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    論基本面對(duì)我國(guó)短期債券的影響

    2016-10-26 13:32:17金麗
    現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息 2016年22期
    關(guān)鍵詞:流動(dòng)性

    金麗

    摘要:債券有票面價(jià)格、市場(chǎng)價(jià)格、票面利率、到期收益率、到期期限等5大要素,市場(chǎng)價(jià)格等于票面價(jià)格與票面利率的乘積對(duì)到期收益率的貼現(xiàn)。由于債券的收益率還受到信用違約風(fēng)險(xiǎn)的影響,所以本文打算從宏觀、流動(dòng)性、信用風(fēng)險(xiǎn)利差、債券的供求、洪災(zāi)等對(duì)我國(guó)今年7月份短期債券市場(chǎng)的影響進(jìn)行分析與預(yù)測(cè)。因?yàn)槎唐趥瘜?duì)這些基本面更敏感,所以本文以短期債券作為研究對(duì)象。

    關(guān)鍵詞:信用利差;銀行間債券市場(chǎng);流動(dòng)性

    中圖分類號(hào):F812 文獻(xiàn)識(shí)別碼:A 文章編號(hào):1001-828X(2016)022-000-01

    一、我國(guó)短期債券的種類

    企業(yè)為了籌集臨時(shí)性資金而發(fā)行到期時(shí)間小于一年的債券,發(fā)行主體有工商企業(yè)和政府。短期債券市場(chǎng)主要集中在銀行間債券市場(chǎng)交易,經(jīng)過近幾年的迅速發(fā)展,銀行間債券市場(chǎng)目前已成為我國(guó)債券市場(chǎng)的主體部分。記賬式國(guó)債的大部分、政策性金融債券都在該市場(chǎng)發(fā)行并上市交易,銀行間債券市場(chǎng)交易包括現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購(gòu)、買斷式回購(gòu)、遠(yuǎn)期交易、債券借貸業(yè)務(wù)。銀行間市場(chǎng)的交易品種有中票、短融、超短融、永續(xù)債、PPN、專項(xiàng)債。

    二、通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)債券市場(chǎng)的影響

    通貨膨脹率相當(dāng)于購(gòu)買債券的成本所以通貨膨脹越大的話那么對(duì)債券市是越不利的因?yàn)槊x利率越大,那么把錢存入銀行也會(huì)有很高的利息,那么債券對(duì)大家的吸引就不高,所以通貨膨脹與債券的到期收益率成反比關(guān)系,預(yù)期的通貨膨脹率越低,對(duì)債券市場(chǎng)越有利。

    宏觀因素中經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況主要反映在GDP的增速上,在消費(fèi)和凈出口保持不變的情形下,如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行上行,那么房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)等投資需求必然增加,那么大多數(shù)資金便會(huì)流向投資于這些實(shí)體經(jīng)濟(jì),所以反而對(duì)債券市場(chǎng)是不利的,所以經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況也是與債券市場(chǎng)的情況成反比。

    三、流動(dòng)性對(duì)債券市場(chǎng)的影響

    資金的流動(dòng)性主要反應(yīng)在央行向市場(chǎng)投放貨幣多少,流動(dòng)性越高,那么資金比較寬松,所以可借的資金的成本就低,那么投資者便可以借更多錢去買債券,想反如果資金短缺,那么借錢買券的成本就提高了,對(duì)債券市場(chǎng)是不利的。資金的流動(dòng)性是通過M1與M2的走勢(shì)來判斷,對(duì)6月的市場(chǎng)分析顯示M1和M2剪刀差的擴(kuò)大說明企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景不樂觀,融資需求的下降會(huì)造成資金寬松。6月份的信貸和社融增長(zhǎng)超預(yù)期,企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)顯著是受到基建投資增長(zhǎng)的影響,居民信貸增長(zhǎng)主要是住房按揭審批滯后影響。社融增長(zhǎng)還受到企業(yè)債券融資規(guī)模上升的影響,貨幣乘數(shù)也達(dá)到歷史最高5.21,M1和M2的差距擴(kuò)大是在經(jīng)濟(jì)下行階段中企業(yè)儲(chǔ)備大量流動(dòng)性應(yīng)對(duì)造成的定期存款短期化對(duì)整個(gè)債券市場(chǎng)還是比較有利的。

    匯率對(duì)債券市場(chǎng)也有影響,人民幣面臨貶值的壓力,所以中國(guó)的貨幣政策放松的空間已經(jīng)不大,低流動(dòng)性將對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生不利的影響。

    四、信用風(fēng)險(xiǎn)利差對(duì)債券市場(chǎng)的影響

    1.一般情況下,信用利差的走勢(shì)和基準(zhǔn)利率的走勢(shì)相同,基準(zhǔn)利率在牛市中表現(xiàn)為下行而在熊市中表現(xiàn)為上行;信用利差在牛市中表現(xiàn)為收縮而在熊市中表現(xiàn)為擴(kuò)張。

    2.當(dāng)基準(zhǔn)利率快速轉(zhuǎn)向的時(shí)候,信用利差一般滯后,所以可以通過基準(zhǔn)利率的走勢(shì)來判斷信用利差的走勢(shì)。

    3.如果不存在信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊的情況下,無論是熊市還是牛市,低評(píng)級(jí)的債券通常要比高評(píng)級(jí)的債券要好。

    4.如果出現(xiàn)違約或者實(shí)質(zhì)信用風(fēng)險(xiǎn),則低評(píng)級(jí)的信用利差和評(píng)級(jí)間的利差都會(huì)擴(kuò)大。

    信用利差的縮窄反應(yīng)兩個(gè)問題,第一個(gè)問題是高風(fēng)險(xiǎn)的債券更多的被持有,經(jīng)濟(jì)已經(jīng)轉(zhuǎn)好,第二個(gè)問題是市場(chǎng)中的錢比較多,大家被迫持有高風(fēng)險(xiǎn)債券,這樣信用評(píng)級(jí)低的債券需求會(huì)增大。

    五、債券的供求對(duì)債券市場(chǎng)的影響

    債券市場(chǎng)分為一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng),債券的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行是招標(biāo)競(jìng)價(jià)的形式,如果債券需求比較多的話,那么大家就會(huì)出現(xiàn)搶券的現(xiàn)象,這樣債券的票面利率就會(huì)下降,如果債券的需求小于供給那么債券的票面利率必須上調(diào)以吸引更多的需求者。在債券的二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)投資者預(yù)期市場(chǎng)利率下跌的時(shí)候,那么購(gòu)買債券后等待市場(chǎng)利率進(jìn)一步走低,這樣賣出債券的價(jià)格大于購(gòu)買的時(shí)候債券的價(jià)格,從而獲得資本利得。

    六、洪災(zāi)對(duì)短期債券市場(chǎng)的影響

    今年6、7月份的強(qiáng)降雨已經(jīng)給安徽、黃山、浙江、湖南、武漢等南方地區(qū)造成洪災(zāi),大量的研究表明洪災(zāi)對(duì)CPI的影響可能在0.1-0.3個(gè)百分點(diǎn),主要影響因素是蔬菜價(jià)格,肉禽的價(jià)格要看后期是否爆發(fā)疫情等因素影響,但堅(jiān)持認(rèn)為影響會(huì)在4季度后逐漸消退,非食品價(jià)格中,房租的上升壓力不明顯。因此維持全年CPI2.0的判斷,但是不排除有短期會(huì)有沖擊性影響。

    綜合分析了各因素對(duì)近期債券市場(chǎng)的影響,目前國(guó)內(nèi)的CPI一直走低,PPI部分時(shí)間里為負(fù)值,在流動(dòng)性保持溫和的條件下,所以短期債券市場(chǎng)也是被看好的,但是信用利差進(jìn)一步收窄,高評(píng)級(jí)的債券的收益率只有2.5%左右的樣子,小于銀行的存款利率,所以購(gòu)買持有風(fēng)險(xiǎn)高一些的短期債券便成為最優(yōu)的選擇。

    參考文獻(xiàn):

    [1]王一鳴,李劍鋒.我國(guó)債券市場(chǎng)收益率曲線影響因素的實(shí)證分析.金融研究.2005,3.

    [2]趙玨婧.我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債利率影響因素分析.中國(guó)外資月刊,2012,11.

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