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    富國基金:FOF或走向機(jī)構(gòu)定制

    2016-12-05 18:21:50陳小慧
    大眾理財(cái)顧問 2016年11期
    關(guān)鍵詞:對(duì)公投資者基金

    陳小慧

    從FOF平抑波動(dòng)的本質(zhì)來看,公募FOF市場上演羊群效應(yīng)的可能性不大,未來,為一些機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行定制倒是更有可能。

    公募FOF今年可謂“守得云開見月明”。自2005年我國的第一只類公募FOF誕生以來,其發(fā)展受當(dāng)時(shí)公募基金產(chǎn)品差異不大的影響,且這些FOF真正投資于公募基金的比例較低,與公募基金相比,其投資收益缺乏優(yōu)勢,加上后來政府對(duì)私募基金從事FOF投資的資格放開以及對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資范圍的限制,此類FOF規(guī)模開始逐步縮減。直到2014年7月7日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》,從法規(guī)的角度正式提出公募FOF的概念,公募FOF的法律地位才得以正式確立。2016年9月23日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》(以下簡稱《指引》),更是為公募FOF未來的發(fā)展奠定了法律基礎(chǔ),公募FOF的大門正徐徐開啟。

    嗅覺靈敏的業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)也早就看到這一機(jī)遇,多家基金公司早早在相關(guān)領(lǐng)域布局。然而,對(duì)于尚處于發(fā)展初期的公募FOF,顯然還有很長的一段路要走。作為專業(yè)機(jī)構(gòu),如何看待《指引》對(duì)行業(yè)發(fā)展的影響?未來,公募FOF將向哪個(gè)方向發(fā)展?富國基金管理有限公司戰(zhàn)略與產(chǎn)品部基金研究總監(jiān)陳曙亮有著獨(dú)到的看法。

    公募FOF:基金新藍(lán)海

    9月23日,證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《指引》,從6個(gè)方面對(duì)公募FOF做出了規(guī)定:一是要求基金中基金應(yīng)當(dāng)將80%以上的基金資產(chǎn)投資于其他公開募集的基金份額,且需遵循組合投資原則;二是規(guī)定基金管理人、托管人不得對(duì)基金中基金的管理費(fèi)、托管費(fèi)及銷售費(fèi)雙重收費(fèi);三是明確基金管理人在基金中基金所投資基金披露凈值的次日,及時(shí)披露基金中基金份額凈值;四是要求基金中基金在定期報(bào)告和招募說明書中設(shè)立專門章節(jié),披露所持有基金的相關(guān)情況,并揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn);五是規(guī)定基金中基金管理人應(yīng)當(dāng)設(shè)置獨(dú)立部門、配備專門人員,且基金中基金的基金經(jīng)理不得同時(shí)兼任其他基金的基金經(jīng)理;六是明確基金中基金管理人、托管人的相關(guān)職責(zé),強(qiáng)化主體責(zé)任。

    在陳曙亮看來,《指引》對(duì)分散投資和防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等問題的規(guī)定,與《證券投資基金法》里對(duì)公募基金投資的分散投資和防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等問題一脈相承。比如,公募基金要求投資比例有“雙10%”的限制,在《指引》中對(duì)公募FOF就有“雙20%”的限制。

    而對(duì)于《指引》中有關(guān)公募FOF收費(fèi)問題,陳曙亮認(rèn)為:“目前,費(fèi)率問題確實(shí)是公募FOF產(chǎn)品的難點(diǎn)之一。比如雙重收費(fèi),尤其是外部FOF收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)如何界定,目前還需要在進(jìn)一步的落地措施中加以明確?!?/p>

    事實(shí)上,陳曙亮更愿意將《指引》看作是公募FOF實(shí)際落地的一個(gè)發(fā)端:“公募FOF能夠容納的投資策略更加豐富,可以為投資者提供不同風(fēng)險(xiǎn)收益的目標(biāo)產(chǎn)品,這有望成為未來連接資金方和基金管理人的最佳方式。從政策上看,《指引》的發(fā)布標(biāo)志著公募FOF即將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。這一領(lǐng)域或?qū)⒊蔀榛鸢l(fā)行人產(chǎn)品線完善、產(chǎn)品創(chuàng)新的新藍(lán)海?!?/p>

    陳曙亮表示,“隨著公募FOF規(guī)模的不斷發(fā)展,這一新興市場將吸引更多的投資者與管理機(jī)構(gòu),對(duì)于其運(yùn)作方式與投資策略的研究也會(huì)更為深入和成熟。未來國內(nèi)FOF收益率與規(guī)模值得期待?!?/p>

    不會(huì)上演羊群效應(yīng)

    公募FOF的發(fā)展大幕剛剛開啟,發(fā)展初期面臨著巨大挑戰(zhàn),同時(shí)也伴生各種機(jī)遇。在國家政策利好之下,公募FOF被市場一致看好。有分析人士認(rèn)為,在普遍看好的市場之下,公募FOF將上演一場羊群效應(yīng),第一批產(chǎn)品成立之后,后續(xù)將有大批產(chǎn)品跟上。陳曙亮對(duì)此表示:“(上演羊群效應(yīng))除非首批FOF在業(yè)績和規(guī)模上有明顯優(yōu)勢,給公司帶來較好的外部效應(yīng)。從FOF平抑波動(dòng)的本質(zhì)來看,這種可能性不大。未來,為一些機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行定制倒是更有可能?!?/p>

    公募FOF正在為基金公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇。陳曙亮指出:“第一,小基金公司如果有更好的FOF管理理念和業(yè)績,有機(jī)會(huì)擴(kuò)大規(guī)模;第二,業(yè)績優(yōu)秀的股基和債基更有可能進(jìn)一步獲得資金青睞,進(jìn)而引發(fā)馬太效應(yīng);第三,上游的機(jī)構(gòu)理財(cái)或保險(xiǎn)資金較之前幾年受限更多,對(duì)FOF更為渴求,也能通過這種方式更多地進(jìn)入市場;第四,會(huì)使得下游的公募基金分工更加專業(yè)化,會(huì)促進(jìn)整個(gè)公募行業(yè)產(chǎn)生更多細(xì)分工具性產(chǎn)品,風(fēng)險(xiǎn)收益特征會(huì)更加清晰,基金公司和產(chǎn)品的差異化會(huì)更大;第五,ETF類產(chǎn)品的規(guī)模會(huì)激增。”

    產(chǎn)品設(shè)計(jì)是難點(diǎn)

    陳曙亮對(duì)公募FOF當(dāng)前所面臨的巨大挑戰(zhàn)十分清楚:“一是FOF的理念要為更多的投資者接受,仍需要進(jìn)行投資者教育;二是要發(fā)展適合中國特色和屬性的FOF體系,培養(yǎng)FOF產(chǎn)品特色并獲得投資者認(rèn)可。”

    在機(jī)遇與挑戰(zhàn)的語境之下,公募FOF所面臨的第一個(gè)問題便是產(chǎn)品設(shè)計(jì)。政策剛剛放開,許多研究領(lǐng)域有待進(jìn)一步發(fā)掘,國內(nèi)基礎(chǔ)市場的機(jī)構(gòu)及業(yè)態(tài)與國外有較大區(qū)別,如何設(shè)計(jì)出一款符合中國發(fā)展特色的公募FOF產(chǎn)品,成為擺在行業(yè)面前的首要問題。對(duì)于基礎(chǔ)發(fā)展階段的公募FOF產(chǎn)品,陳曙亮認(rèn)為:“早期可能是銀行、專戶FOF產(chǎn)品的變形。借鑒過去的投資經(jīng)驗(yàn),投資標(biāo)的的選擇符合《指引》對(duì)公募FOF產(chǎn)品的限定,由有經(jīng)驗(yàn)的FOF基金經(jīng)理進(jìn)行配置組合。國內(nèi)基礎(chǔ)市場的結(jié)構(gòu)以普通投資者為主,所以國內(nèi)的公募FOF產(chǎn)品推出初期應(yīng)該照顧下普通投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí),基金公司需要做好投資者教育問題,讓普通投資者認(rèn)識(shí)到FOF產(chǎn)品的優(yōu)勢、風(fēng)險(xiǎn),盡可能達(dá)到投資預(yù)期和投資產(chǎn)品的匹配。”

    富國的信心

    但作為業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的全牌照基金公司,富國基金已為公募FOF籌劃了近3年時(shí)間,早在2014年便組建了專門研究團(tuán)隊(duì)全力打造產(chǎn)品,在大類配置模型策略、風(fēng)險(xiǎn)控制體系、投向上的策略和品種研究方面,已經(jīng)做了大量工作,并取得了良好效果。陳曙亮告訴記者:“我們擁有扎實(shí)的FOF運(yùn)作團(tuán)隊(duì),近10人的運(yùn)作團(tuán)隊(duì),績效分析、風(fēng)格研究、大類資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)控制及策略執(zhí)行全覆蓋。我們的基金研究團(tuán)隊(duì)已經(jīng)做了若干個(gè)FOF組合。目前對(duì)外公開一個(gè)絕對(duì)收益類型的FOF,其他的提供給銀行及專戶等參考使用。在銀行及專戶等客戶方面,頗受歡迎?!?

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