論我國(guó)積極財(cái)政政策的有效性

張婧予

內(nèi)容摘要：本文以新古典綜合學(xué)派財(cái)政政策的相關(guān)理論為基礎(chǔ)，以IS-LM模型為工具，基于我國(guó)1980-2012年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從政府支出、政府收入、財(cái)政乘數(shù)和政策類型四個(gè)角度探討我國(guó)實(shí)施積極財(cái)政政策的有效性。實(shí)證結(jié)果表明：政府購(gòu)買的增加與投資的下降，二者之間具有同期的顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，我國(guó)積極的財(cái)政政策存在“擠出效應(yīng)”。

關(guān)鍵詞：財(cái)政政策 IS-LM模型 有效性

中圖分類號(hào)：F812 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

問題的提出和文獻(xiàn)綜述

1998年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，我國(guó)政府為了防止經(jīng)濟(jì)衰退實(shí)施了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，以增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高出口退稅等多項(xiàng)措施擴(kuò)大內(nèi)需。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，我國(guó)出口行業(yè)受到重挫，政府實(shí)施了包括四萬(wàn)億投資在內(nèi)的積極財(cái)政政策，以維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。在當(dāng)前進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，我國(guó)依舊采取積極的財(cái)政政策。由此可見，積極財(cái)政政策已經(jīng)成為了我國(guó)政府宏觀調(diào)控的重要手段之一。但是，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，積極財(cái)政政策的有效性值得探討。

就現(xiàn)有的文獻(xiàn)來(lái)看，對(duì)財(cái)政政策有效性問題的研究主要形成了以下三種觀點(diǎn)。一是認(rèn)為財(cái)政政策有效，可以調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。財(cái)政政策有效性的觀點(diǎn)主要來(lái)源于凱恩斯（1936），其認(rèn)為政府可以運(yùn)用財(cái)政政策來(lái)相機(jī)調(diào)整經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，刺激私人部門需求。李長(zhǎng)明（1997）從學(xué)派分歧的角度探討現(xiàn)代財(cái)政的基本理論，考察了不同學(xué)派對(duì)于財(cái)政政策有效性的不同觀點(diǎn)，并充分肯定財(cái)政政策對(duì)抑制我國(guó)通貨膨脹發(fā)揮的重要作用。王文甫（2010）從財(cái)政政策與私人投資關(guān)系的角度建立VAR模型，證明我國(guó)政府支出表現(xiàn)為“擠入效應(yīng)”。而陳杰、王立勇（2015）則從宏觀調(diào)控目標(biāo)實(shí)現(xiàn)角度進(jìn)行研究，認(rèn)為基本實(shí)現(xiàn)了預(yù)期的宏觀調(diào)控目標(biāo)。二是認(rèn)為財(cái)政政策無(wú)效，無(wú)法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，甚至危害經(jīng)濟(jì)發(fā)展。李漢玲、徐放鳴（2001）從財(cái)政乘數(shù)角度分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)政府支出乘數(shù)較小，影響了積極財(cái)政政策的有效性。張延（2010）從財(cái)政政策與私人投資關(guān)系的角度研究，發(fā)現(xiàn)我國(guó)財(cái)政政策具有 “擠出效應(yīng)”。而應(yīng)櫻（2013）從微觀層面分析，也證明財(cái)政支出的增加會(huì)對(duì)民間投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效果會(huì)低于預(yù)期。三是認(rèn)為財(cái)政政策僅在較短的時(shí)間跨度內(nèi)發(fā)揮作用，長(zhǎng)期內(nèi)無(wú)效。Schirokauer（2012）利用1970-2009年間20個(gè)國(guó)家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)財(cái)政政策在較長(zhǎng)的時(shí)間跨度上作用較小。嚴(yán)玉華、王燕武（2016）通過構(gòu)建動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型分析得到，財(cái)政支出沖擊在短期內(nèi)會(huì)帶動(dòng)居民消費(fèi)的上漲，長(zhǎng)期則會(huì)擠出居民消費(fèi)。

上述研究雖然從不同視角探究了我國(guó)積極財(cái)政政策的有效性問題，但是主要是從單一角度進(jìn)行實(shí)證性檢驗(yàn)，忽視了財(cái)政政策的基本理論和我國(guó)積極財(cái)政政策實(shí)施的現(xiàn)實(shí)情況。因此，本文研究從基礎(chǔ)理論出發(fā)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際國(guó)情分析財(cái)政政策的有效性問題。

理論基礎(chǔ)：IS-LM模型分析

新古典綜合學(xué)派吸收了凱恩斯關(guān)于有效需求的理論觀點(diǎn)，提出IS-LM模型，將產(chǎn)品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)相結(jié)合。財(cái)政政策是為了同時(shí)到達(dá)充分就業(yè)、國(guó)際收支平衡以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而制定的手段與措施，主要通過財(cái)政收入和支出的變動(dòng)以影響宏觀經(jīng)濟(jì)，遵循“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”原則。當(dāng)總需求不足、經(jīng)濟(jì)蕭條、失業(yè)率上升時(shí)，政府采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策，即增加政府支出與減少稅收，以增加總需求。當(dāng)總需求過度、通貨膨脹率上升時(shí)，政府采取緊縮的財(cái)政政策，即減少政府支出與增加稅收，以減少總需求。

擴(kuò)張性財(cái)政政策可以分為“增支”和“減收”兩個(gè)方面（楊君昌，2002）。擴(kuò)大政府支出包括公共工程支出、政府購(gòu)買支出和轉(zhuǎn)移支付的增加。減稅主要分為公司所得稅和個(gè)人所得稅。“減收增支”的目的是增加投資與消費(fèi)，即提高總需求，以增加實(shí)際總產(chǎn)出，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在IS-LM模型中表現(xiàn)為IS曲線的右移，形成新的均衡點(diǎn)E，達(dá)到新的產(chǎn)出水平Y(jié)f，如圖1所示。

財(cái)政政策的實(shí)施概況

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

如圖2所示，1978-2014年間我國(guó)財(cái)政預(yù)算收入和財(cái)政預(yù)算支出穩(wěn)步增長(zhǎng)，2005年前增長(zhǎng)幅度較緩，之后增長(zhǎng)幅度加快。1978年至2008年財(cái)政預(yù)算支出與財(cái)政預(yù)算收入基本持平，支出略小于收入，而2008年之后財(cái)政預(yù)算支出明顯超過了財(cái)政預(yù)算收入。從增長(zhǎng)速度來(lái)看，收入增速與支出增速的走勢(shì)基本一致。1998年前后與2008年前后，財(cái)政支出的增速明顯大于財(cái)政收入的增速，這與當(dāng)時(shí)積極財(cái)政政策時(shí)實(shí)施有關(guān)。

（二）實(shí)際情況分析

1.政府支出方面。在公共工程支出方面，我國(guó)自實(shí)行積極財(cái)政政策以來(lái)，支出資金主要投于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定作用，但也存在問題。首先，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目所創(chuàng)造的投資需求是一次性的，缺少后續(xù)動(dòng)力。其次，我國(guó)所投入的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目大多為資本密集型項(xiàng)目，無(wú)法解決勞動(dòng)力過剩問題，反而會(huì)加劇資本對(duì)勞動(dòng)力的替代，使資本與勞動(dòng)力的相對(duì)價(jià)格更加扭曲，無(wú)法有效實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造就業(yè)崗位、提高收入以刺激消費(fèi)的預(yù)期目標(biāo)（陳松青，2001）。再次，資金的利用缺少有效的管理監(jiān)督，增加的公共工程支出無(wú)法合理投入使用，容易造成浪費(fèi)，無(wú)法有效帶動(dòng)實(shí)際總產(chǎn)出增加。

在政府購(gòu)買支出方面，可能存在“擠出效應(yīng)”（張延，2010）。在IS-LM模型的產(chǎn)品市場(chǎng)中，政府購(gòu)買支出的增加，會(huì)增加總產(chǎn)出；而在貨幣市場(chǎng)中，總產(chǎn)出的增加會(huì)使貨幣的交易需求增加，若貨幣供應(yīng)量不變，那么均衡利率上升。而利率的上升又會(huì)影響產(chǎn)品市場(chǎng)，導(dǎo)致投資下降，產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，使得有效需求的增加低于預(yù)期。

在轉(zhuǎn)移支付方面，新古典綜合學(xué)派認(rèn)為，政府增加轉(zhuǎn)移支付可以提高個(gè)人可支配收入、刺激消費(fèi)。但是，從我國(guó)實(shí)際情況看，個(gè)人可支配收入的增加卻沒有有效的提高居民消費(fèi)水平（姜野，2005）。這是因?yàn)椋旱谝唬覈?guó)的社會(huì)保障體系不健全，社會(huì)保障的覆蓋面有限，社會(huì)保障能力低，轉(zhuǎn)移支付所占政府支出的比重小。第二，我國(guó)居民的邊際消費(fèi)傾向偏低。一方面是由于住房、教育占家庭支出占比較大，以及傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄觀念等因素的制約；另一方面是由于我國(guó)尚不合理的收入分配格局和特有的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了較大的貧富差距。

2.政府收入方面。在公司所得稅方面，新古典綜合學(xué)派認(rèn)為減稅可以促進(jìn)企業(yè)投資者增加投資。從實(shí)際情況來(lái)看，對(duì)公司所得減稅雖然可以提高投資利潤(rùn)率，刺激投資，但是同時(shí)，影響投資行為的因素還有很多，稅收負(fù)擔(dān)僅為其中之一，無(wú)法起決定性作用。決定投資者行為的主要因素是投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，當(dāng)經(jīng)濟(jì)前景不好、投資者持悲觀態(tài)度時(shí)，減稅也無(wú)法促進(jìn)投資，影響總產(chǎn)出（應(yīng)櫻，2010）。

在個(gè)人所得稅方面，新古典綜合學(xué)派認(rèn)為減稅可以增加個(gè)人可支配收入，刺激消費(fèi)，提高總產(chǎn)出，但從我國(guó)國(guó)情來(lái)看，減少個(gè)人所得稅對(duì)刺激消費(fèi)的影響力較小，主要是由于以下兩點(diǎn)原因（楊君昌，2002）：第一，我國(guó)個(gè)人所得稅的規(guī)模較小，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響也相對(duì)較小。第二，我國(guó)個(gè)人所得稅主要是對(duì)中等收入及以上人群征收，而該部分人群的邊際消費(fèi)傾向較低，減稅所增加的個(gè)人可支配收入，多用于儲(chǔ)蓄而非消費(fèi)。所以說(shuō)，對(duì)個(gè)人所得減稅也難以促進(jìn)消費(fèi)，增加總產(chǎn)出。

3.財(cái)政乘數(shù)方面。在IS-LM模型中，財(cái)政政策的乘數(shù)效應(yīng)受到LM曲線傾斜程度的制約（李永友，2004），如圖3所示。當(dāng)政府實(shí)行積極財(cái)政政策時(shí)，IS曲線右移，移動(dòng)距離為E0E2，總產(chǎn)出由Y1增加到Y(jié)2。從圖中可明顯看出，IS曲線的移動(dòng)距離，也就是總產(chǎn)出的增長(zhǎng)幅度受制于LM曲線的斜率。所以，對(duì)我國(guó)LM曲線形狀的分析是十分必要的。

我國(guó)LM曲線的斜率比較大，曲線形狀比較陡峭，財(cái)政政策的乘數(shù)效應(yīng)較?。ㄅ頃陨彛?009）。LM曲線描述的是當(dāng)貨幣市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，利率r與總產(chǎn)出Y之間的關(guān)系，曲線的方程為r=KY/h-m/h，斜率是K/h，其中K是貨幣需求的收入彈性系數(shù)，h是貨幣需求的利率彈性系數(shù)。首先，我國(guó)貨幣需求的收入彈性較高，即K值較大。我國(guó)居民的貨幣需求中，交易動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)所產(chǎn)生的需求占比較大，而此部分需求主要受到國(guó)民收入的影響。其次，我國(guó)貨幣需求的利率彈性較低，即h值較小。這是由于一方面，我國(guó)現(xiàn)有的社保制度不完善，居民對(duì)于醫(yī)療、養(yǎng)老以及子女教育的儲(chǔ)蓄部分，不會(huì)由于利率的變動(dòng)而變動(dòng)。另一方面，我國(guó)資本市場(chǎng)尚未完全放開，居民雖然具有一定的投資意識(shí)，但是投資的資金、渠道都相對(duì)有限。

4.政策類型方面。財(cái)政政策分為兩種類型，一種是財(cái)政自動(dòng)穩(wěn)定器，即政府不需要采取任何干預(yù)機(jī)制，內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的自動(dòng)反應(yīng)機(jī)制；一種是自覺性的財(cái)政政策，即政府根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有意識(shí)的進(jìn)行反周期操作。而根據(jù)調(diào)控規(guī)則的不同，自覺性的財(cái)政政策又分為規(guī)則型財(cái)政政策，即可預(yù)測(cè)的財(cái)政政策，和相機(jī)抉擇型財(cái)政政策，即不可預(yù)期的財(cái)政政策。從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，我國(guó)實(shí)施的財(cái)政政策屬于相機(jī)抉擇型財(cái)政（李清彬，2014），并且多次反復(fù)使用。這就導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)對(duì)財(cái)政政策的過度依賴，造成產(chǎn)出效率低下、企業(yè)粗放經(jīng)營(yíng)等問題。此外，相機(jī)抉擇型財(cái)政還容易產(chǎn)生政策時(shí)滯問題，即政府從認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)到執(zhí)行財(cái)政政策，以及最終產(chǎn)生政策效果都存在一定的滯后時(shí)間差。當(dāng)滯后效應(yīng)較長(zhǎng)時(shí)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的財(cái)政政策很可能引起經(jīng)濟(jì)的再次波動(dòng)。所以，從我國(guó)財(cái)政政策類型看，政策的有效性有待提升。

數(shù)據(jù)說(shuō)明及平穩(wěn)性檢驗(yàn)

（一）數(shù)據(jù)說(shuō)明及處理

本文采用1980-2012年的年度數(shù)據(jù)來(lái)分析我國(guó)財(cái)政政策的有效性問題，使用的數(shù)據(jù)為時(shí)間序列的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，主要來(lái)自于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的統(tǒng)計(jì)年鑒和中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。選用1980-2012年年度數(shù)據(jù)主要是基于以下兩點(diǎn)考慮：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站未給出1980年之前的通貨膨脹率，也就無(wú)法計(jì)算出實(shí)際利率水平；統(tǒng)計(jì)年鑒中“資金流量表”項(xiàng)目數(shù)據(jù)更新至2012年，2013-2014年政府消費(fèi)數(shù)據(jù)缺失。參照張延（2010）方法，本文對(duì)數(shù)據(jù)的處理如下：

政府購(gòu)買支出=政府消費(fèi)

投資=固定資產(chǎn)投資+存貨投資

名義利率= 活期存款利率

實(shí)際利率（r）=名義利率-通貨膨脹率

政府購(gòu)買支出占GNP的比例（G）=政府消費(fèi)/GNP

投資占GNP的比例（I）=投資/GNP

如果中國(guó)人民銀行在一年之內(nèi)對(duì)活期存款利率進(jìn)行了多次的調(diào)整，則假設(shè)一年的總天數(shù)為360天，每月為30天，并以每次利率調(diào)整持續(xù)時(shí)間的加權(quán)平均數(shù)作為當(dāng)年的活期存款利率。

（二）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了避免“偽回歸”，需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文參照吳洪鵬、劉璐（2007）對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，采用ADF檢驗(yàn)法，結(jié)果如表1所示。

經(jīng)過單位根檢驗(yàn)后，可以看到實(shí)際利率（r）、政府購(gòu)買支出占GNP的比例（G）、投資占GNP的比例（I）三個(gè)變量均為不平穩(wěn)數(shù)據(jù)。但在1%的顯著性水平下，三個(gè)變量的一階差分形式為平穩(wěn)序列，可以進(jìn)行回歸。

模型與實(shí)證結(jié)果

參照李永友、周達(dá)軍（2007）、張延（2010）模型，對(duì)政府購(gòu)買支出與利率的關(guān)系、利率與投資的關(guān)系，以及政府購(gòu)買支出與投資的關(guān)系進(jìn)行探究，模型采用普通最小二乘法（OLS）進(jìn)行估計(jì)。

首先，用政府購(gòu)買支出占GNP的比例對(duì)實(shí)際利率進(jìn)行回歸，結(jié)果如下：

rt =-0.146494+0.612480dGt+ut

（0.0009） （0.0111）

N =32，R2=0.190345

括號(hào)中給出的是t檢驗(yàn)的p值，截距項(xiàng)和dGt的系數(shù)在5%的水平下顯著。因此回歸結(jié)果表明政府購(gòu)買支出與實(shí)際利率之間的確存在比較顯著的正相關(guān)關(guān)系。

進(jìn)一步分析實(shí)際利率與當(dāng)期投資之間的關(guān)系，用實(shí)際利率rt對(duì)當(dāng)期投資水平占GNP的比例進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如下：

dIt =0.387046-0.287076drt

（0.0184）

N=32，R2=0.166506

括號(hào)中給出的是t檢驗(yàn)的p值，drt的系數(shù)在5%的水平下顯著，因此表明實(shí)際利率與當(dāng)期投資水平占GNP的比例存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

最后，用當(dāng)期政府購(gòu)買支出占GNP比例對(duì)投資水平占GNP比例進(jìn)行回歸，結(jié)果如下：

dIt =0.458903-0.351373dGt

（0.0422）

N=32，R2=0.126570

括號(hào)中給出的是t檢驗(yàn)的p值，dGt的系數(shù)在5%的水平下顯著，因此表明政府購(gòu)買支出的增加與投資的下降具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

結(jié)論及政策建議

本文通過我國(guó)積極財(cái)政政策有效性的理論分析和實(shí)證研究，得出以下結(jié)論：政府購(gòu)買支出的增加和實(shí)際利率水平的上升，兩者呈同期顯著的正相關(guān)性；實(shí)際利率的上升與投資的下降，兩者是同期顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；政府購(gòu)買支出的增加與投資的下降，兩者是同期的負(fù)相關(guān)關(guān)系；我國(guó)財(cái)政政策存在“擠出效應(yīng)”，實(shí)施積極財(cái)政政策帶來(lái)有效需求的增加低于預(yù)期。

據(jù)此，本文提出相關(guān)政策建議如下：

針對(duì)政府支出政策。首先對(duì)政府公共支出進(jìn)行調(diào)整，重新審視具體公共支出項(xiàng)目的選擇，對(duì)公共支出資金的使用建立有效的監(jiān)督管理機(jī)制。其次對(duì)政府購(gòu)買支出進(jìn)行調(diào)整，財(cái)政政策與貨幣政策配合使用，把握好政府購(gòu)買支出增加的范圍、結(jié)構(gòu)與力度，降低財(cái)政政策的擠出效應(yīng)。再次對(duì)政府轉(zhuǎn)移支出進(jìn)行調(diào)整，充分發(fā)揮轉(zhuǎn)移性支出所帶來(lái)的需求彈性的作用。

針對(duì)政府收入政策。首先調(diào)整企業(yè)所得稅，促進(jìn)稅收機(jī)制合理化，充分關(guān)注企業(yè)投資者預(yù)期的影響。其次調(diào)節(jié)個(gè)人所得稅，使個(gè)人所得稅對(duì)于收入分配的調(diào)節(jié)作用得以充分發(fā)揮，提升社會(huì)平均消費(fèi)傾向。

針對(duì)財(cái)政乘數(shù)。適當(dāng)提高貨幣需求的利率彈性，增強(qiáng)利率變動(dòng)對(duì)于居民投資行為的影響，降低LM曲線的斜率，減少其對(duì)財(cái)政政策效果的制約。

針對(duì)政策類型，構(gòu)建全面明晰的財(cái)政政策調(diào)控規(guī)則。一方面，提高財(cái)政政策調(diào)控技巧，避免經(jīng)濟(jì)對(duì)財(cái)政政策過度依賴，避免政策引發(fā)經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)等問題。另一方面，增強(qiáng)財(cái)政政策自動(dòng)穩(wěn)定器作用，減少相機(jī)抉擇所引發(fā)的時(shí)滯問題。

參考文獻(xiàn)：

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