EVA業(yè)績評價在廣宇集團(tuán)中的應(yīng)用研究

付洪壘，徐瑩

（黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)，黑龍江大慶　163319）

EVA業(yè)績評價在廣宇集團(tuán)中的應(yīng)用研究

付洪壘，徐瑩

（黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)，黑龍江大慶163319）

國資委從2010年開始在我國企業(yè)推行EVA業(yè)績評價方法，EVA對企業(yè)加強(qiáng)價值管理、重視長遠(yuǎn)利益發(fā)揮重要作用。房地產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，其繁榮對我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有巨大的拉動作用。通過計算廣宇集團(tuán)EVA值，與傳統(tǒng)的凈利潤指標(biāo)進(jìn)行對比，發(fā)現(xiàn)EVA在彌補(bǔ)傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)不足的同時，能夠更加客觀和真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。廣宇集團(tuán)應(yīng)通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本；保持收入的穩(wěn)定增長；完善業(yè)績評價體系等措施來保障EVA的有效應(yīng)用，借此提高廣宇集團(tuán)的業(yè)績評價水平和企業(yè)價值。

EVA；廣宇集團(tuán)；業(yè)績評價；優(yōu)化建議

一、前言

房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展是社會發(fā)展的基石，對我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有非常重要的影響。在供給側(cè)改革背景下，政府推行購房降稅、購房補(bǔ)貼以及限制房地產(chǎn)開發(fā)商的開發(fā)建設(shè)等一系列政策，這充分體現(xiàn)了中央對房地產(chǎn)行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的高度重視。因此，在當(dāng)前形勢下，就需要我們更加關(guān)注房地產(chǎn)業(yè)上市公司的企業(yè)價值。

作為衡量企業(yè)價值的新興指標(biāo)之一，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是美國斯騰斯特管理咨詢公司（Stem Stewart）在20世紀(jì)90年代提出。與傳統(tǒng)的會計指標(biāo)不同，EVA強(qiáng)調(diào)了資本成本的概念，更能準(zhǔn)確反映企業(yè)的盈利能力，同時能夠更有效衡量公司的經(jīng)營績效。

國內(nèi)引入EVA理念的時間較短，2001年9月，斯騰斯特公司在上海召開了“EVA國際研討會”，向上市公司、證券投資公司全力推薦EVA，由此EVA正式被引入國內(nèi)。2010年，國資委要求中央企業(yè)用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為評價指標(biāo)來考核企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。與傳統(tǒng)指標(biāo)相比，高佩佩（2014）認(rèn)為對于農(nóng)業(yè)上市公司來說，以經(jīng)濟(jì)增加值為基礎(chǔ)的指標(biāo)與公司價值的相關(guān)性更高，對公司價值的解釋力更強(qiáng)。作為一種新興的管理工具和管理理念，王敏（2016）認(rèn)為EVA所代表的股東價值最大化及衡量企業(yè)真實(shí)業(yè)績的理念適應(yīng)企業(yè)的業(yè)績評價要求。孫文靜（2016）提出EVA不僅是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的考核工具，也是企業(yè)價值管理體系的核心。孫煊卿（2016）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增加值的合理利用有利于企業(yè)改善經(jīng)營管理思路，提高資產(chǎn)利用效率，使公司股東可以考核經(jīng)營者的真實(shí)業(yè)績。

二、EVA概述

（一）EVA的內(nèi)涵

EVA是從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括債務(wù)和股權(quán)所有資本成本后的企業(yè)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)利潤。它以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)，全面考慮了資本的總體規(guī)模與結(jié)構(gòu)。因此，它不再是簡單的凈利潤，而是強(qiáng)調(diào)了“增值”的概念。EVA的核心是資本投入是有成本的，只有當(dāng)企業(yè)的盈利高于其資本成本時才會為股東創(chuàng)造價值。

EVA是一種綜合評價企業(yè)經(jīng)營者有效使用資本和為股東創(chuàng)造價值能力的指標(biāo)，是企業(yè)考核經(jīng)營業(yè)績的工具，也是企業(yè)價值管理體系的關(guān)鍵。

（二）EVA的計算公式

1.稅后凈營業(yè)利潤。稅后凈營業(yè)利潤可用于反映公司資產(chǎn)的盈利水平。

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入）×（1-所得稅稅率）

2.資本總額。資本總額是指投資者投入到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的全部資本，包括債務(wù)資本和權(quán)益資本。

資本總額=債務(wù)資本總額+權(quán)益資本總額-在建工程

其中：債務(wù)資本總額=短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期的長期借款

權(quán)益資本總額=普通股東權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+遞延所得稅貸方余額

3.加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本=權(quán)益資本成本率*權(quán)益資本比例+債務(wù)資本成本率*債務(wù)資本比例*（1-所得稅稅率）

其中權(quán)益資本成本率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險溢價

4.計算EVA

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×加權(quán)平均資本成本。

三、EVA在廣宇集團(tuán)業(yè)績評價中的應(yīng)用

（一）廣宇集團(tuán)簡介

廣宇集團(tuán)股份有限公司（股票代碼：002133）成立于1984年，是一家具有一級房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)的房地產(chǎn)企業(yè)。公司于2007年4月27日在深圳證券交易所上市。2015年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入171953.72萬元，同比增長2.14%；資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到873502.05萬元。廣宇集團(tuán)建立了以杭州為中心，二、三線城市為重點(diǎn)的開發(fā)局面。在產(chǎn)品定位及設(shè)計理念方面，以開發(fā)高性價比的中小戶型普通住宅為主導(dǎo)產(chǎn)品，保留一定比例的高端住宅產(chǎn)品。

（二）指標(biāo)計算

參照廣宇集團(tuán)2012-2015年的財務(wù)報表及財務(wù)報表附注，根據(jù)上文的計算公式，其計算結(jié)果如表1、表2、表3所示。其中：綜合國內(nèi)外學(xué)者觀點(diǎn)，選取1年期商業(yè)銀行定期存款利率3%作為無風(fēng)險收益率；結(jié)合近幾年房地產(chǎn)市場和行業(yè)狀況，選取6%為房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險溢價。采用2015年12月3日一年期央行基準(zhǔn)貸款利率4.35%和一至五年央行基準(zhǔn)貸款利率4.75%的算數(shù)平均數(shù)4.55%作為債務(wù)資本成本率。

表1　廣宇集團(tuán)2012-2015稅后凈營業(yè)利潤計算單位：萬元

表2　廣宇集團(tuán)2012-2015資本總額計算單位：萬元

表3　廣宇集團(tuán)2012-2015EVA指標(biāo)計算單位：萬元

EVA和凈利潤的趨勢比較，如圖1所示

EVA與凈利潤的指標(biāo)對比圖

（三）結(jié)果分析

1.EVA值與公司創(chuàng)造的價值成正比，EVA值的高低與公司的規(guī)模與經(jīng)營狀況有密切的關(guān)系。由表3可知，EVA值與稅后凈營業(yè)利潤的變化趨勢基本一致，呈現(xiàn)逐年遞減趨勢。說明此時的廣宇集團(tuán)并未給股東創(chuàng)造財富，反而有損企業(yè)價值。

廣宇集團(tuán)作為房地產(chǎn)行業(yè)的一員，公司的規(guī)模和經(jīng)營狀況受市場和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響很大。由于2009-2012年間市場上開工建設(shè)的項(xiàng)目較多，造成短期內(nèi)房地產(chǎn)投資劇增。其中，廣宇集團(tuán)2012年新開工建筑面積25.24萬平方米，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入196226.32萬元，同比增長2.50%，達(dá)到業(yè)績最高峰。但是從2013年以來，國家對房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控逐步實(shí)施，同時銀行信貸資金也逐步收緊，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場銷售逐步趨緩。到2014年是史上執(zhí)行房地產(chǎn)調(diào)控政策最嚴(yán)的一年，致使房地產(chǎn)業(yè)投資增速持續(xù)放緩，銷售額和銷售面積均呈現(xiàn)負(fù)增長。此時的廣宇集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入164658.38萬元，同比下降0.67%；實(shí)現(xiàn)凈利潤15009.95萬元，同比減少38.22%。計算可知，2014年也是廣宇集團(tuán)的EVA值與凈利潤在近四年來里差值最大的一年。主要原因是受整體市場環(huán)境的影響，廣宇集團(tuán)債務(wù)資本成本不斷提高，同時因政策影響造成市場風(fēng)險不斷加大導(dǎo)致股權(quán)資本成本也在大幅提高，最終使加權(quán)平均資本大幅上升而使EVA指標(biāo)較上一年出現(xiàn)下降。

2.EVA和凈利潤變化方向基本保持一致，但EVA更能準(zhǔn)確評估企業(yè)價值。從上圖來看，EVA與凈利潤均呈下降趨勢。同時可以看到2013-2014年的凈利潤都是正值，而此時的EVA卻是負(fù)值，原因在于凈利潤忽視了企業(yè)取得資源的機(jī)會成本（即權(quán)益資本成本）才造成了兩者之間的差異，另外說明此時廣宇集團(tuán)正在損毀股東價值，而凈利潤已經(jīng)歪曲了企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營狀況，也就不能及時提醒投資者企業(yè)目前面臨的經(jīng)營困境。

因此，通過與傳統(tǒng)凈利潤指標(biāo)的對比分析，得出EVA指標(biāo)能夠更加真實(shí)可靠地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和成果，使得企業(yè)管理層更加關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)的使用情況，而不是僅考慮利潤表中的盈利水平。另一方面，EVA指標(biāo)大大降低了人為操縱利潤的可能性，測算出的EVA結(jié)果能夠和企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營業(yè)績相匹配。

四、廣宇集團(tuán)應(yīng)用EVA的優(yōu)化建議

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本

資本成本直接影響著EVA的大小，要實(shí)現(xiàn)廣宇集團(tuán)的價值增值則必須有效降低資本成本。分析可知，2015年廣宇集團(tuán)權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例是7：3，可見其資本結(jié)構(gòu)不盡合理。我們知道債務(wù)融資風(fēng)險大、成本較低的特點(diǎn)及權(quán)益融資風(fēng)險小、成本高的特點(diǎn)。另外由于債務(wù)資本具有抵稅作用，所以在有利的條件下適度進(jìn)行負(fù)債融資可以有效地發(fā)揮財務(wù)的杠桿作用，增加節(jié)稅收益，進(jìn)而提高企業(yè)價值。因此，建議廣宇集團(tuán)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和融資方式，尋求多方面的籌資渠道，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作，積極掌握最新的無息、低息的貸款政策，隨時關(guān)注國家對房地產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠政策，降低加權(quán)平均資本成本。

同時，注意在提高債務(wù)資本所占比例的同時，還要相應(yīng)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)中的長短期的比例，使得整體負(fù)債結(jié)構(gòu)更加平衡。

另外，值得關(guān)注的是，負(fù)債是把雙刃劍，適度舉債可以降低企業(yè)資本成本，而過度負(fù)債又會使企業(yè)陷入財務(wù)困境。因此，在決定使用債務(wù)工具時廣宇集團(tuán)應(yīng)該謹(jǐn)慎分析該項(xiàng)投入帶來的收盈能否超過所付出的資本成本。

（二）保持收入的穩(wěn)定增長

收入增長是企業(yè)價值創(chuàng)造的原始動力，更是必要前提。一方面，市場環(huán)境作為房地產(chǎn)業(yè)生存的根基，它的優(yōu)良與否會直接影響到廣宇集團(tuán)的發(fā)展。公平、規(guī)范、有序的市場環(huán)境的建立有必要政府的參與。因此，政府應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格規(guī)范房地產(chǎn)業(yè)的市場秩序，防止信息不透明給開發(fā)商和社會帶來的利益損失。

另一方面，擴(kuò)大保障性住房的有效供給，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)收入穩(wěn)定增長的有效途徑，更是現(xiàn)今供需矛盾背景下廣宇集團(tuán)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的社會職責(zé)。以杭州為例，截至2015年底全市常住人口901.8萬，其中外來人口占四分之一；另外對于剛就業(yè)者、新婚夫妻等消費(fèi)人群也有很大的購房需求。因此，建議廣宇集團(tuán)增加保障性住房的建設(shè)，不僅有利于落實(shí)房價調(diào)整的政策目標(biāo)，減少來自剛性需求的恐慌性需求；同時有助于改善低收入群體的居住條件，對于改善民生、促進(jìn)社會和諧穩(wěn)定都有重要意義

（三）完善業(yè)績評價體系

EVA作為業(yè)績評價指標(biāo)，但它也有著自身難以克服的缺點(diǎn)，例如會計調(diào)整事項(xiàng)不全面、考核片面等。因此，針對廣宇集團(tuán)業(yè)績評價體系的設(shè)計，可以將EVA作為主要指標(biāo)，并結(jié)合KPI和BSC等其他業(yè)績評價方法。首先對EVA指標(biāo)進(jìn)行細(xì)化和分解，找到影響EVA的關(guān)鍵因素，根據(jù)關(guān)鍵因素來設(shè)計KPI指標(biāo)，促使各部門及崗位目標(biāo)明確、職責(zé)分明，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值的提高。

其次引入非財務(wù)指標(biāo)，將BSC與EVA指標(biāo)進(jìn)行綜合運(yùn)用，以提髙廣宇集團(tuán)業(yè)績評價的準(zhǔn)確性。BSC更加側(cè)重于“前瞻性”，從長遠(yuǎn)角度培養(yǎng)企業(yè)的競爭能力，其起點(diǎn)是企業(yè)長期戰(zhàn)略目標(biāo)，落腳點(diǎn)是企業(yè)價值最大化。同時BSC注重平衡理念，有利于增強(qiáng)各指標(biāo)間的協(xié)調(diào)性，為管理者進(jìn)行企業(yè)管理節(jié)約了時間，提高了企業(yè)員工的工作效率，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了企業(yè)各方面間的綜合平衡。另外BSC強(qiáng)調(diào)員工的學(xué)習(xí)與成長，這不僅有助于提高員工的工作積極性，加強(qiáng)對企業(yè)認(rèn)可程度，提高對企業(yè)的榮譽(yù)感，更有利于營造良好的企業(yè)文化。

總之，EVA業(yè)績評價方法從戰(zhàn)略的角度使企業(yè)著眼于長遠(yuǎn)發(fā)展，讓管理者不僅關(guān)注凈利潤，還會開始關(guān)心企業(yè)是否為股東創(chuàng)造了財富。特別要注意的是房地產(chǎn)業(yè)是我國新興的支柱產(chǎn)業(yè)，是國民經(jīng)濟(jì)的命脈。因此，將EVA運(yùn)用于廣宇集團(tuán)將會使企業(yè)的績效考核上一個新臺階。

［1］Stewart.EVA:factandfantasy［J］.Journal ofApplied Corporate Finance，1994，3（9）:15-20

［2］高佩佩，鄭少鋒.基于EVA的農(nóng)業(yè)上市公司績效評價有效性實(shí)證研究［J］.財會通訊，2014（17）:23-25

［3］王敏.基于EVA業(yè)績評價系統(tǒng)的應(yīng)用分析［J］.中國新技術(shù)新產(chǎn)品，2016（9）:139-140

［4］孫文靜，張鐸.EVA在我國房地產(chǎn)企業(yè)價值評估中的應(yīng)用研究［J］.中國市場，2016（25）:171-172

［5］孫煊卿.經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）對優(yōu)化公司治理的作用［J］.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2016（1）:25-27

［責(zé)任編輯：潘洪志］

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1009-6043（2016）010-0114-02

2016-09-18

付洪壘（1969-），山東平度人，黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)會計學(xué)院副教授，博士。研究方向：財務(wù)會計理論與實(shí)務(wù)；

徐瑩（1993-），女，山東單縣人，黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)研究生院在讀研究生。研究方向：財務(wù)會計理論與實(shí)務(wù)。