產(chǎn)業(yè)前瞻：養(yǎng)老金融，粵澳合作新發(fā)展

回望粵澳兩地政府出臺的政策，2015年《內(nèi)地與澳門CEPA服務(wù)貿(mào)易協(xié)定》的簽署標(biāo)誌著內(nèi)地全境與澳門基本實現(xiàn)服務(wù)貿(mào)易自由化，為深化粵澳養(yǎng)老服務(wù)行業(yè)在資金、專案、人才等領(lǐng)域的合作提供了政策的指引。在養(yǎng)老服務(wù)方面，《廣東省人民政府關(guān)於加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的實施意見》（粵府〔2015〕25號）表示鼓勵金融機構(gòu)加快金融產(chǎn)品和服務(wù)方式的創(chuàng)新，支援養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的信貸需求。例如，政府發(fā)行債券應(yīng)統(tǒng)籌考慮養(yǎng)老服務(wù)需求，探索開展長者住房反向抵押養(yǎng)老保險試點。澳門特區(qū)政府在《2016年財政年度施政報告》明確提到要透過《安排》和區(qū)域合作機制，繼續(xù)爭取降低澳門金融機構(gòu)進入內(nèi)地的門檻要求，取消開展人民幣業(yè)務(wù)的前提限制，拓寬澳門金融產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展範(fàn)圍。由此可見，探討?zhàn)B老金融在粵澳區(qū)域合作中的發(fā)展符合當(dāng)下社會發(fā)展的趨勢。

健康與人力資本的關(guān)係可以通過Grossman健康需求模型衡量，這個模型認為人的健康會隨著年齡增長而折舊，消費者必須增加投資來補充健康資本存量的不足。世界銀行退休保障制度“五支柱”模式分別為基層保障制度、強制性社會保障年金制度、任意性員工養(yǎng)老保險制度、自願性個人商業(yè)保險儲蓄制度、倫理性家庭供養(yǎng)制度。站在社會保障制度建設(shè)的角度，政府與社會主要關(guān)注的是基層保障制度、強制性社會保障年金制度。而家庭供養(yǎng)制度往往被認為其屬性為個人層面，常被排除在社會保障制度建設(shè)之外。所謂家庭供養(yǎng)制度，是指對無工作的家庭成員提供其晚年生活照顧，經(jīng)費來源除部分來自於正規(guī)制度的年金給付外，也有部分來自子女的供養(yǎng)、房屋、家庭間移轉(zhuǎn)或個人儲蓄等方面。長者由於健康折舊而導(dǎo)致儲蓄增長率下降，容易陷入因病致貧狀況。近年來，房屋價格不斷攀升，擁有房屋的長者的資產(chǎn)也隨之增值，如何盤活長者的資產(chǎn)用來養(yǎng)老成為了一個得探討的問題。因此，澳門未來的養(yǎng)老模式，應(yīng)該思考如何盤活長者現(xiàn)有資產(chǎn)。

傳統(tǒng)在弱化，新型有市場

從政府管理層面來看，傳統(tǒng)養(yǎng)老金融研究主要關(guān)注如何將養(yǎng)老金投資於金融資產(chǎn)，主要包括貨幣市場、證券、債券、貸款、股票、集合投資工具、信託產(chǎn)品以及期貨等金融產(chǎn)品，保持養(yǎng)老基金的增值以及對養(yǎng)老金統(tǒng)籌、運營和發(fā)放全過程進行有效監(jiān)管。近年來，養(yǎng)老金融研究從關(guān)注養(yǎng)老金的投資狀況逐漸轉(zhuǎn)向房屋持有人通過反向抵押實現(xiàn)資產(chǎn)補充以養(yǎng)老，即以房養(yǎng)老。從夏商開始，“普天之下莫非王土”的小農(nóng)經(jīng)濟決定了社會基本單位是同宗血緣的大家庭，尊祖續(xù)後是宗法觀念的核心，“養(yǎng)兒防老”和“但有方寸地，留與子孫耕”的思想觀念使得“以房養(yǎng)老”的市場交易額不理想。社會流動的加速推進打破傳統(tǒng)“侍奉在側(cè)”的孝親模式，進入老齡化社會中的家庭養(yǎng)老功能不斷弱化。

在傳統(tǒng)養(yǎng)老觀念和社會急速發(fā)展的衝突中，“以房養(yǎng)老”市場還是具備發(fā)展?jié)撃?。從產(chǎn)權(quán)的角度，房屋可以分為使用權(quán)和持有權(quán)，“以房養(yǎng)老”的理念是長者通過將房屋資產(chǎn)的持有權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行以獲取現(xiàn)金流，而房屋持有權(quán)可以通過金融工程將其抵押給銀行使得房屋資產(chǎn)證券化。當(dāng)房價上升時，使用權(quán)能夠使得長者的居住需要，而持有權(quán)能夠使得市場投資者不需要通過房屋的買賣交易便滿足投資需求。處於發(fā)展瓶頸的“以房養(yǎng)老”模式主要受長壽風(fēng)險房價風(fēng)險、利率風(fēng)險和政策風(fēng)險影響。當(dāng)養(yǎng)老服務(wù)評估發(fā)展未能有效預(yù)測長者健康發(fā)展趨勢時，抵押給銀行的房屋資產(chǎn)難以通過標(biāo)準(zhǔn)化獲取合適的評估。在內(nèi)地，房屋價格和利率往往由政府宏觀調(diào)控，房價風(fēng)險和利率風(fēng)險容易受政策風(fēng)險影響。相比之下，澳門房屋價格主要由市場主導(dǎo)，房屋資產(chǎn)價格估算困難程度比內(nèi)地要低。除此之外，澳門沒有外匯管制，相關(guān)匯率走勢基本可以通過美元利息浮動來評估，利率風(fēng)險受政策風(fēng)險較低。風(fēng)險越難以估算，其風(fēng)險溢價金便越高，相關(guān)的金融產(chǎn)品交易成本便越高。當(dāng)?shù)盅航o銀行的資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)證券化時，內(nèi)地的交易成本要比澳門高。然而，澳門金融市場小，容易因為市場規(guī)模的變化而出現(xiàn)大幅波動。由此可見，養(yǎng)老金融在粵澳區(qū)域合作中充滿了挑戰(zhàn)與機遇。

制度接軌有挑戰(zhàn)

澳門制度上的優(yōu)勢使得澳門在2000年被國際貨幣基金組織界定為全球離岸金融中心。在建設(shè)“一中心一平臺”的背景下，10月中旬，李克強總理訪澳期間提出了19項具體扶植措施，其中有支持澳門成為葡語系國家人民幣清算中心，為澳門融入人民幣國際化的國家戰(zhàn)略提供重要通道，提升澳門金融業(yè)在國際金融當(dāng)中的聲譽及份量。在廣東省社會養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展中，建立養(yǎng)老機構(gòu)責(zé)任保險制度和建立老年人意外傷害綜合保險制度有助加強養(yǎng)老服務(wù)機構(gòu)信用體系建設(shè)，從而增強對信貸資金和民間資本的吸引力。在粵澳區(qū)域合作中，澳門應(yīng)該思考如何和廣東省養(yǎng)老服務(wù)機構(gòu)信用體系建設(shè)有效銜接，才能幫助澳門成為養(yǎng)老金融產(chǎn)品銷售平臺，將相關(guān)產(chǎn)品售向內(nèi)地和葡語系國家，相關(guān)收益能提升GDP的同時，再衍生跨境人民幣貸款及拆借業(yè)務(wù)的發(fā)展，以達到產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展的目的。

養(yǎng)老金融是新興產(chǎn)業(yè)，需要政府推出有關(guān)稅收優(yōu)惠和補貼等政策來扶持。當(dāng)養(yǎng)老金融發(fā)展到相對成熟時，便能由市場主導(dǎo)。儘管香港也是國際金融中心，但是澳門的法律體系能夠與內(nèi)地法律體系、葡語系國家法律體系容易接軌，當(dāng)出現(xiàn)貿(mào)易糾紛時能夠通過調(diào)節(jié)仲裁機制解決，提高市場效率。

因此澳門政府在面臨老齡化社會問題時，應(yīng)該大膽創(chuàng)新，在養(yǎng)老金融模式上不斷探索，從而在經(jīng)濟上不僅為長者提供一個穩(wěn)定的晚年支出，也能帶動相關(guān)市場發(fā)展，進而活化經(jīng)濟，活化老齡社會。