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    債務(wù)契約與盈余穩(wěn)健性

    2016-11-17 11:57:09張白蔡楚悅
    會計之友 2016年19期

    張白 蔡楚悅

    【摘 要】 文章以我國A股上市公司2011—2014年數(shù)據(jù)為樣本,采用K-W模型計算出年度盈余穩(wěn)健性C-Score指數(shù),研究了債務(wù)契約中債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)成本、償債能力三個方面的要求對盈余穩(wěn)健性的影響。結(jié)果表明,短期借款率高、長期借款率低、債務(wù)成本高、償債能力強的企業(yè)將采取更為穩(wěn)健的會計政策,加強了盈余穩(wěn)健性。具體來看,債務(wù)成本對盈余穩(wěn)健性的治理效應(yīng)在國有企業(yè)中更為明顯,而長期借款對盈余穩(wěn)健性的影響在非國有企業(yè)中更為明顯,其他因素則兩種產(chǎn)權(quán)性質(zhì)無太大差異。

    【關(guān)鍵詞】 債務(wù)契約; 盈余穩(wěn)健性; 債權(quán)人治理

    【中圖分類號】 F275.5 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A 【文章編號】 1004-5937(2016)19-0077-05

    一、引言

    美國次貸危機(jī)引起的金融風(fēng)險仍未消退,這為全世界資本市場敲響警鐘。我國目前已超越美國,成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體,如何防范諸如次貸危機(jī)那樣的連鎖違約風(fēng)險是我們應(yīng)該著重考慮的問題。債權(quán)人如何控制好環(huán)環(huán)相扣的資金鏈中的借貸風(fēng)險?如何規(guī)避債務(wù)人在取得借款后的機(jī)會主義行為?解決這些問題,必然要重視穩(wěn)健性在整個經(jīng)濟(jì)紐帶中發(fā)揮的作用。作為會計信息質(zhì)量重要原則之一的穩(wěn)健性一直是會計界學(xué)者們研究的熱點課題,遵循穩(wěn)健性的會計原則,會使企業(yè)更為謹(jǐn)慎地進(jìn)行會計信息的確認(rèn)與計量。時至今日,穩(wěn)健性已不僅僅是紙上文書要求的一項會計原則,實務(wù)中越來越突顯出其在公司治理中的作用。對穩(wěn)健性的需求可以通過契約這一角度的產(chǎn)生來實現(xiàn)債權(quán)人對公司的治理效應(yīng),其可以有效緩解債務(wù)契約下由于信息不對稱所產(chǎn)生的道德風(fēng)險。穩(wěn)健性又分為條件穩(wěn)健性和非條件穩(wěn)健性,條件穩(wěn)健性是基于會計收益對“好消息”與“壞消息”反映及時性的不對稱,非條件穩(wěn)健性則是基于資產(chǎn)負(fù)債表的穩(wěn)健性,主要針對企業(yè)會計政策選擇上的穩(wěn)健性。本文以條件穩(wěn)健性來探究債權(quán)人通過債務(wù)契約對盈余穩(wěn)健性的影響作用。

    二、文獻(xiàn)回顧及研究假設(shè)

    代理理論認(rèn)為股東與債權(quán)人之間是一種委托代理關(guān)系,作為內(nèi)部人的股東所追求的是股東財富最大化,他享有的是剩余索取權(quán),當(dāng)企業(yè)償還了本金及利息后的盈余,股東才有權(quán)分享收益。而作為外部人的債權(quán)人雖不具有經(jīng)營決策權(quán)也無法分享企業(yè)的額外收益,卻成了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要承擔(dān)者。面對一項高收益伴隨高風(fēng)險的投資,管理者的選擇更為激進(jìn),更傾向于鋌而走險追求“高收益”投資,但債權(quán)人則希望自己的權(quán)益不要受到侵害,不需要為“高風(fēng)險”埋單,這就產(chǎn)生了股東與債權(quán)人間的利益沖突。Ahmed(2002)[ 1 ]研究表明,股東與債權(quán)人的沖突越大,會計盈余信息的穩(wěn)健程度越高。當(dāng)債務(wù)人即將違約或已經(jīng)違約時,往往會通過操縱盈余、侵占資金、過度投資等方式損害債權(quán)人的利益。債權(quán)人為了避免此類機(jī)會主義行為,盡量減少由信息不對稱引起的道德風(fēng)險,要求企業(yè)采取更為穩(wěn)健的會計政策來維護(hù)自身的利益不受侵害。根據(jù)Watts(2003)[ 2 ]的觀點,將穩(wěn)健性產(chǎn)生的原因歸納為契約、訴訟、稅收和管制四個方面,債權(quán)人對債務(wù)人的穩(wěn)健性產(chǎn)生了需求,通過債務(wù)契約來達(dá)到債權(quán)人的治理效應(yīng)。

    債務(wù)契約中的約束力因素包括債務(wù)期限、債務(wù)利率、債務(wù)金額以及一些限制性條款。從債務(wù)期限來看,長期借款一般締結(jié)的金額較大,而短期借款金額相對較小但頻率較高。當(dāng)借款期限拉長,債務(wù)人獲得了“長期飯票”后便高枕無憂對自身行為的自律性下降,債權(quán)人的外部監(jiān)督也變得軟弱無力,管理者的機(jī)會主義行為滋生。Stulz(2000)[ 3 ]發(fā)現(xiàn)短期借款對債務(wù)人施加的約束力高于長期借款,所起到的監(jiān)督內(nèi)部人機(jī)會主義的功效更為有力。劉運國等(2010)[ 4 ]認(rèn)為短期負(fù)債比例高的公司通常承受著短期內(nèi)還款付息的巨大壓力,現(xiàn)金流緊縮,企業(yè)面臨財務(wù)困境的可能性陡增,此時銀行為了規(guī)避風(fēng)險會對債務(wù)人實施更為有力的監(jiān)督,他采用Basu模型探究了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與會計穩(wěn)健性的影響,經(jīng)過一對一配對檢驗研究發(fā)現(xiàn)短期借款對于公司有較強的債務(wù)約束作用,而長期借款比例與盈余穩(wěn)健性卻呈負(fù)相關(guān)。趙雅男(2015)[ 5 ]認(rèn)為短期借款的流動性更高,在每一個借款周期內(nèi)債權(quán)人都對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況把關(guān),舉債周期縮短、審核頻率提高有助于債權(quán)人起到更好的監(jiān)督作用,對盈余穩(wěn)健性的要求會提升,通過計算C-SCORE年度盈余穩(wěn)健性指標(biāo)得出債務(wù)期限越短,會計信息穩(wěn)健程度越高。由此提出:

    假設(shè)1:債務(wù)期限結(jié)構(gòu)顯著影響盈余穩(wěn)健性。

    假設(shè)1a:短期借款比例越高,盈余穩(wěn)健性越強。

    假設(shè)1b:長期借款比例越低,盈余穩(wěn)健性越強。

    債務(wù)利率代表債務(wù)人占用資金的債務(wù)成本,是通過商業(yè)信用以及銀行貸款等方式籌集資金所付出的代價。公司信用、負(fù)債水平及公司績效是影響債務(wù)成本高低的重要因素。胡奕明(2005)[ 6 ]認(rèn)為無論借款的期限長短,銀行貸款利率都對企業(yè)當(dāng)前財務(wù)狀況和治理效率有一定的敏感性。現(xiàn)有的研究中學(xué)者們大多是圍繞企業(yè)會計信息質(zhì)量對債務(wù)成本的影響,于靜霞(2011)[ 7 ]認(rèn)為債權(quán)人往往在債務(wù)契約中要求債務(wù)人保有一定的利息保障倍數(shù)等限制性條款,若管理者違反了契約中的限制條款則對其進(jìn)行懲罰,作為理性經(jīng)濟(jì)人的管理者會提前采取盈余管理行為來逃避責(zé)罰,致使銀行只好通過提高債務(wù)成本來懲罰盈余質(zhì)量低下的公司,從而為銀行承擔(dān)的風(fēng)險收取溢價。也就是說會計信息質(zhì)量低下將會使企業(yè)的債務(wù)成本提升。換個角度來看,債權(quán)人對會計信息質(zhì)量較差的企業(yè)要求更高的債務(wù)成本來施加懲罰,正是體現(xiàn)了債權(quán)人對高質(zhì)量會計信息的需求,通過債務(wù)契約治理效應(yīng)來協(xié)助企業(yè)重視會計信息質(zhì)量,從而降低其債務(wù)成本壓力,因而債務(wù)成本同樣對盈余穩(wěn)健性產(chǎn)生一定的治理作用。倘若債務(wù)人的信用狀況不佳,經(jīng)營績效較差,其違約風(fēng)險偏高,債權(quán)人則要求債務(wù)人提供抵押擔(dān)保或要求其支付高額的利息。如此一來,原本想要依靠舉債獲得的資金打一場“翻身仗”的債務(wù)人又需要背負(fù)巨大的付息壓力,這將進(jìn)一步提高違約的可能性,在財務(wù)狀況惡化時更早地觸發(fā)違約條款,債權(quán)人面對違約風(fēng)險不會坐視不管,會更加積極主動地加強對債務(wù)人的監(jiān)管,通過制定嚴(yán)格的限制性條款迫使管理者采取穩(wěn)健行為,及時介入可能的財務(wù)困境,防范潛伏的危機(jī)(王阿靜,2014)[ 8 ]。進(jìn)而提出:

    假設(shè)2:債務(wù)成本越高,盈余穩(wěn)健性水平越高。

    另外,債務(wù)契約內(nèi)容關(guān)注的是契約締結(jié)金額,從這個因素出發(fā)考慮債權(quán)人的風(fēng)險可以分為兩個角度:其一,當(dāng)借款金額越大,全額收回本金及利息的難度越大,無疑會使債權(quán)人面臨的違約風(fēng)險增大;其二,若企業(yè)原有的負(fù)債規(guī)模就已相當(dāng)龐大,再度舉債意味著企業(yè)的資金流動周轉(zhuǎn)很可能出現(xiàn)問題,償債能力受到質(zhì)疑,甚至可能資不抵債,面對多個債權(quán)人企業(yè)如何選擇還款順序也是個未知風(fēng)險,形成壞賬的可能性增大。毫無疑問,債權(quán)人對債務(wù)人的借貸金額是建立在對企業(yè)償債能力評估的基礎(chǔ)上,良好的償債能力是債權(quán)人免受違約風(fēng)險的一道保障,不可能對償債能力弱的企業(yè)無度放貸。肩負(fù)巨大風(fēng)險必然會促使債權(quán)人謹(jǐn)慎評估企業(yè)的償債能力,給予債務(wù)人合理的放款額度,對債務(wù)人附加諸多融資約束條款,并緊密關(guān)注債務(wù)人的動態(tài)。陸正飛(2008)[ 9 ]與王云(2011)[ 10 ]都認(rèn)為債務(wù)比重越高的公司,其破產(chǎn)風(fēng)險越大,債權(quán)人的利益很可能受到侵害,出于規(guī)避風(fēng)險債權(quán)人開始時刻緊盯企業(yè)的各項政策,包括投融資及會計政策選擇,限制企業(yè)進(jìn)行過度投資或盈余管理,各方債權(quán)人都紛紛對管理者施加壓力迫使其謹(jǐn)慎選擇會計政策,那么企業(yè)的會計穩(wěn)健性將有所提高,他們選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為變量,通過實證分析證實了假設(shè)。從已有的研究可以總結(jié)出:契約締結(jié)金額是債權(quán)人綜合了企業(yè)目前財務(wù)狀況、負(fù)債比率、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速率、投資效率等方面的綜合考量,實際代表著債權(quán)人對企業(yè)償債能力的判斷。當(dāng)企業(yè)背負(fù)的負(fù)債越多,債權(quán)人投入的資本受股東權(quán)益保障的程度越低,企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險越大,償債能力相對較弱,很可能對盈余穩(wěn)健性產(chǎn)生負(fù)面影響。債權(quán)人歸根結(jié)底關(guān)注的其實是企業(yè)的償債能力,償債能力的高低關(guān)系到債務(wù)的本金及利息能否按期足額收回。在債務(wù)契約中從金額上量化反映債權(quán)人對其償債能力的評估,也將通過限制性條件來監(jiān)控償債能力的相關(guān)指標(biāo)。因此債權(quán)人可以通過債務(wù)契約對償債能力指標(biāo)進(jìn)行管理來監(jiān)測企業(yè)的穩(wěn)健性,提出:

    假設(shè)3:企業(yè)的償債能力越強,盈余穩(wěn)健性水平越高。

    三、研究設(shè)計及樣本選擇

    (一)變量選擇

    有關(guān)債務(wù)契約的要素,從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)成本、償債能力著手。(1)選取短期借款率、長期借款率來表示債務(wù)的期限結(jié)構(gòu),考慮到總資產(chǎn)是債務(wù)人債務(wù)受償?shù)谋WC,短期借款占總資產(chǎn)的比重為短期借款率,長期借款率與此相同。(2)用利息支出來替代債務(wù)成本,債務(wù)利率用其占平均借款金額來表示。(3)債權(quán)人對企業(yè)償債能力的考慮滲透在債務(wù)金額與限制性條款中,負(fù)債率越高的企業(yè)其償債能力受到嚴(yán)峻考驗。債務(wù)契約中往往不承認(rèn)無形資產(chǎn)及因合并產(chǎn)生的商譽等內(nèi)容,因而本文將選取有形凈值債務(wù)率來替代企業(yè)的償債能力。一方面,從所有者權(quán)益中扣除無形資產(chǎn)后的凈值,更為謹(jǐn)慎、保守地反映在企業(yè)清算時債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益的保障程度;另一方面,傳統(tǒng)做法中選用的資產(chǎn)負(fù)債率是計算盈余穩(wěn)健性的重要指標(biāo),其與盈余穩(wěn)健性之間存在必然聯(lián)系,選其作為變量得出的結(jié)論不夠真實可靠。因此,選擇有形凈值債務(wù)率作為償債能力的替代。

    Basu(1997)[ 11 ]認(rèn)為穩(wěn)健性的含義是企業(yè)對“好消息”的確認(rèn)比對“壞消息”有更高的可證實度,也就是說確認(rèn)盈余比確認(rèn)損失有更為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。因此,在穩(wěn)健性的要求下,會計人員對“壞消息”的確認(rèn)比“好消息”的確認(rèn)更加及時。關(guān)于穩(wěn)健性度量,Basu(1997)提出了盈余報酬反向回歸方法,用正或負(fù)的股票收益率作為好壞消息的替代變量,建立了如下模型:

    模型中的主要變量定義參見表1。其中,控制了公司規(guī)模(Size)、盈利能力(Roa)、財務(wù)杠桿(Lev)、行業(yè)(Indus)、年度(Year)對盈余穩(wěn)健性的影響。

    (三)樣本選擇

    本文選取了2011—2014年在我國A股上市的企業(yè)作為研究樣本,并對原始樣本進(jìn)行了以下篩選:(1)考慮到金融行業(yè)獲利的特殊性,剔除了金融類上市公司;(2)剔除了ST、*ST公司;(3)剔除了創(chuàng)業(yè)板的上市公司;(4)剔除了研究期內(nèi)相關(guān)數(shù)據(jù)缺失或存在異常值的公司。最終獲得1 375家企業(yè)四年共3 913個樣本數(shù)據(jù)。樣本數(shù)據(jù)來自WIND數(shù)據(jù)庫、同花順數(shù)據(jù)庫和國泰安CSMAR中國股票市場研究數(shù)據(jù)庫,使用的統(tǒng)計軟件為STATA12.0。

    四、實證檢驗與分析

    (一)描述性統(tǒng)計

    首先,通過模型(1)、(2)、(3)計算出樣本企業(yè)的C-Score年度穩(wěn)健性指數(shù),然后對模型中的主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析。本文對研究中的主要變量進(jìn)行Winsorize處理,將1%以下和99%以上的數(shù)據(jù)值分別替換為1%和99%的值,并按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行劃分,辨析國有企業(yè)和非國有企業(yè)樣本的差異性,結(jié)果如表2所示。

    從表2可以看到,全樣本的度量盈余穩(wěn)健性指標(biāo)C-Score的均值為0.0583,中位數(shù)為0.0528,標(biāo)準(zhǔn)差為0.0923,可見C-Score的均值和中位數(shù)基本接近,但波動范圍較大,說明我國企業(yè)的會計政策選擇范圍較為寬松,A股上市公司的會計盈余信息整體上存在穩(wěn)健性。短期借款率均值為0.1347,長期借款率均值為0.1164,說明我國企業(yè)借款更傾向于短期化,企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)中仍然是短期借款占據(jù)主導(dǎo)地位。Cost變量反映企業(yè)的借款利率,用來替代債務(wù)成本,平均借款利率為0.0724。有形凈值債務(wù)率的標(biāo)準(zhǔn)差高達(dá)28.6365,表明企業(yè)的償債能力相差十分懸殊。

    區(qū)分了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后,發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)的盈余穩(wěn)健性指標(biāo)均值為0.0423較非國有企業(yè)的0.0775更低,這很可能是由于國有企業(yè)在政策資源、稅收層面享有優(yōu)待,擁有雄厚的財力支持,其受到各方的監(jiān)督力度較弱,相關(guān)利益群體對盈余穩(wěn)健性的需求并不強烈,導(dǎo)致管理者不夠重視企業(yè)的盈余穩(wěn)健性。并且在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)中,國有企業(yè)的長、短期借款率相差不大,而非國有企業(yè)的短期借款率大幅超過了長期借款率,可見國有企業(yè)在借貸市場中具有更好的信譽,非國有企業(yè)難免受到不同程度的“貸款歧視”。同時債務(wù)借款利率相差不大,表明我國的利率水平已基本達(dá)到市場化。從償債能力上看,國有企業(yè)很可能承擔(dān)著超出其償債能力的負(fù)債。另外,國有企業(yè)與非國有企業(yè)在盈余穩(wěn)健性水平、短期借款率、長期借款率、公司規(guī)模、盈利能力和財務(wù)杠桿方面存在顯著差異,因而接下來的回歸分析中需要對樣本按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行分組來討論債務(wù)契約與盈余穩(wěn)健性的關(guān)系。

    (二)多元回歸分析

    根據(jù)模型(4)對全樣本進(jìn)行了多元回歸分析,結(jié)果如表3所示??梢钥吹?,所有解釋變量和控制變量的系數(shù)都至少在10%顯著性水平上顯著,且系數(shù)與預(yù)期基本一致。同時各個變量的方差膨脹因子VIF均小于5,表明自變量之間不存在多重共線性。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)中,短期借款率SD的系數(shù)為0.0124,與C-Score年度穩(wěn)健性指標(biāo)呈正顯著關(guān)系,長期借款率LD的系數(shù)為-0.0167,與C-Score在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān),與劉運國(2010)、趙雅男(2015)結(jié)果相同。由此假設(shè)1、假設(shè)1a、假設(shè)1b得到驗證,即債務(wù)期限結(jié)構(gòu)將顯著影響盈余穩(wěn)健性,短期借款對企業(yè)的盈余穩(wěn)健性有更強的約束力,而長期借款比例高的企業(yè)其盈余穩(wěn)健性水平較低。債務(wù)成本的替代,借款利息Cost的系數(shù)為0.0191,在5%的水平上與C-Score顯著正相關(guān),表明債務(wù)成本越高,債權(quán)人對于企業(yè)管理層施行的監(jiān)督更為強勁有力,促使盈余穩(wěn)健性水平得到提升,證實了假設(shè)2。有形凈值債務(wù)率LE的系數(shù)為-0.0000,與C-Score在10%的水平上顯著負(fù)相關(guān),LE越低則表明企業(yè)的償債能力越強,因此得出償債能力越強,盈余穩(wěn)健性水平越高,假設(shè)3得到驗證。同時控制變量中,公司規(guī)模Size與C-Score呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,表明公司規(guī)模過大可能對盈余穩(wěn)健性有負(fù)面影響,盈利能力Roa和財務(wù)杠桿Lev與C-Score呈正相關(guān)關(guān)系,表明盈利能力越強、財務(wù)杠桿越高,盈余信息越穩(wěn)健。

    鑒于描述性統(tǒng)計中發(fā)現(xiàn)的國有企業(yè)和非國有企業(yè)樣本的差異性,接下來再按照產(chǎn)權(quán)關(guān)系來具體分析其債務(wù)契約與盈余穩(wěn)健性的影響關(guān)系,實證結(jié)果如表4所示。

    國有企業(yè)的樣本量為2 136,非國有企業(yè)的樣本量為1 777。國有企業(yè)樣本中,短期借款率與C-Score呈正相關(guān)但并不顯著,長期借款率在10%水平上與C-Score顯著負(fù)相關(guān)。非國有企業(yè)樣本中的短期借款率與C-Score正相關(guān)但不顯著,長期借款率與C-Score在1%的顯著性水平上呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,因此長期借款對國有企業(yè)盈余信息穩(wěn)健性的影響比非國有企業(yè)的影響小。國有企業(yè)中債務(wù)成本Cost與C-Score在10%的顯著性水平上正相關(guān),在非國有企業(yè)中未得到顯著的結(jié)果,表明債務(wù)成本對盈余穩(wěn)健性的治理作用在國有企業(yè)中更為明顯。綜上所述,表明了長期借款對盈余穩(wěn)健性的影響在非國有企業(yè)中更顯著,債務(wù)成本對于盈余穩(wěn)健性的治理作用在國有企業(yè)中更顯著。關(guān)于短期借款率和償債能力對盈余穩(wěn)健性的影響,國有企業(yè)與非國有企業(yè)未存在明顯差異。

    五、結(jié)論與啟示

    本文從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)成本、償債能力三個角度探究了債務(wù)契約對我國上市公司盈余穩(wěn)健性的影響,揭示了債權(quán)人借助債務(wù)契約對我國上市公司的治理作用。本文研究證明:債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對盈余穩(wěn)健性存在顯著影響,短期借款率高的企業(yè)盈余穩(wěn)健性水平較高,表明短期借款對企業(yè)有較強的債務(wù)約束作用;長期借款則作用相反,長期借款率高的企業(yè)盈余穩(wěn)健性相對較差。具體而言,相比較于國有企業(yè),非國有企業(yè)的長期借款對盈余穩(wěn)健性的影響更為顯著。同時,債務(wù)成本越高,債權(quán)人與債務(wù)人之間的利益沖突越嚴(yán)重,債權(quán)人更有力的監(jiān)管將促使企業(yè)盈余信息的穩(wěn)健性得以提升,這種治理效應(yīng)在國有企業(yè)中更為突出。債權(quán)人通過在契約上附加的限制條款對債務(wù)人的償債能力作出一定要求,結(jié)果也顯示償債能力強的企業(yè)其盈余信息更為穩(wěn)健。

    本文的啟示在于,債權(quán)人應(yīng)充分發(fā)揮其對公司治理的作用,通過合理設(shè)計債務(wù)契約來有效防范企業(yè)的機(jī)會主義行為,從而降低違約風(fēng)險。本文的研究已證實債務(wù)期限、債務(wù)成本、償債能力方面的契約要求都能在一定程度上提升債務(wù)人的盈余信息穩(wěn)健性,說明我國債權(quán)人的監(jiān)管效用已初具成效。但我國近幾年銀行業(yè)出現(xiàn)的大批量壞賬問題依然反映出債權(quán)人對債務(wù)人的持續(xù)監(jiān)管十分不足,因此債權(quán)人應(yīng)當(dāng)對債務(wù)人的財務(wù)狀況時刻關(guān)注,嘗試從企業(yè)的經(jīng)營活動中洞察其會計行為,及時防范潛伏的債務(wù)危機(jī),采取措施以規(guī)避風(fēng)險。另外,現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)不再僅僅是實現(xiàn)股東財富最大化,企業(yè)應(yīng)肩負(fù)起社會責(zé)任,兼顧相關(guān)利益群體的權(quán)益。錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系連接著彼此,債權(quán)人的利益受到侵害,也將給企業(yè)未來融資和經(jīng)營帶來諸多不利影響。因此,企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強債務(wù)治理機(jī)制,調(diào)整債務(wù)期限結(jié)構(gòu),提高償債能力,自覺接受債權(quán)人的監(jiān)督,與債權(quán)人保持良好的合作關(guān)系,切實維護(hù)好債權(quán)人的利益,為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展助力。

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