當(dāng)前我國跨境資金管理的現(xiàn)狀及監(jiān)管難點(diǎn)

中國人民銀行西寧中心支行國際收支處 趙詠梅

當(dāng)前我國跨境資金管理的現(xiàn)狀及監(jiān)管難點(diǎn)

中國人民銀行西寧中心支行國際收支處 趙詠梅

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，在美聯(lián)儲(chǔ)加息和我國進(jìn)一步降低境內(nèi)融資成本的背景下，地緣政治沖突加劇，市場避險(xiǎn)情緒還會(huì)階段性走高，我國跨境資金流出存在很大的不安全因素。因此，分析目前跨境資金在管理方面存在的難點(diǎn)和問題，密切關(guān)注影響跨境資金異常流出的內(nèi)外部因素變化具有一定的積極意義。本文采用2005年～2015年國際通行口徑的國際收支平衡表數(shù)據(jù)，分析潛在風(fēng)險(xiǎn)，通過對(duì)經(jīng)驗(yàn)國的分析和比對(duì)，針對(duì)性地提出了政策建議。

跨境資金 管理現(xiàn)狀 監(jiān)管難點(diǎn) 政策建議

當(dāng)前，人民幣匯率波動(dòng)明顯加大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，在美聯(lián)儲(chǔ)加息和我國進(jìn)一步降低境內(nèi)融資成本的背景下，境內(nèi)外利差將繼續(xù)收窄；英國脫歐后國際金融市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加，市場避險(xiǎn)情緒還會(huì)階段性走高，我國跨境資金流出存在很大的不安全因素。對(duì)此分析，目前跨境資金在管理方面存在的難點(diǎn)和問題，加強(qiáng)經(jīng)驗(yàn)國的分析和比對(duì)，提出具有可行性的政策建議顯得尤為重要。

1　文獻(xiàn)綜述

1.1國外研究

在西方對(duì)于跨境資金流動(dòng)進(jìn)行研究的歷史很長，主要以盧卡斯為代表，形成新古典學(xué)派，認(rèn)為資本流動(dòng)其本質(zhì)是權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，實(shí)現(xiàn)最大的獲利。Aghion、Bacchetta和Banerjee (1999)認(rèn)為，跨境資金的流動(dòng)和實(shí)際匯率之間有著相互的作用，會(huì)造成資本市場的巨大波動(dòng)。Bacchetta和Wincoop(2000)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的跨境資金的巨大流動(dòng)進(jìn)行了相關(guān)調(diào)查分析了流動(dòng)的因素，調(diào)查認(rèn)為，促使跨境資金流入的原因是金融的自由化及其他相關(guān)的改革，這些跨境資金的流入使新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)價(jià)格受到巨大干擾，也直接影響了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和匯率的變化，這些變化又進(jìn)一步促進(jìn)了跨境資金的流入，形成相輔相成的關(guān)系。

1.2國內(nèi)研究

國內(nèi)李慶云和田曉霞(2002)，收集了1982年～1999年的相關(guān)數(shù)據(jù)，依據(jù)國際收支平衡表進(jìn)行了資本外套規(guī)模的測算，調(diào)查表明我國資本管制沒有完全發(fā)揮作用。

曹詩畫(2006)認(rèn)為，為了有效防范短期跨境流動(dòng)存在的問題和風(fēng)險(xiǎn)，需要參照國際上的成功經(jīng)驗(yàn)，審慎開展資本項(xiàng)目的可兌換行為。

任君薇、陳剛(2013)分析了跨境資金的波動(dòng)與人民幣匯率之間的關(guān)系，以及和進(jìn)出口及價(jià)格變化之間的聯(lián)系，分析指出跨境資金流動(dòng)與人民幣匯率成同向關(guān)系，與進(jìn)口價(jià)格和貿(mào)易順差也成同向變化關(guān)系，但和出口價(jià)格成反向變化關(guān)系。

上述各位學(xué)者關(guān)于跨境資金流動(dòng)相關(guān)的研究說明，促使跨境資金流動(dòng)的根本目的是為了追逐更大的利潤，要有效抑制投機(jī)性的跨境資金的規(guī)模和頻率，可以提高其資金流動(dòng)的交易成本，才能發(fā)揮其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的積極效應(yīng)。

1.3文獻(xiàn)研究述評(píng)

促使跨境資金流動(dòng)產(chǎn)生的根本原因是追求更大的利潤以及規(guī)避和分散資金存在的風(fēng)險(xiǎn)。盡管跨境資金能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但同時(shí)也會(huì)給金融安全帶來不穩(wěn)定因素。從以往的研究來看，為了規(guī)避其不良影響，主要的措施是采取貨幣投放對(duì)沖政策、控制總需求、進(jìn)行一定的稅收、限制其數(shù)量等。

大部分文獻(xiàn)中僅僅是分析和研究資本流動(dòng)所產(chǎn)生的作用，很少對(duì)跨境資金流動(dòng)的具體波動(dòng)因素進(jìn)行定性和分類，尤其是將波動(dòng)性和動(dòng)因結(jié)合起來研究的較少。因此，本文進(jìn)行了下述內(nèi)容的研究和創(chuàng)新：一是在分析和研究國際收支平衡表基礎(chǔ)上，分析潛在的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是通過加強(qiáng)經(jīng)驗(yàn)國的分類和比對(duì)，針對(duì)性地提出相關(guān)政策建議。

2　我國國際收支狀況

2.12005年～2015年我國國際收支總體狀況

根據(jù)我國國際收支平衡表(第六版)數(shù)據(jù)顯示，從2005年～2015年我國國際收支狀況總體呈現(xiàn)四個(gè)階段性特征(見圖1)。

圖1　2005年～2015年國際收支狀況(億美元)

第一階段：2005年～2007年，國際收支快速增長期。我國國民經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展，國際收支交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，從2005年的18,129億美元增加至2007年的28,607億美元。這三年，外部需求強(qiáng)勁，國內(nèi)生產(chǎn)能力大幅提高，推動(dòng)出口大幅增長。固定資產(chǎn)投資增幅下降，國際市場石油等產(chǎn)品價(jià)格上漲，減少了進(jìn)口需求，促使貨物貿(mào)易順差持續(xù)攀升，在國際收支順差中的占比逐年增加至七成。與此同時(shí)繼續(xù)改善投資環(huán)境，對(duì)外資的吸引力較強(qiáng)，直接投資順差大幅增長。三年間，國際收支順差由2,277億美元擴(kuò)大至4,474億美元，呈現(xiàn)“雙順差”格局。外匯儲(chǔ)備突破萬億美元大關(guān)，達(dá)到15,282億美元。

第二階段：2008年～2009年，國際收支增速放緩期。受國際金融危機(jī)深化及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)自身調(diào)整等因素影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。我國的國際收支交易總規(guī)模從2009年的28,130億美元，較2008年減少3,847億美元。國際收支還處于“雙順差”的狀態(tài)，順差增長速度繼續(xù)保持較低水平甚至收窄，而且經(jīng)常項(xiàng)目順差在2008年達(dá)到歷史峰值4,206億美元后，2009年急速回落至2,433億美元；資本項(xiàng)目順差在2008年較低基數(shù)上大幅增長至1,984億美元。2009年末我國的外匯儲(chǔ)備余額為23,992億美元，比上年末增加4,531億美元。

第三階段：2010年～2013年，國際收支恢復(fù)性增長期。2010年我國率先走出國際金融危機(jī)的不良影響，國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易開始復(fù)蘇，全年國際交易的規(guī)模達(dá)到40,049億美元，國際收支順差5,247億美元，不管是貿(mào)易方面還是直接投資方面，以及外債等都為歷史最好水平。2011年～2012年，國際收支依然表現(xiàn)為“雙順差”格局，但順差規(guī)模大幅收窄，國際收支進(jìn)一步趨向基本平衡。2012年，國際收支總順差為1,836億美元，與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比降至2.1%，但跨境資本流動(dòng)的不穩(wěn)定，資本和金融項(xiàng)目不斷出現(xiàn)凈流出趨向，在2011年順差為2,654億美元，而2012年則表現(xiàn)為逆差317億美元。2013年，我國經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況不斷呈現(xiàn)良好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，順差1,482億美元，和GDP之比為1.6%，資本和金融項(xiàng)目重現(xiàn)大幅凈流入，順差高達(dá)3,461億美元。從長期市場發(fā)展來看，市場主體的多種財(cái)務(wù)運(yùn)作，使資產(chǎn)負(fù)債在本幣和外幣間進(jìn)行調(diào)整，增加了外匯局勢(shì)的周期性變化。

第四階段：2014年～2015年，國際收支順差轉(zhuǎn)為逆差。2014年下半年以來，我國經(jīng)常賬戶順差、資本和金融賬戶逆差的國際收支格局基本形成。2014年經(jīng)常項(xiàng)目順差2,774億美元，較2013年大幅增長，與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比為2.7%。資本和金融項(xiàng)目由2013年的大幅順差轉(zhuǎn)為逆差514億美元。2015年經(jīng)常賬戶仍保持較大順差，全年順差3,306億美元，資本和金融賬戶逆差4,853億美元。隨著人民幣匯率單邊升值預(yù)期打破，“負(fù)債去外幣化”加大了跨境資本波動(dòng)，加之跨市場套利改變了傳統(tǒng)的在境內(nèi)結(jié)匯、在境外購匯的歷史，實(shí)現(xiàn)了在境外結(jié)匯、在境內(nèi)購匯，加速了外匯短期的波動(dòng)態(tài)勢(shì)。2015年末，我國外匯儲(chǔ)備余額33,304億美元，較上年末下降5,127億美元，資本外流明顯加大。

2.2我國跨境資金流動(dòng)特征

2.2.1經(jīng)常項(xiàng)目跨境收支占主導(dǎo)

在我國國際收支交易中，經(jīng)常項(xiàng)目收支規(guī)模占比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過資本和金融項(xiàng)目，一直處于八成以上。在經(jīng)常項(xiàng)目跨境收支中，以貨物貿(mào)易交易為主，幾乎占七成。

2.2.2國際收支雙順差格局消失

一直以來我國的跨境收支是雙順差，從2012年開始我國的跨境資金開始雙向波動(dòng)，其流動(dòng)發(fā)展為自我平衡、自主調(diào)節(jié)，并形成“經(jīng)常項(xiàng)目保持順差、資本和金融項(xiàng)目保持逆差”的新格局，而且經(jīng)常項(xiàng)目順差占總順差的比重開始逐步下降，2010年為六成，2013年下降為三成，2014年則開始大幅反彈。

2.2.3市場主體財(cái)務(wù)運(yùn)作加大資金流動(dòng)的波動(dòng)性

目前我國的人民幣匯率單邊升值預(yù)期被打破，市場主體會(huì)主動(dòng)的調(diào)整自己的本外幣的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，因此會(huì)促進(jìn)個(gè)人增加外匯購入，其他機(jī)構(gòu)也會(huì)相應(yīng)增持外匯，國際貿(mào)易的融資也會(huì)不斷增強(qiáng)，這些都加大了跨境資金的波動(dòng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作也開始實(shí)施“資產(chǎn)外幣化、負(fù)債本幣化”。而且隨著美元的走強(qiáng)，其會(huì)繼續(xù)推進(jìn)消化外幣負(fù)債敞口，并借助交叉貨幣掉期業(yè)務(wù)，把沒有到期的美元貸款轉(zhuǎn)成歐元和日元負(fù)債。

2.3跨境資金異常流動(dòng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響

首先，跨境資金如果異常流動(dòng)會(huì)影響貨幣政策的調(diào)控效果。在一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱時(shí)，如果跨境資本在短期內(nèi)大量異常進(jìn)入，會(huì)出現(xiàn)市場流動(dòng)性泛濫；反過來在一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不滑時(shí)，其本幣有著較強(qiáng)的貶值風(fēng)險(xiǎn)，為確保匯率穩(wěn)定，央行會(huì)減少外匯的占用，收縮基礎(chǔ)貨幣，使擴(kuò)張性貨幣政策不能正常產(chǎn)生效用。

其次，跨境資金的異常流動(dòng)會(huì)干擾外匯市場正常的運(yùn)行秩序?，F(xiàn)階段我國資本項(xiàng)目還不能完全兌換，因此國際游資、國外的投機(jī)性資本及其他不合法資金會(huì)通過項(xiàng)目交易渠道流入我國，這些跨境資金為了有效規(guī)避我國政府的監(jiān)管，通過會(huì)虛報(bào)進(jìn)出口價(jià)格，或者通過捐贈(zèng)款方式進(jìn)入，或者進(jìn)行直接的投資，或者通過利潤匯出手段規(guī)避監(jiān)管，有的甚至通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易來避免政府的監(jiān)管，來實(shí)現(xiàn)合法入境的目的，在獲利后同樣會(huì)以其他不合法的方式如地下錢莊的形式流出，這些不合法的外匯交易，對(duì)我國的外匯市場秩序造成極其惡劣的影響。

最后，跨境資金的異常流動(dòng)會(huì)增加我國金融市場的風(fēng)險(xiǎn)程度。目前我國不斷實(shí)施金融體制改革，各種改革還處于不穩(wěn)定時(shí)期，如利率、匯率、資本項(xiàng)目開放、金融市場監(jiān)管等，因此我國的金融市場還不夠成熟和穩(wěn)定，其抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力還會(huì)有限。在這種大背景下，大規(guī)模套利資金集中撤離會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3　我國跨境資金管理發(fā)展現(xiàn)狀及監(jiān)管存在的難點(diǎn)

3.1現(xiàn)階段跨境資金流動(dòng)監(jiān)管整體框架

(1)監(jiān)管目標(biāo)。促進(jìn)國際收支平衡、促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展是我國外匯管理的目的。外匯管理還需要確保貿(mào)易投資的便利化，避免跨境資金的異常流動(dòng)而對(duì)我國經(jīng)濟(jì)帶來劇烈的沖擊。

(2)監(jiān)管主體。資金跨境流動(dòng)的交易主體非常廣泛，其交易形式也是多樣，在監(jiān)管上也需多部門之間進(jìn)行協(xié)調(diào)管理。如商務(wù)部門要對(duì)進(jìn)出口的企業(yè)資質(zhì)進(jìn)行監(jiān)管和認(rèn)定管理等，工商部門則需要對(duì)企業(yè)的日常來往進(jìn)行監(jiān)管，而海關(guān)部門則需主要負(fù)責(zé)企業(yè)貨物的進(jìn)出口管理，外匯局及人民銀行則需要對(duì)外匯資金進(jìn)行相關(guān)的管理和監(jiān)管，而涉及證券、債券等的外匯還需要證監(jiān)機(jī)構(gòu)的管理和監(jiān)管等。

(3)監(jiān)管架構(gòu)。IMF發(fā)布的第六版《國際收支手冊(cè)》中，明確了各國需要依據(jù)經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目分項(xiàng)統(tǒng)計(jì)編制國際收支平衡表。目前我國在這方面的監(jiān)管還依然按照資金屬性、交易行為來劃分和管理。

(4)監(jiān)管手段。我國仍以行政手段為主對(duì)跨境資金實(shí)現(xiàn)流動(dòng)監(jiān)管。通過設(shè)置行政許可項(xiàng)目、出臺(tái)規(guī)范性文件，要建設(shè)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的健全網(wǎng)絡(luò)。但是受限于行政法規(guī)的不靈活性、很難對(duì)特定主體進(jìn)行差別化的監(jiān)管。

3.2當(dāng)前跨境資金流出中的監(jiān)管難點(diǎn)

(1)監(jiān)管目標(biāo)難平衡。當(dāng)前跨境資金流動(dòng)管理有著諸多的任務(wù)，不僅需要保持國際收支的基本平衡，同時(shí)還需要預(yù)防異?？缇迟Y金的流動(dòng)，確保貿(mào)易投資開展方便，從而有效推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展等。多重目標(biāo)超出外管部門能力范圍。

(2)本外幣監(jiān)管難調(diào)控?？缇橙嗣駧旁诳缇迟Y金流動(dòng)中對(duì)原本的外匯資金替代效應(yīng)日益顯現(xiàn)。跨境人民幣監(jiān)管是由人民銀行跨境辦來進(jìn)行管理和負(fù)責(zé)的，外匯局僅僅進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，卻缺乏相應(yīng)的監(jiān)管職能。

(3)監(jiān)管方法不確定。如何對(duì)跨境資金進(jìn)行微觀方面的監(jiān)管，我國在這方面還缺乏系統(tǒng)的方法，相關(guān)的法規(guī)其操作性還不強(qiáng)。而對(duì)于宏觀審慎監(jiān)管，目前我國僅存在一些監(jiān)測指標(biāo)供參考，因此如何建立一整套符合我國國情的宏觀審慎監(jiān)管框架還需要進(jìn)一步研究和實(shí)踐。

(4)監(jiān)管法規(guī)難梳理。由于外匯管理面臨的形勢(shì)不斷變化，監(jiān)管制度也幾經(jīng)變遷，不經(jīng)過系統(tǒng)學(xué)習(xí)，也很難全面掌握。最近盡管我國外匯總局對(duì)法規(guī)進(jìn)行了梳理和完善，但法律體系仍然很復(fù)雜。

(5)跨境資金流動(dòng)渠道難識(shí)別。隨著中國經(jīng)濟(jì)金融開放程度的不斷加深，規(guī)避資本管制的渠道不斷增多，維系資本管制的成本也大大增加，異?？缇迟Y金識(shí)別難。

4　跨境資金流出國經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)我國的啟示

4.1國際經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國的啟示

曾經(jīng)一度聞名的東南亞金融危機(jī)的出現(xiàn)就是由于資本在一年內(nèi)迅速外逃引發(fā)的，出逃資本高達(dá)8000億美元，其資本的流出量幾乎超過其7～8年的流入總量5000億美元，在應(yīng)對(duì)這一問題時(shí)，大多數(shù)的東南亞國家基本都是采取減少財(cái)政支出或者本幣貶值以及提高利率等方法，但是所達(dá)到的效果微乎其微。只有馬來西亞政府實(shí)施了強(qiáng)有力的外資限制自由流出才確保了其幣值的穩(wěn)定。

結(jié)合1900年代以來國際資本市場發(fā)展歷史，可以看出，典型的新興市場國家金融危機(jī)之后，證券資本和其他資本都有大幅的資金外流。Kaminsky和Reinhart通過研究發(fā)現(xiàn)，許多有過貨幣危機(jī)的國家在其外匯市場出現(xiàn)損害前也發(fā)生過較為嚴(yán)重的國內(nèi)銀行危機(jī)，一次銀行危機(jī)開始后的48個(gè)月內(nèi)會(huì)跟著發(fā)生一次國際收支平衡危機(jī)。

Jurgen von Hagen和Tai-kuang Ho(2003)在共生危機(jī)研究中認(rèn)為，之所以可以根據(jù)銀行危機(jī)預(yù)測未來貨幣的不穩(wěn)定性，其依據(jù)有可能是資本天生就有著自由流動(dòng)的特點(diǎn)，當(dāng)銀行面臨危機(jī)時(shí)他們就會(huì)迅速撤離，從而促使貨幣危機(jī)的出現(xiàn)。此外，共生危機(jī)的聯(lián)合出現(xiàn)是共同因素的結(jié)果。包括國際資本流動(dòng)和金融中介、匯率為基礎(chǔ)的通貨膨脹穩(wěn)定計(jì)劃、不適當(dāng)?shù)貙?shí)施金融自由化和國際流動(dòng)性短缺。

4.2IMF資本流動(dòng)管理新框架

關(guān)于IMF資本流動(dòng)的管理，其新的框架的內(nèi)容，一是調(diào)整和完善宏觀經(jīng)濟(jì)政策，渠道主要是通過實(shí)施恰當(dāng)?shù)膮R率政策進(jìn)行調(diào)整、通過調(diào)整外匯儲(chǔ)備積累進(jìn)行相關(guān)的調(diào)整，以及通過一定的貨幣政策進(jìn)行積極調(diào)整；二是借助資本流動(dòng)相關(guān)的管理措施進(jìn)行管理，如征收托賓稅、無息準(zhǔn)備金等措施在內(nèi)的審慎管理政策。

在跨境資本的流入時(shí)期，這些資本要考慮利潤和機(jī)會(huì)，因此新興市場國家可以通過主動(dòng)降低境內(nèi)外利差、提高流入成本等來進(jìn)行預(yù)期效果的控制。在資本流出時(shí)，經(jīng)常是由于金融危機(jī)，跨境資本為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)生迅速撤離。

4.3如何有效防止資本大規(guī)模外逃

對(duì)于新興市場，在既有的IMF資本流動(dòng)管理框架下，要結(jié)合變化的形勢(shì)，有效控制資本的大規(guī)模流出。因?yàn)榇笠?guī)模的資本流出會(huì)造成本幣的快速貶值，快速惡化國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，而且由于市場化規(guī)律的存在即宏觀審慎政策的限制不能對(duì)資本流出進(jìn)行有效監(jiān)管。因此，當(dāng)大規(guī)模資本開始流出時(shí)，要及時(shí)進(jìn)行政性的干預(yù)，避免資本的大幅度流動(dòng)和本外幣的兌換，確保國內(nèi)金融體系的穩(wěn)定，并為國內(nèi)實(shí)施刺激性的經(jīng)濟(jì)政策打下基礎(chǔ)，行政性資本控制手段是一道重要的保護(hù)墻。

5　防范跨境資金異常流出的政策建議

5.1要積極進(jìn)入和實(shí)踐“均衡監(jiān)管”理念，不斷完善我國的資金監(jiān)管政策

在相關(guān)對(duì)策及措施制定時(shí)，不僅需要積極防范和控制境外投機(jī)性資金的流入，還需要謹(jǐn)慎預(yù)防資金大幅度的突然流出，不僅重視流入還要重視流出。對(duì)于資金流出，在相關(guān)政策制定時(shí)要全面考慮貿(mào)易主體是一個(gè)不斷增多的過程，也要注意交易額和投資規(guī)模是不斷變化的，從而制定完善的資金流出政策。

5.2建立完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警體系

要對(duì)跨境資金流動(dòng)進(jìn)行系統(tǒng)檢測，要構(gòu)建科學(xué)的監(jiān)測監(jiān)控體系，提高系統(tǒng)數(shù)據(jù)的采集水平，不僅從宏觀上，也要從微觀和中觀上來構(gòu)建預(yù)警指標(biāo)體系，要提高數(shù)據(jù)采集的自動(dòng)化水平，從而獲得準(zhǔn)確的系統(tǒng)數(shù)據(jù)信息，加強(qiáng)關(guān)聯(lián)比對(duì)。不斷引入先進(jìn)的監(jiān)管理念如主體監(jiān)管理念，進(jìn)行一體化的監(jiān)管，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)跨境資金流動(dòng)的自動(dòng)化、一體化監(jiān)測，特別是匯率變化及其他投資項(xiàng)下資本的流出情況。

5.3力促聯(lián)合監(jiān)管到位，加強(qiáng)監(jiān)管部門縱向和橫向的信息共享與監(jiān)管協(xié)作

尤其是對(duì)于關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)將其納入管理等部門重點(diǎn)監(jiān)管范圍，對(duì)其實(shí)施綜合監(jiān)管。我國相關(guān)的外管、海關(guān)、稅務(wù)等涉外單位應(yīng)構(gòu)建信息共享的協(xié)調(diào)一致機(jī)制，發(fā)揮各部門的優(yōu)勢(shì)，共同應(yīng)對(duì)跨境資金的異常流動(dòng)。

5.4推進(jìn)匯率體制改革，規(guī)范人民幣離岸市場發(fā)展

綜合考慮，促進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的市場進(jìn)程，不僅考慮一籃子貨幣政策，也要參考銀行間外匯市場的收盤匯率狀況，完善離岸匯率的形成機(jī)制，根據(jù)資本項(xiàng)目的可兌換進(jìn)程，不斷完善人民幣匯率形機(jī)制的市場化程度，增加匯率的彈性，從而更加科學(xué)合理的引導(dǎo)和調(diào)節(jié)需求。當(dāng)離岸、在岸價(jià)格呈現(xiàn)較大差異時(shí)，要主動(dòng)調(diào)節(jié)兩地市場的匯價(jià)，促進(jìn)兩地匯差處于合理區(qū)間，從而有效打擊套利資金的利潤空間。

[1] 杜鵬.我國跨境資金流動(dòng)現(xiàn)狀與特征分析[J].上海金融,2011 (6).

[2] 馬德功,張暢,馬敏捷.貨幣危機(jī)預(yù)警模型理論與中國適用[J].上海金融,2007(12).

[3] Kaminsky B G L,Reinhart C M.The Twin Crises:the Causees of Banking and Balance-of-Payments Problems[M].American Economic Rewive,1999,89(3).

[4] 國家外匯管理局國際收支分析小組.2014年中國跨境資金流動(dòng)監(jiān)測報(bào)告[EB/OL].豆丁網(wǎng),2015.

F752

A

2096-0298(2016)10(b)-075-03

趙詠梅(1982-)，女，甘肅人，研究生，經(jīng)濟(jì)師，主要從事外匯管理方面的研究。