哈森股份募投項目困局

鐘禾

哈森股份的營銷網點數量下滑明顯，且自產產能和產能利用率均出現不同程度下滑，其募投項目前景堪憂。

6月29日正式登陸上交所的哈森股份（603958.SH）交出的成績單卻是差強人意，公司主要從事中高端皮鞋的品牌運營、產品設計、生產和銷售。

Wind資訊顯示，哈森股份業(yè)績早已身陷“窘境”，2014年、2015年其營業(yè)收入分別為20.49億元和19.39億元，分別同比下滑5.55%、5.39%，而營業(yè)利潤則分別同比下滑了29.09%和21.16%；2016年上半年，哈森股份營業(yè)收入、營業(yè)利潤和歸屬母公司股東的凈利潤更是分別同比下滑了17.08%、36.24%和37.44%。

此外，哈森股份極力看好的募投項目則更令投資者擔憂。招股書顯示，哈森股份募投項目分別為“營銷網絡建設項目”、“皮鞋生產擴建項目”和“信息化建設項目”，這三個募投項目投資總額合計為6.72億元。

其中，“營銷網絡建設項目”為重中之重，該項目投資總額為4.96億元，擬建直營商場專柜950個，分布在24個主要城市及周邊區(qū)域，新增營業(yè)面積3.8萬平方米。哈森股份預計，該項目建設期為24個月，預計項目完成后，年均可實現營業(yè)收入9.15億元，年均利潤總額為1.04億元，年均利潤凈額為7784萬元。

上市公司表示，從深度上看，哈森股份目前進入的市場以一、二線城市為主，三線城市基本還是空白，還存在大量的空白市場有待開發(fā)，營銷網絡建設將有助于擴大哈森股份營銷網絡規(guī)模，填補部分市場空白點，完善公司的營銷網絡體系，進一步提高公司產品的市場占有率。通過直營店的建設來完善本公司的營銷網絡體系，是開拓新的利潤增長點、增強盈利能力的有效手段。

事實果真如此嗎？

據招股書披露的數據，2013-2015年末，哈森股份在國內分別擁有2187家、2223家和2050家營銷網點，下滑明顯。其中，2015年末哈森股份擁有直營店1665家，較2014年減少了150家，降幅為8.26%。

有意思的是，在招股書中，哈森股份提到，截至目前（招股書簽署日期為2016年6月16日），發(fā)行人在上述區(qū)域已累計開設直營商場專柜798家。而在2014年、2015年版本的申報稿中，哈森股份曾表示，截至2011年末其在上述24個主要城市及其周邊區(qū)域直營店個數為1117家。

也就是說，2016年6月中旬，哈森股份在上述24個主要城市及其周邊區(qū)域直營店個數較2011年不僅沒有增長，反而大幅減少了29.36%。

哈森股份第二大募投項目為“皮鞋生產擴建項目”，該項目擬擴建主生產廠房4棟，總建筑面積為2.83萬平方米，新建4條生產線，購置生產設備846臺（套），新增人員1200人，項目總投資1.01億元，項目建設期為2年，建成后將形成年產160萬雙皮鞋的生產能力。

哈森股份表示，預計該項目達產后，通過新增直營店、分銷等渠道，可以完全消化該項目新增的160萬雙年產能?！绊椖拷ǔ珊?，將進一步提高公司的盈利能力和水平，增強公司抵御風險的能力?！?/p>

據哈森股份測算，上述項目計算期內年均營業(yè)收入2.54億元（不含增值稅），年均凈利潤為1604萬元，所得稅前項目投資財務內部收益率為21.63%、項目投資回收期6.20年（含建設期）。

另外一組數據顯示，哈森股份近幾年無論是自產產能，還是產能利用率均出現不同程度下滑。

2013-2015年，哈森股份成品鞋自產產能（內銷部分+外銷部分）合計分別為480萬雙、340萬雙、340萬雙，產能不升反降；自產產能利用率分別為90.21%、85.29%和68.82%。而2011年哈森股份成品鞋自產產能（內銷部分+外銷部分）合計為540萬雙，產能利用率達92.22%。

除此之外，哈森股份員工人數也不增反減。截至2015年年末其員工總人數降至9470人，較2012年高峰時期的11027人減少了14.12%。

綜上分析，哈森股份上述募投項目前景堪憂。

2016年半年報顯示，截至6月末，上述三個募投項目“資金累計實際投入金額”均為零萬元，施工進度也遠遠低于預期。