艾派克：并購打印產(chǎn)業(yè)巨頭全球化布局迎進(jìn)展

王柄根

《動態(tài)》：艾派克（002180）不鳴則已，一鳴驚人。日前公司發(fā)布了一則公告，公司擬聯(lián)合君聯(lián)資本和太盟投資組成聯(lián)合投資者，擬以40.44億美元對價收購美國紐交所上市公司、全球領(lǐng)先的原裝打印機(jī)及耗材部件供應(yīng)商LexMark（利盟國際），收購?fù)瓿珊蟀煽藢⒊钟欣?1.18%股權(quán)。其中利盟國際權(quán)益價值約27億美元，其余部分為利盟國際全部帶息債務(wù)凈額為9.14億美元以及4.30億美元的類負(fù)債。今天我們就來談?wù)勥@個方案吧。

孔銘：Lexmark來頭不小，公司可是世界領(lǐng)先的打印產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)商。2015年收入35.5億美元，剔除非經(jīng)常性損益后凈利潤2.2億美元，產(chǎn)品涵蓋激光打印機(jī)、打印耗材及部件、軟件及服務(wù)，在專利、全球客戶網(wǎng)絡(luò)及品牌三方面都處于世界水平。

《動態(tài)》：艾派克的市值才不過200億，2015年公司的營業(yè)收入20億，凈利潤不到3億，本次收購LexMark這個龐然大物，頗有點(diǎn)“蛇吞象”的意味在里面！

孔銘：所以說艾派克是蛟龍出海，一鳴驚人！艾派克本身的主營業(yè)務(wù)包括集成電路芯片、通用打印耗材及核心部件和再生打印耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括打印耗材芯片、打印耗材及相關(guān)部件等；Lexma rk是世界領(lǐng)先的打印產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)商，產(chǎn)品包括打印機(jī)、耗材及相關(guān)軟件及服務(wù)。艾派克通過收購Lex-mark，—舉奠定了其打印領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈的巨頭地位。

《動態(tài)》：本次大手筆收購Lexmark后對公司的影響深遠(yuǎn)，其協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)在哪些方面？能為我們談?wù)剢幔?/p>

孔銘：Lexmark擁有中高端打印機(jī)及打印耗材的國際運(yùn)營經(jīng)驗，將與公司的中低端產(chǎn)品形成明顯互補(bǔ)；Lexmark在打印機(jī)整機(jī)設(shè)備出貨方面具備行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，將帶動公司包括集成電路芯片、通用打印好菜及其他核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售：Lexmark擁有非常完備的知識產(chǎn)權(quán)，公司可以在較短時間內(nèi)突破國外廠商的專利封鎖，實現(xiàn)產(chǎn)品和技術(shù)的跨越式升級，有能力與國際上其他產(chǎn)業(yè)巨頭全面競爭。

《動態(tài)》：就打印機(jī)設(shè)備行業(yè)的市場前景和空問你認(rèn)為會如何？

孔銘：首先我來說說中國打印機(jī)市場的情況。相較于全球打印機(jī)市場處于微幅下降的趨勢，中國打印機(jī)市場仍處于增長態(tài)勢。由于打印機(jī)的主控芯片以及打印耗材芯片都是具備識別、控制和記錄存儲功能的，而現(xiàn)在打印機(jī)大都可以與PC直連，信息安全的角度來看，國內(nèi)對國產(chǎn)設(shè)備的需求空間大。

另外，從設(shè)備類型來看，隨著智能手機(jī)、平板電腦等移動設(shè)備的日益普及和企業(yè)辦公無紙化的發(fā)展趨勢，傳統(tǒng)打印機(jī)的需求量逐年下降；在企業(yè)—體化辦公的趨勢下，激光復(fù)合—體機(jī)需求呈上漲趨勢；另外，電子化辦公的趨勢雖然降低了打印硬件的需求，但卻同時拉動了打印管理服務(wù)市場的增長。企業(yè)軟件應(yīng)用面廣，新增需求強(qiáng)勁，根據(jù)Gartner的預(yù)測，全球ECH市場收入總額將從201 5年的60億美元上升至2019年將近90億美元，年復(fù)合平均增長率為10.3%。

《動態(tài)》：艾派克近年來常有大動作——三年三次重大布局。2014年借殼上市注入打印耗材芯片資產(chǎn)。2015年注入集團(tuán)打印耗材資產(chǎn)并收購海外耗材競爭對手SCC（全球最大通用打印耗材廠商），2016年收購利盟國際，完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

孔銘：借殼上市僅兩年，公司已通過資本運(yùn)作實現(xiàn)耗材全產(chǎn)業(yè)鏈布局。艾派克于2014年借殼萬力達(dá)上市，初始上市資產(chǎn)主要是艾派克微電子的打印耗材芯片業(yè)務(wù)。上市以后，公司首先公告擬收購控股股東賽納科技旗下的耗材資產(chǎn)，隨后又收購了同行業(yè)競爭對手美國SCC公司；此外，公司還參與投資設(shè)立集成電路產(chǎn)業(yè)基金，積極布局集成電路設(shè)計領(lǐng)域。這無疑不反映出公司格局和執(zhí)行力！

《動態(tài)》：本周還有哪些公告值得大家關(guān)注？

孔銘：科恒股份（300340）擬定增購買深圳市浩能科技有限公司90%且殳權(quán)，打造鋰電產(chǎn)業(yè)平臺的事件也值得關(guān)注。

《動態(tài)》：科恒股份的主營為鈷酸鋰、三元材料等鋰電正極材料和稀土發(fā)光材料，浩能科技的核心產(chǎn)品鋰電設(shè)備與科恒股份現(xiàn)有的鋰電材料產(chǎn)品同處鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游?？蛻裟繕?biāo)群體是一致的，收購有利于產(chǎn)業(yè)鏈上的協(xié)同效應(yīng)，對此你怎么看？

孔銘：浩能科技專注于鋰離子電池自動化生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售，是鋰離子電池自動化生產(chǎn)整體解決方案供應(yīng)商。

浩能科技的鋰離子電池自動化生產(chǎn)設(shè)備性能優(yōu)越、服務(wù)體系完整，受到市場廣泛好評，其合作客戶包括ATL、CATL、TDK、三星、力神、億緯鋰能、銀隆等國內(nèi)外眾多知名鋰離子電池制造廠商，是國內(nèi)最具實力和市場口碑的鋰離子電池自動化生產(chǎn)設(shè)備專業(yè)制造商

，在行業(yè)中具有很強(qiáng)競爭力。根據(jù)業(yè)績承諾，浩能科技2016-2018年度的凈利潤分別不低于3500萬元、4500萬元和5500萬元。

此次收購將有利于雙方整合優(yōu)質(zhì)客戶資源，增強(qiáng)客戶粘性、擴(kuò)大市場份額，促進(jìn)共同發(fā)展。

《動態(tài)》：科恒股份的鋰電池業(yè)務(wù)近年來發(fā)展比較快，但公司業(yè)績卻不太好。

孔銘：公司自2013年開展鋰電材料業(yè)務(wù)以來，發(fā)展迅速。2015年鋰電材料實現(xiàn)收入2.1億元，同比增長139%，成為公司最主要的收入、利潤來源。公司鈷酸鋰產(chǎn)品主要用于消費(fèi)電子產(chǎn)品；三元材料于2015年量產(chǎn)，現(xiàn)主要用于小動力電池，正積極發(fā)展電動汽車產(chǎn)品。

前兩年公司的業(yè)績確實是出現(xiàn)了—定的下滑，但我認(rèn)為今年應(yīng)該是公司的業(yè)績反轉(zhuǎn)之年。如果收購事件今年內(nèi)完成，今年的每股收益有望達(dá)到O.30元，扭虧為盈。

《動態(tài)》：停牌4個月后，公司股票交易日前如期復(fù)牌，走勢還很強(qiáng)勁，對此你怎么看？

孔銘：我們對上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購—直者附樂觀態(tài)度，這個不同于跨界收購，需要進(jìn)入一種全新的領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購只要合力能夠形成，一般對公司的業(yè)績提升是非常明顯的。

從二級市場走勢來看，近期大盤表現(xiàn)不好，但是科恒股份還是逆市上漲，同時成交量放大，說明還是有資金看好的。我們認(rèn)為業(yè)績反轉(zhuǎn)將為公司二級市場的股價走勢帶來強(qiáng)烈支撐，因此后市仍然看高—線，投資者可積極關(guān)注。