試論人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響

鄭丹婷

【摘要】在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率是一個(gè)國(guó)家的貨幣相對(duì)于另一個(gè)國(guó)家貨幣的價(jià)格，其對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)有著非常重要的影響。物價(jià)作為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的四大目標(biāo)之一，在我國(guó)宏觀調(diào)控中占據(jù)著重要的地位。本文基于2006年1月至2014年8月的月度數(shù)據(jù)，對(duì)人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)我國(guó)的物價(jià)水平的影響進(jìn)行了多元統(tǒng)計(jì)回歸分析。通過(guò)實(shí)證分析，結(jié)果顯示：人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)我國(guó)的物件水平具有負(fù)向的影響，但影響效果較為微弱。

【關(guān)鍵詞】匯率變動(dòng) 匯率傳遞效應(yīng) 居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)

一、引言

自從我國(guó)進(jìn)行匯率制度改革以后，人民幣匯率的市場(chǎng)化程度也越來(lái)越高，匯率不僅影響著一國(guó)的國(guó)際收支平衡，也對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的影響力。而經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也會(huì)影響物價(jià)水平的波動(dòng)，物價(jià)水平的波動(dòng)則影響著一國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展與社會(huì)安定。物價(jià)與匯率之間的關(guān)系也影響著一國(guó)對(duì)內(nèi)和對(duì)外的均衡。匯率的升值或貶值，在一定程度上也影響著國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、物價(jià)水平、就業(yè)率水平的波動(dòng)以及國(guó)際關(guān)系的穩(wěn)定與否。基于匯率水平與物價(jià)之間的關(guān)系，本文通過(guò)收集2006年1月至2014年8月的月度數(shù)據(jù)，對(duì)人民幣匯率變動(dòng)與國(guó)內(nèi)物價(jià)水平波動(dòng)之間的傳遞效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，以期了解到我國(guó)匯率變動(dòng)對(duì)物價(jià)水平波動(dòng)的作用水平和影響機(jī)制，以此來(lái)提高國(guó)家實(shí)施的匯率政策對(duì)物價(jià)水平的作用效果，對(duì)于維持我國(guó)資本項(xiàng)目、經(jīng)常項(xiàng)目的收支穩(wěn)定，調(diào)節(jié)我國(guó)國(guó)際收支平衡，維護(hù)我國(guó)國(guó)金金融穩(wěn)定發(fā)展有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

Rebelo & Burstein，Eichenbaum（2002）通過(guò)對(duì)9個(gè)國(guó)家在本國(guó)貨幣貶值情況下的通貨膨脹狀況進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)了一國(guó)的匯率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)有一定的傳遞效應(yīng)，但作用較為微弱。徐昱東、包艷（2015）基于向量誤差修正模型（VECM），實(shí)證分析了轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)代表性國(guó)家——中國(guó)和俄羅斯兩國(guó)本幣實(shí)際有效匯率（REER）變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格（CPI）的影響，研究發(fā)現(xiàn)，兩國(guó)的匯率表現(xiàn)具有一致性，均表現(xiàn)為在匯改之后兩國(guó)的貨幣政策在有效性方面分別表現(xiàn)出不同程度的降低。

以國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)的研究為基礎(chǔ)，本文通過(guò)收集我國(guó)2006年1月至2014年8月的月度數(shù)據(jù)運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、多元統(tǒng)計(jì)回歸分析，對(duì)我國(guó)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。

二、理論基礎(chǔ)

從理論上講，在研究通貨膨脹時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對(duì)影響物價(jià)水平變動(dòng)的因素進(jìn)行歸類，主要有：需求因素、貨幣因素、成本因素、結(jié)構(gòu)因素以及輸入因素。另一方面，對(duì)于開(kāi)放經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，通貨膨脹的因素則表現(xiàn)為外部因素和內(nèi)部因素，外部因素主要體現(xiàn)在成本因素和輸入因素方面，如：國(guó)際物價(jià)水平上漲對(duì)本國(guó)物價(jià)水平的輸入性影響，匯率水平波動(dòng)等；內(nèi)部因素則包括國(guó)內(nèi)貨幣因素、內(nèi)部需求因素和結(jié)構(gòu)性因素。如貨幣供給增加導(dǎo)致一國(guó)物價(jià)水平上漲，經(jīng)濟(jì)水平上漲等。

人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平波動(dòng)的傳遞途徑主要有直接傳遞路徑和間接傳遞路徑，其中直接路徑，主要體現(xiàn)在：由于匯率變動(dòng)，進(jìn)口商品的價(jià)格會(huì)受到最直接的影響。在通常情況下，一國(guó)貨幣發(fā)生貶值或升值，會(huì)直接影響進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格提高或降低。匯率對(duì)其他價(jià)格指標(biāo)，例如零售物價(jià)指數(shù)，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)則具有間接的影響。人民幣匯率變動(dòng)影響國(guó)內(nèi)物價(jià)波動(dòng)的間接路徑，主要體現(xiàn)在：替代機(jī)制、收入機(jī)制、生產(chǎn)成本機(jī)制、貨幣工資機(jī)制、貨幣供應(yīng)機(jī)制、預(yù)期價(jià)格機(jī)制等。根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平影響的間接路徑主要有：人民幣升值預(yù)期的影響，居民收入變化的影響，外債的影響，貨幣政策，經(jīng)濟(jì)規(guī)模和增長(zhǎng)率等。

三、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)的來(lái)源與指標(biāo)的選取

根據(jù)前文的論述，在匯率變動(dòng)對(duì)物價(jià)水平波動(dòng)的傳遞效應(yīng)中，主要表現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)變量、進(jìn)口商品價(jià)格和國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格三個(gè)方面對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平產(chǎn)生影響。其中，宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響因素主要有供需水平、利率水平和貨幣共影響；進(jìn)口商品價(jià)格影響因素則是進(jìn)口商品價(jià)格對(duì)本國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平產(chǎn)生影響；國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格對(duì)物價(jià)水平的影響因素主要有國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)格、股票價(jià)格等。在指標(biāo)選取過(guò)程中，考慮到一方面我國(guó)雖然在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，但是利率還沒(méi)有達(dá)到完全市場(chǎng)化的水平，另一方面目前我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格難以收集到完整的月度數(shù)據(jù)，因此，本文并沒(méi)有把利率和房地產(chǎn)價(jià)格作為變量納入模型中。根據(jù)可獲得性、科學(xué)性、實(shí)用性原則，本文選取居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）作為被解釋變量，進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)（ICP）、貨幣供應(yīng)量（M1）、人民幣實(shí)際有效匯率（REER）和反映股票價(jià)格波動(dòng)的上證綜合指數(shù)（STP）作為解釋變量，建立多元統(tǒng)計(jì)回歸模型，從而對(duì)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響作用及影響程度進(jìn)行分析。

（二）多元統(tǒng)計(jì)回歸

根據(jù)本文建立的多元統(tǒng)計(jì)回歸模型：

lnCPI=β0+β1lnICP+β2lnM1+β3lnREER+β4lnSTP+εt （1）

1.單位根檢驗(yàn)。在對(duì)變量進(jìn)行多元統(tǒng)計(jì)回歸分析之前，首先需要對(duì)各序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以判斷各序列的平穩(wěn)性，本文采用ADF單位根檢驗(yàn)對(duì)序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。

在5%的顯著性水平下，lnCPI的ADF值為2.3876大于5%的臨界值0.9958，lnICP的ADF值為0.6344大于5%的臨界值0.8516，lnM1的ADF值為8.6692大于5%的臨界值0.9943，lnREER的ADF值為2.5312大于5%的臨界值0.3128，lnSTP的ADF值1.3820大于5%的臨界值0.7925，因此在ADF單位根檢驗(yàn)中，均接受原假設(shè)，即各序列均存在至少一個(gè)單位根，各序列不平穩(wěn)。再對(duì)各序列進(jìn)行一階差分，一階差分后的各序列的ADF統(tǒng)計(jì)值都小于5%的臨界值，因此可以拒絕存在至少一個(gè)單位根的原假設(shè)，所以一階差分后的各序列都是平穩(wěn)的。

2.協(xié)整檢驗(yàn)。在對(duì)各序列進(jìn)行單位根平穩(wěn)性檢驗(yàn)后，還需要考慮各變量之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。對(duì)各變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，是為了判斷這幾個(gè)變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系，以確定多元統(tǒng)計(jì)回歸方程所描述的因果關(guān)系是否為偽回歸。

由上述單位根檢驗(yàn)的結(jié)果，lnCPI，lnICP，lnM1，lnREER，lnSTP都是一階單整的時(shí)間序列，滿足對(duì)其進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)的基本條件。本文通過(guò)Johansen檢驗(yàn)對(duì)各變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

從Johansen檢驗(yàn)的結(jié)果可以看出，在5%的置信水平下，沒(méi)有協(xié)整關(guān)系的的跡統(tǒng)計(jì)量72.77331，5%的臨界值60.06141；至多有一個(gè)協(xié)整關(guān)系的跡統(tǒng)計(jì)量38.33971，5%的臨界值為40.17493，說(shuō)明變量之間存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系，因此可以進(jìn)行回歸分析。

3.多元統(tǒng)計(jì)回歸。利用Eviews8.0軟件進(jìn)行回歸，得到結(jié)果：

lnCPI=4.682224-0.001039lnICP+0.007862lnM1-0.038014 lnREER+0.001219lnSTP （2）

根據(jù)回歸結(jié)果顯示，人民幣實(shí)際有效匯率REER的確對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)有影響，回歸系數(shù)為-0.038014，說(shuō)明人民幣匯率對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響為負(fù)向，且影響作用較為微弱。

四、結(jié)論

根據(jù)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的傳遞路徑，通過(guò)構(gòu)建多元統(tǒng)計(jì)回歸模型對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)、貨幣供應(yīng)量、資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)、進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)對(duì)我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的影響進(jìn)行檢驗(yàn)，多元統(tǒng)計(jì)回歸結(jié)果表明：人民幣的升值能夠在一定程度上對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平起到抑制作用，但是抑制作用較為微弱，即不能通過(guò)人民幣升值來(lái)有效地抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹。人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平影響較為薄弱的原因，可能在于我國(guó)的進(jìn)口貿(mào)易形式主要是來(lái)料加工貿(mào)易，即我國(guó)對(duì)部分進(jìn)口商品在國(guó)內(nèi)完成加工，然在出口到國(guó)外市場(chǎng)，完成后的商品并沒(méi)有進(jìn)入中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)，所以這部分進(jìn)口商品價(jià)格的變化并不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)價(jià)格產(chǎn)生影響。

參考文獻(xiàn)

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