京東拆分金融業(yè)務(wù) 或?yàn)橹\求A股上市

賈國(guó)強(qiáng)

有關(guān)京東金融上市計(jì)劃的傳聞?wù)谧兊们逦?。早在今?月份，京東金融宣布獲得由紅杉資本、中國(guó)基金、嘉實(shí)投資和中國(guó)太平領(lǐng)投的66.5億元資金，這曾引發(fā)市場(chǎng)解讀是京東金融謀求上市的開(kāi)始。

11月15日，京東（JD.NASDAQ）發(fā)布的三季度財(cái)報(bào)從側(cè)面印證了這個(gè)傳言，“將京東金融轉(zhuǎn)型為只有中國(guó)投資者作為股東的企業(yè)，以便在中國(guó)開(kāi)展某些需要政府許可的金融服務(wù)業(yè)務(wù)，并更好地利用中國(guó)資本市場(chǎng)的資金。”

這意味著京東金融將從京東集團(tuán)單獨(dú)拆分出來(lái)，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為此舉是為京東金融國(guó)內(nèi)IPO鋪路。對(duì)此，京東集團(tuán)公關(guān)部人士回應(yīng)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者稱，“京東金融未來(lái)可能尋求在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市，但目前還沒(méi)有具體的計(jì)劃?！?/p>

會(huì)是下一個(gè)螞蟻金服嗎？

“由于我國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、電子商務(wù)方面的法律法規(guī)規(guī)定以及監(jiān)管政策，對(duì)外資成分規(guī)定嚴(yán)格，需要履行的行政審批繁多，所以過(guò)去新浪、網(wǎng)易、搜狐、百度、阿里巴巴，都在境外上市?！被ヂ?lián)網(wǎng)金融法律專家、北京大成律師事務(wù)所合伙人肖颯律師告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，“京東金融從京東集團(tuán)拆分，如變?yōu)榧儍?nèi)資，無(wú)疑有利于企業(yè)上市的順利推進(jìn)。”

中治律師事務(wù)所管理合伙人任鴻雁律師也認(rèn)為，“拆除母公司VIE架構(gòu)是為國(guó)內(nèi)上市提前布局和做準(zhǔn)備，要符合國(guó)內(nèi)監(jiān)管的要求?！?/p>

VIE直譯為“可變利益實(shí)體”，是指境外注冊(cè)的上市實(shí)體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)實(shí)體相分離，境外的上市實(shí)體通過(guò)協(xié)議的方式控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實(shí)體。通過(guò)技術(shù)公司和國(guó)內(nèi)牌照公司簽訂的VIE協(xié)議，上市公司獲得了對(duì)國(guó)內(nèi)牌照公司的控制權(quán)和管理權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)報(bào)表的合并。但由于VIE架構(gòu)是以協(xié)議控制的形式繞過(guò)了國(guó)家在部分特殊領(lǐng)域?qū)ν赓Y的限制，所以多年來(lái)這一特殊結(jié)構(gòu)在金融領(lǐng)域一直頗受爭(zhēng)議。擁有VIE架構(gòu)的公司在尋求上市時(shí)會(huì)面臨頗多阻礙。

對(duì)于財(cái)報(bào)所稱“根據(jù)目前初步計(jì)劃，京東集團(tuán)將出讓其持有的所有京東金融的股份”“重組如能順利完成，京東金融的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將不再納入京東集團(tuán)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表”，投資者就不難理解了。

一些觀察人士認(rèn)為，這個(gè)做法與螞蟻金服的分拆上市手法如出一轍。2014年10月，螞蟻金服宣告成立，正式從阿里巴巴集團(tuán)剝離出來(lái)，成為一家內(nèi)資公司。根據(jù)雙方達(dá)成的協(xié)議，阿里巴巴擁有螞蟻金服每年37.5%的利潤(rùn)，并且在監(jiān)管許可的情況下可以將收益權(quán)轉(zhuǎn)化為33%的股權(quán)；與此同時(shí)，阿里員工還持有螞蟻金服40%的股權(quán)。

劉強(qiáng)東還是實(shí)際控制人

京東集團(tuán)CEO劉強(qiáng)東此前在央視《對(duì)話》節(jié)目中表示，如果不能對(duì)其創(chuàng)立的公司擁有控制權(quán)，那就寧可賣(mài)掉。

“根據(jù)目前初步計(jì)劃，京東集團(tuán)將出讓其持有的所有京東金融的股份。交易后，京東集團(tuán)將不再擁有京東金融的法律所有權(quán)或有效控制權(quán)”，那是否意味著劉強(qiáng)東放棄了對(duì)京東金融的控制呢？

對(duì)此，財(cái)報(bào)給出了明確說(shuō)明，“為了確保京東集團(tuán)和京東金融長(zhǎng)期緊密的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，京東集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官劉強(qiáng)東先生預(yù)計(jì)將參與此次交易，按照和其他待確定第三方投資人一致的市場(chǎng)公允價(jià)格購(gòu)入京東金融少數(shù)股份，而其他參與交易的投資者預(yù)計(jì)會(huì)認(rèn)購(gòu)更高份額的股份。根據(jù)目前的初步計(jì)劃，交易完成后，劉強(qiáng)東先生在京東金融和京東集團(tuán)將擁有類似比例的經(jīng)濟(jì)利益。另外，依照其所持有的股份以及通過(guò)投票權(quán)委托或其他安排獲取的員工和其他投資人的投票權(quán)，劉強(qiáng)東先生預(yù)計(jì)將擁有京東金融多數(shù)表決權(quán)。”

據(jù)媒體報(bào)道，劉強(qiáng)東本人還將出任新公司的董事會(huì)主席。

互聯(lián)網(wǎng)金融法律專家、京師律師事務(wù)所高級(jí)合伙人左勝高律師分析說(shuō)：“盡管京東集團(tuán)拆分了京東金融，但兩者在業(yè)務(wù)之間有密不可分關(guān)系，兩家公司有可能通過(guò)交叉持股的方式，實(shí)現(xiàn)控制權(quán)。當(dāng)然，劉強(qiáng)東也可能通過(guò)本人持股或家族成員持股方式持有京東金融更多股份，再結(jié)合受托的投票權(quán)從而實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股?！?/p>

還有接近京東管理層人士稱，在不失去控制權(quán)的情況下，引入一些中資股東，尤其是國(guó)字頭資本，除了可以獲得更多的資金，更重要的是獲取更多的政策支持和便利。

上市之路還很遙遠(yuǎn)？

“京東金融的重組方面，我們目前還沒(méi)有確定具體的時(shí)間，但是肯定是希望越快越好，京東金融目前仍在虧損，實(shí)際上財(cái)報(bào)里我們公布了一些京東金融的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從中可以看出這項(xiàng)業(yè)務(wù)正在努力進(jìn)入一些領(lǐng)域，有些領(lǐng)域?qū)τ谝患译娮由虅?wù)公司來(lái)說(shuō)可能會(huì)顯得風(fēng)險(xiǎn)有些大?！本〇|集團(tuán)CFO黃宣德在對(duì)財(cái)報(bào)進(jìn)行解讀時(shí)稱。

何時(shí)拆分完成尚未確定，談國(guó)內(nèi)IPO似乎是一件遙遠(yuǎn)的事情。如果京東金融選擇在A股上市，根據(jù)其目前仍然虧損的財(cái)務(wù)狀況，短期內(nèi)上市基本不可能。因?yàn)锳股上市有一個(gè)硬性指標(biāo)：當(dāng)前3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。

任鴻雁律師向記者分析說(shuō)，“從業(yè)務(wù)發(fā)展和財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度，如為了沖上市扭虧為盈也不是沒(méi)有可能?！?/p>

除了京東金融，還有螞蟻金服、網(wǎng)信理財(cái)、陸金所、拍拍貸等互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)已經(jīng)傳出要上市的消息。11月10日，馬云在接受采訪時(shí)表示，螞蟻金服應(yīng)該是會(huì)去上市的，但具體的時(shí)間地點(diǎn)還沒(méi)定。不久前，網(wǎng)信集團(tuán)CEO盛佳也表示，網(wǎng)信理財(cái)一直都有上市的計(jì)劃，詳細(xì)的上市時(shí)間和地點(diǎn)將擇機(jī)宣布。

“企業(yè)謀求上市的好處多多，比如方便融資、提升企業(yè)知名度等等。”肖颯對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，“對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的企業(yè)來(lái)講，另外的紅利是，在謀求上市的過(guò)程中到最終成功上市，與監(jiān)管層面也一定會(huì)進(jìn)行深入溝通，在行業(yè)監(jiān)管政策仍不具體、確定的情況下，此種契機(jī)下的溝通就很重要了?！?