警惕非理智金融

傳統(tǒng)的金融理論是將市場(chǎng)和市場(chǎng)行為視為“可預(yù)見(jiàn)”的，而通過(guò)現(xiàn)代金融學(xué)中的資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM和有效市場(chǎng)假說(shuō)EMH是可以檢驗(yàn)很多市場(chǎng)現(xiàn)象的。但是當(dāng)摻雜了“非理性”和“非邏輯”的人類(lèi)感情因素，經(jīng)濟(jì)才變得不可控起來(lái)。

當(dāng)牛市來(lái)臨的時(shí)候，投資者的心理是：“如果我不以這個(gè)價(jià)格買(mǎi)，別人就會(huì)以這個(gè)價(jià)格買(mǎi)?！碑?dāng)熊市來(lái)臨的時(shí)候，投資者的心理則是：“如果我不以這個(gè)價(jià)格賣(mài)，別人也會(huì)以這個(gè)價(jià)格賣(mài)?！边@樣，一個(gè)又一個(gè)泡沫在最不應(yīng)該誕生的時(shí)候誕生，又在最不該破滅的時(shí)候破滅。中國(guó)人大概不會(huì)忘了房地產(chǎn)那金燦燦明晃晃的黃金十年，除了蒸發(fā)了錢(qián)包里的紅色票子，也讓大家疲憊不已。股民們大概也忘不了去年千股跌停的壯觀和今年年初被玩壞了的“熔斷機(jī)制”，這些都是非理智的經(jīng)濟(jì)行為，這甚至可以說(shuō)是華爾街誕生的原因。在一個(gè)2000多萬(wàn)人口的“一分鐘也不會(huì)沉睡的城市”里，30萬(wàn)人組成的貪婪、自私、聰明、敬業(yè)的一個(gè)小群體里，集中在一塊巴掌大的地方上，向全世界展示著金錢(qián)和財(cái)富的迅速聚集，資源和風(fēng)險(xiǎn)的神奇分配，以及因此所帶來(lái)的操縱世界的巨大能量。而支撐著這巨大能量的基礎(chǔ)，不是金錢(qián)本身，而是人們對(duì)它的信心。華爾街是一個(gè)建立在信心基礎(chǔ)上的舞臺(tái)，這種信心吸引著來(lái)自全美常青藤最優(yōu)秀的精英，吸引著來(lái)自全世界各個(gè)角落的財(cái)富和資源，也推動(dòng)了華爾街上各個(gè)銀行之間的各種往來(lái)交易。正是這種“信心”，讓華爾街可以“杠桿撬地球”。然而，一個(gè)資金杠桿達(dá)30倍以上的投行，也必須建立在高倍的“信心杠桿”基礎(chǔ)之上。而市場(chǎng)信心，很大程度上卻又不斷受到“非理性悲觀”和“非理性繁榮”的充斥和影響。不管理性還是非理性，當(dāng)信心褪去的時(shí)候，也就曲終人散了。所以，無(wú)論何時(shí)，投資者最好都保有一絲警惕。

不久前，索羅斯公開(kāi)表示：“中國(guó)政府意識(shí)到無(wú)法承受大規(guī)模的失業(yè)，所以努力促使制造業(yè)的員工轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。這會(huì)延遲金融問(wèn)題的爆發(fā)，但是也會(huì)讓危機(jī)的規(guī)模變得更大。雖然中國(guó)的服務(wù)業(yè)在不斷進(jìn)步，仍然無(wú)法彌補(bǔ)制造業(yè)上的損失?！薄芭c幾年前的美國(guó)相似，如今中國(guó)正在經(jīng)歷信貸規(guī)模的大幅擴(kuò)張，而這種擴(kuò)張最終會(huì)無(wú)法持續(xù)。但目前中國(guó)自身尚能維持這樣的局面，所以經(jīng)濟(jì)突然轉(zhuǎn)折的那一刻會(huì)比大家預(yù)期中到來(lái)的都要晚?！贝饲澳碌蠈⒅鳈?quán)信用評(píng)級(jí)Aa3水平不變，但是將評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，理由是政府債務(wù)增加導(dǎo)致財(cái)政疲軟。而事實(shí)上，中國(guó)學(xué)者和靠近中國(guó)的人們就能體會(huì)的到，中國(guó)對(duì)于金融的態(tài)度是慎之又慎的，而消弭風(fēng)險(xiǎn)自有一套中國(guó)式方法，所以沒(méi)有什么人擔(dān)心危機(jī)會(huì)大爆發(fā)。當(dāng)然離國(guó)際市場(chǎng)越來(lái)越近，思維方式也需要轉(zhuǎn)變，而且風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在。所以，李克強(qiáng)總理連續(xù)三年兩會(huì)上在回答記者提問(wèn)時(shí)提到：“堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)?！倍诮衲旮蛹?xì)致解釋了控制風(fēng)險(xiǎn)的方法：“需要改革和完善我們的金融監(jiān)管體系，要實(shí)現(xiàn)全覆蓋，因?yàn)楝F(xiàn)在金融創(chuàng)新的產(chǎn)品很多，不能留下監(jiān)管空白；要增強(qiáng)協(xié)調(diào)性，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)產(chǎn)品之間關(guān)聯(lián)度比較高，協(xié)調(diào)要有權(quán)威，還要做到權(quán)責(zé)一致。”以及監(jiān)管底線(xiàn)：“中央有關(guān)部門(mén)和地方要分層負(fù)責(zé)，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題要及時(shí)處置，防止苗頭性的問(wèn)題蔓延，當(dāng)然也不能容忍道德風(fēng)險(xiǎn)。”風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于中國(guó)并不是威脅，而是機(jī)遇。