解碼基金四季報(bào)

隨著公募基金2015年四季報(bào)的發(fā)布完畢，基金持倉情況已知曉。四季度，基金平均倉位較三季度略有回升。

編者按：

公募基金的倉位與持倉向來都是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

隨著基金2015年四季報(bào)的披露，其中的“秘密”也得以知曉——四季度，主動(dòng)型偏股基金的整體倉位達(dá)到84.05%，比三季度提升了8.86個(gè)百分點(diǎn)。也正是由于保持了較高的倉位，因此在今年1月的大跌中基金被殺了個(gè)措手不及，凈值普遍下挫。

此外，從基金的板塊配置來看，四季度基金減持了金融等低估值藍(lán)籌，轉(zhuǎn)而增持了成長板塊。

對于今年一季度的投資策略，基金經(jīng)理相對謹(jǐn)慎。不過較為一致的觀點(diǎn)認(rèn)為，前期的大幅下跌已經(jīng)使得大部分風(fēng)險(xiǎn)釋放，一些行業(yè)成長性好、公司治理良好，估值較為合理的股票已經(jīng)進(jìn)入到布局區(qū)間。

截至2016年2月16日，公募基金2015年四季報(bào)披露已經(jīng)落下帷幕。數(shù)據(jù)顯示，四季度主動(dòng)型偏股基金整體倉位回升，達(dá)到84.05%，比三季度上升了8.86個(gè)百分點(diǎn)。

從板塊配置來看，基金四季度增倉中小板5.23個(gè)百分點(diǎn)，而主板倉位則出現(xiàn)4.99個(gè)百分點(diǎn)的下降，創(chuàng)業(yè)板略有回落；從基金重倉股行業(yè)增減持的情況來看，金融板塊等低估值藍(lán)籌板塊遭遇減持，而獲得增持的行業(yè)中，則以成長板塊居多。

此外，從基金前20大重倉股來看，主板重倉股持倉分化明顯：以銀行為首的低估值金融板塊被減持的個(gè)股數(shù)量明顯增多，而電力、家用電器、汽車等行業(yè)的個(gè)股被增持的個(gè)股數(shù)量有明顯增多。

解碼倉位——整體回升8.86個(gè)百分點(diǎn) 據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年2月16日，主動(dòng)型偏股基金（即：普通股票型基金+偏股混合型基金，不包括三、四季度末無詳細(xì)資產(chǎn)配置數(shù)據(jù)的基金）已全部披露2015年四季報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，因四季度市場出現(xiàn)一定程度的反彈，主動(dòng)型偏股基金股票倉位顯著回升，由三季度的75.19%上升至84.05%（凈值口徑），較三季度回升8.86個(gè)百分點(diǎn)。其中股票型基金、偏股混合型基金四季度末股票倉位分別為86.55%、83.14%，較三季度環(huán)比分別上升了12.18名、7.25%。同時(shí)，主動(dòng)型偏股基金四季度末資產(chǎn)凈值總和較三季度末增長22.32%至10401.54億元，股票投資市值總和增長39.95%至9059.43億元（見圖1）。

具體數(shù)據(jù)看，對于普通股票型基金，四季度末倉位變動(dòng)超過lO%有30只，四季度末資產(chǎn)凈值之和為749.18億元，股票投資市值總和為674.14億元；四季度末倉位變動(dòng)超過20%有17只，四季度末資產(chǎn)凈值之和為510.78億元，股票投資市值總和為453.25億元（不包括四季度建倉的新基金，若無特別說明，以下倉位改變的基金樣本均不包括四季度建倉的新基金）。

從成立日期看，2015年成立的基金加倉最為顯著，倉位變動(dòng)超過20%的基金均為2015年成立。選擇在這個(gè)時(shí)段加倉，一方面有股市行情回暖因素；另一方面可能也與年末沖刺業(yè)績有關(guān)。其中2015年6月19日成立的中銀智能制造（001476）加倉最為明顯，三季度末該基金股票倉位只有7.29%，四季度末股票倉位上升到90.62%。雖然該基金四季度股票倉位居于高位，但是該基金四季度單位凈值僅上漲了10.20%。其次是2015年5月18日成立的前海開源再融資主題精選（D01178），倉位由三季度的3.43%上升至80.44%，然而四季度的單位凈值也僅上漲了4.14%。 相對于普通股票型基金，偏股混合型基金整體加倉幅度略低，466只基金中四季度末倉位變動(dòng)超過10%有161只，四季度末資產(chǎn)凈值之和為3037.61億元，股票投資市值總和為2692.80億元；四季度末倉位變動(dòng)超過20%有51只，四季度末資產(chǎn)凈值之和為953.01億元，股票投資市值總和為897.67億元。其中股票倉位變動(dòng)超過50%的有兩只基金，分別是泰達(dá)宏利藍(lán)籌價(jià)值（001267）和招商國企改革（001403），它們均是201 5年年中成立的基金?？梢姡瑐}位變動(dòng)幅度較大的基金均是成立不久的新基金。

從基金公司來看，易方達(dá)的加倉最為突出。由于三季度主動(dòng)降低倉位導(dǎo)致基數(shù)較低，該公司旗下13只偏股基金中有9只加倉幅度超過10個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)際上，四季度加倉幅度較大的基金大部分前期倉位已經(jīng)下降，成功躲過了三季度股市的大回撤，這也是易方達(dá)2015年四季度賺得盆滿缽盈的原因之一。據(jù)wlnd資訊數(shù)據(jù)顯示，偏股基金較多的易方達(dá)基金2015年四季度公募業(yè)務(wù)盈利395.17億元，是100家基金公司中最賺錢的一家。

綜上可以看到，股市反彈和新基金建倉是主動(dòng)型偏股基金四季度倉位明顯提升的直接原因，但仍有部分偏股基金保持在較低倉位。

解碼配置——加倉成長，減持藍(lán)籌

從板塊配置來看，2015年四季度，基金大幅增倉中小板，創(chuàng)業(yè)板倉位略有下降，而主板的倉位則出現(xiàn)較大下降。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，四季報(bào)基金重倉股配置中，主板占比為41.23%，較三季報(bào)回落4.99個(gè)百分點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板占比為25.01%，較三季報(bào)回落0.24個(gè)百分點(diǎn)；中小板占比為33.76%，較三季報(bào)上升5.23個(gè)百分點(diǎn)（見圖2）。

從行業(yè)配置來看（申萬行業(yè)分類），四季度基金重倉股主要集中在計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、傳媒、化工、電子等行業(yè)中。其中計(jì)算機(jī)行業(yè)持股市值占基金股票投資總市值的14.70%，位居榜首；其次是醫(yī)藥生物，占比為10.63%。而采掘業(yè)和鋼鐵業(yè)仍處于低配（見圖3）。

從基金重倉股行業(yè)占比變動(dòng)情況來看（相較于2015年三季度），基金重倉股增持計(jì)算機(jī)、化工、電子、家用電器、紡織服裝等行業(yè)，其中計(jì)算機(jī)增持比例最高，增持了3.01個(gè)百分點(diǎn)，化工增持比例次之，有1.9個(gè)百分點(diǎn)。然而，減持了醫(yī)藥生物、銀行、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、商業(yè)貿(mào)易等行業(yè)，其中醫(yī)藥生物減持比例最高，減持了3.66個(gè)百分點(diǎn)，銀行減持2.84個(gè)百分點(diǎn)（見圖4）。

以持股總市值為口徑統(tǒng)計(jì)四季度基金前20大重倉個(gè)股。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，前20大重倉股中，多為中小板個(gè)股，且以計(jì)算機(jī)、傳媒及化工板塊居多。其中持股總市值超過30億元的個(gè)股分別為中國平安（601318）、石基信息（002153）、奧飛動(dòng)漫（002292）、興業(yè)銀行（601166）、網(wǎng)宿科技（300017）、康得新（002450）。而中國平安持股總市值最高，達(dá)到44.59億元，石基信息持股總市值為44.57億元。

值得注意的是，前20大重倉股中，有11只個(gè)股在四季度遭遇減持，而金融板塊就有2只個(gè)股。興業(yè)銀行持股數(shù)量減少了5621.50萬股，為前20大重倉股中減持?jǐn)?shù)量最多的個(gè)股。中國平安也減持了271.97萬股。但是有8只中小創(chuàng)板塊的個(gè)股遭遇減持，其中網(wǎng)宿科技、怡亞通（002183）和宋城演藝（300144）減持?jǐn)?shù)量均在1000萬股以上。

從以持股數(shù)量口徑計(jì)算的四季度基金增持最多的前20大個(gè)股來看，長江電力（600900）、招商蛇口（001979）和曙光股份（600303）為四季度增持最多的個(gè)股，分別增持了7453.67萬股、6717.10萬股和5347.57萬股。在增持最多的20只個(gè)股中，主板占了14只。

然而基金減持最多的前20只個(gè)股中，除了欣旺達(dá)（300207）、金風(fēng)科技（002202）和互動(dòng)娛樂（300043）以外，余下的都是主板股票，銀行板塊個(gè)股就占據(jù)7席，其中農(nóng)業(yè)銀行（601288）、中國銀行（601988）、萬科A（000002）、浦發(fā)銀行（600000）等低估值藍(lán)籌股減持?jǐn)?shù)量居前?？梢姡凸乐邓{(lán)籌股并不被看好。