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    后金融危機時代企業(yè)現(xiàn)金流管理

    2016-11-19 06:17:18龍螈
    青年時代 2016年4期
    關鍵詞:次貸危機戰(zhàn)略管理現(xiàn)金流量

    龍螈

    摘要:現(xiàn)金流量管理是現(xiàn)代企業(yè)管理中重要的一方面。由于金融危機的發(fā)生,導致企業(yè)運行的宏觀環(huán)境發(fā)生了巨大的變化,企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)情況,資金籌集風險及運營風險都增高,因此企業(yè)必須及時調(diào)整現(xiàn)金流的管理方式,以適應金融危機發(fā)生后已經(jīng)變化的市場環(huán)境。

    關鍵詞:現(xiàn)金流量;宏觀環(huán)境;戰(zhàn)略管理;次貸危機

    一、金融危機背景下現(xiàn)金流管理的意義

    (一)提高管理者的關注度

    近年來市場經(jīng)濟不斷發(fā)展,企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況對企業(yè)的生存和發(fā)展起著重要的作用。企業(yè)經(jīng)營的循環(huán)過程中,從現(xiàn)金投入開始的整個循環(huán)過程到銷售的實現(xiàn)獲得現(xiàn)金的回收,要保障企業(yè)健康的生存發(fā)展,就要保持現(xiàn)金流量的充足和有效。現(xiàn)金充裕的企業(yè),可以合理應對企業(yè)的各種財務問題,及時購買必要的材料物資、建設固定資產(chǎn)、支付職工工資及福利、償還債務、支付股東股利及紅利等。

    (二)控制信用風險

    金融危機發(fā)生后,美國雷曼兄弟的破產(chǎn)以及美林的出售,時刻警示著人們現(xiàn)金對于一個企業(yè)的決定作用。這些華爾街企業(yè)雖然以經(jīng)營金融產(chǎn)品為主,但是在不同經(jīng)營類型的企業(yè)運作過程中,現(xiàn)金猶如人類的血液一樣關系著企業(yè)的正常運營及發(fā)展。后金融危機背景下,企業(yè)的生產(chǎn)銷售狀況都發(fā)生了一定的變化,由于需求量的影響使得企業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)貨款回籠不善的現(xiàn)象,進一步惡化就會演變?yōu)樾庞蔑L險。

    (三)保證資金健康循環(huán)

    美元的貶值使得其對人民幣的匯率進一步降低,這在很大程度上影響了一些出口企業(yè)的債務實際價值。對于出口賒銷賬款,由于美元的貶值而降低了企業(yè)實際能回收的賬款價值,最終影響到企業(yè)現(xiàn)金的回籠。另外國外經(jīng)濟的不景氣,也會影響到出口企業(yè)的貨物出口方向,原來的需求商由于金融危機的發(fā)生會大量削減所需貨物量,這會導致出口企業(yè)貨物堆積,資金周轉(zhuǎn)受到影響。

    二、我國企業(yè)現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀

    (一)投資管理不善

    由于一些企業(yè)整體財務管理水平較低,財務預測和財務分析能力相對較為薄弱,盲目投資現(xiàn)象時有發(fā)生。而在金融危機的大環(huán)境下,金融市場變得更加復雜并且危險性更高,這些企業(yè)投資結構不合理、投資方向不科學等問題處于后金融危機時期,就會帶來更加惡劣的后果。

    (二)現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理不足

    現(xiàn)金流的戰(zhàn)略管理是指根據(jù)企業(yè)所處的生命周期,來實施與其相適宜的現(xiàn)金流管理策略,從而實現(xiàn)現(xiàn)金流在流量、結構、時間和風險方面的平衡,并以此為基礎來給企業(yè)創(chuàng)造更大的價值。目前我國相當多的大型企業(yè)還很少涉足現(xiàn)金流的戰(zhàn)略管理,未形成完整合理的現(xiàn)金流戰(zhàn)略管理體系,在對現(xiàn)金流的管理方面存在明顯的缺陷和不足。金融危機的發(fā)生,沖擊了國際國內(nèi)金融市場的同時,也對企業(yè)的現(xiàn)金流管理提出了更高的要求。企業(yè)不得不更加細致、注重效益的來管理其現(xiàn)金流,來適應已經(jīng)變化了的市場生存條件。

    (三)過與重視利潤的增長

    許多企業(yè)都把企業(yè)經(jīng)營的重點放在所獲利潤上,認為企業(yè)的長期目標就是獲取利潤的不斷增長。利潤是指企業(yè)經(jīng)營所得扣除成本以外的部分。它可以在一定程度上反應企業(yè)的經(jīng)營狀況,動態(tài)的體現(xiàn)出企業(yè)階段性的運營狀況。但企業(yè)往往忽視了在此基礎上的現(xiàn)金流的重要性。利潤只是一個短期的盈利指標,建立在現(xiàn)金流正常循環(huán)的條件下。

    三、以雷曼公司破產(chǎn)為例分析企業(yè)現(xiàn)金流的重要性

    (一)危機發(fā)生與企業(yè)經(jīng)營失敗的討論

    一個企業(yè)的生存與發(fā)展要有多方面的支撐,也需要對社會環(huán)境多方面因素的準確把握。在企業(yè)運營的實際中,導致企業(yè)經(jīng)營失敗的原因也是多方面的。根據(jù)管理學中波特的五力模型,企業(yè)經(jīng)營主要有五方面的威脅即行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競爭、替代品、供應商、客戶以及潛在的競爭對手。這五方面的威脅都會在一定程度上影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。要保持企業(yè)的平穩(wěn)運行,就要及時作出調(diào)整來化解企業(yè)面臨的內(nèi)外部威脅。基于企業(yè)倒閉原因的一項調(diào)查顯示,經(jīng)營者態(tài)度不端正、銷售工作不夠理想、資本不足回收困難、設備投資失敗與行業(yè)不景氣、多元化經(jīng)營失敗等是企業(yè)運營失敗的主要導火索。縱觀諸多因素,其根本就在于會導致企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)困難,而最終導致企業(yè)紛紛倒閉。

    (二)雷曼兄弟運營潛在危機

    1、強大的銀行巨頭

    擁有158年歷史的雷曼兄弟公司,金融危機爆發(fā)前是華爾街投資銀行的巨頭。雷曼前CEO理查德?富德掌管雷曼的幾十年間,雷曼公司發(fā)展優(yōu)秀,在紐約設立環(huán)球總部,2007年度營業(yè)收入590億美元,總資產(chǎn)近7000億,擁有員12.5萬人,僅2007年盈利高達42億美元。理查德?富德崇尚追求高回報率,2004年底,房地產(chǎn)市場空前火熱,雷曼先后收購了BNC Mort-gage以及專攻Alternative-A類貸款(介于優(yōu)質(zhì)和次級貸款之間的一種貸款)的Aurora Loan Services公司。同時還對衍生品投入了大量資金,此時雷曼對高風險高回報的追求就已經(jīng)完全不顧及后期企業(yè)現(xiàn)金流的正常流轉(zhuǎn)。但火熱的市場追求印證了,此時富德的豪賭獲得了巨大的成功。2005到2007年間的公司損益表表示,雷曼分別實現(xiàn)了32.6億美元、40億美元、和42億美元的凈收入。雷曼締造了一個投資神話。

    2、光鮮背后的危機

    此時的雷曼并沒有意識到“夫風生于地,起于青萍之末”。就在雷曼對外春風得意時,它私下其實已經(jīng)存在次貸危機將給公司帶來的傷害了。2008年3月,同樣是華爾街銀行巨頭的貝爾斯登無法支撐一塌糊涂的金融局面而倒閉,如果雷曼能在此時及時調(diào)整內(nèi)部的資金流動情況,也許不會有幾個月后的破產(chǎn)申請。但當時的經(jīng)濟形勢并不明朗,雖然現(xiàn)在人們對當時的危機四伏深信不疑,但當時卻存在著多種走向。

    (三)次貸危機爆發(fā)后的危機

    1、面臨崩潰的惡性循環(huán)

    由于房地產(chǎn)市場下滑,以房貸作為抵押的CDO價格下降,做多的雷曼必須補充保證金,這就需要一大筆現(xiàn)金流;而信用危機來臨時,市場對于像雷曼這樣巨量持有高風險的房貸抵押債券的金融機構的預期大幅下降,因此在短期融資市場上雷曼獲得資金的難度便大大增加:在沒有其他出路的情況下,為了湊足保證金,雷曼指的出售手中的資產(chǎn)用來套現(xiàn)。由于CDO價格持續(xù)下滑,雷曼出售資產(chǎn)的活動不得不持續(xù)開展,這樣的結果就是評級機構開始懷疑雷曼的經(jīng)營狀況,進而調(diào)低對雷曼的評級。評級的降低會帶來兩方面后果:一方面迫使雷曼加大保證金比例,造成公司更大的現(xiàn)金流壓力;另一方面,會進一步打擊投資者的信心,導致雷曼股價下跌,股權或者債權融資的成本更加提高,雷曼不得不變賣更多的資產(chǎn)來維持正常運轉(zhuǎn)。這樣,一個逃不脫的惡性循環(huán)由此產(chǎn)生并最終將雷曼拖向破產(chǎn)。

    2、信用降低致使現(xiàn)金斷流

    勉強死撐的雷曼終于在2008年夏天難以為繼。二季度雷曼報出了28億美元虧損;受資產(chǎn)減記和交易損失的影響,三季度虧損增加到了39億美元,是1994年上市以來最大規(guī)模的季度虧損。公司減記了高達78億美元的房地產(chǎn)抵押證券敞口,2008年以來總計減記172以美元,占相關資產(chǎn)規(guī)模的%31.盡管雷曼兄弟自己仍然不愿承認,但此時雷曼的現(xiàn)金流已經(jīng)嚴重斷流,無以為續(xù)后期的正常運轉(zhuǎn),前期資本擴張使公司現(xiàn)金急劇減少,持有大量高風險證券,而金融危機條件下,各個企業(yè)信用報出不一致,大量股票債券一夜間成為垃圾股,雷曼兄弟的資產(chǎn)也在不斷蒸發(fā),金融衍生品不同于資金,當金融市場萎縮,公司已然不能依靠幾近作廢的證券來維持基本運營。雷曼的硬資產(chǎn)已所剩無幾。雷曼兄弟公司的財務杠桿比率長期高達二十多倍,2003年底,公司的杠桿比率為26倍,2008年第一季度攀升到39倍,超過當年長期資本公司崩盤的水平。這意味著次貸證券損失比率的微小變化,都可能是公司的凈資產(chǎn)出現(xiàn)巨大變化。投資者擔憂未來進一步大幅減持資產(chǎn),對雷曼的資產(chǎn)負債表已經(jīng)失去信任,這導致雷曼的股價跌破了凈資產(chǎn)。至此,雷曼已經(jīng)徹底垮臺,資不抵債,現(xiàn)金流斷流,無法挽回。

    四、以雷曼破產(chǎn)看中國市場的現(xiàn)金流管理

    (一)將現(xiàn)金流管理與企業(yè)戰(zhàn)略管理結合起來

    雷曼公司危機初期總資產(chǎn)為6390億,總債務為6130億,尚有盈余260億美元,顯然還不存在資不抵債的問題。但由于之前公司的戰(zhàn)略管理失衡,致使公司不良的財務狀況引發(fā)市場極端不信任而造成的瞬間信用枯竭。企業(yè)實現(xiàn)最佳現(xiàn)金流的一個重要途徑就是實現(xiàn)現(xiàn)金流向的優(yōu)化,現(xiàn)金流向的優(yōu)化管理就是企業(yè)現(xiàn)金流管理的關鍵,而企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略決定了企業(yè)的現(xiàn)金流向。企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃方向同時決定了企業(yè)的發(fā)展方向以及發(fā)展模式,決定了企業(yè)在未來創(chuàng)造價值的能力。企業(yè)現(xiàn)金流向戰(zhàn)略是指,根據(jù)企業(yè)所生存的環(huán)境對現(xiàn)金流向的整體性和長期性影響進行科學的分析而制定的一項全方位的戰(zhàn)略工程,對企業(yè)的全部現(xiàn)金運轉(zhuǎn)甚至全部資源的運用具有指導性和方向性的意義。企業(yè)進行現(xiàn)金流向戰(zhàn)略決策首先要對影響其生存的環(huán)境進行因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析,現(xiàn)金流向要與環(huán)境變化相協(xié)調(diào)。

    (二)強化企業(yè)風險管理

    回顧雷曼兄弟近年的投資方向,不難發(fā)現(xiàn)其選擇的都是高風險的金融衍生品,這類高風險資產(chǎn)一旦發(fā)生變故會產(chǎn)生極其嚴重的后果。雷曼在公司資產(chǎn)負債率極高的時期沒有進行企業(yè)的風險管理,過度信任資本市場,金融危機發(fā)生后企業(yè)面臨的危險處境人所自危,作為企業(yè)的管理者更要全面認識后金融危機時代的復雜環(huán)境,并將風險管理的理念運用到企業(yè)的實際經(jīng)營管理過程中。在貝爾斯登宣布破產(chǎn)之后,如果雷曼公司能夠及時調(diào)整公司的資產(chǎn)結構,避免賬目做空,信用劇降情況的發(fā)生,在前期做好對減值損失高的金融資產(chǎn)的準備,就不至于CDO降價后對企業(yè)造成致命的沖擊。對于企業(yè)現(xiàn)金流的風險管理,主要在于要樹立財務管理人員的風險意識,配合企業(yè)管理者做好日常的現(xiàn)金管理工作,時刻防范企業(yè)內(nèi)外部的各類風險。國內(nèi)外市場還都處與不穩(wěn)定時期,各種管理企業(yè)的政策也都處于調(diào)整時期,因此要準確把握國內(nèi)外企業(yè)生存條件的變化,來隨時調(diào)整現(xiàn)金流量的戰(zhàn)略管理政策,從而最大限度的防止和規(guī)避因缺乏風險管理意識而給企業(yè)帶來的潛在損失。當然在加強財務管理人員風險意識的基礎上,也要提高企業(yè)自身的抗風險能力,企業(yè)可以通過建立債務風險防范系統(tǒng),及時把握企業(yè)的財務風險預警,提高風險處理能力,對企業(yè)的現(xiàn)金流進行實時控制、實時監(jiān)督,是企業(yè)的運營建立在合理的現(xiàn)金流量水平上,優(yōu)化資產(chǎn)結構的同時也要優(yōu)化負債的結構,來適應后金融危機時代多風險的生存環(huán)境。

    五、對企業(yè)現(xiàn)金流管理一般規(guī)律的探索

    (一)恰當管理現(xiàn)金流比率

    現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營管理的核心,現(xiàn)實中,人們通過對現(xiàn)金流的掌控來實現(xiàn)對企業(yè)價值的創(chuàng)造。但要求企業(yè)能夠把握現(xiàn)金流的管理,以保證資金量足以維持企業(yè)的運營。雷曼公司的CEO富德前期正是依靠對現(xiàn)金流的運用,加大財務杠桿比率,來達到2003年-2007年公司的擴張,創(chuàng)造了掙錢機器的神話,給公司締造了巨大的財富。然而機遇也通常與風險并存。富德也正是由于忽視了現(xiàn)金流運行中埋伏的巨大風險,才葬送了雷曼150年的基業(yè)。這也印證了現(xiàn)金流在企業(yè)營運過程中的兩面性。對現(xiàn)金流的合理運用使得企業(yè)創(chuàng)造驚人的價值,而當高財務杠桿率使企業(yè)現(xiàn)金斷流,成為企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的負擔時,當時獲利的財務杠桿率也直接將企業(yè)推向破產(chǎn)。因此在經(jīng)營過程中要合理把握企業(yè)的現(xiàn)金流管理,掌握價值創(chuàng)造與風險之間的關系,及時調(diào)整企業(yè)前進方向。

    (二)慎用金融創(chuàng)新

    金融創(chuàng)新是現(xiàn)代金融企業(yè)發(fā)展的動力和方向,包括金融市場的制度創(chuàng)新、業(yè)務創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、工具創(chuàng)新以及組織創(chuàng)新。雷曼的資金神話就是依靠發(fā)展起來的金融創(chuàng)新來實現(xiàn)的。用投資人提供的大量資金來投資獲利極高金融衍生產(chǎn)品,從而獲得更高的交易利潤,這也是新經(jīng)濟形勢下的金融創(chuàng)新。而當雷曼兄弟最終走向破產(chǎn),這也給我們帶來了警示,金融創(chuàng)新不能縱容金融產(chǎn)品和工具創(chuàng)新的泛濫。由于金融創(chuàng)新出現(xiàn)的時間還較短,制度創(chuàng)新和監(jiān)管創(chuàng)新跟不上其發(fā)展的腳步,結果便是金融衍生品泛濫,超出其所依賴的經(jīng)濟實體。因此,金融企業(yè)的創(chuàng)新要慎重開展,平衡推動,從金融衍生品的各個方面來加以規(guī)范,避免違規(guī)交易、不規(guī)范經(jīng)營等問題的出現(xiàn)。

    (三)合理外部融資

    雷曼公司的信用等級下降后,其投資者急劇撤資,使公司本來不景氣的現(xiàn)金狀況雪上加霜,投資者信心不足使雷曼的股價一路從67.73美元直跌至3.86美元。沒有足夠外部資金的支持,雷曼公司無法繼續(xù)硬撐,走向了破產(chǎn)。金融危機影響的不僅是當時破產(chǎn)清算的公司,也直接影響了后金融危機時代投資者的心態(tài)。在市場條件不樂觀時期,投資者更偏向持觀望態(tài)度,以避免資金縮水,最終這種投資態(tài)度會影響企業(yè)的外部融資。企業(yè)可以通過主動改革,科技創(chuàng)新、完善成本管理等方法來保證企業(yè)內(nèi)部資金在金融危機的條件下仍然能正常進行,保證足夠的經(jīng)營活動現(xiàn)金流。雷曼的倒閉也正提醒經(jīng)營者,外部融資風險較大,受金融危機的影響程度也較大,企業(yè)要保證合理的資金結構,避免因外部資金的問題而影響公司的命脈。只有在自身能力足夠的情況,進行合理投資,管理好投資現(xiàn)金流,保持現(xiàn)金持有水平的合理性,有效應對金融危機,在后金融危機時代確保企業(yè)健康發(fā)展。

    總之,在后金融危機時代,企業(yè)不但不能輕視稍有緩解的危機狀態(tài),更要提高警惕,做好充分的準備,加強企業(yè)現(xiàn)金流管理,降低資金管理風險來應對金融危機的余溫。及時加強企業(yè)各方面的財務水平,保證現(xiàn)金流的科學管理,來把握經(jīng)濟復蘇時期的機遇和挑戰(zhàn)。

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