投資，投哪？

以前，中國經(jīng)濟(jì)最受關(guān)注的議題之一是“融資難”。

現(xiàn)在，企業(yè)與國民卻同時出現(xiàn)了“投資難”。

“投資難”，也是一個全球性的問題。在G20峰會上，如何提振各國國內(nèi)投資以及促進(jìn)國際貿(mào)易投資，也順理成章地成為了各國治理精英必須直面的核心議題。對中國而言，為什么我們在數(shù)年內(nèi)出現(xiàn)了從“融資難”到“投資難”的大逆轉(zhuǎn)？你必須理解轉(zhuǎn)變之下的三層背景：

其一，30多年來，中國已從一個資本短缺國成為資本過剩國。到2012年，中國的廣義貨幣供應(yīng)量M2一度占全球四分之一，是美國的1.5倍，日本的1.7倍。M2的增長，固然有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素，但經(jīng)濟(jì)過度貨幣化也是主因。

其二，資本管制是中國金融體系的重要安全閥，金融改革的"漸進(jìn)式"推進(jìn)，特別是對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范，有賴于這個閥門的穩(wěn)固。因此，閥門之內(nèi)，錢流洶涌。

其三，從分稅制改革以來，房地產(chǎn)業(yè)越來越深深內(nèi)嵌入中國的國家治理機制，改革唯艱。這個產(chǎn)業(yè)對實體投資的傷害是雙重的：

在供給端，地租侵蝕實體企業(yè)利潤，也成為吸走民間投資的黑洞，資金更愿意附著于地產(chǎn)，而對供給側(cè)的技術(shù)創(chuàng)新意興索然。

在需求端，地租不斷蠶食普通人的消費力，更扭曲了分配，分配失衡又拉低了社會的邊際消費傾向。這樣一來，總需求更被拉低，投什么都不賺錢。

三層背景之下，社會呈現(xiàn)到處都是錢，企業(yè)卻固定投資欲望不足，國民理財途徑狹窄的現(xiàn)實。在實體經(jīng)濟(jì)投資收益下行之時，金融業(yè)依然一枝獨秀。某種意義上講，中國的金融業(yè)和房地產(chǎn)是一種互為依附的關(guān)系，兩者的膨脹是投資環(huán)境健康與否的反向指標(biāo)。

不過，在實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，也有一些投資亮色逐漸顯現(xiàn)。拿嗅覺最靈敏的風(fēng)投來說，挖掘國民現(xiàn)實消費能力的“消費互聯(lián)網(wǎng)”依然是熱門，但旨在改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，降成本，也提效率的“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”更在發(fā)韌。

改變“投資難”，終究靠改革，要降成本，降地租，讓實體投資有利可圖。

在G20工商峰會開幕式上，國家主席習(xí)近平發(fā)表主旨演講指出，“中國改革已經(jīng)進(jìn)入攻堅期和深水區(qū)，我們將以壯士斷腕的勇氣、鳳凰涅槃的決心，敢于向積存多年的頑瘴痼疾開刀，敢于觸及深層次利益關(guān)系和矛盾，把改革進(jìn)行到底?！?/p>

任何改革，既要有市場力量推動，也要靠改革者痛下決心。

我們看到了這種決心。

策劃|南風(fēng)窗編輯部 統(tǒng)籌|譚保羅