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    淺談新形勢(shì)下外貿(mào)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

    2016-10-27 11:45:20鄧永輝
    中國(guó)經(jīng)貿(mào) 2016年16期
    關(guān)鍵詞:外貿(mào)匯率新形勢(shì)

    【摘 要】自2015年8月央行宣布完善人民幣兌美元中間價(jià)形成機(jī)制以來(lái),人民幣市場(chǎng)化進(jìn)程進(jìn)一步加快,人民幣匯率總體上呈現(xiàn)貶值趨勢(shì),人民幣兌美元匯率雙向?qū)挿▌?dòng)特征明顯。面對(duì)變幻莫測(cè)的國(guó)際形勢(shì)和匯率波動(dòng),我國(guó)外貿(mào)企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,必須不斷提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí),靈活運(yùn)用各種匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施,將進(jìn)出口貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)降到最低,確保企業(yè)不因匯率變動(dòng)而造成較大的財(cái)產(chǎn)損失。本文回顧了前幾輪匯改的主要內(nèi)容,著重分析了本輪匯改的主要變化與影響,指出了我國(guó)外貿(mào)企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在的主要問(wèn)題,進(jìn)而探索了匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的主要應(yīng)對(duì)措施并給出了參考建議。

    【關(guān)鍵詞】新形勢(shì);外貿(mào);匯率;風(fēng)險(xiǎn)管理

    自上世紀(jì)八、九十年代以來(lái),得益于改革開(kāi)發(fā)與外需驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略,我國(guó)外貿(mào)企業(yè)得到了蓬勃發(fā)展,進(jìn)出口額不斷攀升,為國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出了重要貢獻(xiàn)。進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代以后,隨著高效、透明且競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境的逐漸確立,也伴隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重心由外需轉(zhuǎn)向內(nèi)需,原有外貿(mào)企業(yè)擁有的信息不對(duì)稱、進(jìn)出口資質(zhì)、配額等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)逐步喪失。目前大部分外貿(mào)企業(yè)夾在外商與國(guó)內(nèi)實(shí)體之間艱難生存,盈利來(lái)源多為代理收入、價(jià)差收入或資金融通收入,利潤(rùn)率水平較低,而風(fēng)險(xiǎn)因素卻越來(lái)越多。特別是在人民幣匯率國(guó)際化、市場(chǎng)化的進(jìn)程中,不少外貿(mào)企業(yè)由于風(fēng)險(xiǎn)防范措施不到位,產(chǎn)生了較大的匯兌損失,這就凸顯出匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性和緊迫性。

    一、人民幣匯率市場(chǎng)化進(jìn)程

    1.第一輪匯改開(kāi)始于1993年11月,黨的十四屆三中全會(huì)通過(guò)《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》,明確建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度,并決定從1994年1月1日起進(jìn)一步改革我國(guó)外匯管理體制。到1996年12月,通過(guò)不斷深化改革,我國(guó)實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換,這也是第一輪匯改取得的標(biāo)志性成果。

    2.第二輪匯改主要內(nèi)容

    第二輪匯改開(kāi)始于2005年,央行宣布廢除盯住美元的貨幣政策,開(kāi)始實(shí)施以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。第二輪匯改取得的標(biāo)志性成果是人民幣匯率日間波幅逐漸擴(kuò)大,銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率波幅從限定為中間價(jià)上下0.3%擴(kuò)大到2%,外匯指定銀行為客戶提供美元最高現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)與最低現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)之差不得超過(guò)當(dāng)日匯率中間價(jià)的幅度由1%擴(kuò)大至3%。

    3.第三輪匯改主要內(nèi)容及影響

    本輪匯改開(kāi)始于2015年8月11日,央行宣布即日起進(jìn)一步完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制,做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前,參考上一日收盤(pán)匯率和一籃子貨幣匯率變化情況進(jìn)行報(bào)價(jià)。其中,收盤(pán)匯率主要反映外匯市場(chǎng)的供求情況,一籃子貨幣匯率變化主要為保持人民幣兌一籃子貨幣基本穩(wěn)定所要求的人民幣兌美元雙邊匯率的調(diào)整幅度。

    本輪匯改對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響是巨大和深遠(yuǎn)的,因?yàn)楸据唴R改使得人民幣兌美元中間價(jià)迅速接近市場(chǎng)價(jià),市場(chǎng)因素在匯率形成過(guò)程中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用,從而導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面更加難以判斷和把握。在8.11匯改之后,人民幣兌美元匯率雙向?qū)挿▌?dòng),雖然整體上出現(xiàn)貶值走勢(shì),但在每一次美元大幅上漲后,都出現(xiàn)了不同程度的后撤,這種波浪式走勢(shì)給企業(yè)尤其是外貿(mào)企業(yè)帶來(lái)了較大的匯兌損失。據(jù)統(tǒng)計(jì),國(guó)內(nèi)A股2122家上市公司2015年產(chǎn)生匯兌凈損失為369.94億元,占同期凈利潤(rùn)的比重為3.92%,較2014年增長(zhǎng)了2.76個(gè)百分點(diǎn)。

    二、外貿(mào)企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面的主要問(wèn)題

    1.混淆匯率風(fēng)險(xiǎn)的不同類型

    匯率風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人因客觀因素變動(dòng)而導(dǎo)致的以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)值發(fā)生變化的可能性。匯率風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在3個(gè)方面:交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其中,交易風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人運(yùn)用本國(guó)貨幣與外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付交易時(shí),因外匯匯率變動(dòng)所蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。交易風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的場(chǎng)合主要為商品勞務(wù)進(jìn)口和出口交易中的風(fēng)險(xiǎn);折算風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)處理中,對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中能夠流轉(zhuǎn)使用的各種貨幣在轉(zhuǎn)換成本國(guó)貨幣時(shí),因匯率變動(dòng)而導(dǎo)致賬面損失的可能性;經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)則是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于意料之外的匯率變動(dòng),影響了企業(yè)產(chǎn)品的銷售數(shù)量、生產(chǎn)成本、價(jià)格等,進(jìn)而造成企業(yè)在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)收益損失或現(xiàn)金流量減少的可能性。

    在外貿(mào)實(shí)踐中,由于企業(yè)經(jīng)?;煜@三種類型的風(fēng)險(xiǎn),所采取的管控措施往往難以達(dá)到預(yù)期效果,因此外貿(mào)企業(yè)需要正本溯源,認(rèn)清內(nèi)涵,找準(zhǔn)痛點(diǎn)下手方能事半功倍。

    2.對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不全面

    大多數(shù)外貿(mào)企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)較為片面:一部分企業(yè)認(rèn)為金融工具及其衍生工具對(duì)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)所起的作用微乎其微,這主要是受到國(guó)際金融危機(jī)中眾多大型央企在金融衍生工具使用上損失慘重的影響,不少企業(yè)為此不建議使用金融工具及其衍生工具來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),甚至不主張為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)支付相應(yīng)的成本;而一部分企業(yè)則認(rèn)為只要使用金融工具及其衍生工具進(jìn)行操作,就能有效規(guī)避所有匯率風(fēng)險(xiǎn),而對(duì)金融工具及其衍生工具的內(nèi)部機(jī)理及其運(yùn)作方式并未十分了解,這便容易造成企業(yè)的匯兌損失;還有一部分企業(yè)則忽視了匯率風(fēng)險(xiǎn)本身的性質(zhì),使金融工具及其衍生工具的運(yùn)用脫離了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì),將其作為一種單一的贏利手段,以投機(jī)為目的,期望獲取更多的高額利潤(rùn),進(jìn)而將企業(yè)置身于更大的風(fēng)險(xiǎn)之中。

    3.缺乏完善的匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和管理體系

    盡管現(xiàn)代的外貿(mào)企業(yè)逐漸意識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)產(chǎn)及其他方面的損失,開(kāi)始使用各種形式的匯率避險(xiǎn)措施,但其匯率避險(xiǎn)效果卻不盡如人意,究其原因還在于外貿(mào)企業(yè)缺乏完善的匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制及管理體系。外貿(mào)企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制及風(fēng)險(xiǎn)管理模式上,普遍采用的方法為財(cái)務(wù)人員通過(guò)熟練掌握金融工具,在金融工具及金融衍生工具的運(yùn)作下,對(duì)資金進(jìn)行適時(shí)的買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出的操作,從而降低匯率波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。然而這種運(yùn)作模式使企業(yè)財(cái)務(wù)部與業(yè)務(wù)部之間往往未能建立起以匯率風(fēng)險(xiǎn)管理為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)合作與信息交流機(jī)制。在對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷時(shí)往往依靠財(cái)務(wù)相關(guān)人員的主觀經(jīng)驗(yàn)及國(guó)家的相關(guān)機(jī)構(gòu)提供的匯率波動(dòng)態(tài)勢(shì)做出相應(yīng)的預(yù)測(cè),缺乏系統(tǒng)科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,從而使得匯率風(fēng)險(xiǎn)判斷結(jié)果準(zhǔn)確度較低、滯后性較大,同時(shí)還可能受到投機(jī)因素的影響,進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)做出錯(cuò)誤的決策。

    三、主要應(yīng)對(duì)措施與參考建議

    為了應(yīng)對(duì)新形勢(shì)下匯率波動(dòng)帶來(lái)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),外貿(mào)企業(yè)除了要全面提升對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)外,還應(yīng)該在以下方面采取措施以提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

    1.選擇恰當(dāng)?shù)膮R率風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略

    外貿(mào)企業(yè)需要根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況與風(fēng)險(xiǎn)承受能力,選擇符合自身的風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略,以熨平匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)的不利影響。

    (1)消極管理戰(zhàn)略

    企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸采取不管不問(wèn)的態(tài)度,自主承擔(dān)匯率變動(dòng)可能帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn),包括收益或損失。消極管理戰(zhàn)略適用于外貿(mào)業(yè)務(wù)在日常經(jīng)營(yíng)中占比較小的企業(yè),主要通過(guò)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的匯兌收益與匯兌損失對(duì)沖來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)能節(jié)省投入?yún)R率風(fēng)險(xiǎn)控制的管理成本。

    (2)積極管理戰(zhàn)略

    在外貿(mào)業(yè)務(wù)中,企業(yè)不僅采取了相應(yīng)工具和手段來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),而且在操作過(guò)程中力求博取一定收益。積極管理戰(zhàn)略適用于外貿(mào)業(yè)務(wù)在日常經(jīng)營(yíng)中占比較大的企業(yè),并且企業(yè)必須具有在匯率保值方面的人才,投入的成本相應(yīng)也較高。

    (3)完全規(guī)避戰(zhàn)略

    企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸持零容忍態(tài)度,采取包括套期保值、外匯期權(quán)等在內(nèi)的一切可能的措施來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。完全規(guī)避戰(zhàn)略適合于經(jīng)營(yíng)理念穩(wěn)健的企業(yè)。

    2.完善匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和管理體系

    外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)部應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,除利用相關(guān)機(jī)構(gòu)提供的匯率變動(dòng)信息及各國(guó)之間的相關(guān)經(jīng)濟(jì)、政治等政策建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)外,還可以引入專業(yè)性第三方咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)知識(shí)輔助,確保建立行之有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。同時(shí),企業(yè)內(nèi)部應(yīng)設(shè)立專門(mén)的機(jī)構(gòu)與人員負(fù)責(zé)對(duì)匯率波動(dòng)預(yù)警機(jī)制的評(píng)估、監(jiān)督與管理,并對(duì)系統(tǒng)反饋的信息進(jìn)行專業(yè)化分析與處理。

    3.運(yùn)用多樣化的匯率風(fēng)險(xiǎn)管控手段

    (1)合理選擇合同貨幣

    在外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易活動(dòng)中:第一,應(yīng)積極爭(zhēng)取以硬貨幣報(bào)價(jià)簽訂出口合同,軟貨幣報(bào)價(jià)簽訂進(jìn)口合同的模式;第二,盡量使用本國(guó)貨幣作為合同貨幣:第三,在雙方無(wú)法對(duì)幣種協(xié)商一致的情況下,在出口貿(mào)易時(shí),可將匯率變動(dòng)可能造成的損失計(jì)入商品出口價(jià)格中,以轉(zhuǎn)嫁匯率所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),而在進(jìn)口貿(mào)易時(shí),應(yīng)在進(jìn)口商品價(jià)格中剔除匯率變動(dòng)可能造成的損失,以轉(zhuǎn)嫁進(jìn)口貿(mào)易時(shí)匯率所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

    (2)提早收匯或推遲付匯

    在進(jìn)出口貿(mào)易中,出口企業(yè)如果預(yù)測(cè)到計(jì)價(jià)貨幣即將貶值,應(yīng)采取措施盡早與外商簽訂合同,或提前對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行交貨,進(jìn)而催促交易企業(yè)提前付款,盡量避免因計(jì)價(jià)貨幣貶值引起企業(yè)損失;而進(jìn)口企業(yè)在此種情況下,則可推遲購(gòu)買(mǎi)國(guó)外商品的時(shí)間,并在簽訂合同過(guò)程中,把握付款時(shí)間分寸,將付款時(shí)間盡量延期,以達(dá)到降低進(jìn)出口匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

    (3)通過(guò)進(jìn)出口業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

    部分外貿(mào)企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)份額較為接近,在此情況下,企業(yè)可匹配好出口與進(jìn)口業(yè)務(wù)的收付匯節(jié)奏,建立聯(lián)動(dòng)機(jī)制,直接采取外匯收支的方式來(lái)規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),減少結(jié)售匯比例,節(jié)約兌換成本。

    (4)適當(dāng)運(yùn)用匯率衍生品來(lái)管控風(fēng)險(xiǎn)

    外貿(mào)企業(yè)可以適當(dāng)通過(guò)匯率衍生品提前鎖定遠(yuǎn)期收入、固定付匯成本,規(guī)避匯率波動(dòng)而導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)收入或支持不確定的風(fēng)險(xiǎn),有利于財(cái)務(wù)報(bào)表的平滑,讓企業(yè)管理者專注于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。匯率衍生品主要包括遠(yuǎn)期購(gòu)匯、期權(quán)以及兩者相結(jié)合的如加蓋遠(yuǎn)期等產(chǎn)品。由于匯率衍生品風(fēng)險(xiǎn)度不一,適用匯率走勢(shì)也不同,企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身承受能力與保值目標(biāo)進(jìn)行合理選擇,避免掉入部分高風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品的陷阱。

    總而言之,在人民幣國(guó)際化、市場(chǎng)化的進(jìn)程中,外貿(mào)企業(yè)面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)較以往更難以把控,企業(yè)只有樹(shù)立正確的匯率保值觀,摒棄賭匯率漲或跌的陋習(xí),適應(yīng)新形勢(shì)下匯率波動(dòng)的新常態(tài),通過(guò)科學(xué)分析影響匯率走勢(shì)的主要因素,把握匯率波浪運(yùn)動(dòng)中的規(guī)律,采取符合自身戰(zhàn)略目標(biāo)的手段和措施,增強(qiáng)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力,才能提高在國(guó)際貿(mào)易中的話語(yǔ)權(quán)。

    參考文獻(xiàn):

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    作者簡(jiǎn)介:

    鄧永輝(1981—),男,籍貫:湖南省婁底市,學(xué)歷:大學(xué)本科,職稱:中級(jí)會(huì)計(jì)師,研究方向:會(huì)計(jì)實(shí)務(wù),企業(yè)改制。

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