多數(shù)國家石油公司進退維谷

文/羅佐縣

多數(shù)國家石油公司進退維谷

文/羅佐縣

種種跡象顯示，2016年油價還將繼續(xù)低走。斷崖式的油價下跌對石油公司造成巨大沖擊，無論是跨國石油巨頭還是國家石油公司都深受影響。相較于跨國石油公司（IOC），國家石油公司（NOC）的情況更為復雜。國家石油公司中，既有資源豐富型，也有資源匱乏者。由于發(fā)展基礎、發(fā)展環(huán)境以及資源條件等方面的差異，國家石油公司在本輪油價下跌過程中表現(xiàn)出的抗摔打能力各有不同。如果2016年油價繼續(xù)低位運行，綜合政治、經濟等各方影響因素，以環(huán)境耐受力為評價基礎，國家石油公司大致可以分為三大類型。

第一類公司為形勢嚴峻型，遇到的困難最多，問題解決起來也最為棘手。對公司經營有重要影響的本國宏觀經濟總體處于下行周期，經濟形勢不穩(wěn)、政局動蕩、腐敗橫行等因素使得公司發(fā)展環(huán)境惡化。另一方面，作為國家財政收入的重要來源，此類公司經營深受國內政治勢力影響，有些公司甚至直接參與其中。由此，低油氣價格形勢下的經營決策更加復雜。委內瑞拉國家石油公司、巴西國家石油公司、利比亞、尼日利亞、安哥拉、哈薩克斯坦、俄羅斯天然氣、俄羅斯國油以及伊朗國家石油公司應在此列。在近兩年低油氣價格沖擊下，這些公司所受沖擊最大，幾乎所有公司都呈現(xiàn)低效率。

需要說明的是，此類公司基本上不存在國內資源短缺問題，然而在資源富足情況下，面對動蕩的環(huán)境和持續(xù)走低的油氣價格，此類公司的運行模式不具備充足的風險應對能力，因而效益下滑。例如，在石油儲量居全球首位的委內瑞拉和深海油氣潛力巨大的巴西，過去一年的發(fā)展都出現(xiàn)嚴重問題。對于哈國石油公司、尼日利亞及安哥拉石油公司而言，他們面臨的核心挑戰(zhàn)是缺乏開發(fā)國內資源的技術和資金，面對機會無能為力。大型國際石油公司在低油價下的投資削減策略及相應的工程項目滯后于投資調整是致其經營出現(xiàn)問題的主要誘因。本國政府深陷經濟和地緣政治漩渦也是造成這些公司經營效益不佳的主要推手之一。這些石油公司所在國家的經濟發(fā)展存在不同程度的缺陷，在過去10年的經濟繁榮期沒有建立起足夠的金融儲備來應對經濟下行周期中的種種問題。事實上，在這些國家，石油產品的需求更多依靠政府補貼維持，一旦失去補貼，民眾對政府的支持程度就會下降，在委內瑞拉和尼日利亞表現(xiàn)尤為突出，政府通過增加消費支出來吸收膨脹的石油收入。

而在地緣政治事件方面，俄羅斯、伊朗和利比亞則受到了較大沖擊。西方國家對俄羅斯的制裁使得俄油和俄氣兩家公司引進技術設備開發(fā)深海及非常規(guī)油氣的步伐受阻。面臨制裁，克里姆林宮使出了渾身解數(shù)卻仍有些力不從心。伊朗遭受制裁致使石油收入銳減；利比亞國內局勢動蕩，國家石油公司難以穩(wěn)產，內亂前后產量相去甚遠。

可以預見，若2016年的油氣價格繼續(xù)低走，這些國家及國家石油公司肩頭的壓力會進一步增大，他們可能會通過修訂油氣財稅條款吸引外資的辦法改善窘境。少數(shù)國家的局勢可能會因為國內動蕩政權更迭而變得更糟。

相對于上述公司遭遇的困境，第二類公司屬于小有麻煩型。多數(shù)國家石油公司處于這一陣營。雖然日益走低的油氣價格對此類公司經營帶來負面影響，但這些公司尚具備抗擊低油氣價格的能力，且能根據(jù)政府經濟戰(zhàn)略目標的變化做出調整以維系公司運行。但是在新的環(huán)境下，此類公司的國際業(yè)務將出現(xiàn)不同程度的萎縮，發(fā)展重點將更多轉向平衡國內市場以及國內資源開發(fā)方面。中國三大國家石油公司、泰國、越南、印尼、加納、阿爾及利亞、哥倫比亞，以及墨西哥國家石油公司皆在此列。低油價對公司的日常經營和重大戰(zhàn)略執(zhí)行都產生了重要影響。

此類公司中的大多數(shù)與第一類公司有所不同，他們多為資源獵取者，所在國資源不足以滿足需求。這些公司多數(shù)能力尚可，政府對其經營也較支持。低油氣價格下這些公司最顯著的變化是國際化經營的步伐變慢，特別是亞洲公司。面對一些看似不錯的并購機會，他們的表現(xiàn)會較以往謹慎許多，不會輕易抄底。而馬來西亞、印尼以及越南國家石油公司在這方面的轉型則折射出政府態(tài)度的變化，政府對國內在產油氣田，以及國內能源市場的結構平衡調整更加重視，不排除對國內的勘探開發(fā)給予補貼和扶持。此類公司在低油氣價格下依然可以充當資產買家，但他們瞄準的資產可能不在國際市場，而是IOC迫于預算壓力擬轉讓的本國或就近油氣資產，例如印尼國家石油公司2015年收購墨菲公司在馬來西亞的資產組合。

中國國家石油公司目前正在積極消化吸收前些年購買的油氣資產，此后可能會考慮剝離部分海外資產，但由于目前國有資產管理體制對于因資產剝離造成的價值流失責任還沒有清晰界定，預計此舉會存在一定難度。過去數(shù)十年，中國政府大力倡導“走出去”戰(zhàn)略，一些國有石油公司借勢大規(guī)模開展全球投資，其間滋生出部分大干快上、不計成本的投資現(xiàn)象。從后期評價的角度看，如今運營的很多項目實屬“雞肋”，項目實際運行情況與當初預評價和設想存在很大差異。接下來投資仍會繼續(xù)，但會發(fā)生區(qū)域布局的改變和調整?！耙粠б宦贰卑l(fā)展戰(zhàn)略提出后，石油公司的投資將以古絲綢之路，以及海上絲綢之路沿線國家和地區(qū)為重點，中亞、俄羅斯和波羅的海國家成為絲綢之路經濟帶的投資重點；東非、東南亞以及印度大陸將成為海上絲綢之路的投資重點。政府戰(zhàn)略的轉型將帶動國家石油公司在這些地區(qū)的能源和基礎設施投資。

加納和阿爾及利亞國家石油公司具備在低油價下改善現(xiàn)金流，保持經營穩(wěn)定的能力，但前提是受到制裁的項目能夠如期完成。鑒于外資合作伙伴在預算和經濟形勢惡化面前出現(xiàn)變數(shù)的可能，這些公司的經營還是面臨著較大的不確定性。哥倫比亞國家石油公司在2015年及時調整了5年發(fā)展計劃，石油公司對重油和深水的勘探開發(fā)投資持續(xù)發(fā)生調整。面臨挑戰(zhàn)最大的將是墨西哥國家石油公司，公司與墨西哥政府通力合作，希望重塑墨西哥上游油氣格局。但對墨西哥油氣感興趣的外資公司因資本壓縮等原因紛紛停止了進軍墨西哥油氣領域的步伐。如果上游油氣受低油價的負面影響持續(xù)，墨西哥政府和國家石油公司也將一籌莫展。

與以上兩類公司不同，第三類公司的發(fā)展條件相對較好，抗擊風險的能力也最強，基本上能夠化解多數(shù)外界風險沖擊，相對于前述兩種類型，此類公司可稱為風險絕緣型。該類公司現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，可以保證必要的生產和經營資本支出，盡管也有資本削減但不至于大量依賴借債度日。此類公司的重點是在全球上游業(yè)務參與程度普遍下降的形勢下做好成本控制。其中沙特阿美、阿布扎比、科威特、卡塔爾以及印度國家石油公司比較有代表性。

低油價給石油公司帶來沖擊的同時也給一部分石油公司帶來機遇，對那些現(xiàn)金流較為平衡穩(wěn)定的公司尤其如此。這些公司對低油價有一定的免疫力。這種結果可能來自偶然性因素，也可能是得益于長期執(zhí)行的策略所帶來的豐富積累。例如印度國家石油公司面對低油價，在幾乎沒有補貼的情況下完成了數(shù)十億美元的海外擴張，而中東國家過去數(shù)十年的積累更是為如今應對低油價奠定了堅實的金融基礎。海灣合作委員會成員國中的沙特、科威特、卡塔爾，以及阿布扎比擁有足夠的外匯儲備可以緩解各自國家石油公司的經營壓力，他們的經營自主程度較高。

2015年三季度，全球上游勘探開發(fā)投資降幅達到15%，超過2008年-2009年價格回落時期的投資降幅，而中東的石油投資者卻不為所動，繼續(xù)保持投資的相對穩(wěn)定。當然也存在因東道國政治和經濟原因導致投資下降的情況，但此現(xiàn)象應另當別論，伊朗國家石油公司由于國家遭受西方社會制裁導致國內很多油氣田生產投資停滯就是例子。至于2016年制裁解禁后伊朗石油產量能增加多少，以及由此帶來的油價下行壓力，目前尚無法做出清晰預測。

作為石油進口大國，印度在本輪油價下跌中獲益良多，主要表現(xiàn)在石油進口相關方面的預算大幅下降。對印度石油天然氣公司而言，低油價為其節(jié)省了大量在油價高位時期需要支付給下游國有公司的補貼，減輕了公司運營壓力。如果2016年低油價持續(xù)下去，印度國家石油天然氣公司國際業(yè)務的擴張步伐會一如既往，從而成為低油價的最大受益者。印度國家石油天然氣公司以往海外擴張的步伐較小，本次可以利用低油價契機實現(xiàn)現(xiàn)金流改善以彌補昔日大規(guī)模并購不足的短板。從目前區(qū)域經濟發(fā)展趨勢看，印度很可能成為繼中國后依靠需求拉動全球經濟的重要增長極。印度政府對印度國家石油天然氣公司的海外投資業(yè)務給予大力支持，明確提出了到2030年海外油氣產量增長50%，達到1.3百萬桶/日的目標。目前的買方市場形勢是其擴張的好時機。

油價下跌雖然給很多公司的上游運營帶來了麻煩，但伴隨著油價下跌，與油氣勘探開發(fā)相關的生產設備、技術服務，以及運營成本也相應下降，有利于實施擴張和規(guī)模增長的公司。雖然在低油價時期很多公司的投資都在下降，但在此類公司中，類似于印度國家石油公司部分公司的經營動向反而會有所不同。

NOC是全球石油行業(yè)發(fā)展的重要載體，近些年有不斷崛起之勢。相對于跨國石油公司而言，國家石油公司的發(fā)展基礎和目標差異化程度更高，經營模式也更具多樣性。2016年國際經濟形勢將在很大程度上傳承過去一年的特點，全面復蘇的可能性較小。石油行業(yè)的發(fā)展繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)，表現(xiàn)出新常態(tài)，NOC將主動調整發(fā)展戰(zhàn)略和經營策略，探索建立適應于新的低油氣價格下的發(fā)展機制，繼續(xù)負重前行。

（作者系石油行業(yè)人士，經濟學博士）