戰(zhàn)略聯(lián)盟背景下電商企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別

河南經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院　馮高飛

戰(zhàn)略聯(lián)盟背景下電商企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別

河南經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院馮高飛

電子商務(wù)企業(yè)作為一個新興的群體，在企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟方面的發(fā)展剛剛起步，尚且缺少相關(guān)的研究。本文以蘇寧云商為例，從其與阿里巴巴結(jié)為戰(zhàn)略聯(lián)盟的動因入手，著重分析其存在的、且為戰(zhàn)略聯(lián)盟背景下所獨有的財務(wù)風(fēng)險，并通過對這些財務(wù)風(fēng)險的分析，對國內(nèi)現(xiàn)有電商行業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟提供一些行之有效的建議。

戰(zhàn)略聯(lián)盟 財務(wù)風(fēng)險 電子商務(wù) 蘇寧云商

一、引言

2014年3月，中國B2C電商自營電商京東商城宣布與互聯(lián)網(wǎng)三巨頭之一的騰訊集團結(jié)為戰(zhàn)略聯(lián)盟，2015年又宣布與永輝超市結(jié)為戰(zhàn)略聯(lián)盟。2015年8月中國最大的電子商務(wù)企業(yè)阿里巴巴與線下零售業(yè)巨頭蘇寧云商結(jié)為戰(zhàn)略聯(lián)盟，讓電商締結(jié)戰(zhàn)略聯(lián)盟的競爭達到白熱化。隨著戰(zhàn)略聯(lián)盟在電商企業(yè)的快速發(fā)展，原來在傳統(tǒng)企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟中出現(xiàn)的問題，同樣在電商企業(yè)戰(zhàn)略同盟中逐漸顯現(xiàn)，特別是在電商企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟中，財務(wù)風(fēng)險對聯(lián)盟正常發(fā)展的影響尤為突出。

二、戰(zhàn)略聯(lián)盟背景下電子商務(wù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別

（一）權(quán)益相關(guān)風(fēng)險

（1）在戰(zhàn)略聯(lián)盟過程中，聯(lián)盟企業(yè)存在股權(quán)投資行為，可能導(dǎo)致被投資企業(yè)原有控制權(quán)喪失的風(fēng)險。在戰(zhàn)略聯(lián)盟過程中，聯(lián)盟企業(yè)入股其他聯(lián)盟企業(yè)甚至是交叉持股的情況并不少見，在這種情況下，假如其中一家聯(lián)盟企業(yè)持有另外一家聯(lián)盟企業(yè)較多股權(quán)，則存在被持有企業(yè)因融資等活動導(dǎo)致自身股權(quán)被稀釋甚至喪失控制權(quán)的風(fēng)險。

（2）聯(lián)盟企業(yè)之一由于缺乏核心競爭力而存在被其他聯(lián)盟企業(yè)兼并收購的風(fēng)險。因為戰(zhàn)略聯(lián)盟的企業(yè)往往是因為業(yè)務(wù)上的互補而走到一起的，各聯(lián)盟企業(yè)成員的關(guān)系是一種既競爭又合作的關(guān)系。假如聯(lián)盟企業(yè)本身并不具備核心競爭力，只是盲目地加入戰(zhàn)略聯(lián)盟組織，那么在聯(lián)盟過程中很有可能被其它聯(lián)盟企業(yè)所兼并。聯(lián)盟企業(yè)自身的核心競爭力越強，對企業(yè)自身實力的定位越準確，企業(yè)加入戰(zhàn)略聯(lián)盟權(quán)益風(fēng)險就越小。

（二）投資相關(guān)風(fēng)險

（1）聯(lián)盟企業(yè)在投資活動中存在的與投資期望相差甚遠的風(fēng)險。隨著戰(zhàn)略聯(lián)盟時間越來越長，戰(zhàn)略聯(lián)盟成員企業(yè)在整個戰(zhàn)略聯(lián)盟中的地位會逐漸發(fā)生改變，影響力較大的企業(yè)可能會擁有更多的話語權(quán)與決策權(quán)，使得在戰(zhàn)略聯(lián)盟中可能出現(xiàn)這樣一種情況：影響力大的一方出于對自身利益的考慮，在戰(zhàn)略聯(lián)盟后續(xù)發(fā)展目標的選擇上，以獲取自身利益最大化為目標來確定聯(lián)盟的發(fā)展方向，從而導(dǎo)致戰(zhàn)略聯(lián)盟的最終發(fā)展方向嚴重偏離企業(yè)聯(lián)盟前的預(yù)期，因此聯(lián)盟中弱勢的一方可能會存在遭受損失的風(fēng)險。

（2）聯(lián)盟成員企業(yè)在進行交叉持股等對外股權(quán)投資行為中所可能發(fā)生的投資發(fā)生減值的風(fēng)險。在企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟的投資行為中，可能因為聯(lián)盟成員企業(yè)前景不佳導(dǎo)致股價下跌，甚至聯(lián)盟成員企業(yè)破產(chǎn)倒閉以致于投資損失，這類風(fēng)險主要存在于對其他聯(lián)盟企業(yè)產(chǎn)生重大影響的情況。這就要求企業(yè)在戰(zhàn)略聯(lián)盟過程中要謹慎選擇聯(lián)盟成員，達成聯(lián)盟以前深入分析該企業(yè)財務(wù)指標、成長前景等因素，選取公司發(fā)展前景良好的企業(yè)作為戰(zhàn)略聯(lián)盟對象。

（三）運營相關(guān)風(fēng)險一方面，在企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟中，各聯(lián)盟企業(yè)成員的關(guān)系是一種既競爭又合作的關(guān)系。從競爭的角度來看，戰(zhàn)略聯(lián)盟成員企業(yè)間可能存在相互競爭的業(yè)務(wù)或相似功能的產(chǎn)品，那么在企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟過程中，成員企業(yè)間相似的業(yè)務(wù)或產(chǎn)品往往會產(chǎn)生競爭，這種內(nèi)部競爭可能會導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險。從合作的角度來看，企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟往往伴隨著資源的共享，而在某種程度上，緊缺資源的共享可能會對資源所有企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生影響，例如增加資源使用成本，降低資源使用效率等，進而可能導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險。另一方面，企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟作為一種松散型組織，來自于不同背景下的企業(yè)往往需要較多的交流與磨合，這無疑會增加管理的難度。而且在涉及到各成員企業(yè)自身利益的情況下，不可能以單純的行政方式來協(xié)調(diào)聯(lián)盟成員企業(yè)間的分歧和沖突，由此帶來的較高的成本可能導(dǎo)致企業(yè)面臨新的財務(wù)風(fēng)險。

（四）退出風(fēng)險研究表明，企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟的成功率大概在30%左右，這就意味著七成左右的企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟會以失敗告終。戰(zhàn)略聯(lián)盟失敗的原因多種多樣：公司愿景不同、發(fā)展戰(zhàn)略不同等，這些因素都極有可能導(dǎo)致聯(lián)盟的解體。然而在退出聯(lián)盟時，聯(lián)盟企業(yè)往往要付出較大代價，主要體現(xiàn)在退出時的沉沒成本。因為在戰(zhàn)略聯(lián)盟前后，聯(lián)盟成員企業(yè)勢必會為戰(zhàn)略聯(lián)盟的達成和未來發(fā)展投入大量財務(wù)資源，而在戰(zhàn)略聯(lián)盟解體后，這些資源無法快速地回收以便重新分配，這就會使得結(jié)盟企業(yè)尤其是資金不夠充裕或者再融資難度較大的企業(yè)陷入財務(wù)困境。

三、案例分析——以蘇寧云商為例

蘇寧云商集團股份有限公司（以下簡稱“蘇寧云商”），原名蘇寧電器股份有限公司（以下簡稱“蘇寧電器”）。2004年7月，作為一家集3C產(chǎn)品（家電、電腦、通訊）為一體的家電連鎖零售企業(yè)，蘇寧電器在深證交易所上市交易。2010年，蘇寧電器旗下的自營B2C電子商務(wù)網(wǎng)站“蘇寧易購”正式上線，標志著蘇寧開始涉足電商領(lǐng)域。2012年9月，蘇寧易購戰(zhàn)略性收購以母嬰產(chǎn)品為主的電商網(wǎng)站——紅孩子，以此蘇寧易購開始涉足母嬰行業(yè)。同年，蘇寧易購和蘇寧電器先后取得了支付牌照和快遞牌照，開始進軍金融業(yè)和物流業(yè)。2012年蘇寧易購的線上銷售額已達到183.36億元，同比增長210.8%，注冊會員超過2000萬。2013年2月，“基于線上線下多渠道融合、全品類經(jīng)營、開放平臺服務(wù)的業(yè)務(wù)形態(tài)”，蘇寧電器股份有限公司正式更名為蘇寧云商集團股份有限公司。2015年8月，蘇寧云商宣布與中國互聯(lián)網(wǎng)三巨頭之一的阿里巴巴達成全面戰(zhàn)略合作。2015年企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1355.48億元，同比增加24.44%，實現(xiàn)利潤總額和歸屬于上市公司股東凈利潤8.89億元、8.73億元。

（一）蘇寧云商與阿里巴巴戰(zhàn)略聯(lián)盟 2015年8月10日，阿里巴巴集團與蘇寧云商集團股份有限公司共同宣布達成全面戰(zhàn)略合作，涉及雙方資金高達423億元。根據(jù)協(xié)議，阿里巴巴集團將投資約283億元人民幣參與蘇寧云商的非公開發(fā)行，占發(fā)行后總股本的19.99%，成為蘇寧云商的第二大股東。與此同時，蘇寧云商將以140億元人民幣認購不超過2780萬股的阿里巴巴新發(fā)行股份。合作框架協(xié)議主要內(nèi)容如表1所示。

表1　蘇寧云商與阿里巴巴合作框架協(xié)議

（二）蘇寧云商戰(zhàn)略聯(lián)盟動因

（1）蘇寧云商與阿里巴巴可以做到共享與互補。作為中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的三大領(lǐng)導(dǎo)者（BAT：百度、阿里巴巴、騰訊）之一，阿里巴巴擁有全球最大的電商零售交易平臺、數(shù)以億計活躍商家與用戶、海量的電商平臺流量以及充足的資金儲備，但是物流體系一直是阿里巴巴的一塊短板。而蘇寧的優(yōu)勢在于其強大的實體經(jīng)濟，體現(xiàn)在其集倉儲、物流、門店、售后四位一體的線下體系，但是其龐大的線下體系發(fā)展背后，是蘇寧對于資金的缺乏。正是由于兩者的互補，使得蘇寧云商與阿里巴巴達成了戰(zhàn)略聯(lián)盟。

（2）戰(zhàn)略聯(lián)盟可以幫助蘇寧云商規(guī)避風(fēng)險。阿里的優(yōu)勢在線上，但正在以投資物流的形式向線下發(fā)展。蘇寧的優(yōu)勢在線下，但試圖通過蘇寧易購向線上拓展。但是從時間上來看，無論阿里線下的菜鳥物流，還是蘇寧線上的蘇寧易購，起步時間晚使得他們沒有搶占先機，以至于在現(xiàn)有競爭環(huán)境中完全不具備優(yōu)勢，而合作則能夠降低蘇寧云商和阿里巴巴各自開展新業(yè)務(wù)所面臨的風(fēng)險。

（3）通過戰(zhàn)略聯(lián)盟實現(xiàn)商業(yè)模式創(chuàng)新。蘇寧云商2015年上半年線上線下GM V（Gross M erchandi se Vol um e，即成交總額）為751億元，遠遠低于競爭對手京東商城，而在蘇寧云商線下門店方面，根據(jù)蘇寧云商2014年報，公司可比門店銷售收入較去年同期下降近4%。蘇寧云商的線上業(yè)務(wù)蘇寧易購一直是蘇寧的一塊短板，蘇寧易購上線5年多卻一直未能盈利。在O2O大背景下，拓展線上業(yè)務(wù)已刻不容緩。O2O模式貴在線上線下融合，一方面能夠提高企業(yè)的競爭力，另一方面還能防止競爭損失。

（三）戰(zhàn)略聯(lián)盟背景下蘇寧云商財務(wù)風(fēng)險

（1）權(quán)益相關(guān)風(fēng)險。根據(jù)蘇寧云商2014年報顯示，截至2014年12月31日，蘇寧云商總股本為7383043150股。張近東本人直接持有1951811430股，占總股本的26.44%，為第一大股東。張近東還通過其全資控股的蘇寧控股集團有限公司（以下簡稱“蘇寧控股”）持有蘇寧云商309730551股。也就是說，張近東實際控制了30.63%的投票權(quán)。根據(jù)8月11日蘇寧云商公布的《蘇寧云商集團股份有限公司2015年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，淘寶（中國）軟件有限公司將認購1861012043新股，成為第二大股東。本次非公開發(fā)行完成后，張近東及蘇寧控股合計持股比例預(yù)計為24.29%，其中張近東個人持股比例預(yù)計為20.97%，淘寶持股比例預(yù)計為19.99%。雖然本次非公開發(fā)行后第一大股東持股比例仍高出第二大股東近5%，并不會導(dǎo)致發(fā)行人控制權(quán)發(fā)生變化。但因此產(chǎn)生的風(fēng)險依然不可小覷，因為張近東股權(quán)一旦被進一步稀釋，則很有可能導(dǎo)致第二大股東持股比例上升，威脅到第一大股東的控制權(quán)，導(dǎo)致蘇寧內(nèi)部產(chǎn)生控制權(quán)爭奪。而控制權(quán)爭奪將對蘇寧造成極大的風(fēng)險。

以2010年國美電器控制權(quán)爭奪為例，2008年國美創(chuàng)始人黃光裕因內(nèi)幕交易等罪名入獄，國美電器出現(xiàn)單店利潤額下降，現(xiàn)金流短缺，供應(yīng)商催討貨款等情況。隨后，國美引進風(fēng)險投資方貝恩資本，貝恩資本共認購了18億港元的可轉(zhuǎn)換公司債券，暫時解決了國美的現(xiàn)金問題。2010年7月，國美管理層提出增發(fā)20%的新股，顯然會稀釋大股東黃光裕的股份。作為國美創(chuàng)始人，為避免失去對國美的控制權(quán)，黃光裕以大股東身份要求撤銷陳曉職務(wù)，陳曉與之針鋒相對。此后，圍繞黃光裕和以陳曉為首的國美管理層的爭斗越來越激烈。雖然最終結(jié)果是以陳曉離職結(jié)束，但是國美也付出了慘痛的代價，從此被競爭對手蘇寧電器超越。

（2）投資相關(guān)風(fēng)險。根據(jù)蘇寧云商與阿里巴巴簽署的協(xié)議的描述：阿里巴巴和蘇寧云商將整合雙方資源打造O2O移動應(yīng)用產(chǎn)品，創(chuàng)新O2O運營模式，雙方將嘗試打通線上線下渠道，蘇寧云商輻射全國的1600多家線下門店、5000個售后服務(wù)網(wǎng)點以及下沉到四五線城市的服務(wù)站將與阿里巴巴的線上體系實現(xiàn)對接。理論上這是線上線下互補的雙贏做法，但也有可能在合作投資過程中，影響力大的一方出于對自身利益的考慮，在戰(zhàn)略聯(lián)盟后續(xù)發(fā)展目標的選擇上，以有利于自身為導(dǎo)向來確定聯(lián)盟的發(fā)展方向。相對于蘇寧云商投資140億人民幣持有阿里巴巴約1%的股份來講，持有蘇寧19.99%的阿里巴巴似乎在聯(lián)盟中影響力更強，這就意味著蘇寧作為弱勢的一方可能存在著遭受投資損失的風(fēng)險。

（3）營運相關(guān)風(fēng)險。根據(jù)蘇寧云商公布的合作框架協(xié)議，蘇寧云商將與阿里巴巴在電商業(yè)務(wù)、物流業(yè)務(wù)、售后服務(wù)和門店展開深度合作。其中，蘇寧線上平臺蘇寧易購與蘇寧完善的物流體系和門店資源是阿里巴巴最為青睞的。阿里戰(zhàn)略聯(lián)盟對蘇寧運營相關(guān)風(fēng)險主要有以下幾種：首先，我國網(wǎng)絡(luò)購物市場結(jié)構(gòu)正在逐漸改變，B2C所占市場份額已超過半壁江山，而蘇寧擁有的蘇寧易購是典型的B2C網(wǎng)購平臺，正是阿里巴巴所缺少的，“蘇寧易購天貓旗艦店”的作用正是如此。但是由于天貓流量巨大，“蘇寧易購天貓旗艦店”除了搶占一部分天貓商城流量以外，很可能由于天貓商城的強大優(yōu)勢，使得一部分蘇寧易購用戶流失，轉(zhuǎn)投到天貓旗下。其次，蘇寧擁有強大的物流資源和門店資源。門店方面，截至2015年末，公司擁有連鎖店面1577家。同時作為O2O模式在三四級市場落地的載體，蘇寧以自營、加盟、合作網(wǎng)點與代理的方式建設(shè)的易購服務(wù)站達到2441家。物流設(shè)施建設(shè)方面，截至2015年末，共有30個物流區(qū)域配送中心建成投入使用，12個物流區(qū)域配送中心在建，并完成了23個物流區(qū)域配送中心土地簽約儲備，公司擁有物流倉儲及相關(guān)配套總面積達到455萬平方米。根據(jù)協(xié)議，蘇寧云商將與阿里巴巴共享物流和門店資源，這就意味著蘇寧物流將作為菜鳥物流的主力承擔(dān)大家電的配送任務(wù)。一旦遇到如“雙十一”這樣的大型促銷季節(jié)，阿里巴巴海量的商品訂單無疑會給蘇寧物流較大的壓力，甚至有可能影響自身的商品配送效率，進而影響客戶體驗。而客戶體驗度無疑對線上平臺有著舉足輕重的影響。

而與阿里巴巴共享蘇寧最重要的資源——門店資源，則意味著在門店的經(jīng)營上要考慮阿里巴巴的需求，無論是產(chǎn)品展示、售前咨詢，還是商品售后服務(wù)，都需要在門店的配置上進行優(yōu)化。而在如今一二線城市地價不斷攀升的背景下，門店租金上漲也是大勢所趨，在這種情況下，提升門店的運營效率就顯得尤為重要，與阿里巴巴共享門店無疑會增加蘇寧的財務(wù)風(fēng)險。

（4）退出風(fēng)險。目前，企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟的穩(wěn)定性成為阻礙聯(lián)盟正常發(fā)展的主要問題。作為戰(zhàn)略聯(lián)盟企業(yè)之一，這無疑存在著退出風(fēng)險。以阿里巴巴旗下支付工具支付寶為例，蘇寧云商旗下?lián)碛邢嗨飘a(chǎn)品易付寶。在與阿里巴巴合作過程中，蘇寧云商需要開放接口給支付寶，做到無論線上線下都可以使用支付寶支付。然而支付寶作為國內(nèi)首屈一指的支付工具，擁有極其龐大的用戶群體，基于支付寶在支付行業(yè)的地位，選擇支付寶的用戶會越來越多，用戶粘性也越來越大。在這種情況下，蘇寧云商的易付寶無疑會受到支付寶的沖擊，使得易付寶的發(fā)展收到極大限制，甚至有可能停滯不前。而更為重要的是，蘇寧云商易付寶作為蘇寧金融產(chǎn)業(yè)的核心工具，對蘇寧云商有著極其重要的作用，這也就意味著易付寶的發(fā)展會對蘇寧金融業(yè)務(wù)的發(fā)展造成極大的風(fēng)險。

假如在未來蘇寧云商與阿里巴巴在戰(zhàn)略聯(lián)盟問題無法達成一致，則意味著蘇寧云商在退出聯(lián)盟上存在巨大成本。首先，支付作為網(wǎng)上購物的一個重要環(huán)節(jié)，包含著大量關(guān)于用戶流量、交易信息與交易額度等信息，這些都是網(wǎng)絡(luò)購物平臺極為重要的商業(yè)機密，無疑會給競爭對手可乘之機，京東商城關(guān)閉支付寶就是如此，所以蘇寧云商勢必要關(guān)閉支付寶；其次，關(guān)閉支付寶接口并從線上線下撤出支付寶，意味著前期投入的成本無法收回，即沉沒成本，同時還會產(chǎn)生大量費用；第三，基于支付寶龐大的用戶群體以及較高的用戶粘性，使得蘇寧云商部分用戶流失，進而影響蘇寧云商主營業(yè)務(wù)收入，增加蘇寧云商財務(wù)風(fēng)險。

四、結(jié)論

（一）企業(yè)控股股東要密切注意公司控制權(quán)的變化對于以交叉持股方式達成的戰(zhàn)略聯(lián)盟，被投資企業(yè)一定要密切注意公司股本的變化，以防大股東股權(quán)被稀釋。必要時可以與投資者簽訂協(xié)議，明確控股大股東在董事會的席位等相關(guān)權(quán)利。

（二）密切關(guān)注企業(yè)達成戰(zhàn)略聯(lián)盟后聯(lián)盟的投資方向

企業(yè)達成戰(zhàn)略聯(lián)盟后，很容易落入一方主導(dǎo)的境地，作為聯(lián)盟成員企業(yè)，要積極爭取自己的權(quán)利，避免“一家獨大”情況的發(fā)生。同時作為非主導(dǎo)一方的企業(yè)，要密切注意企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟的投資方向，以防主導(dǎo)企業(yè)利用手中的權(quán)利謀取私利，損害其他企業(yè)利益。

（三）關(guān)注戰(zhàn)略聯(lián)盟后的運營成本 經(jīng)營方面需要注意企業(yè)共享資源帶來的附加成本，保持溝通渠道的暢通；可根據(jù)資源的使用程度以及使用頻率等制定相關(guān)措施，減小資源使用成本，進而減小財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能性。管理方面應(yīng)選擇有經(jīng)驗的高級經(jīng)理人作為管理者，同時戰(zhàn)略聯(lián)盟中建立一套明確的職權(quán)系統(tǒng)，明確管理層次，提高組織效率。

（四）盡量減少退出成本企業(yè)進行戰(zhàn)略聯(lián)盟時應(yīng)當(dāng)未雨綢繆，規(guī)劃好戰(zhàn)略聯(lián)盟過程中資金的使用方向，盡量投資于可回收資產(chǎn)，以便于在退出時能夠較快地收回已投資資本，盡量減小沉沒成本帶來的財務(wù)風(fēng)險。

［1］劉濤、袁輝：《金融危機背景下我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范對策》，《會計之友》2010年第2期。

（編輯 成方）