深港通背后的信號意義

楊軍

但在市場風險如此之大、政治局勢波譎云詭的情況之下，中國還是堅定地開通了深港通，這釋放了明確的信號，中國的資本市場開放不會變，人民幣國際化依然在積極穩(wěn)妥地推進。

8月16日，國務(wù)院總理李克強在國務(wù)院常務(wù)會議上表示，“深港通相關(guān)準備工作已基本就緒，國務(wù)院已批準 《深港通實施方案》。”比普遍估計更快一點，在今年11月，深港通便將正式實施，雖然這已經(jīng)比滬港通整整晚了兩年。至此，自滬港通之后，歷經(jīng)一波三折，深港通終于要塵埃落定了。

消息甫一出來，各種解讀便鋪天蓋地，但綜觀這些解讀，主要在兩個層面，一個是就政策本身進行詳細分析，一個是看看對證券市場特別是哪些股票板塊有影響。也就是說，主要側(cè)重于技術(shù)層面或者說純金融層面。而深港通的啟動，在宏觀經(jīng)濟層面，還有著更深層的意義。

人民幣國際化的一大步

從滬港通到深港通，這是中國資本市場的試水，深港通進一步取消了總額限制，只剩下每天的額度控制。如果說滬港通是一條細細的溝渠，那么深港通取消總額限制，則是把溝渠挖成了河道，這讓A股市場和國際資本之間的通道變得順暢。

滬港通和深港通的相繼開通，提高了香港國際金融中心的地位。

和滬港通開通時A股市場正處于牛市不同，去年的股市大跌刺痛了所有人的神經(jīng)，現(xiàn)在的市場小心翼翼，深港通要開通的消息出來后，大盤并沒有像滬港通準備開通時那樣一路上揚，而是繼續(xù)振蕩。同時，美聯(lián)儲加息的預(yù)期不斷加大，加上深市的很多企業(yè)被認為高估，港股則處于價值洼地，所有這些，都加劇了深港通開通后資本外流的風險。而國際局勢的不明，美國態(tài)度的變化，日本和韓國等亞洲國家政治外交的微妙，更讓人擔心中國放開資本市場的風險。

在資本市場放開和人民幣國際化的道路上，中國一直走得很謹慎，以至近年有國外經(jīng)濟學家認為中國在金融領(lǐng)域是在徘徊。但在市場風險如此之大、政治局勢波譎云詭的情況之下，中國還是堅定地開通了深港通，這釋放了明確的信號，中國的資本市場開放不會變，人民幣國際化依然在積極穩(wěn)妥地推進。當然，從還沒有完全從證監(jiān)會國際合作部主任位置離職的祁斌的發(fā)言可以看出，對風險，中國有足夠的應(yīng)對準備。對于深市中小板和創(chuàng)業(yè)板的高估值和高成長性，都有充分的認知。

在利率市場化和匯率市場化基本完成之后，資本賬戶開放和人民幣國際化，已經(jīng)是中國政府金融改革的重點，大門正在開啟。據(jù)香港金管局統(tǒng)計，截至去年底，香港人民幣存款余額達8511億元。香港作為人民幣最大的離岸中心，滬港通和深港通加大了香港和內(nèi)地人民幣的流動，這對其他人民幣離岸中心有很好的示范作用。據(jù)悉，在去年底，中英就已經(jīng)啟動滬倫通的可行性研究。這是人民幣國際化的重要推進。

目前滬港通和深港通可能還只是試驗田，兩年來，雖然滬港通在滬市和港資之間的流動量并不算大，但已為技術(shù)操作和金融監(jiān)管提供了經(jīng)驗。中國的資本市場放開正和人民幣國際化同步推進。深港通是中國金融放開的一大步。

但在中國金融資源全球配置的時代全面到來之前，內(nèi)功的修煉是起決定作用的。目前中國的金融體系建設(shè)還存在諸多問題，這是眾所周知的。去年的股災(zāi)之后，清華大學國家金融研究院針對股市的異常波動，推出了18萬字的研究報告，提出了包括《證券法》的修訂、金融危機應(yīng)對機制的建立等等一系列制度完善的建議。在資本市場放開和人民幣國際化的同時，中國國內(nèi)金融體系的建立和完善一定要同步推進，否則到時更大的風險會更難控制。

香港的地位

滬港通和深港通的相繼開通，提高了香港國際金融中心的地位。這也釋放出一層意思，即香港在中國未來的經(jīng)濟布局中，仍占有重要的一席之地。這些年因為香港經(jīng)濟的風光不再，雖然從亞洲金融危機到香港自由行的放開等，但也有聲音認為香港在被透支后前途黯淡。

顯然，事情并不是這樣的。香港只是不會再像從前那樣，成為中國和國際資本的唯一通道，在全球化的今天，中國在經(jīng)過了30多年的改革開放之后，不再需要借助一個橋梁和外界溝通，香港失去的，只是作為橋梁的唯一性。隨著香港和內(nèi)地經(jīng)濟的互通互融，在未來，香港依然重要。

滬港通和深港通是中國資本市場放開和人民幣國際化的試水，而香港，則是試水成功和安全的重要保障。作為國際金融中心，這些年，在全球80多個金融城市排名中，香港一直穩(wěn)居前五名。而上海和深圳都曾跌出20名之外，特別是深圳，在近幾年才偶爾會進入前20名。

深圳的發(fā)展一直和香港有著千絲萬縷的關(guān)系，承接了香港的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，也影響著香港的產(chǎn)業(yè)布局。20多年前，便有人提過深港一體化，但當時因為深圳的經(jīng)濟總量太小，也不夠發(fā)達，和香港完全不是一個量級，所以不可能成行。而近年，深圳經(jīng)濟總量已慢慢和香港大致持平，強強聯(lián)合成為可能。

之前很多年，香港的制造業(yè)不斷向深圳、東莞等地轉(zhuǎn)移，沒有轉(zhuǎn)移的主要就是金融業(yè)，深圳前海金融試驗區(qū)的建立，正在慢慢塑造深圳的金融業(yè)。香港那些核心的國際金融市場業(yè)務(wù)不會遷到深圳，但一些新的業(yè)務(wù)肯定會慢慢入駐前海。在物流等方面早已和深圳相融的香港，在金融業(yè)上，也許會慢慢融合。這和以前的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移完全不同，是真正的兩地經(jīng)濟一體化，是共生互利的共同發(fā)展。

真正實現(xiàn)深港經(jīng)濟一體化，對深圳和香港的未來發(fā)展，都是有利的。深港通的開通，為兩地的資金流通提供了更大的便利。日本東京、京都和大阪共同構(gòu)成的大都市圈的繁榮，對中國區(qū)域經(jīng)濟的下一步發(fā)展有很大的借鑒意義。

上海和深圳

上海和深圳，滬市和深市，滬港通和深港通，上海自貿(mào)區(qū)和深圳前海金融試驗區(qū)，等等，因為上海和深圳的城市定位都有國際金融中心，這些年隨著深圳的再次崛起，上海和深圳越來越多地被對比。在全球金融中心指數(shù)（GFCI）一年兩次發(fā)布的排名中，上海很早就進入榜單，并一度連續(xù)四次進入前10，深圳進入得較晚。而在最近幾期，深圳和上海已是各有勝負，不分軒輊。在去年，上海和深圳都跌出前20名，今年又一起回歸。

全球金融中心指數(shù)是英國智庫Zyen發(fā)布的，是全球最具權(quán)威的金融中心評價指數(shù)之一，這一排名主要考慮5個方面：商業(yè)環(huán)境、金融部門發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施、人力資本、聲望和一般性因素，被國際金融界視為金融中心城市發(fā)展情況的“晴雨表”。Zyen集團曾發(fā)布一份針對深圳的研究報告，認為深圳有望在全球金融中心競爭中取得更顯赫的地位。

上海的底子厚，綜合實力強，金融市場規(guī)模巨大，金融體系的構(gòu)建也相對完善。深圳則屬后起之秀，但發(fā)展迅速，不僅有主板，還有創(chuàng)業(yè)板和中小板，更靈活，更有生命力，并且毗鄰屬于國際金融中心第一梯隊的香港。在五年前或者更早，在金融領(lǐng)域，業(yè)界評論的基調(diào)往往是深圳為什么不如上海。而現(xiàn)在，更多的討論放在上海和深圳的對比上。深圳前海是國家金融業(yè)對外開放的試驗窗口。深港通開通后，深圳的金融業(yè)發(fā)展又多一助力。

但另一方面，深圳和上海，其實并不存在真正意義上的競爭關(guān)系，中國要從經(jīng)濟大國走向經(jīng)濟強國，金融崛起是必然的。除了新加坡這樣比較小的國家之外，金融發(fā)達的國家都有不止一個金融中心，日本有東京和大阪，加拿大有多倫多、溫哥華和蒙特利爾，美國更是有紐約、舊金山、芝加哥、華盛頓、波士頓等等。中國幅員如此遼闊，如果金融真正發(fā)展起來，當然能同時容得下北京、香港、上海和深圳等金融中心，甚至還不夠?，F(xiàn)在的城市金融業(yè)布局，重要的是有自己的定位，不要產(chǎn)生同質(zhì)惡性競爭，同時完善金融市場要素和金融生態(tài)環(huán)境，有穩(wěn)定健全的法治，更安全、更可靠。