互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融與中低收入者的消費(fèi)信貸選擇

羅 晶 徐培文 劉海二

( 1.西南財經(jīng)大學(xué) 中國金融研究中心，四川 成都 611130；2. 中國農(nóng)業(yè)銀行總行，北京 100062；3. 廣東省農(nóng)村信用社聯(lián)合社 創(chuàng)新發(fā)展部，廣東 廣州 510655)

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互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融與中低收入者的消費(fèi)信貸選擇

羅 晶1徐培文2劉海二3

( 1.西南財經(jīng)大學(xué) 中國金融研究中心，四川 成都 611130；2. 中國農(nóng)業(yè)銀行總行，北京 100062；3. 廣東省農(nóng)村信用社聯(lián)合社 創(chuàng)新發(fā)展部，廣東 廣州 510655)

在不完全信息動態(tài)博弈模型的基礎(chǔ)上引入中低收入者收入波動、認(rèn)知偏差等假說，對比分析了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融(以互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸為例)與傳統(tǒng)消費(fèi)金融(以信用卡為例)展業(yè)的差異，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：面對中低收入者的消費(fèi)信貸申請，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融在控制消費(fèi)者違約風(fēng)險、價格競爭等方面較傳統(tǒng)消費(fèi)金融更具優(yōu)勢。最后在對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和消費(fèi)者博弈分析的基礎(chǔ)上，提出互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融風(fēng)險控制應(yīng)著重于信用教育及信貸后悔權(quán)的建立。

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融；傳統(tǒng)消費(fèi)金融；不完全信息動態(tài)博弈

一、引言

國內(nèi)消費(fèi)市場存在著巨大的發(fā)展?jié)摿?，其平穩(wěn)、快速的發(fā)展可以顯著地擴(kuò)大內(nèi)需，優(yōu)化我國經(jīng)濟(jì)增長模式。從國民財富分布來看，收入水平在前20%的國民占有80%的財富，而80%以上尤其是占中國絕大多數(shù)的中低收入者①僅占有20%左右的財富[1]。唯有人數(shù)眾多的中低收入者惠及到信貸資源，我國城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)水平才會有質(zhì)的提高。但實(shí)際上，目前國內(nèi)傳統(tǒng)的消費(fèi)信貸供給以商業(yè)銀行為主，提供的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)主要集中于抵押貸款、信用卡方面。抵押貸款對信貸申請者資產(chǎn)要求較高，而信用卡業(yè)務(wù)雖然授信額度較為靈活，理論上能為中低收入者提供更多的信貸資源，但經(jīng)過多年的發(fā)展，活卡比率一直很低，中低收入者的消費(fèi)信貸需求仍未得到有效滿足。

2015年7月18日，央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等十部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》指出，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融為消費(fèi)金融公司通過互聯(lián)網(wǎng)開展業(yè)務(wù)。這個定義相對嚴(yán)格，筆者采取了更為寬泛的界定。互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融是指銀行、消費(fèi)金融公司及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等市場主體以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)為工具，為消費(fèi)者提供的如支付、風(fēng)險管理、信貸、理財?shù)冉鹑诜?wù)。近些年互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融發(fā)展迅速，業(yè)界希望通過互聯(lián)網(wǎng)(移動互聯(lián)網(wǎng))技術(shù)在消費(fèi)金融領(lǐng)域的應(yīng)用，使得消費(fèi)金融服務(wù)更具有普惠性，能夠覆蓋更多的中低收入人群(如農(nóng)民工等)[2]。

在傳統(tǒng)消費(fèi)金融中銀行和消費(fèi)者的信息存在著不對稱。這種不對稱信息條件下，銀行“惜貸”和消費(fèi)者違約的無效率博弈現(xiàn)象較早就引起國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注，并對其形成機(jī)理及如何降低違約率做了豐富的研究。江世銀(2000)通過建立消費(fèi)者信貸市場均衡模型分析了信息不對稱或不完全條件下信貸市場失衡的根源，認(rèn)為消費(fèi)者和銀行均缺乏消費(fèi)信貸的積極性[3]。黃儒靖(2003)通過完全信息動態(tài)博弈對國內(nèi)個人消費(fèi)信貸中銀行“懼貸”和借款人違約的現(xiàn)象進(jìn)行研究后認(rèn)為，建立全國個人征信系統(tǒng)不僅可實(shí)現(xiàn)信譽(yù)信息的高效率傳遞，還提供了長期博弈的規(guī)則，有利于削弱信息不對稱帶來的負(fù)面影響[4]。王曉天(2005)利用重復(fù)博弈模型證明了，在完備的個人信用制度的條件下，參與人會為了長遠(yuǎn)利益而犧牲當(dāng)前利益，達(dá)到子博弈精煉納什均衡[5]。龍海明和鄧太杏(2006)利用固定利率和浮動利率博弈模型分析了信息不對稱對消費(fèi)信貸市場運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行效率的影響，并通過“激勵悖論”模型證明了加強(qiáng)對貸款的檢查和監(jiān)督是降低違約率的關(guān)鍵[6]。晏艷陽和金鵬(2010)以信用報告為傳遞信號的手段,構(gòu)建了信號博弈模型，在綜合考慮了均衡路徑和非均衡路徑下參與者最優(yōu)戰(zhàn)略的制定后，認(rèn)為以信用報告識別授信風(fēng)險的效率較低，而抵押是降低貸款風(fēng)險的一個重要保障[7]。

上述文獻(xiàn)利用博弈論的模型對國內(nèi)信貸市場失衡現(xiàn)象進(jìn)行了充分研究，并提出有效降低違約率的各種措施，具有現(xiàn)實(shí)意義。但仍存在兩方面的不足：第一，隨著個人征信環(huán)境及消費(fèi)信貸市場的發(fā)展，國內(nèi)消費(fèi)信貸無效率博弈的現(xiàn)象主要發(fā)生在銀行與中低收入群體間，然而鮮有文獻(xiàn)將中低收入群體收入不穩(wěn)定、認(rèn)知偏差等特點(diǎn)納入信貸市場博弈的分析模型中②；第二，相較傳統(tǒng)消費(fèi)金融，人們普遍認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融可以更好地服務(wù)于中低收入群體。但少有文獻(xiàn)采用博弈的視角對比分析傳統(tǒng)消費(fèi)金融和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融展業(yè)的風(fēng)險和收益特性[8]。

筆者分別以互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸和信用卡作為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融和傳統(tǒng)消費(fèi)金融的產(chǎn)品代表，在金融機(jī)構(gòu)與消費(fèi)者的不完全信息動態(tài)博弈模型上，引入中低收入者收入波動、認(rèn)知偏差等假說，在對比分析互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融(以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸為例)和傳統(tǒng)消費(fèi)金融(以商業(yè)銀行的信用卡為例)展業(yè)的收益和風(fēng)險差異的基礎(chǔ)上，進(jìn)行了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融風(fēng)險控制方面的探索，具有理論和現(xiàn)實(shí)的意義。

二、傳統(tǒng)消費(fèi)金融與中低收入者消費(fèi)信貸選擇

傳統(tǒng)消費(fèi)金融在國外已發(fā)展數(shù)百年，在提高消費(fèi)者生活水平方面發(fā)揮著重要作用。國內(nèi)的傳統(tǒng)消費(fèi)金融是在上世紀(jì)八十年代國有商業(yè)銀行創(chuàng)立后開展起來的，主要產(chǎn)品包括信用卡和抵押貸款。信用卡在業(yè)務(wù)規(guī)模和運(yùn)營模式上更能代表傳統(tǒng)消費(fèi)金融。因此筆者以信用卡為例分析傳統(tǒng)消費(fèi)金融的展業(yè)特點(diǎn)。

在我國城鎮(zhèn)，由于信息不對稱、統(tǒng)一征信系統(tǒng)仍在完善、中低收入者的收入不穩(wěn)定、購物易沖動、缺乏為市場所認(rèn)可的抵押物等主客觀因素，中低收入者申請到信用卡后常出現(xiàn)違約的情況，這使得商業(yè)銀行的信用卡部門不愿向中低收入者發(fā)放信用卡或者授信額度非常低，中低收入者急需的消費(fèi)信貸難以得到滿足(寧薛平和薛峰，2009)[9]。鑒于中低收入者收入不穩(wěn)定、消費(fèi)沖動且對信用卡違約后果認(rèn)知不足等行為特點(diǎn)，他們和商業(yè)銀行信用卡部門的相互作用，可以用不完全信息動態(tài)博弈模型進(jìn)行分析。

1、基本假說

分期付款是消費(fèi)金融的重要形式，它使消費(fèi)者得以提前購買到大額商品。傳統(tǒng)消費(fèi)金融和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融均有分期付款的功能。因此，筆者建立的博弈模型的貸款形式均為分期付款，期數(shù)固定為N期。博弈方為中低收入的消費(fèi)者與提供信用卡業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，雙方各自決策，但決策與收益相互影響。中低收入者這類群體面臨失業(yè)、工資拖欠、疾病等意外因素影響，可用于消費(fèi)支出的收入并不穩(wěn)定并且儲蓄幾乎為零；他們早已習(xí)慣城市高度便捷的生活方式，日常消費(fèi)也多追求時髦，對于新產(chǎn)品易跟風(fēng)購買，會用盡授信額度；有一定信用意識，當(dāng)可支配收入不足以償債時，會盡量通過其他較高成本的信貸渠道(如其他信用卡、民間借貸等)償債，以避免惡意透支，產(chǎn)生的償債成本主要受償債能力的影響[10]；即便消費(fèi)者決定守約，但仍會出現(xiàn)不同程度還款滯后的現(xiàn)象，產(chǎn)生罰息，主要受認(rèn)知偏差和償債能力的影響③。

根據(jù)以上分析，筆者提出以下關(guān)于中低收入者的假說：第一，中低收入者可支配收入不穩(wěn)定、儲蓄為零；第二，存在購物沖動，用盡授信額度；第三，盡量避免惡意透支，產(chǎn)生償債成本；第四，還款滯后主要受認(rèn)知偏差和償債能力影響。

中低收入者提出信用卡申請后，商業(yè)銀行選擇是否發(fā)卡，若發(fā)信用卡，給出授信額度L，中低收入者分期購買總額為L的商品，并決定是否違約。受失業(yè)、工資拖欠、疾病等意外因素影響，中低收入者分期還款期間的總收入y難以確定，但可分為預(yù)期收入高Nh和預(yù)期收入低Nl兩種類型。他們的收入yi為[y0i,y1i] 上，服從分布函數(shù)為Fi(y)的獨(dú)立隨機(jī)變量，i=h,l。

在還款期間，消費(fèi)者每期的收入不穩(wěn)定，需要通過其他渠道(其他信用卡、民間借貸等)來籌集償債資金，由此產(chǎn)生的拆借成本可設(shè)為Cmi,i=h,l。Cmi主要受償債能力(筆者用Eyi-RL表示，即期望總收入與還款總額的差值)影響。拆借成本與償債能力呈負(fù)向關(guān)系，償債能力越強(qiáng)，還款期間引致的拆借成本越低，反之亦然。據(jù)此，可設(shè)Cmi=μ(b-Eyi+RL)，其中μ為拆借系數(shù)，與其他渠道的融資成本成正向關(guān)系，正數(shù)b則代表著中低收入者由于收入波動而不可避免產(chǎn)生的拆借資金④。

還款滯后會產(chǎn)生罰息rpi，i=h,l，消費(fèi)者會因?yàn)檎J(rèn)知偏差和拆借資金出現(xiàn)還款滯后。認(rèn)知偏差程度β(0<β<1)越大，rpi越大，反之亦然；償債能力越強(qiáng)，越不需要拆借資金，rpi越小，反之亦然。據(jù)此，可設(shè)rpi=(1+β)δ(b-Eyi+RL)，其中δ為罰息率。

中低收入者用所獲貸款進(jìn)行消費(fèi)，Vi為消費(fèi)所帶來的效用，i=h,l，且Vl

由于信息不對稱，商業(yè)銀行并不能分辨出信用卡申請者的收入類型，他們只能根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)判斷這兩種人群的概率，設(shè)p為預(yù)期收入高的申請者的概率，則1-p為預(yù)期收入低的申請者的概率。 在收益方面，目前國內(nèi)信用卡業(yè)務(wù)主要收入由利息、商戶傭金和罰息構(gòu)成。其中利息收入是指分期付款中主要的收入來源，與貸款額相關(guān)，可設(shè)為rL；商戶傭金收入與貸款額相關(guān)，則可設(shè)為αL，其中，α是銀行傭金收取的比例；罰息rpi(i=h,l)是銀行針對還款滯后的懲罰性措施，主要受消費(fèi)者認(rèn)知偏差程度和償債能力影響。銀行會通過電話、短信等方式催收滯后債務(wù)，這部分成本相對罰息較小，可忽略不計(jì)。另外，銀行需要對信用卡使用者的信息做搜集、審批、維護(hù)等工作，付出的成本設(shè)為Cb。

2、博弈模型

由于信息不對稱，信用卡使用者與商業(yè)銀行之間的博弈為不完全信息動態(tài)博弈?？赏ㄟ^海薩尼轉(zhuǎn)換改造為完全非完美信息動態(tài)博弈。博弈過程分為三個階段：第一，“自然”賦予中低收入者某一收入類型(預(yù)期收入高Nh或預(yù)期收入低Nl)，Nh類型的概率為p。第二，商業(yè)銀行選擇發(fā)卡或不發(fā)卡，若不發(fā)卡則博弈結(jié)束，雙方收益都為零；若發(fā)卡，則給出信用卡的額度L(L>0)。第三，中低收入者觀察到信用額度L,分N期貸款購買了總額為L的商品，并選擇是否違約。

分期還款時，信用卡用戶若違約，其收益為Vi-Cv,i=h,l，即消費(fèi)效用減去違約成本。商業(yè)銀行此時的收益為(α-1)L-Cb，其中αL為傭金收入，Cb為信用卡運(yùn)行成本，即損失絕大部分貸款資金和運(yùn)行成本；若守約，預(yù)期高、低收入的消費(fèi)者收益分別為Vh+Vg-RL-rph-Cmh和Vl+Vg-RL-rpl-Cml，即商品消費(fèi)效用加上信用額度提升帶來的效用，再減去還款額、罰息及償債成本。商業(yè)銀行此時的預(yù)期收益為(r+α)L+rpi-Cb，即利息收入加上商戶傭金收入及罰息，再減去信用卡運(yùn)行支出。

表1 商業(yè)銀行與消費(fèi)者博弈的支付矩陣

3、最優(yōu)解分析

此博弈模型為動態(tài)博弈，尋求均衡解需從最后行動的消費(fèi)者入手分析，再考察商業(yè)銀行的行動。

(1)消費(fèi)者

(2)商業(yè)銀行

當(dāng)守約條件Ⅰ滿足時，銀行預(yù)期到下一階段的消費(fèi)者會選擇不違約。由于信息不對稱，銀行不能分辨消費(fèi)者的收入類型(Nh或Nl)，但知道Nh的概率為p，Nl的概率為1-p，因此，銀行發(fā)卡的預(yù)期收益為：

E(Rb)=p[(r+α)L+rph-Cb]+(1-p)[(r+α)L+rpl-Cb]

=(r+α)L+prph+(1-p)rpl-Cb

只有條件Ⅰ和Ⅱ滿足，即

黎子文(2015)認(rèn)為中國信用卡市場30年的發(fā)展可劃分為“拓荒期”(1985-2002年)、“跑馬圈地時期”(2003-2008年)、“精耕細(xì)作期”(2009年至今)[11]。在“拓荒期”，行業(yè)參與者少，絕大部分的信用卡屬于準(zhǔn)貸記卡⑤，貸記卡(真正意義上的信用卡)僅占3.8%，其目標(biāo)客戶為高凈值客戶。在“跑馬圈地時期”，多家銀行成立信用卡中心，拓展銷售渠道，注重發(fā)卡規(guī)模，信用卡數(shù)量呈爆發(fā)式增長(2003-2008年間，累計(jì)發(fā)卡量年均增速達(dá)36.5%)。大量的中低收入者開始使用信用卡，此階段銀行更多地考慮自身收益，給予中低收入者過高的授信額度，違反了守信條件Ⅰ，從而出現(xiàn)較高的違約率。

此階段銀行投入大量資金建設(shè)信用卡軟硬件環(huán)境，運(yùn)行成本Cb較大；銀行對中低收入者信用卡市場充滿樂觀情緒，認(rèn)為未來高收入的消費(fèi)者比例較大，即p較大。正因?yàn)樾庞每ㄟ\(yùn)行成本高及銀行過于樂觀兩個原因，銀行要達(dá)到發(fā)卡條件Ⅱ：

必須給予中低收入者較高的信用額度。另一方面，此階段由于信用文化正在培養(yǎng)及征信系統(tǒng)尚在建設(shè)等主客觀原因，中低收入者的違約成本Cv較低，守信收益Vg較小，在較高的授信額度面前，消費(fèi)者容易選擇違約，即守信條件Ⅰ：

在“精耕細(xì)作期”，由于信用卡運(yùn)行成本下降、消費(fèi)者信用意識提高、銀行注意控制風(fēng)險等原因，銀行給予中低收入者較低的信用額度L，使得L既滿足發(fā)卡條件，又滿足守信條件，此階段銀行與中低收入者博弈的最優(yōu)解較“跑馬圈地時期”更容易達(dá)到。

三、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融與中低收入者消費(fèi)信貸選擇

互聯(lián)網(wǎng)金融是個譜系概念，介于兩個極端之間，一端是金融中介和市場構(gòu)成的傳統(tǒng)金融體系，另一端是瓦爾拉斯一般均衡所對應(yīng)的無金融中介或市場的情形(謝平，2014)[12]。根據(jù)服務(wù)對象的不同，金融分為消費(fèi)金融、公司金融及公共金融三類(王江等，2010)[13]。據(jù)此，筆者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融亦可分為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融、互聯(lián)網(wǎng)公司金融及互聯(lián)網(wǎng)公共金融三個子領(lǐng)域。其中，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融是互聯(lián)網(wǎng)金融在消費(fèi)金融領(lǐng)域的運(yùn)用，主要包括4個方面：互聯(lián)網(wǎng)支付，如支付寶、財付通等；風(fēng)險管理，如互聯(lián)網(wǎng)保險等；互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸，如京東白條、阿里花唄等；互聯(lián)網(wǎng)理財，如微信理財通、百度金融、盈盈理財?shù)取?/p>

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融具有互聯(lián)網(wǎng)金融的一般特征，具體如下幾個優(yōu)勢：第一，信息處理優(yōu)勢?；ヂ?lián)網(wǎng)金融依靠社交網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生、傳播個人、機(jī)構(gòu)相關(guān)金融信息，憑借搜索引擎組織、排序和檢索信息以高效地搜集信息，依賴云計(jì)算高速處理海量信息(謝平和鄒傳偉，2012)[14]。第二，風(fēng)險控制優(yōu)勢。在互聯(lián)網(wǎng)平臺的交易體系中(如淘寶、京東等)，互聯(lián)網(wǎng)金融可以將眾多交易主體的資金流量置于其監(jiān)控之下，與傳統(tǒng)的金融模式相比，極大地降低了風(fēng)險控制成本(曾剛，2012)[15]。第三，交易成本優(yōu)勢?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是在互聯(lián)網(wǎng)上開展的金融業(yè)務(wù)，金融產(chǎn)品的發(fā)行、交易和貨幣支付在網(wǎng)上進(jìn)行，省去了大量實(shí)體營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的經(jīng)營費(fèi)用，大大降低了投資、營業(yè)和管理成本(陶婭娜，2013)[16]。

此外，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融有別于互聯(lián)網(wǎng)公共金融、互聯(lián)網(wǎng)公司金融等互聯(lián)網(wǎng)金融的其他子領(lǐng)域，其應(yīng)用特征主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，征信數(shù)據(jù)多樣化，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融通過盡可能搜集消費(fèi)者在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)、稅收、水電費(fèi)、社交等多維度的信息，以全面衡量消費(fèi)者的真實(shí)信用；第二，消費(fèi)場景化，比如京東和鏈接地產(chǎn)合作的“租房白條”，百度的百度有線與教育機(jī)構(gòu)展開的合作等等；第三，規(guī)模效應(yīng)，消費(fèi)者單筆的交易額無法與公司或政府相比，但總的交易次數(shù)卻遠(yuǎn)超遠(yuǎn)過公司或政府，由此形成的規(guī)模效應(yīng)十分顯著。這意味著互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融更加注重擴(kuò)張規(guī)模。

目前，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)主要由銀行、消費(fèi)金融公司及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供。這三類供給主體的業(yè)務(wù)優(yōu)劣勢各不相同。其中銀行的業(yè)務(wù)模式成熟，但審批嚴(yán)格，周期較長；消費(fèi)金融公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)受眾較?。换ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)用戶覆蓋優(yōu)勢明顯，大數(shù)據(jù)實(shí)力突出。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸(如京東白條、阿里花唄)和銀行提供的信用卡業(yè)務(wù)一樣，可在授信額度內(nèi)分期購買商品，而且能體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融審批速度快、服務(wù)方式靈活、運(yùn)行成本低、交易成本低、信用信息多維度等優(yōu)點(diǎn)。因此，筆者以互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸為例分析互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的展業(yè)特點(diǎn)。

1、基本假說

在本部分的模型設(shè)置中，消費(fèi)者方面的假定不變(收入不穩(wěn)定、購物易沖動、避免惡意透支及認(rèn)知偏差等)。而與信用卡不同的是，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸可以憑借信息搜集、組織、分析的優(yōu)勢，分辨出消費(fèi)者分期還款期間的收入類型(Nh或Nl)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)給予這兩種類型人群的授信額度分別設(shè)為Lh和Ll。為簡化分析，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與消費(fèi)者博弈的模型中，不再區(qū)分消費(fèi)者的收入類型。

2、博弈模型

鑒于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以根據(jù)消費(fèi)者的信用類型給予相應(yīng)的授信額度，現(xiàn)在用完全信息動態(tài)博弈模型進(jìn)行分析，博弈分為兩個階段：第一，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇是否授信，若不授信則博弈結(jié)束，雙方收益都為零；若授信，則給出信用額度L(L>0)。第二，中低收入者觀察到信用額度L,分N期貸款購買了總額為L的商品，并選擇是否違約。

表2 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與消費(fèi)者博弈的支付矩陣

3、最優(yōu)解分析

我們期望的最優(yōu)解是(不違約，授信)，尋求此博弈的最優(yōu)解需從最后行動的消費(fèi)者入手分析，再考察互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的行動。

(1)消費(fèi)者

(2)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)

當(dāng)守約條件Ⅰ滿足時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)預(yù)期到下一階段的消費(fèi)者會選擇不違約。因此互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇授信的條件Ⅱ?yàn)椋?/p>

只有條件Ⅰ和Ⅱ滿足，即

四、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融與傳統(tǒng)消費(fèi)金融對比分析

上文對信用卡和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸進(jìn)行了獨(dú)立的分析，下面對兩種業(yè)務(wù)在授信條件及收益兩方面進(jìn)行對比分析，以比較互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融和傳統(tǒng)消費(fèi)金融的風(fēng)險控制和價格競爭的能力。

表3 信用卡與互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸

1、消費(fèi)者違約

信用卡與互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的守信條件形式基本一致，只有利息收入和消費(fèi)者的預(yù)期收入這兩個因素不同，故可統(tǒng)一寫為：L0?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的分期付款一般有免息期，而信用卡的分期沒有，因此互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的利息低于信用卡利息，即r1

由此可見，中低收入者在與互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的博弈中更可能守信，換而言之，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)憑借信息優(yōu)勢與利息優(yōu)惠，控制中低收入者違約的能力更強(qiáng)。

2、收益

因此，在中低收入者的消費(fèi)信貸市場，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)憑借運(yùn)營成本和購物平臺的優(yōu)勢，有條件執(zhí)行較低的信貸價格。而運(yùn)營成本及購物平臺帶來的價格優(yōu)勢主要受中低收入者的認(rèn)知偏差β、罰息率δ影響。當(dāng)中低收入者的認(rèn)知偏差程度β或信貸市場的罰息δ變小時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價格競爭力會得到進(jìn)一步提升。

五、結(jié)論與建議

1、結(jié)論

通過以上分析，面對中低收入者的消費(fèi)信貸，以互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸為主的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融憑借信息、運(yùn)行成本及購物平臺等三方面的優(yōu)勢，較之以信用卡為代表的傳統(tǒng)消費(fèi)金融，在控制消費(fèi)者違約和價格競爭等方面存在著較大優(yōu)勢[17]。運(yùn)營成本及購物平臺帶來的價格優(yōu)勢主要受中低收入者的認(rèn)知偏差β、罰息率δ影響。當(dāng)中低收入者的認(rèn)知偏差程度β或信貸市場的罰息率δ變小時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價格競爭力會得到進(jìn)一步提升。但同時也應(yīng)注意互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融在消費(fèi)者違約方面仍存在風(fēng)險。

2、建議

結(jié)合之前的理論分析，就互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融控制客戶違約風(fēng)險方面，筆者提出一些探索性建議：

(1)信用教育

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的守信條件為L<{Cv+Vg-[(1+β)δ+μ](b-Ey)}/{(1+r1)[1+(1+β)δ+μ]}，不等式右邊的值越大，消費(fèi)者守信的可能性越大。共有八個因子影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對消費(fèi)信貸的風(fēng)控能力，其中拆借系數(shù)μ、不可避免的拆借資金b、預(yù)期收入Ey、利息r1和罰息率δ等五個因子主要受個人借貸條件、收入水平和個貸市場利率影響，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)難以控制；而違約成本Cv、授信額度提升的收益Vg和認(rèn)知偏差β等三個因子是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以影響的，Cv和Vg與風(fēng)控能力呈正向關(guān)系，β與風(fēng)控能力呈負(fù)向關(guān)系。經(jīng)過多年的信用體系建設(shè)，全社會對失信之人的懲罰力度也越來越大，違約成本Cv因此越來越大?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)也會定期提高那些守信消費(fèi)者的信用額度Vg，這些措施理論上都有利于消費(fèi)信貸的風(fēng)險控制。然而，在現(xiàn)實(shí)生活中，中低收入者的信用意識仍然薄弱，在信貸博弈中，易低估違約成本Cv，忽略授信額度提升的收益Vg，并對高額的罰息率存在較大的認(rèn)知偏差β，這使得他們在和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)博弈的過程中易低估違約成本，高估守信的凈成本，選擇違約。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需要通過信用教育來控制違約風(fēng)險：第一，在客戶首次申請信貸及后續(xù)服務(wù)中，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融企業(yè)需積極提醒違約帶來的嚴(yán)重后果(如影響未來求職、貸款申請等)，使消費(fèi)者充分認(rèn)識違約成本Cv；第二，采用小額度、多頻次的方式提升守信消費(fèi)者的授信額度，并及時通知消費(fèi)者，培養(yǎng)消費(fèi)者“信用就是財富”的意識，使消費(fèi)者充分認(rèn)識到授信額度提升的收益Vg；第三，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需注意提醒客戶還款日及罰息額度，以降低消費(fèi)者對罰息的認(rèn)知偏差β，減少消費(fèi)者還款滯后的程度，從而降低消費(fèi)者守信的成本。

(2)信貸后悔權(quán)

為便于對比分析信用卡和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的控制風(fēng)險和價格競爭的能力，筆者在前面的理論模型中，假設(shè)消費(fèi)者購物沖動，每次分期均會用盡授信額度。實(shí)際上，若能通過消費(fèi)教育抑制消費(fèi)者沖動消費(fèi)，貸款金額L會有所減少，消費(fèi)者的償債能力會提高，這降低了消費(fèi)者還款期間的拆借成本和還款滯后引致的罰息，守約條件Ⅰ：L<{Cv+Vg-[(1+β)δ+μ](b-Ey)}/{(1+r1)[1+(1+β)δ+μ]}更容易滿足，從而有效降低消費(fèi)信貸的違約風(fēng)險。沖動消費(fèi)的主要因素是情緒變化，情緒具有短期起伏，而長期穩(wěn)定的特性，若互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為消費(fèi)者設(shè)置“冷靜期”，使消費(fèi)者在正確認(rèn)識到這次消費(fèi)的效用，并充分預(yù)期到按時還款的難易程度后有權(quán)選擇退出合同，則可降低消費(fèi)信貸違約風(fēng)險。具體而言，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可為部分商品設(shè)置“信貸后悔權(quán)”，即消費(fèi)者貸款購買該類商品后，可于一定時間(如一周)內(nèi)以一定成本返還完備產(chǎn)品、終止期初信貸合同，以有效地降低消費(fèi)沖動帶來的違約風(fēng)險。“信貸后悔權(quán)”看似縮減了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融企業(yè)的業(yè)務(wù)，但這種考慮到客戶非理性決策的做法不僅有利于降低違約率，而且利于樹立行業(yè)口碑，拓展市場。

【注 釋】

① 中低收入者的提法雖廣泛見于政府高層文件、學(xué)術(shù)刊物的鴻篇巨制，然而實(shí)業(yè)界和學(xué)界對于什么是中低收入者，包括哪些階層，怎樣劃分，有什么樣的特征等一系列問題始終無法統(tǒng)一。筆者采取多數(shù)學(xué)者的定義方式，根據(jù)城鎮(zhèn)居民的收入水平確定中低收入者。據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒2015》，城鎮(zhèn)居民家庭依照人均可支配收入劃分為五個等級，依次為低、中等偏下、中等、中等偏上、高。其中低、中等偏下等兩個等級為筆者所研究的中低收入者，這些家庭的收入水平處于后40%，2014年的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，中等偏下家庭人均年收入為1.97萬元。具體而言，筆者所研究的中低收入者為城鎮(zhèn)里工作收入不穩(wěn)定、未享受足夠福利待遇的勞動者，其中有代表性的群體為新生代農(nóng)民工。

② 勞倫斯·奧蘇伯爾(Lawrence M. Ausubel,1991)的研究表明，消費(fèi)者申請信用卡時會認(rèn)為信用卡和借記卡類似，容易忽略信用卡的那些復(fù)雜的價格條款，而記住信用卡免息期的好處，易低估信用卡罰息率，出現(xiàn)認(rèn)知偏差。國內(nèi)學(xué)者饒衛(wèi)和楊蓬勃(2011)實(shí)證分析了中國信用卡非理性消費(fèi)行為的影響因素，證實(shí)了沖動型消費(fèi)和認(rèn)知偏差會顯著影響消費(fèi)行為。

③ 銀率網(wǎng)2015年通過在全國29個省市自治區(qū)問卷調(diào)查，發(fā)布了第二期《中國居民金融能力報告》，報告指出，信用卡還款滯后的主要原因是因?yàn)橄M(fèi)者忘記還款及無錢支付。筆者認(rèn)為消費(fèi)者之所以忘記還款，是因?yàn)槌霈F(xiàn)了認(rèn)知偏差，即忽略了信用卡復(fù)雜價格條款，低估了信用卡罰息。而無錢可付與償債能力相關(guān)，或因?yàn)槭杖氲停蛞驗(yàn)檫€款額高，導(dǎo)致預(yù)算困難，還款滯后。

④ 中低收入者還款期為期，即便總收入能覆蓋總的還款額，但每期的收入存在波動，使得某些期的收入不足以償債，這時消費(fèi)者需要通過其他渠道籌集資金。

⑤ 持卡人用卡時須先按發(fā)卡行要求繳存一定金額的備用金，當(dāng)備用金余額不足以支付時，方可在發(fā)卡行規(guī)定的信用額度內(nèi)透支。

⑥ 目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供的消費(fèi)信貸(如京東白條，阿里花唄等)均是針對本企業(yè)購物平臺設(shè)計(jì)的，消費(fèi)者利用貸款購買商品，會為購物平臺帶來收益，因此筆者也考慮互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸會產(chǎn)生類似信用卡的傭金收入。

[1]國家統(tǒng)計(jì)局.中國統(tǒng)計(jì)年鑒2014[EB/OL]. http://www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj/2015/html/CH0608.jpg，2015-06-08.

[2]中國人民銀行等十部門. 關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見[EB/OL]. http://www.gov.cn/xinwen/2015-07/18/content_2899360.htm ，2015-07-18.

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(編輯：周亮；校對：余華)

Internet Consumer Finance and Consumption Credit Option for Middle and Low Income Person

LUO Jing1XU Pei-wen2LIU Hai-er3

(1.FinancialResearchCenterinChina,SouthwesternUniversityofFinanceandEconomics，ChengduSichuan611130；2.AgriculturalBankofChina，Beijing100062；3.InnovationdevelopmentofGuangdongRuralCreditUnion，GuangzhouGuangdong510627)

Based on the incomplete information dynamic game model, this paper introduces low-income persons income volatility and cognitive biases hypothesis and so on, and analyzes the difference in business development between traditional consumer finance and internet consumer finance. The results show that in the face of low-income large credit applications, internet consumer finance has more advantages than traditional consumer finance over the control of consumer default and price competitiveness. Finally, based on the analysis of the game between the internet companies and the low income, the related risk control suggestion is given.

internet consumer finance; internet consumer credit; traditional consumer finance; credit card; incomplete information dynamic game

2016-07-30

羅 晶(1987- )，男，四川儀隴人，西南財經(jīng)大學(xué)中國金融研究中心博士研究生，研究方向：互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融和行為金融

10.16546/j.cnki.cn43-1510/f.2016.05.005

F832.4

A

2095-1361(2016)05-0037-09