后SDR時代福建銀行業(yè)開放發(fā)展路徑研究

張杰

2015年11月30日，國際貨幣基金（IMF）執(zhí)行董事會宣布將中國人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，新的貨幣籃子將于2016年10月1日正式生效，人民幣將成為繼美元、歐元、日元和英鎊后的第五種官方國際儲備貨幣。后SDR時代，在人民幣國際聲望提升的帶動下，人民幣國際化步伐或?qū)⒓铀?，并通過人民幣的跨境雙向流動，對我國金融業(yè)的開放發(fā)展產(chǎn)生重要影響。本文就以福建銀行業(yè)為研究載體，分析探尋在當前我國逐步由“試點”、“設(shè)區(qū)”再到“劃片”的全方位開放戰(zhàn)略布局下，各地銀行業(yè)如何利用跨境人民幣雙向流動契機，立足地方經(jīng)濟發(fā)展實際，搭乘“一帶一路”戰(zhàn)略牽引的第三次改革開放快列，助推地方經(jīng)濟實現(xiàn)開放跨越發(fā)展。

人民幣跨境流動對推動人民幣國際化發(fā)展的路徑及現(xiàn)狀分析

人民幣跨境流動的主要渠道

目前人民幣跨境雙向流動主要借助個人、非金融機構(gòu)、金融機構(gòu)、央行等四類載體實現(xiàn)。

人民幣國際化現(xiàn)狀及發(fā)展路徑

一是通常衡量一國貨幣國際化程度的主要指標包括：該國貨幣占全球及本國進出口結(jié)算的份額、在全球外匯儲備中的份額、國際債券份額和外匯交易份額等。在我國資本賬戶尚未完全開放下，提升人民幣國際化程度的主要途徑無疑是充分利用我國在世界多地建立的離岸人民幣清算中心，提升人民幣在國際貿(mào)易中的計價和結(jié)算份額，通過經(jīng)常賬戶推動人民幣實現(xiàn)快速有序的“走出去”，為離岸人民幣市場提供充足的流動性支持，進而提高人民幣的國際使用程度。就目前人民幣“走出去”的情況來看，據(jù)2015年人民銀行網(wǎng)站公布，作為世界第二大經(jīng)濟體和第一大貿(mào)易大國，目前以人民幣結(jié)算的進出口量僅占我國進出口總量的不足5%，人民幣在全球支付貨幣的占有率僅為2.07%，遠低于人民幣在IMF貨幣籃子中10.92%的儲備貨幣權(quán)重。

二是若按照“計價貨幣-清算貨幣-投資貨幣-儲備貨幣”的人民幣國際化傳導邏輯，要穩(wěn)步推進人民幣國際化，需要積極探索資本項下的全面開放，拓寬境外人民幣的回流渠道，讓離岸人民幣逐步成為投資貨幣，增強投融資功能，豐富保值增值手段，吸引跨境人民幣有序的“流回來”。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，2015年我國對世界155個國家和地區(qū)累計投資7350.8億元，同比增長14.7%，實際使用外資金額7813.5億元人民幣，同比增長6.4%，我國將可能逐步成為資本賬戶下的世界資本凈輸出國。

離岸人民幣市場發(fā)展的不平衡性

區(qū)域發(fā)展的不平衡，離岸人民幣市場主要集中于華人經(jīng)濟圈。自2009年7月跨境人民幣結(jié)算試點正式啟動以來，我國逐步與世界20多個國家的中央銀行簽訂了貨幣互換協(xié)議，跨境人民幣業(yè)務(wù)快速發(fā)展，逐漸從單一的香港人民幣離岸市場發(fā)展成為目前的以香港、臺灣、新加坡、澳門、首爾、盧森堡、倫敦為主的多元化全球人民幣離岸網(wǎng)絡(luò)，離岸人民幣存款快速增長。然而，離岸人民幣市場的區(qū)域發(fā)展不平衡性明顯，離岸人民幣資金和離岸人民幣業(yè)務(wù)主要集中在華人經(jīng)濟圈，如港澳地區(qū)、新加坡和臺灣地區(qū)等。倫敦、盧森堡、多倫多、多哈、約翰內(nèi)斯堡等離岸中心發(fā)育較為滯后。

在現(xiàn)有的人民幣離岸中心中，臺灣地區(qū)所占的離岸市場份額與其區(qū)域影響力、市場成熟度呈現(xiàn)出不平衡現(xiàn)象。在現(xiàn)有的人民幣離岸中心中，香港地區(qū)在離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展上處于絕對優(yōu)勢，新加坡對“一帶一路”國家，尤其是東南亞國家有著重要的輻射影響力，倫敦、多倫多、約翰內(nèi)斯堡等新興人民幣離岸中心的設(shè)立也是綜合考慮了其區(qū)域影響力。相較來看，一個突出的現(xiàn)象就是臺灣地區(qū)離岸人民幣市場發(fā)展的不平衡，即離岸人民幣存款規(guī)模雖已位列第二且快速增加，但是還未形成與之相匹配的區(qū)域影響力和較為完善的人民幣回流渠道。

據(jù)臺灣“央行”公布，截至2016年3月末臺灣國銀人民幣存款余額為3143.15億元，相比2013年的1382.19 億元，年平均增長率高達130%。臺灣與香港的人民幣存款余額比例已由2013年的不足5%快速上升到2015年2月的接近35%，且差距在不斷縮小。然而，相較香港地區(qū)在資本項下較為成熟且已成規(guī)模的多元人民幣資金回流渠道，如投資銀行間債券市場、人民幣外商直接投資、投資境內(nèi)證券市場、發(fā)行人民幣債券資金匯回、人民幣跨境貸款、人民幣外商股權(quán)投資、滬港通以及正在研究中的深港通等，臺灣離岸人民幣回流渠道和方式較少，主要依賴臺商對大陸的人民幣直接投資和發(fā)行寶島債，且由于近期受外部因素影響，致使寶島債的發(fā)行大減。此外，雖然目前中國大陸在部分試驗區(qū)出臺針對臺商的融資新渠道，如外商人民幣直接投資（RFDI）、人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）、上海試點的人民幣合格境外有限合伙人（RQFLP）、昆山試驗區(qū)內(nèi)臺資企業(yè)集團成員間的跨境人民幣業(yè)務(wù)、上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)注冊公司開展跨境人民幣借款業(yè)務(wù)等，但這些新渠道目前融資金額還較少，尚未形成規(guī)?；l(fā)展態(tài)勢。

福建開放型經(jīng)濟發(fā)展銜接人民幣跨境流動的多重條件分析

“多區(qū)交匯疊加”的政策優(yōu)勢

當前福建正迎來千載難逢的重大發(fā)展機遇，梳理現(xiàn)有的政策優(yōu)勢，中國（福建）自由貿(mào)易試驗區(qū)（以下簡稱“福建自貿(mào)區(qū)”）、“21世紀海上絲綢之路核心區(qū)”和福州新區(qū)是福建開放型經(jīng)濟發(fā)展最突出的政策優(yōu)勢，也是福建銀行業(yè)實施開放發(fā)展戰(zhàn)略的最主要考量因素。

福建“多區(qū)交匯疊加”的政策優(yōu)勢可以概括為：一條核心、二個方向、三大領(lǐng)域。其中，一條核心，即制度創(chuàng)新，先行先試；兩個方向，即不斷強化與臺灣地區(qū)的深層交流、繼續(xù)擴大與“海絲”國家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)交流；三大領(lǐng)域，即外貿(mào)投資合作、金融創(chuàng)新合作、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級合作。

“溫熱不均”的外貿(mào)現(xiàn)狀

一是在目前世界經(jīng)濟復蘇乏力，我國外貿(mào)形勢整體回落的形勢下，從福建與主要貿(mào)易伙伴間的外貿(mào)增速及穩(wěn)定性來看，相較臺灣，面向“海絲”國家和地區(qū)在經(jīng)常項下開展跨境人民幣雙向流動的空間更大，優(yōu)勢更為明顯。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2015年，全國共有7個省市進出口值超萬億元，其中福建省累計進出口10512.5億元人民幣，比2014年下降3.5%，同期全國進出口下降7%；其中進口3497.7億元，下降11%，同期全國進口下降13.2%，出口7014.8億元，增長0.7%，同期全國出口下降1.8%。在福建的前八大貿(mào)易伙伴中，只有對臺灣地區(qū)的進口大于出口，出現(xiàn)對外貿(mào)易逆差。對其他貿(mào)易伙伴均保持持續(xù)的順差。其中，對“海絲”國家和地區(qū)的進出口2744.31億元，占同期福建外貿(mào)總額的近三成；對臺灣地區(qū)進出口693.59億元，占同期福建外貿(mào)總額的6.6%。具體如圖2所示：

二是近十年來閩臺經(jīng)貿(mào)交流呈現(xiàn)出以下特點：一是閩臺貿(mào)易變動總趨勢與兩岸貿(mào)易總趨勢保持顯著的正相關(guān)性；二是閩臺貿(mào)易中，福建對臺灣地區(qū)的進出口貿(mào)易一直延續(xù)著進口大于出口的狀況，但主要受進口額下降的影響，逆差額在逐步縮??；三是兩岸貿(mào)易受外部因素影響明顯。2008年以后，兩岸經(jīng)貿(mào)交流快速上升，但在2012年ECFA簽署后，由于后續(xù)相關(guān)文件在臺灣地區(qū)的通過受阻，兩岸經(jīng)貿(mào)突破拐點，逐步開始下降，福建對臺灣地區(qū)的進口也出現(xiàn)同步下降。具體如圖3、圖4所示：

“梯度差異”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

一是福建省在“十三五”規(guī)劃中，明確提出要推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，大力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、制造業(yè)，培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。同時，在“海絲”國家和地區(qū)中除新加坡、泰國、馬來西亞等國家外，其余國家和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平都較低，工業(yè)化進程緩慢，還處于工業(yè)化階段的前端，這為福建籍企業(yè)加速“走出去”，完善區(qū)域性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局提供了良好契機。

二是福建省在承接臺灣電子信息、汽車制造、光機電一體化、精密機械等先進制造業(yè)轉(zhuǎn)移方面，進展緩慢，尤其是臺灣地區(qū)新領(lǐng)導人就職后，提出所謂的“新南向政策”，這可能增大福建省承接臺灣先進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的難度。

福建銀行業(yè)開放發(fā)展的路徑選取

從上述分析可知，后SDR時代，福建外向型經(jīng)濟發(fā)展與人民幣國際化浪潮推動的跨境人民幣雙向流動存在顯著的耦合效應(yīng)?；诖耍Y(jié)合國際貿(mào)易比較優(yōu)勢理論的綜合考量，福建銀行業(yè)應(yīng)抓住人民幣國際化發(fā)展機遇，圍繞“制度創(chuàng)新，先行先試”這一核心理念，在外部區(qū)域金融合作路徑選擇上要特別突出與臺灣地區(qū)以及“海絲”國家和地區(qū)的戰(zhàn)略合作，切實為各類跨境人民幣流動載體提供全方位的金融服務(wù)支持，推動福建對外貿(mào)易投資合作和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級合作，助力福建開放型經(jīng)濟發(fā)展實現(xiàn)新跨越。

針對臺灣地區(qū)的金融合作路徑選擇

在閩臺進出口貿(mào)易增速放緩以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不確定性上升的情況下，福建銀行業(yè)應(yīng)在繼續(xù)做好經(jīng)常項下跨境貿(mào)易結(jié)算服務(wù)的同時，重點利用自貿(mào)區(qū)“先行先試”的政策便利，在我國資本賬戶尚未完全開放的背景下，大膽探索跨境人民幣雙向流動業(yè)務(wù)，積極拓寬臺灣離岸人民幣回流渠道及方式，豐富離岸人民幣的投融資范圍，增加離岸人民幣持有的保值增值手段，促進臺灣地區(qū)離岸人民幣中心的健康發(fā)展，并積極推動人民幣國際化由初級階段的經(jīng)常項下的貿(mào)易結(jié)算過渡到資本項下金融創(chuàng)新，推動人民幣國際化步伐的穩(wěn)健前行。

針對“海絲”國家和地區(qū)的金融合作路徑選擇

在福建與“海絲”國家和地區(qū)進出口貿(mào)易額占外貿(mào)總額不斷上升及雙方產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有較強互補性且轉(zhuǎn)移相對順暢的情況下，福建銀行業(yè)應(yīng)在保持現(xiàn)有跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的同時，重點利用“21世紀海上絲綢之路核心區(qū)”建設(shè)、福州新區(qū)建設(shè)以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、福建“十三五”規(guī)劃產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的寶貴戰(zhàn)略契機，從拓寬貿(mào)易領(lǐng)域、加快投資便利化、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈分工布局出發(fā)，積極開拓在經(jīng)常項下的合作新空間。通過為過剩產(chǎn)能、低端勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以及福建籍企業(yè)“走出去”提供跨境人民幣計價、支付結(jié)算、資金融通等金融服務(wù)便利，推動福建對外貿(mào)易及投資的快速增長。同時，也為“絲路”沿線離岸人民幣市場提供流動性支持，推動跨境人民幣快速有序的“走出去”，提高人民幣在全球的進出口結(jié)算份額，提升人民幣的國際化程度。

福建銀行業(yè)順應(yīng)開放發(fā)展路徑的具體舉措

銀行業(yè)作為福建金融業(yè)的主體，尤其是具有“主場優(yōu)勢”的地方法人銀行，后SDR時代在實施開放發(fā)展路徑時，要深入研究分析人民幣跨境流動渠道，積極跟蹤并及時引入其他自貿(mào)區(qū)銀行業(yè)的開放發(fā)展經(jīng)驗，充分利用“先行先試”寶貴政策紅利，從經(jīng)常賬戶和資本賬戶兩個領(lǐng)域，做好對臺灣地區(qū)以及對“海絲”國家和地區(qū)的金融服務(wù)，為地方經(jīng)濟開放發(fā)展提供更大支持。

針對臺灣地區(qū)的跨境人民幣流動業(yè)務(wù)

債券發(fā)行及回購業(yè)務(wù)合作。一方面，利用臺灣離岸人民幣資金價格相對低廉且充裕的現(xiàn)狀，擴大寶島債的發(fā)行額度，為福建實體經(jīng)濟引入低成本資金。根據(jù)臺灣金管會開放陸資銀行赴臺發(fā)行“寶島債”的要求，福建銀行業(yè)除可以直接向臺灣主管機構(gòu)遞交“寶島債”發(fā)行申請外，還可以通過與具有發(fā)債資格的臺灣金融機構(gòu)或臺資企業(yè)合作，借助其“本土優(yōu)勢”，實現(xiàn)間接發(fā)債，快速籌集相對低成本的離岸人民幣資金。另一方面，福建銀行業(yè)還可以就臺灣人民幣清算業(yè)務(wù)參加行所持債券余額，開展銀行間債券回購交易合作，包括債券質(zhì)押式回購交易和債券買斷式回購交易，以及對回購資金調(diào)出境外使用進行密切合作。

試行自貿(mào)區(qū)內(nèi)臺資企業(yè)集團內(nèi)部跨境人民幣雙向借款業(yè)務(wù)。根據(jù)福建自貿(mào)區(qū)“先行先試”政策便利，自貿(mào)區(qū)內(nèi)銀行機構(gòu)可以積極申請針對臺資企業(yè)的雙向跨境借款主賬戶，為在自貿(mào)區(qū)內(nèi)注冊的臺資企業(yè)集團申請辦理跨境人民幣雙向借款業(yè)務(wù)，有關(guān)跨境借款的利率、期限等由借貸雙方按照貸款實際用途在合理范圍內(nèi)自主確定，但資金用途必須符合國家政策要求并在自貿(mào)區(qū)內(nèi)使用。初期對借款臺資企業(yè)的產(chǎn)業(yè)要求范圍可以適當放寬，以吸引臺資企業(yè)和臺資金融機構(gòu)入駐。離岸人民幣實際借款主體可以是自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)的臺灣母公司，也可以是自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)的臺灣子公司向臺灣島內(nèi)持有人民幣存款的銀行借款。該項業(yè)務(wù)不僅可以避免臺資企業(yè)的匯率風險，降低臺資企業(yè)的融資成本，也可為臺灣地區(qū)人民幣資金回流增加新渠道。

開展人民幣外資股權(quán)投資關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)。在外資股權(quán)投資試點已由上海自貿(mào)區(qū)、深圳前海自貿(mào)片區(qū)等逐步向其他自貿(mào)區(qū)推廣的情況下，福建自貿(mào)區(qū)可吸引優(yōu)質(zhì)境外長期資本，優(yōu)先開放國外養(yǎng)老基金、慈善基金、大學基金等長期機構(gòu)投資者，帶動國內(nèi)社會資本，投資于福建“十三五”規(guī)劃中大力發(fā)展的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及科創(chuàng)型和就業(yè)型中小企業(yè)的股權(quán)投資基金，推動福建經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整。福建銀行業(yè)一方面可以提供托管、結(jié)匯等關(guān)聯(lián)服務(wù)獲得中間業(yè)務(wù)收入，另一方面可將其與2016年4月出臺的針對科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點結(jié)合起來，密切關(guān)注，積極申報參與，為銀行業(yè)的多元化經(jīng)營做準備。

針對“海絲”國家和地區(qū)的跨境人民幣流動業(yè)務(wù)

一是為境外進口企業(yè)提供出口配套貸款，幫助其購買中國產(chǎn)品和服務(wù)，助力福建籍企業(yè)搶占出口商機，開拓“海絲”國家和地區(qū)市場，擴大對外出口份額。具體的金融服務(wù)，如進口押匯、進口TT融資、買方遠期信用證、進口保理等進口貿(mào)易融資產(chǎn)品以及打包貸款、出口押匯/貼現(xiàn)、福費廷、出口發(fā)票融資、出口保理等融資業(yè)務(wù)。

二是按照《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，銀行業(yè)可以為注冊地為福建的境內(nèi)企業(yè)的境外項目投資及增資境外子公司或進行跨國并購提供人民幣貸款，促進人民幣的對外直接投資，幫助規(guī)避企業(yè)的匯率風險，推動福建過剩產(chǎn)能、勞動密集型等產(chǎn)業(yè)的跨境轉(zhuǎn)移。具體的金融服務(wù)，如NRA人民幣存款質(zhì)押、人民幣內(nèi)保外貸、“境內(nèi)審批、境外貸款”、跨境換幣融資（離岸人民幣融資成本上升時，可以先在境外進行外幣貸款，再換匯成人民幣）等融資業(yè)務(wù)。

三是開展跨境人民幣雙向資金池業(yè)務(wù)?？缇橙嗣駧烹p向資金池業(yè)務(wù)主要是為福建籍跨國企業(yè)以境內(nèi)核心公司賬戶為主賬戶，實現(xiàn)境內(nèi)人民幣資金池與境外人民幣資金池內(nèi)資金的雙向流通，對集團企業(yè)內(nèi)部各成員公司的人民幣資金進行集中和統(tǒng)籌管理，從而有效提升集團企業(yè)資金運營管理效率，進一步打通福建籍企業(yè)境內(nèi)外的人民幣流通渠道，助力福建籍企業(yè)“走出去”。同時，由于一個跨國企業(yè)集團原則上只能開辦一個跨境雙向人民幣資金池，因此，銀行機構(gòu)開展該項業(yè)務(wù)可以排他性的獲取較低成本的結(jié)算存款資金。

其他舉措

一是積極加強與福建省現(xiàn)有仲裁機構(gòu)合作，解決在金融服務(wù)過程中的商業(yè)爭議。要充分利用仲裁裁決與訴訟判決具有同等法律效力且實行一裁終局的制度，以減輕訟累，節(jié)省訴訟成本，縮短審理周期，實現(xiàn)銀企雙贏。

二是積極擴大與臺灣地區(qū)島內(nèi)金融中介類機構(gòu)合作，借助中介，吸引更多臺資金融機構(gòu)落戶福建自貿(mào)區(qū)，拓展同業(yè)合作網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)金融集聚效應(yīng)。

三是積極關(guān)注亞投行、絲路基金的投資項目，可在境內(nèi)籌集或嘗試到離岸人民幣市場募集資金，通過銀團貸款、債券投資等形式對接投資項目，全力支持和服務(wù)“一帶一路”建設(shè)，實現(xiàn)戰(zhàn)略新使命。

（作者單位：福建海峽銀行發(fā)展研究部）