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    新三板虧損報(bào)告

    2016-11-01 01:12:39梁玉龍
    商界 2016年10期
    關(guān)鍵詞:半年報(bào)專車天涯

    梁玉龍

    虧損企業(yè)更能反映真實(shí)的新三板,以及真實(shí)的中國經(jīng)濟(jì)。

    今年新三板企業(yè)半年報(bào)披露工作近期落下帷幕。幾家歡喜幾家愁。

    7成企業(yè)業(yè)績“報(bào)喜”,新三板整體盈利微增3.2%,算是交出了一份合格的成績單;2 229家企業(yè)遭遇凈利潤虧損,其中202家公司虧損超過1 000萬元,虧損榜單前十名均“失血”過億元。

    企業(yè)開門做生意,盈虧是常事。乍一看,這些企業(yè)虧損原因各異、包羅萬象。但仔細(xì)梳理,仍能發(fā)現(xiàn)一些共通之處。而這些恰恰是當(dāng)下新三板生態(tài)最鮮活的反映,是認(rèn)識(shí)這個(gè)世界上掛牌企業(yè)最多的資本市場(chǎng)的一把鑰匙。

    “虧損王”的詩和遠(yuǎn)方

    新三板為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的中小企業(yè)而生,向來對(duì)虧損有相當(dāng)?shù)膶捜荻?。許多迎著風(fēng)口有較強(qiáng)成長性、處在燒錢階段的公司,來此尋求資本輸血,其中不乏那些揮金如土的明星企業(yè)。所有的一切,只為“賭”一個(gè)未來。

    最具代表性的是“全球?qū)\嚨谝还伞?、市值高達(dá)419.77億元的神州優(yōu)車。

    2016年半年報(bào)顯示,神州優(yōu)車1-6月累計(jì)虧損額23.71億元,以8倍之差搶走了恒大淘寶的“虧損王”寶座。即便如此,神州優(yōu)車董事長、CEO陸正耀依然大膽地預(yù)期,今年第三季度就將實(shí)現(xiàn)全面盈利。

    陸正耀的自信不僅來自于同比增長623.98%、總額23.24億元的營收數(shù)據(jù),而還因?yàn)楣酒煜碌纳裰輰\囈呀?jīng)挺過了最艱難的時(shí)期。

    過去這兩年,交通出行領(lǐng)域發(fā)生著巨大變革,網(wǎng)約車平臺(tái)群雄并起,掀起血雨腥風(fēng)。許多同類競(jìng)爭(zhēng)者在滴滴的圍剿下陸續(xù)偃旗息鼓,連Uber中國也沒能幸免。神州專車卻異軍突起,奪得專車市場(chǎng)40%的份額,并于今年7月登陸新三板。

    不同于滴滴和Uber的C2C,神州專車采取的是B2C重資產(chǎn)模式,服務(wù)上強(qiáng)調(diào)安全和標(biāo)準(zhǔn)化。背后的原因是看到了中產(chǎn)崛起、網(wǎng)約車管理規(guī)范化的趨勢(shì)。

    風(fēng)口之下,高額補(bǔ)貼、海量廣告,神州專車燒掉了數(shù)十億元,換回訂單高增長。而凈收入、單均凈收入的增長才是真正的定心丸。

    所以,23.71億元虧損很可能只是暫時(shí)的。從競(jìng)爭(zhēng)中突圍的神州專車,現(xiàn)在所需解決的是把握補(bǔ)貼退出的節(jié)奏,優(yōu)化系統(tǒng)算法提升車輛使用效率的問題。網(wǎng)約車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),到了考驗(yàn)“內(nèi)功”的時(shí)候。

    在線旅游平臺(tái)驢媽媽同樣通過燒錢獲得業(yè)務(wù)高增長。半年報(bào)顯示,驢媽媽母公司景域文化虧損了2.57億元,營業(yè)收入達(dá)到26.9億元,同比增長163%。

    驢媽媽和神州專車的境遇有相似又有不同:相似之處在于,他們所在領(lǐng)域都有炙手可熱的大佬。2015年攜程先后收購藝龍網(wǎng)、去哪兒,統(tǒng)一了在線旅游標(biāo)品市場(chǎng),猶如滴滴在網(wǎng)約車領(lǐng)域的橫掃千軍;不同的是,神州專車靠B2C實(shí)現(xiàn)了突圍,而驢媽媽過去這幾年從門票到出境游,處處被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阻擊、趕超。目前行業(yè)排名不僅不及攜程,還落后于同程、途牛。

    不過,旅游是一個(gè)萬億級(jí)市場(chǎng),在線滲透率剛剛突破10%,增長空間巨大,并不需要各家非得你死我活。重新確立差異化的方向,是驢媽媽的突圍之道。

    目前,驢媽媽正嘗試?yán)寐糜巫稍儾邉潣I(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì),把景區(qū)和酒店包裝在一起,圍繞景區(qū)IP做文章。新戰(zhàn)略是新瓶裝舊酒,還是獨(dú)辟蹊徑,仍有待時(shí)間去證明。好在去年底登陸新三板時(shí),驢媽媽獲得了4.6億元高額融資,讓其有了繼續(xù)戰(zhàn)斗的“彈藥”。

    燒錢博未來的當(dāng)然不止互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),體育產(chǎn)業(yè)也是如此,尤以足球最甚。

    在職業(yè)體育商業(yè)化的大潮下,中超這幾年成了資本逐鹿的新戰(zhàn)場(chǎng),連續(xù)奪得5屆中超冠軍和兩個(gè)亞冠冠軍的恒大淘寶就是其中的寵兒。

    前任新三板“虧損王”,本報(bào)告期內(nèi)虧損3.12億元的恒大淘寶,過去幾年里給恒大集團(tuán)和許家印帶去了難以估量的品牌回報(bào)。但是作為一家職業(yè)足球俱樂部,恒大淘寶的經(jīng)營情況并不理想。

    目前,恒大淘寶的收入過于依賴門票和廣告,占比90%。其中廣告一項(xiàng)還呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。而曼聯(lián)、皇馬、拜仁等國際最賺錢的俱樂部,在門票、廣告、商品銷售、比賽出場(chǎng)費(fèi)或獎(jiǎng)金、特許權(quán)使用費(fèi)等收入來源上實(shí)現(xiàn)了全面開花,這才保證了整體的盈利。

    當(dāng)然,掘金職業(yè)體育產(chǎn)業(yè),運(yùn)動(dòng)員或俱樂部的成績是效益的基石。恒大淘寶大肆投入、不顧虧損也是為了夯實(shí)品牌基礎(chǔ)?,F(xiàn)在,亞洲第一的桂冠已經(jīng)摘下,是不是到了該談回報(bào)的時(shí)候了?

    畢竟豪賭未來的企業(yè),眼中不能只有遠(yuǎn)方。

    商業(yè)模式現(xiàn)形記

    新三板鼓勵(lì)創(chuàng)新,全新的商業(yè)模式無疑是投資熱門。只是模式有真?zhèn)?,?zhí)行落地方見真章。

    但凡登陸新三板的,多有冠名“XX第一股”的愛好。昔日“新三板互聯(lián)網(wǎng)第一股”中搜網(wǎng)絡(luò),它的商業(yè)模式就正在遭受著拷問。

    中搜網(wǎng)絡(luò)是新三板的元老,早在2013年11月份就掛牌了,宣稱將采用先進(jìn)的第三代搜索引擎技術(shù),為企業(yè)和個(gè)人分別提供搜索服務(wù),進(jìn)而形成一個(gè)從底層云計(jì)算到中層營銷再到表層社交與電商的生態(tài)循環(huán)——簡直是顛覆BAT的節(jié)奏。

    宏大的生態(tài)布局吸引投資者紛紛傾囊相助,中搜網(wǎng)絡(luò)在過去三年里輕松完成了數(shù)億元融資。然而,劇情在今年驟起波瀾。

    外界看不清底層云計(jì)算、中層營銷、表層社交與電商到底是怎樣的生意。中搜用“低調(diào)為生態(tài)體系做布局”未作提前展示作為解釋。市場(chǎng)用業(yè)績回應(yīng)了這個(gè)“解釋”,過去三年來中搜網(wǎng)絡(luò)年年虧損上億元,自從掛牌新三板之后,營收一直在走下坡路。作為連鎖反應(yīng)的一環(huán),公司客戶和投資者也做出了“回應(yīng)”。

    2016年6月,新三板分層結(jié)果公布,中搜網(wǎng)絡(luò)本在初選名單,卻意外落選。原因竟然是公司客戶和投資者舉報(bào),“反映其存在公司治理不健全、內(nèi)控不合規(guī)等問題”。

    “生態(tài)循環(huán)”的光鮮模式背后,留下一地雞毛。

    互聯(lián)網(wǎng)“老兵”天涯也來湊了熱鬧。

    天涯社區(qū)創(chuàng)辦至今已經(jīng)17年,歷史不算久遠(yuǎn),但是在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè),足以滄海桑田。由于微信、微博等的巨大沖擊,互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)人氣已不如當(dāng)年。過去,天涯的商業(yè)模式主要是網(wǎng)絡(luò)廣告營銷,但新的社交媒體帶走了用戶,廣告主也隨之轉(zhuǎn)移。

    為了自救,天涯做出一系列轉(zhuǎn)型嘗試,并于2015年8月登陸掛牌新三板,首輪定增過后,獲得了3 999萬元的續(xù)命“血包”。

    然而原本希望借助融資完成商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)的天涯,卻在2016年4月戴上了“ST”的帽子。最新的半年報(bào)顯示,2016年1~6月,ST天涯營收5 523萬元,同比減少9.73%;凈利潤虧損2 159萬元。

    著名投資人王功權(quán)曾與天涯有過兩次投資接洽,但最終沒能達(dá)成投資意向。他說,“如果天涯聚焦在垂直領(lǐng)域,以論壇為核心做數(shù)字出版,就有投資意向?!钡煅乃坪跏裁炊枷胱觥牟渴鹨苿?dòng)興趣社交平臺(tái),包括WEB端 “天涯社區(qū)”、移動(dòng)端“微論”、天涯日?qǐng)?bào)和天涯客等,到推出社交游戲、旅游電子商務(wù)平臺(tái)、農(nóng)產(chǎn)品電子商務(wù)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融等,怎么看都像是一組沒有章法的亂拳。

    商業(yè)模式遭遇拷問的,還有2016年4月登陸新三板,整個(gè)上半年虧損1 878萬元的愛尚鮮花。作為“鮮花第一股”,它最為人所熟知的竟然是一樁“自爆刷單”的丑聞。

    事情發(fā)生在今年2月份,當(dāng)時(shí)正準(zhǔn)備登陸新三板的愛尚鮮花,在其公布的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中突然自爆,過去三年刷單26萬筆,制造虛假收入3 000萬元,其中2015年的刷單量占當(dāng)期總訂單量的42.02%,一時(shí)之間,輿論嘩然。

    刷單是新聞爆點(diǎn),背后指向的其實(shí)是實(shí)際執(zhí)行中,商業(yè)模式能否于終端改變客戶消費(fèi)習(xí)慣、在后端整合產(chǎn)業(yè)鏈的問題。

    鮮花電商曾一度被鼓吹為風(fēng)口。從業(yè)者認(rèn)為,消費(fèi)升級(jí)激發(fā)了鮮花市場(chǎng)的潛能,而且中國鮮花消費(fèi)主要集中在節(jié)假日,對(duì)比國外的日常性消費(fèi),有很大的增量空間。

    正是基于這一判斷,愛尚鮮花主打鮮花訂閱服務(wù),希望用小資情調(diào)維護(hù)穩(wěn)定的客流。相比波動(dòng)巨大的節(jié)日性消費(fèi),種植基地和流通渠道更歡迎這種有計(jì)劃的訂單,愛尚鮮花也希望借此形成對(duì)上游的話語權(quán),降低成本,提高利潤。

    然而,消費(fèi)者習(xí)慣的改變似乎沒有想象中來得快。沒有大量穩(wěn)定的訂單,愛尚鮮花就沒有對(duì)上游的議價(jià)能力。于是,只好頂著巨額虧損的壓力,一步步從簽約種植基地,到自營種植基地;從第三方分揀、物流,到自建工廠、冷庫、分倉。

    然而鮮花電商的風(fēng)口至今未能如期而至,大多數(shù)鮮花電商平臺(tái)都在經(jīng)歷虧損。對(duì)于愛尚鮮花來說,更棘手的問題是,為提高效率,降低成本而布局的重資產(chǎn)成了負(fù)擔(dān)。

    愛尚鮮花的商業(yè)模式建立在消費(fèi)者習(xí)慣的改變上,但中國消費(fèi)者一定會(huì)向國外靠齊嗎?如果會(huì),過早布局重資產(chǎn)的愛尚鮮花熬得到那一天嗎?一切都是未知數(shù)。

    老板們的不適應(yīng)癥

    時(shí)至2016年9月11日,新三板正式掛牌企業(yè)數(shù)量邁過9 000家大關(guān),以當(dāng)前的增長速度,年內(nèi)破萬家不成問題。然而新三板擴(kuò)容帶來的不僅僅是百業(yè)興旺,還有泥沙俱下,和各種狗血?jiǎng)∏椤?/p>

    登陸新三板之前,一些中小企業(yè)主獨(dú)斷專行,企業(yè)沒有形成良性的治理機(jī)制。登陸新三板后,規(guī)矩一多,老板們的各種不適應(yīng)癥集中爆發(fā)。處理不當(dāng)?shù)钠髽I(yè)往往走向失控——人性在新三板的展示,倒與當(dāng)年的A股沒什么不同。

    2016年8月27日,新三板丑聞?lì)^條常客天津楓盛陽醫(yī)療器械技術(shù)股份有限公司發(fā)布了半年報(bào),凈利潤為-1.88億元。對(duì)比去年同期1 430萬元的盈利,楓盛陽如今的境遇令人唏噓。而所有的矛頭都指向了實(shí)際控制人兼董事長劉金玲。

    原來,從做實(shí)業(yè)走向玩資本的劉金玲,長期游走在金融市場(chǎng)的“灰色地帶”。登陸新三板之前如此,之后仍舊一意孤行。

    私自占用公司資金、以公司名義對(duì)外擔(dān)保、涉嫌非法吸收公眾存款、股權(quán)質(zhì)押爆倉等,惹上了一堆麻煩事的劉金玲最終被立案調(diào)查。而楓盛陽大部分財(cái)產(chǎn)也被查封凍結(jié),公司業(yè)務(wù)遭遇斷崖式下跌。

    但奇葩劇情并未完結(jié)。就在她被警方控制之后,楓盛陽管理層于半年報(bào)發(fā)布過程中竟然與券商“開撕”。

    先是主辦券商華龍證券還沒審查完其半年報(bào),公司就擅作主張把報(bào)告發(fā)了出去。接著又被指出半年報(bào)內(nèi)容存在大量含糊其辭、數(shù)據(jù)錯(cuò)誤、邏輯矛盾等問題。

    劉金玲混淆公司與個(gè)人的界限,以公司名義玩資本,有部分原因是為公司擴(kuò)張謀求資金,時(shí)空客新傳媒(大連)股份有限公司董事長王恩權(quán)則完全暴露了自己的私欲。

    時(shí)空客由王恩權(quán)一手創(chuàng)辦,然而隨著一連串的融資和登陸新三板之后,其持股比例僅剩11%,這似乎讓他產(chǎn)生了強(qiáng)烈心理落差。

    從2015年開始,他不斷通過指使基層員工借用備用金和以預(yù)付款名義向其個(gè)人實(shí)際控制的其他公司轉(zhuǎn)款,最多時(shí)占款1.86億元,幾乎掏空了整個(gè)時(shí)空客。

    如果時(shí)空客有合理的內(nèi)控機(jī)制,這樣事情完全可以避免,但問題是那些為登陸新三板設(shè)立的公司治理制度并沒有落地,王恩權(quán)依然是那個(gè)只手遮天的“土皇帝”。如果不是警方介入,很多股東對(duì)占款一事仍一無所知。

    目前王恩權(quán)被警方控制,但因大量資金被占用,時(shí)空客 2016 年度上半年運(yùn)營資金嚴(yán)重短缺,需繼續(xù)投資的項(xiàng)目停滯不前;以致未能在截止日前編制完成半年報(bào),基于2015年虧損18萬元和今年以來經(jīng)營停滯的情況,虧損已是必然。

    時(shí)空客在新三板絕非個(gè)例。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),截至2016年8月30日,在8 890家掛牌企業(yè)中,有5 588家企業(yè)發(fā)布過關(guān)聯(lián)方資金占用相關(guān)公告,問題企業(yè)占比高達(dá)62.86%。

    如今的新三板像極了草莽時(shí)期的A股市場(chǎng),驚喜和驚嚇齊飛,奇聞共丑聞一色。

    新三板這面鏡子

    與新三板半年報(bào)披露工作時(shí)間一致,A股也于近期完成了該項(xiàng)工作。兩者一對(duì)比,A股上市公司半年報(bào)整體盈利下滑4.65%,而新三板微增3.2%。一降一增,掃描一下掛牌企業(yè)的類型,大致原因便浮出水面:前者傳統(tǒng)企業(yè)居多,經(jīng)營處于下降通道;后者以雙創(chuàng)企業(yè)居多,其中不少是新興產(chǎn)業(yè)的代表。

    事實(shí)上,在新三板內(nèi)部對(duì)比中,傳統(tǒng)企業(yè)整體上同樣不如雙創(chuàng)企業(yè)活得滋潤——在新三板半年報(bào)虧損榜單前10的名單中,傳統(tǒng)企業(yè)占了6家。曾經(jīng)的中流砥柱們,在全球經(jīng)濟(jì)下行、產(chǎn)能過剩、工業(yè)4.0革命等一系列因素的影響下顯得逆勢(shì)乏力。

    這樣來看,新三板分明是一面鏡子,照見的是中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷長周期的轉(zhuǎn)換過程。雖然現(xiàn)在的新三板存在著流動(dòng)性差、定價(jià)機(jī)制混亂、制度設(shè)計(jì)缺乏等問題,但是作為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要資本載體,它的試錯(cuò)、孵化、助推的作用依然無法取代。

    回頭再去理解那些形形色色的虧損企業(yè),不論是厚積薄發(fā)的隱忍,還是逡巡彷徨的焦慮,抑或是角色反差的迷失,又何嘗不是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的縮影?

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