英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸規(guī)范發(fā)展之路

盧孔標(biāo)

英國是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)源地，全球首家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺Zopa首創(chuàng)了個人與個人之間“點對點”、“去中介”的在線信用貸款交易模式。我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸以模仿國外模式起步，但后續(xù)發(fā)展中加入了諸多中國特色因素（如平臺自融，資金池，平臺擔(dān)保乃至金融欺詐等），加上金融體系改革風(fēng)口上國家對互聯(lián)網(wǎng)金融一定程度上的監(jiān)管寬容，在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)爆發(fā)式擴張的同時，也出現(xiàn)了平臺跑路、非法集資等系列問題，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入 “瓶頸”期。如何突破當(dāng)前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)發(fā)展的困境？怎樣發(fā)揮P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在彌補傳統(tǒng)金融不足方面的潛在作用？不妨回過頭去看看英國的經(jīng)驗，總結(jié)一下到底是什么因素促使英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸實現(xiàn)又快又好發(fā)展，進(jìn)而從中得到一些啟發(fā)。

英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸規(guī)范發(fā)展

了解英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展情況，除了Zopa、RateSetter、Funding Circle等平臺公布的信息外，有兩個重要途徑：一個是P2P金融協(xié)會（簡稱P2PFA），英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的行業(yè)自律組織，其網(wǎng)站提供關(guān)于行業(yè)自律準(zhǔn)則，成員單位的業(yè)務(wù)發(fā)展數(shù)據(jù)等詳細(xì)信息，P2PFA基于貸款投向不同將網(wǎng)絡(luò)借貸分為個人貸款和商業(yè)貸款兩類；另一個是英國劍橋大學(xué)替代金融中心，其與英國國家科技藝術(shù)基金會交流會（NESTA）已連續(xù)兩年聯(lián)合發(fā)布英國替代金融發(fā)展行業(yè)報告（The UK Alternative Finance Industry Report 2014，2015），其中就包含了P2P網(wǎng)絡(luò)消費信貸、P2P網(wǎng)絡(luò)商業(yè)貸款以及P2P票據(jù)融資三種形式的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸產(chǎn)品。基于這兩個渠道，我們基本可以了解英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的大概風(fēng)貌。

規(guī)模不斷擴張且增速較快。2015年英國通過P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺為小企業(yè)和消費者提供的貸款超過24億英鎊，其中商業(yè)貸款14.9億英鎊，同比增長99%；個人消費貸款9.09億英鎊，同比增長66%。加上3億英鎊的P2P票據(jù)融資規(guī)模，2015年英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸總額27億英鎊，占全部替代金融總額的86%。而P2PFA的最新統(tǒng)計顯示，到2016年二季度末，英國通過P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)放的個人和商業(yè)貸款達(dá)58億英鎊，放款人（投資者）總數(shù)達(dá)到15萬人，比2014年末新增5萬人；借款人總數(shù)則達(dá)到33.2萬人，比2014年末新增20萬人。越來越多的人開始接受并參與這一借貸活動。

平臺數(shù)量有限且市場相對集中。英國的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺不在少數(shù)，英國劍橋大學(xué)替代金融中心合作的平臺就有86家（包括部分眾籌平臺）。而P2PFA的成員包括ZOPA共8家，這8家平臺占了英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場的主要份額，特別是Zopa、FundingCircle和RateSetter三家平臺占比較高。截至2016年二季度末，Zopa、FundingCircle和RateSetter三家平臺的累計交易規(guī)模、貸款余額、投資者人數(shù)以及借款人人數(shù)合計占英國全國比重分別達(dá)到71.2%、83.2%、93.5%和97.5%。從交易規(guī)模來看，F(xiàn)undingCircle后來居上，已經(jīng)超越Zopa成為英國最大的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺。

產(chǎn)品形式多樣且細(xì)分市場發(fā)達(dá)。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸最初主要以滿足借款人信用卡透支還款和個人債務(wù)重組融資需求為目的，目前已經(jīng)拓展到個人貸款（購買汽車等交通工具、房屋改善等）、中小企業(yè)貸款（擴張資本、補充營運資本、購買資產(chǎn)等）、專業(yè)貸款（票據(jù)融資、房地產(chǎn)抵押貸款等）等諸多領(lǐng)域。英國的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺在產(chǎn)品設(shè)置上注重細(xì)分，例如Zopa主要以服務(wù)個人消費貸款為主，F(xiàn)unding Circle以滿足中小企業(yè)資金需求為定位，MarketInvoice專注于在線企業(yè)票據(jù)融資（類似于傳統(tǒng)的票據(jù)保理或票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)），Wellesley & Co則專注于住宅地產(chǎn)投資。平臺專注于某一類信貸產(chǎn)品，可以以更專業(yè)的服務(wù)幫助借貸雙方識別、防范風(fēng)險。

平臺運營規(guī)范且風(fēng)險控制良好。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺在英國受正規(guī)金融監(jiān)管，并接受行業(yè)自律組織約束，平臺運營較為規(guī)范。英國的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺通常至少會向注冊會員公布平臺上所有的貸款交易記錄，幫助投資者更好地了解這一金融交易形式。平臺的收益率、違約率則是信息披露必備的要素。英國也有平臺停止經(jīng)營的情況出現(xiàn)，但不像中國一樣以欺詐跑路為主。此外，平臺的風(fēng)險管控能力較好，維持了較低的貸款違約率。Zopa平臺2014年和2015年實際壞賬率為1.46%和1.15%，對應(yīng)的投資者年化收益率約6%；Funding Circle平臺2014年和2015年實際壞賬率為2.9%和1.2%，對應(yīng)的投資者年化收益率則為7.6%和7.8%；RateSetter平臺2014年和2015年實際壞賬率為2.95%和1.74%，對應(yīng)的投資者年化收益率則為4.5%和4.8%。整體來看，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的貸款違約率呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢。

英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸規(guī)范發(fā)展的原因分析

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的興起有著一定的歷史環(huán)境因素，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展突破了信息流面臨的地理、專業(yè)能力和物質(zhì)成本等方面的制約，以較低成本解決信息的分散和不對稱問題，使得個人與個人之間的借貸突破了熟人、地域的條件限制；消費者傾向于直接交易則使得“去中介”受到廣泛歡迎。不過除了這種普遍因素，英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸規(guī)范發(fā)展更應(yīng)歸功于以下五大方面。

市場因素：金融創(chuàng)新和市場需求的匹配。為什么全球首家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺在英國出現(xiàn)？實際上，現(xiàn)代金融史上很多金融創(chuàng)新都源自英國，例如我們耳熟能詳?shù)耐钢?、信用違約互換等等。英國作為老牌國際金融中心，無論是金融人才和資源集聚，還是創(chuàng)新意識，在全球都是居前的，經(jīng)驗和知識的積累對于創(chuàng)新必不可少。當(dāng)然，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸這一概念不是憑空出現(xiàn)的，而是基于傳統(tǒng)金融實踐經(jīng)驗派生而來的。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺實際上是將兩個市場組合在一起，一個是借款市場，一個是貸款市場。Zopa創(chuàng)始人基于EGG的成功經(jīng)驗，挖掘了這兩個市場中潛在機會：一是一些信用良好但無法從銀行獲得貸款的人群，例如沒有全職工作的臨時工，需要新的貸款機會；而是一些社會精英樂于直接為他人提供貸款并了解資金的用途，且P2P網(wǎng)絡(luò)借貸可以當(dāng)作其分散投資的新工具。

政府因素：政策認(rèn)同與引導(dǎo)激勵措施并舉。英國政府十分重視包括P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在內(nèi)的替代性金融發(fā)展，鼓勵P2P網(wǎng)絡(luò)借貸等替代金融模式發(fā)展成為小微企業(yè)融資的重要渠道。英國政府對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的支持不是停留在口頭上，而是真金白銀的投入。政府支持與P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺更好服務(wù)中小企業(yè)形成良性循環(huán)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在英國中小企業(yè)貸款和消費貸款中的市場份額不斷提高，也是進(jìn)一步得到政府大力支持的重要原因。2013～2015年，英國中小企業(yè)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺上的商業(yè)貸款要求獲得融資的比例為22.7%，平均貸款規(guī)模76.287萬英鎊，平均放款人人數(shù)為347個。2015年，英國為10000家中小企業(yè)提供P2P網(wǎng)絡(luò)借貸商業(yè)貸款總額（不包括房地產(chǎn)行業(yè)貸款）達(dá)8.81億英鎊，相當(dāng)于2014年英國中小企業(yè)貸款的3.9%。特別是，2015年通過P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺獲得的小企業(yè)貸款占英國當(dāng)年新增小企業(yè)貸款總額的13.9%。

監(jiān)管因素：容忍創(chuàng)新與加強引導(dǎo)并重。英國的金融發(fā)展政策環(huán)境較好，金融監(jiān)管體系較為健全，政府對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的監(jiān)管主要由金融服務(wù)局（后轉(zhuǎn)到金融行為監(jiān)管局）負(fù)責(zé)，由其制定監(jiān)管政策、目標(biāo)指引、設(shè)計指標(biāo)并開展監(jiān)督；P2PFA作為行業(yè)自律組織承擔(dān)實質(zhì)性監(jiān)管任務(wù)。監(jiān)管重點是保護(hù)消費者權(quán)益，防止消費者損失和欺詐事件的發(fā)生。截至目前，P2PFA會員包括Zopa、RateSetter、Funding Circle、ThinCats、Landbay、LendInvest、LendingWorks和MarketInvoice八家。2012年6月，P2PFA出臺了操作指引，要求成員單位必須遵守基本原則。2014年6月，P2PFA還出臺了違約率計算標(biāo)準(zhǔn)，對不良貸款、資本損失或違約進(jìn)行了界定，并明確了違約狀況的月底報告制度，協(xié)會會員按照這些標(biāo)準(zhǔn)計算自己平臺貸款的違約率并對公眾公開。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在英國最初接受金融服務(wù)局的監(jiān)管。金融服務(wù)局認(rèn)為，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸屬于證券業(yè)務(wù)類型，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺則被界定為證券經(jīng)紀(jì)商，需要到金融服務(wù)局注冊登記才能經(jīng)營。

運營因素：良好的法律環(huán)境和合理的風(fēng)控措施。前面提到的監(jiān)管、自律都是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的重要環(huán)境因素，除此之外，法律體系的完善和征信體系的完善也是不可忽視的條件。在法律方面，主要是對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸性質(zhì)的認(rèn)定（這已在監(jiān)管規(guī)則中明晰）、高利貸法的限制等。對普通法系（美國、英國、印度和肯尼亞）和大陸法系（意大利、巴西、德國、芬蘭、中國和韓國）不同國家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的比較研究顯示，相對于大陸法系國家，英國等普通法系國家的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的貸款規(guī)模更大、利率更低，償還期限也相對要長。在征信體系方面，英國具有相當(dāng)完善的個人信用評分制度，這一方面可以用來判斷借款人的違約風(fēng)險水平，另一方面通過社會征信體系對借款人形成一定制約。

英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的風(fēng)險控制措施十分豐富。Zopa倡導(dǎo)分散投資，把放款人的投資金額劃分到不同的項目，同時將其從借款人處收取的一部分費用存入安全基金，當(dāng)借款人出現(xiàn)貸款逾期達(dá)到4個月后，由安全基金為放款人代償本金和利息。

主體因素：專業(yè)的機構(gòu)投資者和先進(jìn)的投資技術(shù)。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的基礎(chǔ)是要吸引足夠的投資者（放款人）參與。是什么吸引了英國投資者參與？Nesta2014年的調(diào)查顯示，收益是英國投資者追求的主要目標(biāo)。其中，82%的P2P商業(yè)貸款放款人將獲得回報作為最重要的考量因素，78%的P2P個人貸款放款人將利率高低作為最重要的考量因素。越來越多的平臺為投資者提供自動投資工具，消費者的金融專業(yè)知識水平對其投資已越來越不會構(gòu)成制約。越來越多的機構(gòu)投資者成為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺上的放款人。劍橋大學(xué)替代金融研究中心的統(tǒng)計顯示，2015年英國的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中，機構(gòu)投資者占消費貸款的32%，占商業(yè)貸款的26%。機構(gòu)投資者與個人投資者的最大不同是，二者對潛在借款人的評估方式不同。個人投資者可能會通過瀏覽潛在借款人的“貸款列表”，憑直覺和個人喜好做出放不放款的決定，會有一定的情緒化投資；機構(gòu)投資者則具備技術(shù)和金融資源優(yōu)勢，更專業(yè)，可以更有效地甄別借款人信用質(zhì)量。結(jié)果是，“質(zhì)量”較高的借款人從機構(gòu)投資者手中獲得貸款，個人投資者只能從“質(zhì)量”較低的借款人中選擇放款對象。

對規(guī)范我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的啟示

以上梳理了英國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸規(guī)范發(fā)展五個方面的“秘笈”，照搬照抄肯定不是辦法，畢竟體制機制環(huán)境有很大差異。但對于一個新興行業(yè)的發(fā)展，特別是在我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展風(fēng)險積累并已經(jīng)局部顯現(xiàn)的背景下，英國經(jīng)驗確有諸多值得借鑒的地方。

行業(yè)定位需清晰。在金融壓抑普遍、民間融資陽光化訴求等因素促進(jìn)下，我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的實踐超前于監(jiān)管，并因為社會信用體系不完備、投資者不成熟等客觀約束而演變出了各種各樣的業(yè)務(wù)模式。作為傳統(tǒng)借貸市場的補充，其在各類細(xì)分市場和“長尾”市場的發(fā)展前景就很可觀。在研究制定我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)發(fā)展政策時，不僅要看到對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸加以規(guī)制的必要性，也要發(fā)揮其服務(wù)實體經(jīng)濟的積極作用。我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在金融壓抑的環(huán)境下有著更強的生命力，支持P2P網(wǎng)絡(luò)借貸有序發(fā)展，可以滿足實體經(jīng)濟發(fā)展需要，可以打破金融產(chǎn)品壟斷格局，可以促進(jìn)社會信用體系建設(shè)，同時也是民間融資實現(xiàn)陽光化的重要途徑。建議賦予P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺合法地位，明確其作為市場化融資或信息主體的業(yè)務(wù)范圍和功能定位，以此確定其在當(dāng)前金融體系中的角色，并據(jù)此制定相應(yīng)的風(fēng)險防控措施。

監(jiān)管思路需創(chuàng)新。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸本質(zhì)上是借貸業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用?；ヂ?lián)網(wǎng)不僅是貸款活動賴以開展的技術(shù)平臺，更是資源平臺。對于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的觀察和判斷，不能停留在現(xiàn)有法律法規(guī)框架視角內(nèi)。建議給予其在創(chuàng)新方面更寬松的空間，防止監(jiān)管過嚴(yán)對創(chuàng)新的抑制。監(jiān)管部門要充分認(rèn)識P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在在運營和內(nèi)部風(fēng)險管理等方面的特殊性，避免因信息不對稱而出臺不適宜的監(jiān)管措施。監(jiān)管重點應(yīng)是發(fā)揮P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的效率優(yōu)勢，防范系統(tǒng)性風(fēng)險以及保護(hù)消費者權(quán)益。此外，鑒于金融抑制是中國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的一個特殊制度背景，監(jiān)管部門要做的不僅僅是參照國外P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的監(jiān)管經(jīng)驗來制定相應(yīng)的監(jiān)管政策，還要考慮更為根本的體制改革問題。當(dāng)然，在維護(hù)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸創(chuàng)新精神和普惠特性的同時，對其發(fā)展過程中出現(xiàn)的各種金融違法犯罪行為更要及時加以整治。

行業(yè)自律需強化。在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸回歸到小額、分散的基本模式情況下，可以以行業(yè)自律為主對其進(jìn)行規(guī)范，借助市場競爭力量實現(xiàn)平臺機構(gòu)的自我淘汰。行業(yè)自律與監(jiān)管之間存在微妙的替代關(guān)系，如果行業(yè)自律充分發(fā)揮作用，監(jiān)管的態(tài)度和強度都會趨于緩和，從而減少對行業(yè)發(fā)展的強制干預(yù)。當(dāng)前行業(yè)自律的重點是要設(shè)立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，在經(jīng)營資格、業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)、信息披露、資金管理等方面制定明確規(guī)則，建立市場認(rèn)可的機構(gòu)信譽機制，接受公眾監(jiān)督，并應(yīng)有相應(yīng)的處分機制。平臺則應(yīng)建立完善客戶信用評價機制，采取有效手段對借款人進(jìn)行識別認(rèn)證和信用評價，防范借款人交易欺詐、融資詐騙。有必要建立合格投資者制度，確保參與平臺的放款人具有一定的金融知識、風(fēng)險識別能力和承受能力。在征信不健全的情況下，推動行業(yè)內(nèi)部實現(xiàn)信息共享和交換機制，推動與外部征信系統(tǒng)的對接。

發(fā)展環(huán)境需優(yōu)化。社會征信系統(tǒng)不完善、不開放是我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的核心障礙。由于社會征信體系不健全，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的信用評估缺乏基礎(chǔ)支撐，貸款難以根據(jù)風(fēng)險準(zhǔn)確定價，風(fēng)險管理的效率也必然大打折扣。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺無法與官方征信系統(tǒng)對接，意味著借款人的信用違約成本也較低。此外，社會征信體系不完善還表現(xiàn)為投資者普遍缺乏信用風(fēng)險意識，特別是放款人的剛性兌付要求強烈，這也是迫使平臺采取多種增信手段的原因。針對這一問題，一方面應(yīng)鼓勵民間征信機構(gòu)加快發(fā)展，另一方面為平臺對接社會征信體系提供更多的便利。

（作者單位：海南銀行股份有限公司）