面對更加嚴(yán)峻的新挑戰(zhàn)。首當(dāng)其沖的就是在SDR中，美元仍占據(jù)著不可撼動的霸主地位。人民幣入籃對原有四種國際所占據(jù)的比重都有所影響，其中影響最大是歐元比例的降低，但對于美元的影響微乎其微。而在人民幣加入SDR的消息公布后，美國方面也明確表示能夠確保美元依舊是不會改變的第一儲備貨幣。雖然世界多極化的發(fā)展對一家獨大的現(xiàn)象有所限制，但不可否認(rèn)的是美元一直保持著世界經(jīng)濟最主要的儲備貨幣地位，并且一直行使著世界貨幣的職能。

人民幣加入SDR后，美元的低位幾乎不受影響，同時美國依舊是SDR最大的股東，毫無疑問具有一票否決的權(quán)利。美元和人民幣之間過去以及未來的博弈，實則是中國和美國之間的一種博弈。入籃之后，人民幣接下來的價值變化和匯率走勢無疑會成為一個被關(guān)注的焦點。多方機構(gòu)發(fā)表觀點認(rèn)為入籃不會使人民幣出現(xiàn)的急劇貶值的現(xiàn)象。據(jù)現(xiàn)實情況看，人民幣確實出現(xiàn)了一些連續(xù)貶值的現(xiàn)象，由此而來的匯率走勢開始引發(fā)愈加強烈的關(guān)注。應(yīng)對人民幣入籃，美聯(lián)儲加息的行為不出意料，但受其影響，人民幣對美元的匯率必將在一定程度上出現(xiàn)走弱現(xiàn)象。不過預(yù)期內(nèi)的走弱總體可控，沒有造成巨大的影響。而對于國內(nèi)的金融體系，在原有的計劃經(jīng)濟的體制影響下，體系的改革并不完全和徹底。大體上還是由政府進行控制調(diào)節(jié)，不能達(dá)到最有效的資源配置方式。也就是說，雖然人民幣加入SDR為打開國門提供了更便利的機會和更大的可能性，國內(nèi)的金融體系還不能完全與之相匹配，造成某種程度的滯后，不能對之提供的機遇進行最大化的利用。所以從兩方面看，人民幣入籃帶來很多需要我們迎難而上的新挑戰(zhàn)。

三、合理對待人民幣入籃

中國對于金融改革一直具有穩(wěn)定性和主動性，人民幣加入SDR是人民幣國際化決心和成果的體現(xiàn)。對于廣大的國民來說，同樣為我們提供了更多的便利。如在以后的境外旅游購物等活動中我們可以直接使用人民幣，大大的提供了便利，也會進一步刺激我們的消費需求。但我們同樣要意識到面臨機遇的時候我們同樣面臨挑戰(zhàn)，而只有在每個人的生活水平切切實實的提高才是經(jīng)濟水平最真實有效的體現(xiàn)。所以在為中國第二大經(jīng)濟體和人民幣成為國際貨幣的榮譽下，我們?nèi)圆荒芡泧鴥?nèi)的人均GDP排名仍然有待提高，需要在驕傲的同時更加努力切實的發(fā)展經(jīng)濟。人民幣加入SDR是對中國上一階段經(jīng)濟發(fā)展的成果肯定，更是對下一階段更好發(fā)展和進步的號召。這一新的開始不斷提示我們?nèi)砸獔远ú灰频那斑M和奮斗。

四、結(jié)語

人民幣加入SDR大到加速國內(nèi)金融體系的改革發(fā)展、提升中國在全球經(jīng)濟中的國際地位，小到方便國民，為日常生活以及出行提供了更大的方便。但不可忘記的是SDR自身在國際資金儲備中占比相對而言較小，短期內(nèi)人民幣仍然無法對美元的霸主地位構(gòu)成實質(zhì)性威脅。我們并不妄想在一朝一夕內(nèi)對國際經(jīng)濟格局造成巨大影響，而是更著重于入籃對國內(nèi)金融體系自身的促進作用和更大可能性開放的力度和機會。類似于加入WTO，人民幣加入SDR后帶來大程度的、多方面的進一步開放。這就要求我們更快的提升自己的實力以最大效率的與更大的機會相結(jié)合，追求效率的同時仍然不能忘記金融體系的發(fā)展要合理規(guī)避風(fēng)險，不可冒進。以穩(wěn)步的發(fā)展保證最大的安全，在此基礎(chǔ)上追求最大的發(fā)展。

（作者單位為廈門大學(xué)）

［1］ 吳亮.人民幣加入SDR后的機遇與挑戰(zhàn)［J］.時代金融（下），2016（2）：6-7.

［2］ 原松華，張菀航.人民幣加入SDR后的機遇與挑戰(zhàn)［J］.中國發(fā)展觀察，2015（12）：12-14.

［3］ 邢曉莉.人民幣加入SDR的機遇與挑戰(zhàn)［J］.現(xiàn)代商業(yè)，2016（9）：92-93.

［4］ 高田.人民幣加入SDR的原因以及帶來的機遇和挑戰(zhàn)［J］.經(jīng)貿(mào)實踐，2016（1）：104-105.

［5］ 嚴(yán)俊乾.理性應(yīng)對人民幣加入SDR的機遇與挑戰(zhàn)——基于馬克思世界貨幣理論的分析［J］.企業(yè)導(dǎo)報，2016（1）：59-60.

孔繁琦（1988—），女，山東臨沂人，金融學(xué)專業(yè)。］