公募FOF：直擊市場之難點

付鵬

一種新的投資方式最終能否被市場認可，關(guān)鍵在于它是否能解決痛點，為投資者帶來實實在在的回報。

隨著《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》（以下簡稱《指引》）的正式發(fā)布，公募FOF發(fā)行在即。如今，雖然還未真正登場，卻已經(jīng)掀起了一波討論熱潮，可見業(yè)內(nèi)對其期待程度之高。

三大優(yōu)勢

在筆者看來，公募FOF之所以能在發(fā)行前就成為市場中熱門的話題，不僅僅在于它將為投資者提供一種新的投資方式，更在于它將打開一片廣闊的投資領(lǐng)域，使得公募基金走向一個更為成熟的發(fā)展階段。從產(chǎn)品模式來看，相比投資單一基金以及此前市場中已有的FOF產(chǎn)品，公募FOF的優(yōu)勢主要在體現(xiàn)以下幾個方面。

優(yōu)中選優(yōu)

在經(jīng)歷了近20年的發(fā)展后，我國公募基金市場日漸成熟。如今，市場中公募基金數(shù)量眾多，產(chǎn)品類型紛繁復雜。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，我國公募基金數(shù)量已達3364只。此外，不同基金之間投資收益的差異化逐漸加大。2015年，我國公募基金投資收益率的跨度超過200%。對普通投資者來說，面對如此龐大和復雜的市場，想要準確挑選出與自身風格相符的基金進行投資，難度已經(jīng)越來越大。

而FOF的本質(zhì)是由專業(yè)人士操作的“基金組合”，根據(jù)投資者自身的風險偏好優(yōu)選出適合的基金，再加以配置。因此，公募FOF將成為投資者和專業(yè)機構(gòu)之間的紐帶，在一定程度上解決投資過程中的難點，充分體現(xiàn)專業(yè)化的投資管理優(yōu)勢。

平滑風險

在市場中，不同的投資類別對應不同的風險和收益，而這其中的機會永遠是輪動的。作為一個由專業(yè)人士操作的投資品種，F(xiàn)OF可以更及時地捕捉各個市場的動向，將資金分散在不同類別的資產(chǎn)上，從而起到平滑風險的作用。

從以往的市場情況來看，普通投資者想要真正實現(xiàn)分散投資所需的資金量很大。如私募、信托等針對高凈值客戶的產(chǎn)品，投資門檻均相對較高。因此，對普通投資者來說，真正可選擇的資產(chǎn)類別極為匱乏，而公募FOF的出現(xiàn)可以有效降低投資者分散投資的門檻。

此外，業(yè)內(nèi)人士表示，F(xiàn)OF所代表的不僅僅是一種產(chǎn)品模式，更是包括資產(chǎn)配置以及長期投資在內(nèi)的投資理念。從基金投資者過往的交易行為來看，顯然還缺乏這種投資理念。作為一種“組合型”產(chǎn)品，在投資的過程中，F(xiàn)OF能夠逐漸培養(yǎng)投資者樹立起正確的投資理念。

為公募基金公司的發(fā)展提供契機

除了為投資者提供一種有效的投資方式，實現(xiàn)資產(chǎn)配置優(yōu)化外，公募FOF的規(guī)范化發(fā)展也將為基金公司帶來諸多益處。業(yè)內(nèi)人士指出，公募FOF的面世將成為基金公司發(fā)展過程中一個良好的契機。一方面，通過推出公募FOF，可以擴大基金公司的投資范圍，為投資者提供更加完善的產(chǎn)品線，進而實現(xiàn)公司規(guī)模擴張；另一方面，公募FOF的推行或?qū)⒊蔀榛鸸緩膫鹘y(tǒng)基金管理向提供資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型的一個開始。此外，從產(chǎn)品端來看，也將促進整個公募基金行業(yè)產(chǎn)生更多細分的工具性產(chǎn)品，其風險收益特征將更加清晰，各基金公司之間的差異化也將更為明顯。

機會與挑戰(zhàn)并存

如今，公募FOF相關(guān)政策的正式落地為被視為基金業(yè)的一個重大利好，將促進整個行業(yè)邁上一個新的臺階。但同時，一種新興的產(chǎn)品模式在發(fā)展初期必將面臨一些困惑和挑戰(zhàn)，包括產(chǎn)品設計、推廣，以及投資者的接受程度等，這些問題需要業(yè)內(nèi)人士不斷進行嘗試和探索。目前，市場中關(guān)于FOF的探討大多基于海外市場的經(jīng)驗。對此，專業(yè)人士表示，這些經(jīng)驗僅可以作為參考，而不能過度依賴。未來，如何設計出符合我國市場及投資者現(xiàn)狀的公募FOF將是值得眾多基金公司思考的問題。

對于公募FOF初期的發(fā)展狀況，德圣基金研究中心首席分析師江賽春認為，初期，公募FOF將面臨兩方面挑戰(zhàn)：第一，國內(nèi)基礎市場的狀態(tài)、投資者結(jié)構(gòu)都與成熟市場有很大差異；第二，公募FOF所需要的大類資產(chǎn)配置能力和基金選擇能力等核心能力行業(yè)都相對稀缺，業(yè)內(nèi)真正具備投資能力的基金公司并不多。

業(yè)內(nèi)人士指出，公募FOF的推出對基金公司而言既是機遇，也是挑戰(zhàn)。盡管公募FOF這片藍海已經(jīng)成為各大公司布局的新方向，但對于投研人才匱乏、產(chǎn)品線單一的小公司來說，無論是內(nèi)部FOF還是外部FOF，短期內(nèi)都會面臨一些困擾和阻礙。相比之下，規(guī)模較小、知名度不高的小公司做公募FOF業(yè)務恐難以受到市場認可。不過，基金公司也將迎來發(fā)展契機，如果有更好的公募FOF管理理念和業(yè)績，有機會擴大規(guī)模。隨著公募FOF產(chǎn)品形態(tài)的逐漸成熟，公募基金的分工將趨于專業(yè)化，基金公司和產(chǎn)品的差異化也會越來越大。

從投資者的角度來看，能否正確認識FOF的投資理念，也將對其未來的發(fā)展產(chǎn)生影響。一直以來，市場各界始終向投資者灌輸?shù)囊粋€概念是：基金是一項長期投資，投資者所獲得的是戰(zhàn)勝市場周期的投資回報。而今后，在面對FOF時，投資者更應該明確的是：資產(chǎn)配置是一項基于整個生命周期的規(guī)劃，通過投資FOF所獲得的將是長期、穩(wěn)定的理財收入，而并非追求短期內(nèi)的高回報。只有明確了這樣的理念，投資者才能真正享受到FOF所帶來的投資福利。

如今，各類資產(chǎn)投資回報的持續(xù)乏力，使得公募FOF的放開被視為一個難得的機會和亮點。然而，想要在市場中脫穎而出，成為眾星捧月的“小鮮肉”，絕不能僅依靠“顏值”，只有內(nèi)在與外在并存，才能真正發(fā)展成“資產(chǎn)荒”下被投資者認可的實力擔當。此前，便有業(yè)內(nèi)人士指出，F(xiàn)OF在我國想要迎來大發(fā)展，必須有長期穩(wěn)健的業(yè)績作為支撐。未來，F(xiàn)OF能否按照市場各界期待的路線發(fā)展，還需經(jīng)過真正的實踐。