匯率變動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易影響的實(shí)證研究——基于省際面板數(shù)據(jù)的G M M檢驗(yàn)

黃薇薇，張燁

（上海理工大學(xué)管理學(xué)院，上?！?00093）

改革實(shí)踐

匯率變動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易影響的實(shí)證研究——基于省際面板數(shù)據(jù)的G M M檢驗(yàn)

黃薇薇，張燁

（上海理工大學(xué)管理學(xué)院，上海200093）

基于全國(guó)30個(gè)省市自治區(qū)的面板數(shù)據(jù)，選取了其20個(gè)主要的貿(mào)易國(guó)家和地區(qū)，利用雙邊貿(mào)易加權(quán)模型編制了各省實(shí)際有效匯率指數(shù)。建立了省際面板數(shù)據(jù)模型，利用差分GMM模型和系統(tǒng)GMM進(jìn)行檢驗(yàn)，研究了省際有效匯率變動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易的影響?；貧w得到如下結(jié)果：從全國(guó)來(lái)看，REER降低1%使得XP增長(zhǎng)1.17%，這種效應(yīng)滯后一期時(shí)較為顯著。各省實(shí)際GDP對(duì)出口的影響較為顯著同時(shí)FDI也對(duì)出口產(chǎn)生了拉動(dòng)作用。從區(qū)域?qū)用鎭?lái)看，東部地區(qū)的REER及FDI對(duì)出口的影響較大，中西部地區(qū)較小，而中部地區(qū)滯后一期的匯率影響較為顯著。GDP在出口貿(mào)易中的貢獻(xiàn)為中部最高，F(xiàn)DI對(duì)出口額的影響為東部最大，中西部均無(wú)較大影響。

匯率波動(dòng)；出口貿(mào)易；GMM模型

1　文獻(xiàn)綜述

2015年8月人民幣匯率定價(jià)機(jī)制改革后，在當(dāng)前的國(guó)際背景下，人民幣兌美元出現(xiàn)了顯著地貶值。人民幣貶值，其目標(biāo)是使當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)能夠維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。一部分觀點(diǎn)認(rèn)為匯率降低會(huì)提升國(guó)內(nèi)產(chǎn)出品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力，從而增加出口推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)［1］。另一部分觀點(diǎn)認(rèn)為匯率降低使得匯率變得不穩(wěn)定，進(jìn)而抑制出口。本文在前人的結(jié)論基礎(chǔ)上進(jìn)行計(jì)量分析，得到各省實(shí)際有效匯率變動(dòng)對(duì)出口的影響。匯率究竟如何影響出口貿(mào)易，相關(guān)的研究結(jié)論還未統(tǒng)一。從學(xué)者們的研究來(lái)看主要有以下幾種，一是研究匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易額的影響，對(duì)馬歇爾-勒納條件和J曲線(xiàn)效應(yīng)的檢驗(yàn)以及不完全傳遞效應(yīng)的研究，二是匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)影響的研究，主要分為基于傳統(tǒng)的國(guó)際貿(mào)易收支理論的研究和巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的研究［2］。而對(duì)于出口的研究，從國(guó)外來(lái)看，Thorvalur（1990）等學(xué)者認(rèn)為，匯率變動(dòng)與出口，兩者之間存在正的相關(guān)性。Demers（1991）則認(rèn)為，匯率變動(dòng)對(duì)出口有著負(fù)效應(yīng)。從國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究來(lái)看，許少?gòu)?qiáng)（2002）通過(guò)比較國(guó)際貿(mào)易彈性模型的估計(jì)方程式，最終得出匯率下降會(huì)拉動(dòng)進(jìn)口，減少出口。潘紅宇（2007）研究了我國(guó)與美國(guó)、歐盟和日本的貿(mào)易，得到結(jié)論匯率波動(dòng)率在短期能夠發(fā)揮作用。黃景明（2010）采用中國(guó)2010年以前的季度數(shù)據(jù)，研究得到實(shí)際有效匯率影響我國(guó)出口額的水平有限，且在短期內(nèi)不受其影響。根據(jù)以上學(xué)者的研究，這些分析均集中在匯改前后。謝斌（2014）則研究了匯率變動(dòng)對(duì)出口的影響。李艷麗（2015）基于結(jié)構(gòu)變化協(xié)整檢驗(yàn)分析了匯率預(yù)期對(duì)出口價(jià)格的傳遞效應(yīng)，得到人民幣匯率的傳遞效應(yīng)為負(fù)，即匯率上升使得出口的價(jià)格下降，而匯率預(yù)期對(duì)出口價(jià)格有著正的綜合效應(yīng)。大多數(shù)研究也是基于不同行業(yè)的面板數(shù)據(jù)，更多的則是關(guān)注匯率波動(dòng)對(duì)出口商品價(jià)格的傳遞及對(duì)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響。國(guó)內(nèi)分省份分區(qū)域來(lái)研究省際匯率變動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易影響的文獻(xiàn)相對(duì)較少，并且由于對(duì)外開(kāi)放程度不同，匯率變化對(duì)不同的省份或區(qū)域，其貿(mào)易的影響很可能存在顯著的不同。而且國(guó)內(nèi)的研究在選擇匯率指標(biāo)時(shí)，都是基于全國(guó)層面的匯率指數(shù)，或是來(lái)源于IMF，使用其公布的人民幣實(shí)際有效匯率作為匯率指標(biāo)。本文則根據(jù)自行編制的省際名義有效匯率，運(yùn)用差分GMM、系統(tǒng)GMM估計(jì)方法，研究省際實(shí)際有效匯率的波動(dòng)對(duì)全國(guó)及地區(qū)進(jìn)口貿(mào)易的影響。

2　模型設(shè)定與數(shù)據(jù)說(shuō)明

2.1模型的建立

參照局部調(diào)整模型，將靜態(tài)面板模型擴(kuò)展為動(dòng)態(tài)面板模型，考慮到外資企業(yè)在我國(guó)對(duì)外貿(mào)易中的作用，加入代表利用外資水平的FDI，并在模型中加入被解釋變量的一階滯后項(xiàng)。所有變量在估計(jì)時(shí)均取對(duì)數(shù)。建立分析實(shí)際有效匯率對(duì)出口影響的模型如下：

進(jìn)行變換得到最終省際面板數(shù)據(jù)模型：

其中i，t表示30個(gè)省橫截面單元和樣本區(qū)間。

2.2數(shù)據(jù)來(lái)源和處理

①各省制造業(yè)實(shí)際進(jìn)口金額EXit可以根據(jù)

計(jì)算得到。其中NEXit表示各年各省市自治區(qū)名義進(jìn)口金額，Et表示美元兌換

人民幣匯率，CPIit表示各省消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，將其轉(zhuǎn)換成以05年為基期的定基比指數(shù)。

②利用外資水平的數(shù)量FDIit用各省市自治區(qū)的外商直接投資數(shù)量表示，用固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)來(lái)調(diào)整，并用各年的美元加權(quán)平均匯率換算成人民幣［3］。

③各省實(shí)際有效匯率REERit

國(guó)內(nèi)學(xué)者在實(shí)證研究中對(duì)我國(guó)實(shí)際有效匯率進(jìn)行了很多種測(cè)算，本文將自行測(cè)算省際實(shí)際有效匯率。利用如下雙邊貿(mào)易加權(quán)模型

其中t和0表示第ij年和基年，把2005年做為基年，設(shè)REERi0為100。CPIi表示i省的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，CPIj表示j國(guó)或地區(qū)的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。CPIi0與CPIj0也為100。Ej表示以間接標(biāo)價(jià)法表示的人民幣與j國(guó)貨幣的雙邊名義匯率。ωi0表示基年2005年i省與j國(guó)或地區(qū)的雙邊貿(mào)易額占與所選的所有貿(mào)易對(duì)象總貿(mào)易額的比重。各省份的貿(mào)易對(duì)象選擇為所有省近年來(lái)貿(mào)易排名前20的國(guó)家或地區(qū)［5］。

④各省實(shí)際可根據(jù)

GDPit=NGDPit/CPIit計(jì)算得到。

以上用到的數(shù)據(jù)中，各省市自治區(qū)名義進(jìn)口金額、本國(guó)和外國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)來(lái)源于WIND數(shù)據(jù)庫(kù)、2005年i省與j國(guó)或地區(qū)的雙邊貿(mào)易額來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》及各省市各期的統(tǒng)計(jì)年鑒，其余數(shù)據(jù)來(lái)源于中經(jīng)網(wǎng)以及國(guó)研網(wǎng)。

3　實(shí)證分析

3.1變量的單位根檢驗(yàn)

在對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析之前需要考慮平穩(wěn)性的問(wèn)題。要檢驗(yàn)變量的穩(wěn)健性，本文進(jìn)行了HT檢驗(yàn)和IPS檢驗(yàn)。表一的結(jié)果說(shuō)明各序列都是非平穩(wěn)的，于是對(duì)它們?nèi)∫浑A差分，差分之后的序列均平穩(wěn)，因此均為一階單整序列。

3.2全國(guó)總體的實(shí)證分析

本文利用先使用差分GMM方法進(jìn)行估計(jì)，然后使用系統(tǒng)GMM方法進(jìn)行對(duì)比。在進(jìn)行分析之前首先選取合適的工具變量。在選取工具變量時(shí)考慮了金融危機(jī)對(duì)匯率的影響，將金融危機(jī)效應(yīng)設(shè)定為模型的工具變量，利用過(guò)度識(shí)別的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量Hasen Test來(lái)檢驗(yàn)其有效性。檢驗(yàn)結(jié)果的P值為0.99，說(shuō)明工具變量有效。其次，對(duì)GMM回歸中的殘差項(xiàng)是否存在自相關(guān)進(jìn)行判斷，Arellano-Bond的AR（2）檢驗(yàn)P值超過(guò)10%的顯著性水平，說(shuō)明不存在二階自相關(guān)即模型合理。

①REER變動(dòng)對(duì)XP的影響。差分GMM模型的回歸結(jié)果由表2可知，從全國(guó)層面來(lái)看出口額EX與各省實(shí)際有效匯率REER之間的相關(guān)系數(shù)為-1. 17，在5%的顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)。二者存在反向變動(dòng)的相關(guān)關(guān)系，REER每降低1%，使得XP增長(zhǎng)1.17%。在匯率差滯后一期時(shí)對(duì)出口有著更高的負(fù)效應(yīng)。

對(duì)上述結(jié)果可以做以下解釋。匯率降低，從而提高商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，使得一國(guó)的出口增加。當(dāng)前我國(guó)的勞動(dòng)力成本上升，對(duì)于大量的傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型企業(yè)，該類(lèi)型出口導(dǎo)向企業(yè)受到的影響，其主要生產(chǎn)低端產(chǎn)品，該部分產(chǎn)品的市場(chǎng)份額已經(jīng)大幅縮小，與此相對(duì)應(yīng)，一些東南亞國(guó)家則搶占了海外市場(chǎng)，部分勞動(dòng)密集型企業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)移了基地，從中國(guó)東南沿海地區(qū)大量遷出，人民幣繼續(xù)短期小幅度貶值，也不能對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)產(chǎn)生影響。在中國(guó)出口整體中，傳統(tǒng)出口導(dǎo)向型企業(yè)其占逐年下降，依靠貶值能拉動(dòng)出口的增加，但效果有限［6］。

基于全國(guó)層面的省際實(shí)際有效匯率降低1%將推高出口增速1.17個(gè)百分點(diǎn)，但該影響不夠顯著，滯后一期的影響反而較大?？偟膩?lái)說(shuō)，首先從短期來(lái)看，人民幣貶值對(duì)出口有一定的提升作用，但在當(dāng)前的國(guó)際背景下，匯率變動(dòng)對(duì)出口影響變小，低成本也在不斷消失，也存在海外需求等客觀因素的制約，出口增速仍然低于市場(chǎng)預(yù)期。這種下滑主要源于全球經(jīng)濟(jì)低迷和市場(chǎng)的動(dòng)蕩，因此貶值的效果需要時(shí)間才能體現(xiàn)。其次，各行業(yè)由于技術(shù)原因在融資約束上有本質(zhì)的差異，這會(huì)影響匯率波動(dòng)性的貿(mào)易效應(yīng)（林署2015）［7］。由于各行業(yè)所面臨的融資約束不同，當(dāng)匯率波動(dòng)增加時(shí)，融資約束程度高的行業(yè)的貿(mào)易所受到的沖擊會(huì)更大。

②各省實(shí)際GDP對(duì)出口的影響較為顯著，GDP每增加1%，出口增長(zhǎng)0.85%。而滯后一期與滯后兩期的出口額對(duì)本期的出口有著正效應(yīng)，滯后兩期的效果較弱，表明我國(guó)的出口貿(mào)易存在著正慣性。衡量利用外資水平的變量FDI對(duì)出口產(chǎn)生了拉動(dòng)作用，其每增加1%出口增加0.12%。

隨著我國(guó)外貿(mào)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，外商投資企業(yè)在我國(guó)外貿(mào)出口中的占比已出現(xiàn)逐年的下降，而中小型企業(yè)的出口在快速增長(zhǎng)。近年來(lái)中國(guó)吸引外商來(lái)投資的增長(zhǎng)幅度在下降，也相應(yīng)地影響了外商投資企業(yè)的出口。另外中國(guó)大力扶持中小微企業(yè)，近年來(lái)外貿(mào)當(dāng)中中小微企業(yè)大部分是民營(yíng)企業(yè)或私營(yíng)企業(yè)，這些企業(yè)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的變化反應(yīng)更加靈敏，其出口所占比重也在逐年上升?？傮w來(lái)說(shuō)，F(xiàn)DI對(duì)我國(guó)出口額的變化產(chǎn)生很大的影響，具體表現(xiàn)在通過(guò)優(yōu)化我國(guó)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)，從而促進(jìn)出口額的增長(zhǎng)。

3.3地區(qū)的實(shí)證分析

本文從對(duì)外貿(mào)易的角度考察了各省REER的變動(dòng)對(duì)不同區(qū)域?qū)嶋HXP的影響的差異。分區(qū)域的研究主要針對(duì)東、中、西部三個(gè)區(qū)域，基于面板數(shù)據(jù)利用差分GMM和系統(tǒng)GMMF方法進(jìn)行分析，采取Hansen、Arellano-Bond自相關(guān)檢驗(yàn)AR（2）得到的p值都超過(guò)10%的顯著水平，因此在這些回歸中工具變量的選擇也是有效的，估計(jì)結(jié)果合理（見(jiàn)表3）。

①各省REER動(dòng)對(duì)XP的影響。從上表中可以看出東部地區(qū)當(dāng)期REER變動(dòng)對(duì)XP的影響最大，西部地區(qū)其次，中部地區(qū)最弱匯率變動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易幾乎沒(méi)有影響。滯后一期的各省實(shí)際有效匯率與當(dāng)期相比較為顯著，東部影響最大，中部地區(qū)其次，西部地區(qū)最弱。

從上述結(jié)果可以看出我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展仍然集中在東部沿海地區(qū)，內(nèi)陸省市發(fā)展則相對(duì)滯后。在其他宏觀變量不變的情況下，一個(gè)區(qū)域的對(duì)外開(kāi)放水平越高，其匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的作用就越強(qiáng)。據(jù)研究表明，除北京外，外貿(mào)依存度最高的為上海高達(dá)121.57%，其次為廣東、浙江、江蘇等沿海城市，外貿(mào)依存度較低的地區(qū)則集中在青海等中西部?jī)?nèi)陸省市。從回歸結(jié)果可以看到，滯后一期的匯率變動(dòng)對(duì)不同區(qū)域出口的影響中，中部較為顯著，河南、湖北等中部地區(qū)具有較高的出口潛在值，因此還有很大的發(fā)展空間。

②GDP在出口貿(mào)易中的貢獻(xiàn)為中部最高，上期的出口額對(duì)本期出口額幾乎沒(méi)有影響，F(xiàn)DI對(duì)出口額的影響為東部最大，中西部均無(wú)較大影響。東部地區(qū)對(duì)外開(kāi)放水平較高，并未外資企業(yè)在華發(fā)展提供了更多的機(jī)會(huì)，一個(gè)地區(qū)的FDI較高則會(huì)影響并優(yōu)化該地區(qū)的出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)。近年來(lái)我國(guó)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中更加注重服務(wù)業(yè)和服務(wù)貿(mào)易，因此對(duì)外開(kāi)放的領(lǐng)域越來(lái)越廣從而為外商企業(yè)提供了更多的發(fā)展機(jī)遇。

4　結(jié)論與啟示

4.1結(jié)論

本文先利用全國(guó)層面的數(shù)據(jù)，利用差分GMM方法進(jìn)行了回歸分析，然后利用系統(tǒng)GMM方法進(jìn)行對(duì)比分析，最終得到了我國(guó)出口額EX與REER之間的相關(guān)系數(shù)為-1.17。利用外資水平FDI對(duì)出口有正效應(yīng)。從各個(gè)區(qū)域來(lái)看，各省實(shí)際有效匯率變化對(duì)出口影響最大的為東部，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他地區(qū)，滯后一期的影響程度從強(qiáng)到弱依次為東部、中部、西部。說(shuō)明中部地區(qū)由于靠近東部發(fā)達(dá)地區(qū)，其開(kāi)放程度不斷增加，對(duì)匯率變化的敏感程度不斷加大。

4.2啟示

①?zèng)Q策層需謹(jǐn)慎使用匯率工具。在各國(guó)貨幣競(jìng)相貶值的背景下，中國(guó)的出口增速也出現(xiàn)了慢于全球貿(mào)易增速，在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下人民幣很有可能被高估。但是通過(guò)人民幣貶值增加出口進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的同時(shí)要考率可能帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。人民幣貶值將會(huì)加強(qiáng)匯率降低預(yù)期，加大資本流出壓力，資本的流出很大程度上會(huì)削弱信貸的效果，從而制約國(guó)內(nèi)貨幣政策空間。

②我國(guó)新的出口優(yōu)勢(shì)尚未形成，技術(shù)密集型和資本密集型產(chǎn)品在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中很難占據(jù)一席之地。因此，要鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。加強(qiáng)外資引進(jìn)優(yōu)化外資結(jié)，拓展中小企業(yè)與私營(yíng)企業(yè)的融資途徑。

③人民幣貶值的現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)，近年來(lái)貶值幅度也在不斷加大。由于人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，外貿(mào)的增長(zhǎng)動(dòng)力不足等多重因素導(dǎo)致人民幣匯率波動(dòng)，因此應(yīng)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新發(fā)展相應(yīng)的避險(xiǎn)工具，讓企業(yè)逐漸適應(yīng)外匯波動(dòng)，提高企業(yè)的應(yīng)對(duì)能力。

④東、中、西部三大區(qū)域具有不同的開(kāi)放度，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距也很大，因此匯率變動(dòng)對(duì)出口有著不同程度的影響。在構(gòu)建區(qū)域經(jīng)濟(jì)新體系時(shí)，要充分發(fā)揮不同區(qū)域的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和現(xiàn)有的發(fā)展基礎(chǔ)，促進(jìn)分工專(zhuān)業(yè)化和發(fā)展的協(xié)調(diào)性，同時(shí)還要避免相鄰區(qū)域在產(chǎn)業(yè)發(fā)展定位方面的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，使區(qū)域間多些互補(bǔ)少點(diǎn)趨同。

［1］強(qiáng)永昌.匯率變動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易的作用機(jī)制世界經(jīng)濟(jì)［J］.世界經(jīng)濟(jì)，1999（4）：40-43.

［2］張明，人民幣躍值對(duì)我國(guó)貿(mào)易收支的關(guān)系研究-關(guān)于國(guó)際收支的理論分析［J］金融教學(xué)與研究，2001（1）2-6.

［3］張?zhí)祉?，F(xiàn)DI對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的實(shí)證研究［J］.世界經(jīng)濟(jì)研2004（10）:73-78.

［4］盧向前、戴國(guó)強(qiáng).人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口的影響：1994-2003［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2005（5）1-3.

［5］潘紅宇.匯率波動(dòng)率與中國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴的出口［J］.數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2007（2）1-3.

［6］劉宣江，唐守廉.人民幣匯率直接影響我國(guó)制造業(yè)出口［J］.經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索，2014（2）：111－117.

［7］曹偉，左楊.匯率波動(dòng)幅度對(duì)進(jìn)口貿(mào)易的影響——基于省際面板數(shù)據(jù)的研究［J］.國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題，4014（7）1-2.

［責(zé)任編輯：付佳］

Empirical Research Impact of Exchange Rate Change on Export Trade——Based on the GMMTest ofProvincial Dynamic Panel Model

ZHANGYe，HUANGWei-wei
（College ofManagement，UniversityofShanghai for Science and Technology，shanghai 200093，China）

Based on panel data of China's 30 provinces and cities，select 20 major trading countries or regions The real effective exchange rate index of each province is worked out by using the weighted bilateral trade model.Establish Provincial Dynamic Panel Model，using differential GMMmodel and system GMMto test，the effects of inter provincial effective exchange rate changes on the export trade are studied.The study finds that，from a national perspective，REER reduce 1%and the XP increase1.17%，This effect is more significant when the lag phase.The provincial real GDP and FDI also has a significant negative effects on export trades.Froma regional perspective，the provincial real effective exchange rate change and FDI have a huge influence on export trades in eastern regions，and the lagged exchange rate has a significant negative effects on export trades in the central regions，followed by a smaller influence in western regions.In the central regions，GDP has highest contribution to the export trade.In the western regions，F(xiàn)DI has highest contribution tothe export trade.

Exchange Rate Change；GMMEstimation；Export Trade

F752.62

A

1673-5919（2016）05-0073-04

10.13691/j.cnki.cn23-1539/f.2016.05.023

2016-09-02

黃薇薇（1994-），女，安徽穎上人，碩士研究生。