投行巨擘摩根士丹利

石偉

摩根士丹利是一家位于美國(guó)紐約的國(guó)際金融公司，業(yè)務(wù)范圍涵蓋證券、資產(chǎn)管理、企業(yè)兼并重組及信用卡等多個(gè)領(lǐng)域，目前在全球37個(gè)國(guó)家的600多個(gè)城市設(shè)有1200多家辦事處，截至2015年12月31日的雇員總數(shù)為56218人。

摩根士丹利可謂富可敵國(guó)，其體量遠(yuǎn)非一般投資銀行所能夠媲美。根據(jù)Wind資訊，截至2015年12月31日，摩根士丹利的總資產(chǎn)為7874.65億美元，總負(fù)債7112.81億美元，凈資產(chǎn)761.84億美元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入351.55億美元，凈利潤(rùn)61.27億美元。

在2015年的《財(cái)富》世界500強(qiáng)公司排名中，摩根士丹利位居第306名。

作為摩根財(cái)團(tuán)的創(chuàng)始人，約翰·皮爾龐特·摩根（John Pierpont Morgan，即JP摩根）的一生可謂精彩絕倫。

創(chuàng)始人的傳奇人生

在美國(guó)乃至整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)史中，摩根家族的地位舉足輕重，摩根家族的四代人在美國(guó)和英國(guó)締造了龐大的金融帝國(guó)，并憑借其不計(jì)其數(shù)的投資，在經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治和外交等領(lǐng)域形成了非常復(fù)雜的人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。

1837年4月，JP摩根出生在美國(guó)康涅狄格州的哈特福德，其祖父約瑟夫·摩根和父親JS摩根都是非常成功的商人，而JP摩根成功的一生與其在投機(jī)方面超常的判斷力密不可分。

1857年，JP摩根進(jìn)入鄧肯商行工作，一次偶然的機(jī)會(huì)他遇見(jiàn)了一位受買主委托從巴西向美國(guó)運(yùn)送咖啡的貨船船主，但貨船抵達(dá)美國(guó)時(shí)買主已經(jīng)破產(chǎn)，無(wú)奈之下船主只能自己想辦法處理一整船的咖啡，他愿意以市價(jià)的三分之一出售咖啡，JP摩根在驗(yàn)貨之后有意向買入，但包括其父親JS摩根在內(nèi)的所有人都奉勸他謹(jǐn)慎，但摩根覺(jué)得船長(zhǎng)是一位可信之人，他相信自己的判斷，因此毅然決然地買下了整船咖啡。天公作美，隨后因寒流影響巴西咖啡減產(chǎn)，國(guó)際咖啡價(jià)格猛漲兩三倍，JP摩根大賺一筆，JS摩根也不得不對(duì)自己的兒子刮目相看。

首戰(zhàn)告捷，JP摩根對(duì)自己的能力更有信心，1862年他在父親的資助下于華爾街開(kāi)設(shè)了一家新的公司，即摩根商行。

此時(shí)正值美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)激戰(zhàn)正酣之際，在一次和朋友的閑聊中，JP摩根了解到林肯總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)下的北方軍隊(duì)正在節(jié)節(jié)敗退，他馬上意識(shí)到黃金價(jià)格馬上就會(huì)大漲，隨即他和朋友悄悄地購(gòu)買了四五百萬(wàn)美元的黃金，然后有意地將北方軍隊(duì)失敗的消息泄露出去；果不其然，紐約和倫敦的金價(jià)應(yīng)聲上漲，JP摩根和朋友斬獲頗豐。

19世紀(jì)80年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束之后得到蓬勃發(fā)展，在運(yùn)輸方面非常依賴于鐵路，但這些鐵路屬于不同的鐵路公司，相互不能很好地銜接，形成不了完整的運(yùn)輸網(wǎng)；更為糟糕的是，各家鐵路公司為了競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)相降價(jià)，導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)率很低。

為了將各個(gè)鐵路連接起來(lái)，需要大量的資本，JP摩根通過(guò)其投資銀行系統(tǒng)對(duì)鐵路進(jìn)行滲透，但為了避免石油大王洛克菲勒的競(jìng)爭(zhēng)，JP摩根開(kāi)出了高價(jià)。

后來(lái)的分析人士認(rèn)為，JP摩根的投資是為了促進(jìn)鐵路發(fā)展，并非單純地投機(jī)，他認(rèn)為實(shí)業(yè)的發(fā)展才是銀行業(yè)賴以生存的基礎(chǔ)。摩根對(duì)鐵路的整合改變了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)。

還有一點(diǎn)不得不提。1892年，JP摩根促成了愛(ài)迪生通用電力公司與湯姆遜·休士頓電力公司的合并，即后來(lái)的通用電氣公司。由此可以看出，此時(shí)JP摩根在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)具有舉足輕重的地位。

成功整合鐵路行業(yè)之后，JP摩根將目光轉(zhuǎn)向了鋼鐵業(yè)，并創(chuàng)辦了聯(lián)邦鋼鐵公司，當(dāng)時(shí)美國(guó)鋼鐵行業(yè)排名中，鋼鐵大王卡內(nèi)基穩(wěn)居首位，JP摩根位居次席，第三名是壟斷五大湖礦山的洛克菲勒。如果JP希望整合鋼鐵行業(yè)，那么就繞不開(kāi)卡內(nèi)基。但是，幸運(yùn)之神再次青睞了JP摩根。

1899年，卡內(nèi)基由于種種原因計(jì)劃出售鋼鐵及焦炭業(yè)務(wù)，但由于卡內(nèi)基與摩根家族素有嫌隙，因此他首先選中的交易對(duì)手是芝加哥投機(jī)家威廉·摩爾，但由于標(biāo)的資產(chǎn)的體量過(guò)大，威廉·摩爾根本就沒(méi)有能力完成交易，后來(lái)卡內(nèi)基又將目光轉(zhuǎn)向了洛克菲勒，但此時(shí)洛克菲勒正在布局全球的石油生產(chǎn)與交易，并且其投資俄亥俄州礦山的計(jì)劃剛剛遭遇滑鐵盧，因此無(wú)暇顧及卡內(nèi)基的鋼鐵產(chǎn)業(yè)。

JP摩根的機(jī)會(huì)來(lái)了，最終其以4億美元收購(gòu)了卡內(nèi)基的所有鋼鐵業(yè)務(wù)，并在1901年4月成立了美國(guó)鋼鐵公司，注冊(cè)資金高達(dá)8.5億美元。

值得一提的是，1912年觸礁沉沒(méi)并轟動(dòng)全球的泰坦尼克號(hào)就是由JP摩根出資制造的。

隨著資本實(shí)力的不斷壯大，JP摩根旗下的資產(chǎn)涵蓋銀行家信托公司、保證信托公司、第一國(guó)家銀行，總資產(chǎn)達(dá)到34億美元，而包括其外部同盟在內(nèi)的總資本達(dá)到48億美元。

摩根家族企業(yè)及外部聯(lián)盟統(tǒng)稱為摩根財(cái)團(tuán)，共有20萬(wàn)個(gè)以上的主力金融機(jī)構(gòu)參與其中，形成了結(jié)構(gòu)龐大、組織嚴(yán)密的“摩根體系”，該體系占有全美金融資本的33%，總價(jià)值200億美元，此外還有占全美保險(xiǎn)資產(chǎn)65%的125億美元保險(xiǎn)資產(chǎn)。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，摩根財(cái)團(tuán)共向全美35家主流企業(yè)派駐了47名董事，包括美國(guó)鋼鐵、通用汽車、大陸石油公司及通用電氣等。

1907年，美國(guó)發(fā)生大面積金融危機(jī)，史稱大恐慌，股票市場(chǎng)腰斬，JP摩根此時(shí)充分展現(xiàn)出了自己的社會(huì)責(zé)任，他動(dòng)用大筆資金并說(shuō)服其他銀行家出資以強(qiáng)化銀行體系，成功遏制了大恐慌的蔓延。

摩根財(cái)團(tuán)的影響不單局限于美國(guó)國(guó)內(nèi)，還外溢至整個(gè)歐美，不但墨西哥和阿根廷這些國(guó)家會(huì)在危機(jī)時(shí)向JP摩根求援，就連英國(guó)和法國(guó)都被迫求助于他。

1913年3月，JP摩根去世；1929年，美國(guó)發(fā)生“大蕭條”，大型綜合銀行被認(rèn)為對(duì)危機(jī)起到了推波助瀾的作用，因此國(guó)會(huì)制定《格拉斯·斯蒂格爾法案》，禁止商業(yè)銀行與投資銀行的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，摩根銀行被拆分為專門從事投資銀行業(yè)務(wù)的摩根士丹利和致力于商業(yè)銀行的JP摩根。

股東及業(yè)務(wù)架構(gòu)

根據(jù)Wind資訊，截至2016年4月6日，摩根士丹利的股東名單中，持股超過(guò)5%的股東共計(jì)三位，合計(jì)持股比例為35.88%。其中第一大股東是日本的三菱日聯(lián)金融集團(tuán)，持股比例高達(dá)22.23%；位居股東次席的是美國(guó)道富公司，持股比例為7.01%；位居第三的是美國(guó)普信資產(chǎn)管理集團(tuán)，持股比例為6.64%。

需要注意的是，在摩根士丹利的前20位機(jī)構(gòu)股東中，《證券市場(chǎng)周刊》記者并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)摩根家族的身影。

而根據(jù)公開(kāi)資料，摩根家族第四代亨利·斯特吉斯·摩根1982年去世后，摩根家族在摩根士丹利中僅有一名從事辦公室管理工作的低級(jí)合伙人，可以說(shuō)已經(jīng)基本上淡出了摩根士丹利的管理。

在業(yè)務(wù)架構(gòu)方面，目前摩根士丹利共下設(shè)9個(gè)部門，即股票研究部、投資銀行部、私人財(cái)富管理部、外匯/債券部、商品交易部、固定收益部、投資管理部、直接投資部及機(jī)構(gòu)股票部；涉足的金融領(lǐng)域包括股票、債券、外匯、基金、期貨、投資銀行、證券包銷、企業(yè)金融咨詢、機(jī)構(gòu)性企業(yè)營(yíng)銷、房地產(chǎn)、私人財(cái)富管理、直接投資和機(jī)構(gòu)投資管理等。

根據(jù)Wind資訊，2015年，摩根士丹利實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入351.55億美元，其中資產(chǎn)管理費(fèi)收入和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入都超過(guò)100億美元，分別達(dá)到107.66億美元和106.55億美元，占營(yíng)業(yè)總收入的比例均稍微高于30%。

此外，2015年，摩根士丹利的利息凈收入、經(jīng)紀(jì)傭金收入、承銷與投資銀行費(fèi)收入及“其他業(yè)務(wù)收入”分別為30.93億美元、45.54億美元、55.94億美元和4.93億美元，單項(xiàng)收入占營(yíng)業(yè)總收入的比重都較小。

2015年，摩根士丹利實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)61.27億美元，為2007年以來(lái)的最高紀(jì)錄，同比增幅高達(dá)76.72%。但需要指出的是，凈利潤(rùn)的同比大幅上升并不是由營(yíng)業(yè)收入的同比例增幅帶來(lái)的，而是得益于營(yíng)業(yè)總支出的大幅下降。

2014年，摩根士丹利的營(yíng)業(yè)總收入為342.75億美元，2015年與之相比僅增加8.8億美元，但其當(dāng)年的營(yíng)業(yè)總支出為266.60億美元，較2014年的306.84億美元大幅下降40.24億美元；同時(shí)，2015年的凈利潤(rùn)61.27億美元，僅較2014年的34.67億美元增加26.60億美元，在絕對(duì)金額方面遠(yuǎn)不及營(yíng)業(yè)總支出的下降。

在貝爾斯登和美林相繼倒閉或者被吸收合并之后，美國(guó)投資銀行業(yè)僅剩下摩根士丹利和高盛兩家國(guó)際性大型機(jī)構(gòu)。與高盛相比，摩根士丹利的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)顯得更為合理和穩(wěn)定，其分項(xiàng)收入中，占營(yíng)業(yè)總收入比例超過(guò)30%的就有兩項(xiàng)，即資產(chǎn)管理費(fèi)收入和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入。反觀高盛，2015年其營(yíng)業(yè)總收入為338.20億美元，但僅自營(yíng)業(yè)務(wù)收入一項(xiàng)的收入就高達(dá)145.41億美元，占比高達(dá)43%。2015年對(duì)于美國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)屬于牛市，一旦行情掉頭向下，高盛這種單腳走路的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)恐怕很難保持穩(wěn)定。