2016年4季度及2017年上半年飼料原料展望

◆文┃布瑞克咨詢分析師 林國(guó)發(fā)

2016年4季度及2017年上半年飼料原料展望

◆文┃布瑞克咨詢分析師 林國(guó)發(fā)

2016年飼料養(yǎng)殖行業(yè)并購(gòu)風(fēng)起云涌，大型養(yǎng)殖集團(tuán)加快產(chǎn)能擴(kuò)張，傳統(tǒng)飼料企業(yè)也開始涉足養(yǎng)殖行業(yè)。1季度飼料原料處于低位，但進(jìn)入二季度后豆粕大幅飆升，上調(diào)了50%左右，隨后玉米因流通偏緊因素，價(jià)格一度開始上調(diào)。2015/16年度即將結(jié)束，迎來(lái)玉米、豆粕新的2016/17年度，新年度飼料原料又將如何演繹。

1　2016年前三季度主要飼料原料價(jià)格回顧

1.1豆粕前低后高

全球油料豐產(chǎn)，美豆價(jià)格逐步走低，降低了國(guó)內(nèi)豆粕生產(chǎn)成本。國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖存欄仍偏低，水產(chǎn)開春延后，影響了蛋白原料需求，市場(chǎng)炒作棕櫚油減產(chǎn)，油脂價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，壓制了豆粕價(jià)格。1季度國(guó)內(nèi)豆粕處于低位運(yùn)行，廣東豆粕現(xiàn)貨一度跌破2300元/t價(jià)格，期貨最低也不足2300元/t。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，但流動(dòng)性充裕，投資人擔(dān)心實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，資金未進(jìn)入實(shí)體企業(yè)，主要沉淀在房產(chǎn)、股市和其他流動(dòng)性金融資產(chǎn)。1季度黑色強(qiáng)勢(shì)上漲后，油脂、棉花大幅上漲，3月末美豆種植意愿報(bào)告中性偏多，4月份阿根廷遭遇洪澇，豆粕價(jià)格嚴(yán)重低估，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在4月份企穩(wěn)逐步回升，進(jìn)入5-6月份強(qiáng)勢(shì)上漲。市場(chǎng)擔(dān)心新年度美豆處于旱情，加上美豆舊作出口良好等因素，美豆價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格持續(xù)上行。東南亞棕櫚油增產(chǎn)，國(guó)家持續(xù)拍賣菜油，油脂價(jià)格走低也支撐了國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格上漲，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)良好，養(yǎng)殖戶為了促使生豬生長(zhǎng)更快自配料中添加更高比例的豆粕或者使用高端料（如用小豬料替代中豬料或大豬料）喂養(yǎng)，增加了豆粕需求。豬價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，養(yǎng)殖利潤(rùn)一度達(dá)到1000元/頭，豐厚養(yǎng)殖利潤(rùn)保證了豆粕價(jià)格上漲過程成本向下傳導(dǎo)。6月末7月初連豆粕一度突破3500元/t，廣東豆粕現(xiàn)貨上漲到3600元/t，較1季度最低價(jià)格上漲了超過50%。

進(jìn)入7月份，美豆產(chǎn)區(qū)天氣良好，美豆優(yōu)良率同比顯著提升，單產(chǎn)調(diào)高預(yù)期增加，阿根廷大豆減產(chǎn)幅度低于前期預(yù)期，美豆開始回落。8月份美豆優(yōu)良率仍大幅高于去年同期，8月美農(nóng)報(bào)告大幅調(diào)高了美豆單產(chǎn)，美豆跌破1000美分/蒲式耳，9月份進(jìn)一步調(diào)高美豆單產(chǎn)到歷史最高水平，美豆維持弱勢(shì)運(yùn)行，國(guó)內(nèi)豆粕跟隨走弱。

1.2連玉米價(jià)格逐步走低，現(xiàn)貨階段性反彈

連年玉米豐產(chǎn)，需求放緩甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，玉米價(jià)格持續(xù)走低，2015/16年度臨儲(chǔ)收購(gòu)結(jié)束前，東北地區(qū)玉米價(jià)格偏高，導(dǎo)致部分華北玉米運(yùn)輸?shù)綎|北交儲(chǔ)。臨儲(chǔ)結(jié)束后，華北地區(qū)玉米流通偏緊，價(jià)格出現(xiàn)反彈，東北地區(qū)穩(wěn)重走低。8月份初新糧未上市，華北地區(qū)現(xiàn)貨極為緊張，深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)一度上漲到2000元/t，但同期拍賣糧成交仍持續(xù)偏低，市場(chǎng)擔(dān)心拍賣糧出庫(kù)后，新糧已上市，價(jià)格快速下跌。進(jìn)入9月份新糧上市，華北地區(qū)玉米價(jià)格快速走低。

廣東方面由于今年大麥、高粱、DDGS進(jìn)口偏少，貿(mào)易商擔(dān)心后期價(jià)格因素，北方發(fā)往廣東玉米偏緊，價(jià)格偏高，但整體大幅低于去年同期，減輕了飼料企業(yè)原料成本。

2　玉米及豆粕供需狀況分析

2.1豆粕需求轉(zhuǎn)好，國(guó)際大豆再次豐產(chǎn)

USDA9月報(bào)告顯示,2016/17年度美國(guó)大豆單產(chǎn)體達(dá)到了破記錄的50.6蒲式耳/英畝，產(chǎn)量對(duì)應(yīng)調(diào)高至42.01億蒲式耳，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期。9月美農(nóng)出口數(shù)據(jù)、壓榨數(shù)據(jù)以及期初庫(kù)存的利好終究被超高的單產(chǎn)所掩蓋，新作庫(kù)存上漲3500萬(wàn)蒲式耳至3.65億蒲式耳的水平，美豆價(jià)格重心下降。

南美大豆積極進(jìn)入新年度播種期，如果面積及單產(chǎn)均上調(diào)，美豆再重歸弱勢(shì)，9月下旬巴西天氣不利于大豆種植，但9月至10月中種植比例較小，重要仍是11-12月份天氣是否影響種植，2月份天氣是否影響南美大豆生長(zhǎng)。天氣因素具有不確定性。

美豆豐產(chǎn)在后期南美天氣無(wú)大異常情況下，16/17年度全球油料仍是豐產(chǎn)年，中國(guó)養(yǎng)殖行業(yè)恢復(fù)，菜粕、棉粕等供應(yīng)下降情況下，有利于豆粕需求增加。但如果后期南美大豆天氣無(wú)異常情況下，美豆1050美分/蒲式耳將是極大壓力位置。

2.2玉米面臨巨量去庫(kù)存壓力

政策因素，大麥、高粱、DDGS、木薯干等玉米替代品進(jìn)口減少，玉米價(jià)格下跌，玉米優(yōu)勢(shì)逐步顯示，政策上國(guó)家出臺(tái)玉米深加工產(chǎn)品出口退稅，又有利于提升深加工產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率，飼料養(yǎng)殖行業(yè)恢復(fù)及替代品供應(yīng)減少同樣有利于玉米需求。豆粕/玉米比價(jià)快速擴(kuò)大，可能導(dǎo)致部分自配料養(yǎng)殖戶調(diào)減豆粕比例，增加玉米比例。

玉米需求逐步恢復(fù)，但即使2016/17年度全國(guó)玉米產(chǎn)量出現(xiàn)2000萬(wàn)～2500萬(wàn)t減產(chǎn)，本年度玉米供應(yīng)仍過剩，國(guó)際玉米價(jià)格持續(xù)走低，進(jìn)口心理預(yù)期仍存在，國(guó)家手中仍有2.5億t左右的儲(chǔ)備庫(kù)存仍面臨去庫(kù)存，玉米期末庫(kù)存消費(fèi)比達(dá)到110%～115%水平，去庫(kù)存壓力有增無(wú)減。

3　2016年度4季度及2017年度飼料原料價(jià)格展望

3.1預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格持穩(wěn)

豆粕方面美豆單產(chǎn)提高，降低了美豆單位成本及增加了全球供應(yīng)，南美天氣無(wú)異常情況下，預(yù)計(jì)美豆在4季度難于突破1050美分/蒲式耳水平，限制國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格反彈幅度。國(guó)內(nèi)豆粕整體需求良好，限制了豆粕下跌空間，總體預(yù)計(jì)4季度豆粕現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間在2900～3200元/t，豆粕1705合約跌至2600元/t，可考慮明年1季度豆粕庫(kù)存。

3.2估玉米價(jià)格難有明顯反彈

新玉米陸續(xù)上市，前期強(qiáng)勢(shì)的華北玉米價(jià)格從9月初開始逐步下跌，并有加速下跌趨勢(shì)，國(guó)際玉米供應(yīng)過剩，美玉米一度下跌至315美分/蒲式耳，折算進(jìn)口完稅成本不足1500元/t，考慮到進(jìn)口玉米主要在南方地區(qū)，相當(dāng)于東北地區(qū)玉米不足1350元/噸。華北深加工無(wú)補(bǔ)貼，在東北地區(qū)有直補(bǔ)和深加工補(bǔ)貼處于劣勢(shì)，新糧集中上市后，華北地區(qū)深加工企業(yè)必定壓低玉米收購(gòu)價(jià)格，進(jìn)而帶動(dòng)?xùn)|北地區(qū)玉米價(jià)格走低，東北地區(qū)目前各倉(cāng)庫(kù)基本處于飽和狀態(tài)，大量收糧難度大。東北地區(qū)要保證農(nóng)民不出現(xiàn)售糧難，需要多方面著手，其中北糧南運(yùn)可能再次啟動(dòng)。另外玉米價(jià)格走低有利于深加工產(chǎn)品出口和國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)恢復(fù)。去庫(kù)存過程是艱難也是慘烈的，華北地區(qū)玉米預(yù)計(jì)在11月份有望下跌至1300～1400元/t，東北地區(qū)價(jià)格最低也有望在1300元/t左右。整個(gè)2016年4季度及2017年1季度玉米價(jià)格處于弱勢(shì)，難有明顯反彈。