財務(wù)分析案例——樂視網(wǎng)信息技術(shù)有限公司

舒越+蔣力

一、公司簡介

樂視網(wǎng)成立于2004年11月，2010年8月12日在中國創(chuàng)業(yè)板上市。樂視網(wǎng)是唯一一家在境內(nèi)上市的視頻網(wǎng)站，也是全球第一家IPO上市的視頻網(wǎng)站。目前，樂視網(wǎng)的市值已經(jīng)由上市之初的30億增長為400多億，是創(chuàng)業(yè)板市值最高的公司。

長期以來，樂視致力于打造垂直整合的“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的生態(tài)模式，涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)視頻、影視制作與發(fā)行、智能終端、大屏應(yīng)用市場、電子商務(wù)、生態(tài)農(nóng)業(yè)等，日均用戶超過5000萬，月均超過3.5億。近十年來，樂視網(wǎng)創(chuàng)造了多項全球或中國第一：中國用戶規(guī)模第一的專業(yè)長視頻網(wǎng)站，全球首家推出自有品牌電視的互聯(lián)網(wǎng)公司，中國首家擁有大型影視公司的互聯(lián)網(wǎng)公司；中國第一家提出內(nèi)容自制戰(zhàn)略的公司。樂視網(wǎng)正成為中國最具活力和影響力的科技與文化融合的創(chuàng)新型企業(yè)。

經(jīng)過近十年發(fā)展，樂視網(wǎng)在行業(yè)內(nèi)首創(chuàng)“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的生態(tài)模式，包含4層架構(gòu)9大引擎。9大引擎包含平臺層的云視頻平臺和電商平臺；內(nèi)容層的內(nèi)容制作和內(nèi)容運營；終端層的硬件及LetvUI系統(tǒng)；應(yīng)用層包括：Letv Store、視頻搜索、瀏覽器，讓電視成為互聯(lián)網(wǎng)生活的大屏延展。樂視將依托科技和文化兩輪驅(qū)動樂視生態(tài)持續(xù)發(fā)展、不斷壯大。

二、償債能力分析

能否償債是企業(yè)生存的根本問題，償債能力是決定企業(yè)財務(wù)狀況的重要因素之一。企業(yè)的償債能力分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力通過償付流動負債能力表現(xiàn)出來，反映企業(yè)非流動負債能力的是長期償債能力。

（一）短期償債能力分析

在短期償債能力分析中，流動比率是一個重要的指標，近年來該指標成波浪式變動趨勢，2013年流動比率的降低是因為應(yīng)付票據(jù)，短期借款的增加，2014年流動比率持續(xù)降低，但是浮動不大，2015年有了明顯的回升。由于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)信息，存貨的影響有限，所以流動比率與速動比率沒有太大的差異?，F(xiàn)金流動比率總體呈現(xiàn)出下降的趨勢，在2015年由小幅度回升。

（二）長期償債能力分析

從2011年到2015年，資產(chǎn)負債率呈逐年遞增的趨勢，但總體來說資產(chǎn)負債率的數(shù)值并不是很大，這能體現(xiàn)出企業(yè)活力充沛，企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模在不斷地擴大，并且償債也有一定的保證，融給企業(yè)的資金不會有太大的風(fēng)險，在一定程度上還能提高企業(yè)的利潤。利息保障倍數(shù)則呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，而且下降的幅度偏大，企業(yè)的長期負債能力有所下降。

三、營運能力分析

營運能力體現(xiàn)了企業(yè)運用資產(chǎn)的能力，資產(chǎn)運用效率高，則可以用較少的投入獲取較高的收益。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等方面來分析企業(yè)的運營能力：

（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映公司應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度，2011年至2015年企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都比較平穩(wěn)，但是應(yīng)收賬款居高不下，持續(xù)增長，這會導(dǎo)致企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)過多呆滯在應(yīng)收賬款上，影響資金的周轉(zhuǎn)及償債能力。企業(yè)近幾年規(guī)模不斷擴大，應(yīng)收賬款的金額的上升，較高的應(yīng)收賬款余額導(dǎo)致公司流動資金一定程度的短缺，應(yīng)收賬款面臨著回收的風(fēng)險，對公司正常的財務(wù)運轉(zhuǎn)會造成不利的影響。

（二）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反應(yīng)了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動性最強的流動資產(chǎn)角度對企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進行分析，進一步揭示影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的主要因素。公司2012年開始這四年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，流動資產(chǎn)相對比較節(jié)約，相當于流動資產(chǎn)投入的增加，企業(yè)資金比較活躍，在一定程度上增強了企業(yè)的營運能力。主要是因為公司營業(yè)收入的持續(xù)增加。

（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時期業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率，是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標。公司2011年至2015年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出逐年增長的趨勢，表明公司的資產(chǎn)利用率逐年提高，主要歸功于公司的管理水平以及銷售收入的增加。

樂視網(wǎng)在近幾年的發(fā)展和成就是顯著的，從營運能力分析，不管是應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率還是各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率都能看出公司不論在企業(yè)的管理，產(chǎn)品的研發(fā)，銷售都有著很大的提升，公司的各項資產(chǎn)的利用率都是不錯的，但是應(yīng)收賬款的金額太大，應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險比較高，可能對公司的正常財務(wù)運轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利的影響。

四、盈利能力分析

盈利能力關(guān)系投資者的回報，是債權(quán)人收回債權(quán)的根本保障，是企業(yè)至關(guān)重要的能力。

（一）主營業(yè)務(wù)利潤率

主營業(yè)務(wù)利潤率體現(xiàn)的是公司主業(yè)所產(chǎn)生的利潤率，樂視網(wǎng)主營業(yè)務(wù)是以“樂視生態(tài)”為基礎(chǔ)的，通過各種終端對用戶提供視頻體驗的一個產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)，主要從事基于互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)的廣告業(yè)務(wù)（視頻平臺廣告發(fā)布任務(wù)）、終端業(yè)務(wù)（即公司銷售的智能終端產(chǎn)品的收入）、會員及發(fā)行業(yè)務(wù)（包括付費業(yè)務(wù)、版權(quán)業(yè)務(wù)及電視劇發(fā)行收入）和其他業(yè)務(wù)（其他業(yè)務(wù)指的是目前收入相對較小尚未形成規(guī)模的業(yè)務(wù)，如云視屏平臺業(yè)務(wù)、技術(shù)開發(fā)服務(wù)等）。由于樂視網(wǎng)近年來致力于擴大規(guī)模，將大量的精力致力于產(chǎn)品的研發(fā)，造成主營業(yè)務(wù)的成本逐年升高，另一方面，由于公司大力發(fā)展，在投入的電影、自制的網(wǎng)絡(luò)視頻以及各中終端的銷售方面取得了很大的成功，在主營業(yè)務(wù)成本高的背景下主營業(yè)務(wù)的收入也相當?shù)目捎^，所以盡管公司的主營業(yè)務(wù)的利潤率每年都在下滑，結(jié)合公司的發(fā)展、營業(yè)的策略，公司的主營業(yè)務(wù)的市場競爭力還是很強，公司的發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平比較高。

（二）總資產(chǎn)報酬率

總資產(chǎn)報酬率是以評價企業(yè)運用全部資產(chǎn)的總體獲利能力。是評價企業(yè)資產(chǎn)運營效益的重要指標。2011年至2015年，公司的總資產(chǎn)的增長速度飛快幾乎是成倍增長，公司的規(guī)模是不斷擴大的，所以資產(chǎn)報酬率的分母很大。由于公司的發(fā)展，近幾年致力于新產(chǎn)品的研發(fā)，新領(lǐng)域的投資，造成公司主營成本的增長，主營成本的增長速度比總資產(chǎn)的增長速度還要快很多，因此公司的利潤總額雖然最年增長的，但是增長的幅度不大，導(dǎo)致了總資產(chǎn)報酬率呈下降趨勢。

（三）凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率可以衡量公司對股東投入資本的理應(yīng)效率。這里的算法是加權(quán)平均的凈資產(chǎn)收益率說明的是單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤的一般水平，強調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果，是一個動態(tài)指標。公司2011年至2015年的凈資產(chǎn)收益率起伏變動不大，但是2015年急劇下滑，原因是2015年的各種費用，以及營業(yè)外支出增加，2015年樂視網(wǎng)在網(wǎng)絡(luò)自制劇的研發(fā)和推廣上加大了資金的流出，導(dǎo)致公司2015年的凈利潤很低，從而凈資產(chǎn)收益率也就不高。

通過以上的分析可見，樂視網(wǎng)公司具有很強的獲利能力，盡管各個指標呈現(xiàn)下降的趨勢，但是各項指標總體的數(shù)據(jù)還是比較高的，根據(jù)公司的發(fā)展策略與前景，公司的盈利劃分為多個模塊，各個領(lǐng)域的銷售收入共同促進公司的全方位發(fā)展。

五、存在的問題及未來展望

（一）存在的問題

1.資金需求的壓力日益增大。樂視網(wǎng)在發(fā)展階段，需求不斷的資金流入來滿足產(chǎn)品的研發(fā)推廣的需求，所以繼續(xù)加快銷售，積極尋找戰(zhàn)略合作機會，并進一步開拓融資渠道。

2.規(guī)模擴張帶來的風(fēng)險控制。公司規(guī)模不斷擴大，對公司的組織結(jié)構(gòu)和管理體系有了更高的要求，公司的經(jīng)營決策，風(fēng)險控制的難度增加。要求公司的每一個業(yè)務(wù)流程度要嚴格把控，降低公司的高效運作和資金的風(fēng)險。

3.應(yīng)收賬款的收回。隨著公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，應(yīng)收賬款的金額也在不斷上升，較高的應(yīng)收賬款導(dǎo)致公司流動資金產(chǎn)生了一定程度的短缺。雖然數(shù)額較高的應(yīng)收賬款客戶信用較高，但仍然存在著客戶支付能力不足的情況，則公司面應(yīng)收賬款無法及時回收的風(fēng)險，對公司正常財務(wù)運轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。

4.無形資產(chǎn)減值風(fēng)險。樂視網(wǎng)作為以互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境發(fā)展的企業(yè)，無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率較高，主要是采購的版權(quán)增加所致。如果購買的版權(quán)不能及時的商業(yè)變現(xiàn)，或隨著影視劇的更新速度加快，無形資產(chǎn)可能面臨一定的減值，會影響公司經(jīng)營現(xiàn)金的流入。

（二）發(fā)展展望

樂視網(wǎng)以網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)為基礎(chǔ)，通過產(chǎn)業(yè)鏈垂直打造了獨特的“樂視生態(tài)”商業(yè)模式。依靠著全方位的產(chǎn)業(yè)鏈帶來可觀的銷售收入，為企業(yè)規(guī)模的擴大提供了大量的資金流入。無論是哪一個方面的產(chǎn)業(yè)發(fā)展都緊跟著潮流的趨勢，以外部采購和內(nèi)部自創(chuàng)的方式相結(jié)合策略，不斷加強公司在內(nèi)容領(lǐng)域的優(yōu)勢地位。樂視網(wǎng)一直致力于產(chǎn)品的研發(fā)和科技的創(chuàng)新，技術(shù)的改革是滿足網(wǎng)絡(luò)視頻用戶不斷提升的體驗需求的主要保障之一。公司始終高度重視技術(shù)革新，為未來業(yè)務(wù)發(fā)展帶來巨大的推動力。通過科技創(chuàng)新和市場開拓，形成了完整的自主知識產(chǎn)權(quán)體系，產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)長新能力在同行業(yè)居于領(lǐng)先地位。公司推出的智能手機和智能電視等終端產(chǎn)品開拓了市場規(guī)模，為視頻提供了大量的用戶。

公司建立了完善的法人治理結(jié)構(gòu)，擁有高效、合理的決策機制，有效保證了公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。對管理團隊，核心技術(shù)人員采用持續(xù)、多期股權(quán)激勵機制，保證了企業(yè)的經(jīng)營目標與股東的目標相一致，提高了團隊的穩(wěn)定性與積極性。公司領(lǐng)先的生態(tài)戰(zhàn)略，引領(lǐng)公司實現(xiàn)內(nèi)容資源、應(yīng)用服務(wù)與用戶之間的無縫鏈接，為用戶提供極致的體驗，并最終通廣告或用戶付費等多維度實現(xiàn)收益?！皹芬暽鷳B(tài)”的協(xié)同效應(yīng)，將加快實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模和用戶資源累計的跨越式發(fā)展，迅速提升品牌影響力，為公司以后的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。