2016：中郵困局

齊岸

樂(lè)視網(wǎng)風(fēng)波讓不少重倉(cāng)基金都躺槍?zhuān)朽]也未能幸免，且其多只基金都涉嫌違反持股比例的相關(guān)規(guī)定。

樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ）“資金鏈危機(jī)”的爆發(fā)與持續(xù)發(fā)酵，讓重倉(cāng)該股的中郵基金備受打擊，同時(shí)也讓后者的投資風(fēng)格面臨市場(chǎng)更嚴(yán)苛的審視。

至于中郵當(dāng)初為何會(huì)選擇樂(lè)視網(wǎng)，基金經(jīng)理任澤松對(duì)這家公司做了哪些盡職調(diào)查，調(diào)查過(guò)程是否順利；樂(lè)視網(wǎng)危機(jī)出現(xiàn)后，中郵與樂(lè)視網(wǎng)進(jìn)行了哪些溝通，又做了哪些反思與討論？《證券市場(chǎng)周刊》記者致信中郵董秘侯玉春，也曾聯(lián)系中郵媒體發(fā)言人吳科，希望可以獲得答案，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。

因此，本刊記者只能根據(jù)中郵及中基協(xié)等機(jī)構(gòu)披露的公開(kāi)資料，對(duì)中郵的樂(lè)視網(wǎng)項(xiàng)目及公司的投資風(fēng)格略做梳理，以供投資者參考。

折戟樂(lè)視網(wǎng)

《證券市場(chǎng)周刊》記者在梳理中郵旗下基金發(fā)布的2016年三季報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，公司至少有7只基金持有樂(lè)視網(wǎng)4498.84萬(wàn)股，占樂(lè)視網(wǎng)流通股的3.56%。11月1日（“資金鏈危機(jī)”爆發(fā)前夕），樂(lè)視網(wǎng)收盤(pán)價(jià)為44.33元，11月24日收于37.55元，跌幅為15.29%，同期深證成指漲幅為2.46%；換言之，在樂(lè)視網(wǎng)一項(xiàng)上，中郵旗下7只基金在18個(gè)交易日內(nèi)至少損失3.05億元。

上述7只基金中，有3只由“80后”明星基金經(jīng)理任澤松單獨(dú)管理，還有3只由任澤松分別與周楠、張萌、俞科進(jìn)一起管理。根據(jù)三季報(bào)，截至9月30日，這6只基金的資產(chǎn)凈值總計(jì)為228.4億元，其持有的樂(lè)視網(wǎng)股票的市值總計(jì)為18.43億元，占基金資產(chǎn)凈值的8.1%。若單獨(dú)計(jì)算，這6只基金在上述18個(gè)交易日內(nèi)的損失是2.53億元。

盡管這種損失或許并非永久性的，但經(jīng)此一役，中郵及任澤松過(guò)往的業(yè)績(jī)神話都不免引起外界的猜疑。就折戟樂(lè)視網(wǎng)一事，有一種看法是，任澤松可能過(guò)于看好TMT行業(yè)的美好前景，以至于沒(méi)有識(shí)破這家公司設(shè)下的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)迷障。

由于過(guò)往業(yè)績(jī)是基民選擇基金的主要依據(jù)，中郵投資樂(lè)視網(wǎng)的一時(shí)失利，將對(duì)中郵近期的基金銷(xiāo)售造成何種影響尚難預(yù)料。例如，根據(jù)Wind資訊，截至11月21日，中郵旗下有14只基金2016年以來(lái)的總回報(bào)為負(fù)數(shù)。

中郵正在發(fā)售兩只未設(shè)募集規(guī)模上限的新基金，其中中郵消費(fèi)升級(jí)的基金經(jīng)理正是與任澤松一起管理中郵信息產(chǎn)業(yè)基金的周楠。成立于2015年5月的中郵信息產(chǎn)業(yè)基金，2016年以來(lái)的總回報(bào)率是-20.15%；另一只新基金中郵醫(yī)藥健康的基金經(jīng)理是王曼，此前王曼在中郵管理的唯一一只基金是2016年1月底成立的中郵風(fēng)格輪動(dòng)，而且是與中郵投資總監(jiān)鄧立新一起管理。

激進(jìn)的集中投資

事實(shí)上，盡管中郵旗下持有樂(lè)視網(wǎng)的基金有7只，且中郵信息產(chǎn)業(yè)及中郵戰(zhàn)略新興持有樂(lè)視網(wǎng)的股票市值占到基金資產(chǎn)凈值的9%以上，但這并不是中郵基金經(jīng)理的極致。

《證券市場(chǎng)周刊》記者整理中郵旗下基金發(fā)布的財(cái)報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，截至2016年9月30日，中郵有4只基金持有某家上市公司的股票市值占到該基金資產(chǎn)凈值的10%以上，違反了《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》（下稱(chēng)《辦法》）第三十二條第一款，即一只基金持有一家公司發(fā)行的證券市值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%。這一條款的主要目的在于約束基金經(jīng)理的“賭性”，分散公募基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，避免基民因基金經(jīng)理的“非理性投資”而遭受損失。

上述4只基金分別是任澤松管理的中郵戰(zhàn)略新興，曹思管理的中郵核心科技，鄧立新與張騰一起管理的中郵低碳，以及鄧立新、許忠海、劉田一起管理的中郵創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，涉及的股票有旋極信息（300324.SZ）、電科院（300215.SZ）、耐威科技（300456.SZ）及盛洋科技（603703.SH）。

出現(xiàn)這種情況的原因有多種，例如股價(jià)上漲過(guò)快導(dǎo)致某只股票的市值上升，也可能是基金遭遇贖回，總規(guī)模下降，使得重倉(cāng)股占比上升，第三種情況是重倉(cāng)持有的股票停牌，或者持有的限售股無(wú)法流通而不能及時(shí)做出調(diào)整。

無(wú)論屬于上述的哪種情況，也或者是基金經(jīng)理明知故犯，但中郵的上述4只基金都涉嫌違反相關(guān)規(guī)定。

此外，《辦法》第三十五條規(guī)定，“因證券市場(chǎng)波動(dòng)、基金規(guī)模變動(dòng)等因素致使基金投資不符合第三十二條規(guī)定的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在10個(gè)交易日內(nèi)調(diào)整”。

至于中郵的基金經(jīng)理是否根據(jù)規(guī)定做出了相應(yīng)調(diào)整，我們不得而知。

然而，中郵的激進(jìn)風(fēng)格不止如此。

2016年二季度，中郵的基金經(jīng)理還涉嫌違反了《辦法》第三十二條第二款的規(guī)定，即同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過(guò)該證券的10%。涉及的基金是任澤松單獨(dú)管理的中郵戰(zhàn)略新興、中郵競(jìng)爭(zhēng)力、中郵尊享一年，任澤松與周楠一起管理的中郵信息產(chǎn)業(yè)，以及任澤松與張萌一起管理的中郵雙動(dòng)力，這5只基金持有的旋極信息占其總股本的11.05%。

如果說(shuō)《辦法》第三十二條第一款的規(guī)定主要是為了保護(hù)基民的利益，第二款的規(guī)定則主要是通過(guò)限制基金公司操縱股價(jià)的能力而維護(hù)市場(chǎng)的健康與穩(wěn)定，從而保護(hù)一般股民的利益。但第二款的規(guī)定因?yàn)檫^(guò)于寬松而受到不少業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑，因?yàn)橐话愣?，持有一家上市公司流通股的比例達(dá)到15%-20%以上，已足以操控股價(jià)。

若依后一標(biāo)準(zhǔn)，則自2015年第三季度以來(lái)，連續(xù)5個(gè)季度，中郵持有的旋極信息占到后者流通股總量的比例在15%以上，最高達(dá)到19.87%。

不止旋極信息，中郵持有東方網(wǎng)力（300367.SZ）的流通股數(shù)量，同樣連續(xù)5個(gè)季度占到后者流通股總量的15%以上，且2016年第二、第三季度都超過(guò)19%。中郵持有的耐威科技流通股數(shù)量，在2016年第二、第三季度也超過(guò)后者流通股總量的15%以上。

根據(jù)Wind資訊，截至2016年9月30日，中郵持有的樂(lè)視網(wǎng)、旋極信息、東方網(wǎng)力、耐威科技等4家公司的流通股總量，占所有基金公司持有該4家公司流通股總量的比例分別是53%、82.66%、65.05%以及48.59%。

困境2016

2014年7月，風(fēng)頭正勁的中郵基金經(jīng)理任澤松在接受媒體專(zhuān)訪時(shí)說(shuō)：“有人說(shuō)我集中持股是賭性十足，難道集中持股就是風(fēng)險(xiǎn)大，分散投資就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)？”

《證券市場(chǎng)周刊》記者在整理中郵披露的公開(kāi)數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，2016年第三季度，任澤松所管理6只基金（不包括成立于2016年3月的債券型二級(jí)基金中郵增力）總計(jì)228.4億元的基金資產(chǎn)中，有100.2億元投資到樂(lè)視網(wǎng)、旋極信息、東方網(wǎng)力、爾康制藥（300267.SZ）、昆侖萬(wàn)維（300418.SZ）、華宇軟件（300271.SZ）及中文在線（300364.SZ）等7家公司，投資額占到6只基金資產(chǎn)凈值的43.89%。其中，6只基金都持有的股票至少有樂(lè)視網(wǎng)、爾康制藥。

事實(shí)上，在中郵的基金經(jīng)理中，以集中持股為投資風(fēng)格的并非只有任澤松一人，至少基金經(jīng)理陳梁也是如此。

陳梁管理的基金有中郵核心主題及中郵多策略，截至2016年9月30日，基金資產(chǎn)凈值總計(jì)為21.97億元。就這兩只基金而言，在投資額占基金資產(chǎn)凈值比例排名前10的股票中，有6只相同，分別是京藍(lán)科技（000711.SZ）、荃銀高科（300087.SZ）、華意壓縮（000404.SZ）、長(zhǎng)江潤(rùn)發(fā)（002435.SZ）、蘭太實(shí)業(yè)（600328.SH）、江中藥業(yè)（600750.SH），市值總計(jì)為6.98億。相對(duì)于21.97億元的基金資產(chǎn)凈值而言，6.98億元的股票市值似乎并不高，但這主要是因?yàn)橹朽]核心主題及中郵多策略分別只將基金資產(chǎn)的77.59%和30.14%用于股票投資。

2014年7月，任澤松在接受媒體專(zhuān)訪時(shí)如此闡述集中持股的理由：“肯定是因?yàn)槲覍?duì)這些公司經(jīng)過(guò)了深入調(diào)研和詳細(xì)了解，有了十足的把握，我相信它們是我能夠從市場(chǎng)上找到的最好的投資標(biāo)的，然后我才會(huì)去集中持有，并且我的重倉(cāng)股每個(gè)月至少會(huì)去調(diào)研一次?！倍遥钚袃r(jià)值投資策略，購(gòu)入股票后，“一般是長(zhǎng)期持有，很少參與短期的主題概念炒作，基本上選一個(gè)股票就準(zhǔn)備拿三到五年。”

然而，在A股市場(chǎng)上，且不論集中持股的投資策略是否高明，也不論價(jià)值投資式的長(zhǎng)期持有是否消極，至少?gòu)臄?shù)據(jù)上看，2016年任澤松與陳梁的業(yè)績(jī)并不理想。

拋開(kāi)投資樂(lè)視網(wǎng)一項(xiàng)的成敗不論，截至11月24日，任澤松管理的6只基金中，有4只2016年的回報(bào)率是負(fù)值：中郵信息產(chǎn)業(yè)的回報(bào)率為-20.25%，中郵核心競(jìng)爭(zhēng)力為-18.24%，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為-15.78%，中郵絕對(duì)收益策略為-6.10%。據(jù)Wind資訊，在同類(lèi)排名一項(xiàng)上，前三者分別是617/685、594/685、296/482，中郵絕對(duì)收益策略暫無(wú)數(shù)據(jù)。表現(xiàn)最好的是中郵雙動(dòng)力，回報(bào)率也只有1.26%。陳梁管理的中郵核心主題及中郵多策略的回報(bào)率分別是-21.03%與-22.92%，同類(lèi)排名分別是394/482及621/685。

事實(shí)上，整個(gè)中郵2016年的表現(xiàn)都不佳。據(jù)Wind資訊，2015年年底，中郵管理的基金資產(chǎn)規(guī)模為789億元，在公募基金中排名第28位。到了2016年，盡管公募基金的資產(chǎn)管理規(guī)模由2015年年底的8.4萬(wàn)億元增至2016年10月的8.74萬(wàn)億元（據(jù)中基協(xié)），也盡管中郵管理的基金由2015年年底的20只增加到2016年10月的27只，但其基金資產(chǎn)凈值卻不增反減，已減至652億元，排名已下滑至第33名。